Giá dầu tăng vọt khi đường ống Saudi bị đóng cửa làm trầm trọng thêm khủng hoảng năng lượng

“Thời gian là biến số quan trọng: một sự khởi động lại nhanh chóng có khả năng gây ra sự điều chỉnh giá; một sự cố kéo dài có thể duy trì mức giá cao hơn và các giao dịch năng lượng rủi ro hơn.”

Rủi ro tin tức là có thật, nhưng các biến số chính là thời gian và khả năng phục hồi của nhu cầu. Sự tắc nghẽn 7 triệu thùng/ngày trên một đường ống dẫn dầu thay thế đẩy Brent lên 108 USD và WTI gần 103 USD, làm gia tăng kỳ vọng lạm phát thông qua chi phí năng lượng. Tuy nhiên, bài viết cung cấp ít thông tin về tốc độ phục hồi dòng chảy, mức độ dự trữ tồn kho, hoặc OPEC+ còn bao nhiêu công suất dự phòng để bù đắp cho cú sốc này. Đồng USD, lộ trình lãi suất và triển vọng nhu cầu cũng quan trọng, và việc khởi động lại nhanh chóng hoặc đủ lượng dự trữ có thể làm giảm đà tăng giá. Bối cảnh còn thiếu: thời gian dự kiến ngừng hoạt động, việc phòng ngừa rủi ro/thời điểm khởi động lại, và cách chính sách có thể làm giảm hoặc khuếch đại phản ứng về giá.

“Việc mất đi đường ống Đông-Tây loại bỏ yếu tố phòng ngừa chiến lược chính trước sự biến động của eo biển Hormuz, đòi hỏi một sự đánh giá lại vĩnh viễn theo hướng tăng đối với giá năng lượng toàn cầu.”

Việc đóng cửa đường ống Đông-Tây (Abqaiq đến Yanbu) là một sự thay đổi cấu trúc, không chỉ là một sự cố nguồn cung tạm thời. Với 7 triệu thùng mỗi ngày công suất có khả năng bị ngừng hoạt động, thị trường đang định giá sai 'phần bù rủi ro địa chính trị'. Mặc dù bài báo tập trung vào nguồn cung trước mắt, câu chuyện thực sự là sự mất mát của tuyến đường vòng khả thi duy nhất cho Eo biển Hormuz. Nếu tuyến đường này vẫn bị đóng, thị trường dầu thô toàn cầu sẽ đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng, buộc các ngân hàng trung ương phải xoay trục chính sách, có khả năng làm đình trệ chu kỳ tăng lãi suất hiện tại khi rủi ro lạm phát đình trệ chiếm ưu thế. Tôi kỳ vọng Brent sẽ vượt 120 đô la nếu tình trạng ngừng hoạt động kéo dài hơn 14 ngày, vì lượng tồn kho dự phòng tại Yanbu không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng liên tục.

“Đây là một khoản phí bảo hiểm địa chính trị đang chờ đợi xảy ra một khi ngoại giao ổn định hoặc thị trường nhận ra việc bỏ qua tuyến đường 7 triệu thùng/ngày là có thể quản lý được về mặt vận hành với các nguồn dự phòng hiện có.”

Bài báo đánh đồng rủi ro địa chính trị với sự mất mát nguồn cung mang tính cơ cấu, nhưng các phép tính không ủng hộ việc giá Brent duy trì ở mức 108 đô la. Đường ống Đông-Tây (công suất 7 triệu thùng/ngày) là một tuyến đường *chuyển hướng*, không phải là cơ sở hạ tầng xuất khẩu chính — Ả Rập Xê Út vẫn còn Ras Tanura và các cửa khẩu khác. Quan trọng hơn: lượng tồn kho tại Yanbu tồn tại chính xác cho kịch bản này. Việc ngừng hoạt động 2-3 tuần gây thiệt hại khoảng 100 triệu thùng xuất khẩu bị bỏ lỡ, có thể quản lý được với công suất dự phòng toàn cầu và sự sụt giảm nhu cầu đã được định giá ở mức trên 100 đô la. Dấu hiệu thực sự là cuộc gặp ngoại giao Iran-Vịnh Ba Tư bị hoãn lại — đó mới là nỗi lo thực sự của thị trường, không phải đường ống này. Dầu đã tăng 77% YTD do *phần bù địa chính trị*, không phải do các yếu tố cơ bản về nguồn cung. Phần bù đó rất mong manh.

“Sự cố đường ống dẫn dầu Đông-Tây kéo dài có nguy cơ buộc Ả Rập Xê Út phải cắt giảm sản lượng, giữ giá Brent trên 100 USD.”

Việc tạm dừng đường ống Đông-Tây, vận chuyển tới 7 triệu thùng/ngày để tránh eo biển Hormuz, làm tăng rủi ro nguồn cung thực tế trên thị trường vốn đã căng thẳng, nơi giá Brent đã tăng 77% so với đầu năm lên mức 108 USD. Nếu việc ngừng hoạt động kéo dài hơn vài tuần, các biện pháp cắt giảm sản lượng của Saudi sẽ có khả năng xảy ra khi lượng tồn kho tại Yanbu cạn kiệt, làm trầm trọng thêm tình trạng khủng hoảng năng lượng và đẩy giá xăng, dầu diesel lên cao hơn. Các cuộc đàm phán Hormuz bị trì hoãn và các bước tiến của Houthi ở Biển Đỏ càng làm gia tăng lo ngại về các điểm nghẽn, trong khi dữ liệu lạm phát của Mỹ đã cho thấy sự chuyển giao sang người tiêu dùng. Thời gian là biến số quan trọng mà thị trường sẽ định giá tiếp theo.