Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Bản 13F của Berkshire tiết lộ sự chuyển dịch sang Nhật Bản dưới sự lãnh đạo của Abel, với Delta và Macy's là những giao dịch nhỏ hơn, gây tranh cãi. Quyền quyết định bị chia sẻ và việc triển khai tiền mặt làm dấy lên lo ngại về mức độ chấp nhận rủi ro và thời điểm.
Rủi ro: Rủi ro chuyển đổi tiền tệ từ khoản đặt cược lớn vào Nhật Bản và các vấn đề thời điểm tiềm ẩn với vị thế Delta.
Cơ hội: Các cơ hội giá trị dài hạn tiềm năng ở nước ngoài, nơi Berkshire có thể tận dụng quy mô.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
(Đây là bản tin Warren Buffett Watch, tin tức và phân tích về mọi thứ liên quan đến Warren Buffett và Berkshire Hathaway. Bạn có thể đăng ký tại đây để nhận bản tin vào mỗi tối thứ Sáu trong hộp thư đến của mình.)
Việc giảm mạnh số lượng cổ phiếu trong danh mục cổ phiếu của Berkshire Hathaway được tiết lộ trong hồ sơ 13F SEC Quý 1 vào thứ Sáu tuần trước có lẽ lớn hơn dự kiến nhưng không hoàn toàn bất ngờ.
The Wall Street Journal đã đưa tin CEO mới Greg Abel sẽ bán nhiều hoặc tất cả các cổ phiếu trước đây do Todd Combs quản lý, người đã chuyển sang làm việc tại JPMorgan vào cuối năm ngoái.
Khó giải thích hơn là hai cái tên mới, Delta Air Lines và Macy's, đã lọt vào danh mục đầu tư như thế nào.
Berkshire hầu như không bao giờ tiết lộ ai đưa ra quyết định mua và bán đối với các cổ phiếu riêng lẻ, nhưng quy tắc chung là Warren Buffett xử lý các vị thế lớn hơn, và một trong hai (hiện tại là một) người quản lý danh mục đầu tư chịu trách nhiệm về các vị thế nhỏ hơn.
Abel, người hiện có trách nhiệm chung đối với các khoản đầu tư của công ty, thay thế Buffett trong vai trò đó.
Tuy nhiên, "Nhà tiên tri" vẫn đến văn phòng năm ngày một tuần với tư cách là chủ tịch hội đồng quản trị, và vào cuối tháng 3, ông đã nói với Becky Quick của CNBC rằng ông vẫn đưa ra các quyết định đầu tư nhưng sẽ không làm bất cứ điều gì mà Abel cho là "sai".
Có lẽ, Abel cũng sẽ không làm bất cứ điều gì mà Buffett phản đối.
Điều đó khiến việc tái giới thiệu Delta vào danh mục đầu tư sau sáu năm bị loại bỏ trở thành một bí ẩn.
Buffett, người đã gợi ý vào đầu năm 2008 rằng một "nhà tư bản có tầm nhìn xa" lẽ ra nên bắn hạ Orville Wright tại Kitty Hawk, có lẽ sẽ không sẵn lòng cho một cổ phiếu hàng không cơ hội thứ ba sau khoản đầu tư đầy biến động vào US Airways năm 1989 và khoản lỗ năm 2016 khi quay trở lại lĩnh vực này mà ông đã loại bỏ vào năm 2020 vào đầu đại dịch Covid-19.
Và, trên thực tế, Wall Street Journal đưa tin hôm thứ Hai rằng Buffett đã nói với tờ báo rằng ông không tham gia vào quyết định về Delta.
Nhưng bài báo nói thêm rằng Berkshire "dường như không thể từ bỏ tình yêu với các hãng hàng không" khi Abel cũng thể hiện "sự yêu thích ban đầu đối với chúng".
Viết cho The Motley Fool, Geoffrey Seiler bày tỏ sự thất vọng khi Abel dường như đang lặp lại sai lầm của Buffett.
Tuy nhiên, tại Barron's, Andrew Bary cho rằng Delta "có khả năng" là một giao dịch mua của Ted Weschler, người quản lý danh mục đầu tư còn lại của Berkshire.
Với 2,6 tỷ USD, tính đến ngày 31 tháng 3, nó "hoàn toàn khớp với thẩm quyền tăng thêm khoảng 3 tỷ USD mà ông nhận được trong năm nay khi trách nhiệm của ông tăng từ 5% lên 6% danh mục đầu tư, dựa trên các bình luận của Abel trong thư thường niên của ông."
Bary cũng lưu ý Weschler "có xu hướng đầu tư giá trị, và Delta là công ty dẫn đầu ngành được định giá khoảng 10 lần thu nhập."
Dù bằng cách nào, đây ít nhất là một thành công ngắn hạn.
Khoản nắm giữ Delta hiện có giá trị 3,0 tỷ USD, tăng 14,5% so với cuối quý 1.
Điều đó bao gồm mức tăng 8,4% trong tuần qua lên mức đóng cửa cao kỷ lục 76,14 USD.
Vị thế mới của Berkshire tại Macy's cũng là một chiến thắng ngắn hạn, nhưng tổng giá trị chỉ là một phần nhỏ so với giao dịch Delta.
Nó đã tăng từ 55 triệu USD vào ngày 31 tháng 3 lên 63 triệu USD hiện tại, tăng 14,2%, bao gồm cả mức tăng 12,2% trong tuần này.
Thông thường, một vị thế chiếm chưa đến 0,02% danh mục cổ phiếu của Berkshire sẽ được coi là công việc của một người quản lý danh mục đầu tư.
Nhưng trong cuộc phỏng vấn hồi tháng 3 với CNBC, Becky đã hỏi ông liệu ông có còn thực hiện các giao dịch mua mới không và ông trả lời: "Có một giao dịch mua nhỏ bé, nhưng chúng tôi không tìm thấy những thứ — chúng tôi đã không tìm thấy chúng trước đây."
CNBC cho rằng ông có thể đang đề cập đến cổ phiếu Macy's nhưng lưu ý rằng ông cũng có thể đang nói về một giao dịch mua quốc tế hoặc một khoản đầu tư khác không bắt buộc phải đưa vào hồ sơ 13F.
Barron's cũng tin rằng bình luận của Buffett có thể là một tham chiếu đến vị thế Macy's.
Tạp chí này coi "các khoản nắm giữ bất động sản đáng kể" của nhà bán lẻ là một điểm cộng và nhớ lại rằng vào năm 2015, Buffett đã tự mình mua 8% cổ phần trong Seritage Growth Properties, công ty kiểm soát các cửa hàng và bất động sản được tách ra từ Sears.
"Sẽ rất đáng chú ý nếu giao dịch mua Macy's được thực hiện bởi Buffett. Nó sẽ cho thấy rằng ở tuổi 95, ông vẫn yêu thích trò chơi đầu tư và không thể cưỡng lại một cổ phiếu được định giá hời ngay cả khi quy mô nắm giữ quá nhỏ để tạo ra sự khác biệt tại Berkshire."
Hai hồ sơ mới ở Nhật Bản cho thấy Berkshire đang tiếp tục xây dựng các vị thế của mình tại ít nhất hai trong số các "công ty thương mại" khổng lồ của đất nước.
Cổ phần của họ tại Mitsubishi đã tăng lên 11,1% tính đến ngày 30 tháng 4, so với 9,7% trước đó, và cổ phần của họ tại Sumitomo đã tăng lên 10,3% tính đến ngày 12 tháng 5, so với 9,3%.
Abel đã tham gia vào các khoản đầu tư của Berkshire tại Nhật Bản trong vài năm qua và gần như chắc chắn đứng sau các giao dịch mua bổ sung.
Berkshire có thể đang mua thêm cổ phiếu của các cổ phiếu Nhật Bản khác nhưng chỉ cần nộp cập nhật khi tỷ lệ nắm giữ tăng 1% trở lên.
Tổng giá trị của sáu cổ phiếu, như hiện được tiết lộ, gần 46 tỷ USD.
Một số liên kết có thể yêu cầu đăng ký:
Podcast Zacks Value Investor: Sự kết thúc của sự sùng bái Berkshire Hathaway
Podcast Bloomberg: Khẩu vị đầu tư công nghệ của Berkshire ngày càng tăng dưới thời Abel
Bốn tuần
Mười hai tháng
Giá cổ phiếu BRK.A: 728.641,00 USD
Giá cổ phiếu BRK.B: 486,38 USD
Tỷ lệ P/E BRK.B (TTM): 14,48
Vốn hóa thị trường Berkshire: 1.048.584.611.864 USD
Tiền mặt Berkshire tính đến ngày 31 tháng 12: 373,3 tỷ USD (Giảm 2,2% so với ngày 30 tháng 9)
Không bao gồm Tiền mặt Đường sắt và Trừ các Khoản Thanh toán T-Bills: 369,0 tỷ USD (Tăng 4,1% so với ngày 30 tháng 9)
Berkshire đã mua lại 234 triệu USD cổ phiếu của mình trong Q1 2026.
Các khoản nắm giữ hàng đầu của Berkshire đối với các cổ phiếu được giao dịch công khai tại Hoa Kỳ và Nhật Bản, theo giá trị thị trường, dựa trên giá đóng cửa mới nhất.
Các khoản nắm giữ tính đến ngày 31 tháng 3, như được báo cáo trong hồ sơ 13F của Berkshire Hathaway vào ngày 15 tháng 5, ngoại trừ:
Danh sách đầy đủ các khoản nắm giữ và giá trị thị trường hiện tại có sẵn từ Trình theo dõi Danh mục đầu tư Berkshire Hathaway của CNBC.com.
Vui lòng gửi bất kỳ câu hỏi hoặc bình luận nào về bản tin tới tôi tại [email protected]. (Xin lỗi, nhưng chúng tôi không chuyển tiếp câu hỏi hoặc bình luận cho chính Buffett.)
Nếu bạn chưa đăng ký bản tin này, bạn có thể đăng ký tại đây.
Ngoài ra, các thư hàng năm của Buffett gửi cho cổ đông là những tài liệu đọc rất đáng khuyến khích. Chúng được tập hợp tại đây trên trang web của Berkshire.
— Alex Crippen, Biên tập viên, Warren Buffett Watch
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự mơ hồ về việc ai đã mua Delta và Macy's làm suy yếu lập luận rằng quy trình đầu tư của Berkshire vẫn kỷ luật sau khi Buffett "về hưu trên thực tế" khỏi việc lựa chọn cổ phiếu."
Bản 13F Q1 của Berkshire tiết lộ một danh mục cổ phiếu Hoa Kỳ gọn nhẹ hơn dưới thời Abel, với Delta (2,6 tỷ USD) và Macy's (55 triệu USD) là những cái tên mới duy nhất. Việc bổ sung Delta làm sống lại một lĩnh vực mà Buffett công khai coi thường sau khi rời bỏ vào năm 2020, trong khi các vị thế ở Nhật Bản (Mitsubishi lên 11,1%, Sumitomo lên 10,3%) cho thấy sự liên tục. Lãi suất điều chỉnh theo thị trường ngắn hạn trên 14% che đậy vấn đề cốt lõi: quyền quyết định hiện được chia sẻ giữa Abel, Weschler và Buffett vẫn đang hoạt động, tạo ra sự mờ ám về quy trình và mức độ chấp nhận rủi ro. Khoản tiền mặt đã điều chỉnh 369 tỷ USD và các đợt mua lại khiêm tốn vẫn là tín hiệu phân bổ vốn chiếm ưu thế.
Các khoản nắm giữ này chiếm <0,3% danh mục đầu tư cổ phiếu và có thể là các giao dịch tùy ý của Weschler trong giới hạn 6% mới của ông, không phải chiến lược của Abel; bài báo phóng đại bất kỳ sự thay đổi nào trong lập trường tổng thể của Berkshire.
"Giao dịch mua Delta là một sự xao lãng; luận điểm thực sự là liệu khoản đặt cược 46 tỷ USD vào Nhật Bản của Berkshire và sự sẵn sàng triển khai tiền mặt vào các tài sản chu kỳ có cho thấy sự tin tưởng vào phán đoán của Abel hay là sự rút lui khỏi kỷ luật của Buffett hay không."
Sự biến động của danh mục đầu tư — thanh lý các vị thế của Combs, bổ sung Delta và Macy's — báo hiệu một sự chuyển giao lãnh đạo thực sự, không phải là một vở kịch về sự liên tục. Nhưng bài báo đã trộn lẫn hai câu hỏi riêng biệt: (1) Abel có đủ năng lực không? và (2) Các giao dịch cụ thể này có hợp lý không? Delta ở mức 10 lần thu nhập có vẻ hợp lý trên bề mặt, nhưng các hãng hàng không có tính chu kỳ và việc Buffett rời bỏ vào năm 2020 là sự tiên đoán về các yếu tố cản trở cấu trúc (nhiên liệu, lao động, cường độ vốn). Điểm thực sự: Vị thế tiền mặt của Berkshire giảm 2,2% từ Q1 đến Q4, nhưng họ lại triển khai vào các công ty thương mại Nhật Bản và cổ phiếu chu kỳ. Đó là sự tin tưởng hoặc tuyệt vọng. Động thái ở Nhật Bản — Mitsubishi lên 11,1%, Sumitomo lên 10,3% — quan trọng hơn sự ồn ào về Delta: đó là một khoản đặt cược 46 tỷ USD vào tiền tệ, nhân khẩu học và cải cách quản trị trong một nền kinh tế có cấu trúc đầy thách thức.
Nếu Abel thực sự đưa ra các quyết định độc lập và chúng đang hoạt động tốt (Delta +14,5% trong vài tuần), thì có lẽ sự hoài nghi của bài báo là không có cơ sở — đây có thể là bằng chứng ban đầu về một sự kế nhiệm thành công, không phải là dấu hiệu cảnh báo về sự trôi dạt.
"Sự mở rộng mạnh mẽ của Berkshire vào các công ty thương mại Nhật Bản báo hiệu một sự thay đổi chiến lược khỏi việc tiếp xúc với cổ phiếu trong nước sang các khoản đầu tư giá trị quốc tế, nặng về lợi suất dưới thời Greg Abel."
Thị trường đang đánh giá quá cao "sự bí ẩn" của Delta và Macy's, bỏ lỡ câu chuyện thực sự: sự xoay trục cấu trúc của Berkshire hướng tới Nhật Bản. Với 46 tỷ USD đầu tư vào các công ty thương mại, Berkshire đang thực sự phòng ngừa rủi ro định giá quá cao trong nước và biến động tiền tệ. Các giao dịch mua Delta/Macy's có lẽ là "tiếng ồn" — các giao dịch mua cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Weschler hoặc Abel để duy trì một kênh đầu tư giá trị trong khi Buffett đang giảm dần. Với P/E TTM là 14,5 lần, Berkshire không hề rẻ, nhưng vị thế thanh khoản khổng lồ 369 tỷ USD cung cấp một "hào" phòng thủ biện minh cho mức phí bảo hiểm. Việc chuyển giao cho Abel rõ ràng đang ưu tiên phân bổ vốn vào các tài sản quốc tế ổn định, trả cổ tức hơn là các lĩnh vực bán lẻ trong nước tăng trưởng cao hoặc các hãng hàng không chu kỳ.
"Sự xoay trục sang Nhật Bản" có thể chỉ đơn giản là một chiến lược theo đuổi lợi suất, bỏ qua rủi ro hệ thống của đồng Yên suy yếu và tăng trưởng kinh tế trì trệ của Nhật Bản, có khả năng mắc kẹt vốn trong các tập đoàn có mức tăng trưởng thấp.
"Các động thái mới nhất của Berkshire cho thấy một xu hướng giá trị được điều chỉnh, đa dạng hóa toàn cầu với sự tập trung có chọn lọc, không phải là một sự tái khởi động theo kiểu Buffett vào các hãng hàng không."
Điểm rút ra: Bản 13F của Berkshire cho thấy Abel đang mở rộng ở Nhật Bản và Ted Weschler ủng hộ một giao dịch mua Delta, trong khi Macy's vẫn là một thử nghiệm nhỏ. Điều đó gợi ý một sự phân bổ lại có kỷ luật: giảm số lượng các khoản nắm giữ, tập trung vào các ý tưởng có độ tin cậy cao và nghiêng về các cơ hội giá trị dài hạn ở nước ngoài, nơi Berkshire có thể tận dụng quy mô. Động thái Delta gây tranh cãi chỉ khi bạn cho rằng sự thiên vị của Buffett đối với các hãng hàng không đã kết thúc; thay vào đó, đó là một trọng số đo lường, khiêm tốn có thể trở thành một khoản đặt cược lớn hơn nếu nhu cầu đi lại và lợi suất được duy trì. Bối cảnh thực sự còn thiếu là khoản dự trữ thanh khoản tổng thể của Berkshire và thời điểm của các ảnh chụp nhanh 13F; đây là những giao dịch cuối chu kỳ, không phải là một kế hoạch tái khởi động của Buffett.
Delta có thể là một giao dịch mang tính chiến thuật, một lần duy nhất do nhiệm vụ của Ted Weschler thúc đẩy, không phải là một luận điểm mới về hàng không mà Berkshire có thể đi theo một chu kỳ. Nếu nhu cầu đi lại suy yếu hoặc chi phí nhiên liệu tăng đột biến, cái tên duy nhất này có thể ảnh hưởng không cân xứng đến danh mục đầu tư của Berkshire và gây hiểu lầm cho người đọc về rủi ro thực sự của nó.
"Việc bổ sung Delta cho thấy sự phân bổ bị phân mảnh, không phải là một sự xoay trục có chủ đạo là Nhật Bản."
Gemini coi Delta/Macy's là tiếng ồn không liên quan so với sự xoay trục sang Nhật Bản, nhưng những bổ sung này dưới giới hạn 6% của Weschler trực tiếp minh họa cho quyền quyết định bị chia sẻ mà Grok đã chỉ ra. Kết hợp điều đó với ghi chú triển khai tiền mặt của Claude cho thấy vốn đang di chuyển đồng thời vào cả các công ty thương mại ổn định và các tên tuổi chu kỳ của Hoa Kỳ, điều này có nguy cơ gây ra mức độ chấp nhận rủi ro không nhất quán thay vì bất kỳ chiến lược Abel thống nhất nào.
"Hiệu suất vượt trội của Delta sau khi nộp hồ sơ là một chỉ báo chậm về tâm lý thị trường, không phải là bằng chứng về kỹ năng lựa chọn cổ phiếu của Abel; rủi ro thời điểm chu kỳ là bài kiểm tra thực sự."
Claude đã nắm bắt được sự căng thẳng thực sự: nếu tiền mặt giảm 2,2% trong khi triển khai vào các tài sản chu kỳ VÀ Nhật Bản, đó không phải là phòng ngừa rủi ro — đó là sự tin tưởng theo hai hướng hoặc sự nhầm lẫn. Nhưng không ai giải quyết rủi ro thời điểm: 13F chậm hơn thực tế 45 ngày. Mức tăng 14,5% của Delta sau khi nộp hồ sơ có thể phản ánh sự nhiệt tình của thị trường đối với du lịch, không phải sức mạnh cơ bản. Nếu lợi suất giảm hoặc chi phí nhiên liệu tăng trong Q2, "bằng chứng ban đầu về sự kế nhiệm thành công" đó sẽ trở thành một lời cảnh báo. Khoản đặt cược vào Nhật Bản có thể biện minh được; quy mô và điểm vào của Delta đáng bị nghi ngờ.
"Sự ám ảnh với các giao dịch mua cổ phiếu hàng không vốn hóa nhỏ làm lu mờ rủi ro tiền tệ hệ thống vốn có trong việc phân bổ vốn khổng lồ tập trung vào Nhật Bản của Berkshire."
Claude, sự tập trung của bạn vào mức giảm 2,2% tiền mặt bỏ qua vấn đề lớn: 369 tỷ USD thanh khoản của Berkshire quá lớn đến nỗi mức giảm 2,2% chỉ là nhiễu thống kê, không phải là một sự xoay trục chiến lược. Rủi ro thực sự là "bẫy Nhật Bản" mà Gemini đã đề cập. Nếu đồng Yên tiếp tục biến động, các khoản cổ tức của các công ty thương mại đó sẽ bị xóa sổ hiệu quả bởi thua lỗ do chuyển đổi tiền tệ. Chúng ta đang phân tích quá mức các giao dịch mua cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Delta trong khi bỏ qua rủi ro tiền tệ vĩ mô thực sự quyết định giá trị sổ sách của Berkshire.
"Ảnh chụp nhanh 13F cộng với lợi nhuận của Delta không chứng minh được sự bền vững; rủi ro tiền tệ trong khoản đặt cược vào Nhật Bản và các biện pháp kiểm soát quản trị mơ hồ đe dọa sự cân bằng rủi ro của Berkshire hơn là câu chuyện bề mặt gợi ý."
Claude, điểm rút ra của bạn dựa vào Delta và Nhật Bản như những tín hiệu kế nhiệm; nhưng sự chậm trễ của 13F có nghĩa là thành phần hiện tại của danh mục đầu tư có thể thay đổi nếu nhu cầu đi lại giảm hoặc chi phí nhiên liệu tăng đột biến. Mức tăng 14,5% của Delta sau khi nộp hồ sơ có thể phản ánh sự nhiệt tình của thị trường, không phải là sự bền vững. Quan trọng hơn, khoản đặt cược vào Nhật Bản mang lại rủi ro chuyển đổi tiền tệ có thể làm xói mòn giá trị vốn cổ phần bất chấp các vị thế rõ ràng. Nếu không có quản trị và kiểm soát rủi ro rõ ràng hơn, điều này trông mong manh hơn bạn ngụ ý.
Bản 13F của Berkshire tiết lộ sự chuyển dịch sang Nhật Bản dưới sự lãnh đạo của Abel, với Delta và Macy's là những giao dịch nhỏ hơn, gây tranh cãi. Quyền quyết định bị chia sẻ và việc triển khai tiền mặt làm dấy lên lo ngại về mức độ chấp nhận rủi ro và thời điểm.
Các cơ hội giá trị dài hạn tiềm năng ở nước ngoài, nơi Berkshire có thể tận dụng quy mô.
Rủi ro chuyển đổi tiền tệ từ khoản đặt cược lớn vào Nhật Bản và các vấn đề thời điểm tiềm ẩn với vị thế Delta.