Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Mặc dù mô hình cấp phép IP và kiến trúc tiết kiệm năng lượng của Arm đặt nó vào vị thế tốt cho thị trường suy luận đang phát triển, các thành viên hội thảo đã nêu lên những lo ngại đáng kể về tính bền vững của các mục tiêu doanh thu đầy tham vọng của nó. Các rủi ro chính bao gồm khả năng trả đũa từ các giấy phép do xung đột kênh và sự chuyển đổi nhanh hơn dự kiến sang các giải pháp thay thế mã nguồn mở như RISC-V, có thể nén tỷ lệ phí bản quyền và làm xói mòn lợi thế cạnh tranh của Arm.
Rủi ro: Sự chuyển đổi nhanh hơn dự kiến sang các giải pháp thay thế mã nguồn mở như RISC-V, làm nén tỷ lệ phí bản quyền và làm xói mòn lợi thế cạnh tranh của Arm.
Cơ hội: Nhu cầu ngày càng tăng đối với các kiến trúc tiết kiệm năng lượng, tiêu thụ ít điện năng trong thị trường suy luận.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Tầm ảnh hưởng của Arm Holdings trên thị trường suy luận AI đang gia tăng nhờ cơ sở khách hàng vững chắc.
Các nguồn doanh thu đa dạng của Arm, bao gồm cấp phép, bản quyền và chip nội bộ, sẽ biến nó thành một công ty lớn hơn đáng kể trong 5 năm tới.
Tăng trưởng doanh thu ấn tượng của Arm có khả năng sẽ được tưởng thưởng bằng sự tăng trưởng mạnh mẽ hơn trên thị trường chứng khoán.
Công ty tư vấn khổng lồ Deloitte đã lưu ý vào tháng 11 năm ngoái rằng khối lượng công việc suy luận sẽ là điều lớn tiếp theo trong trí tuệ nhân tạo (AI) vào năm 2026. Theo Deloitte, suy luận sẽ chiếm 2/3 sức mạnh tính toán AI trong năm nay, tăng từ 50% vào năm 2025.
Deloitte ước tính thị trường chip AI tập trung vào suy luận có thể đạt 50 tỷ USD trong năm nay. Mặt khác, McKinsey ước tính rằng khối lượng công việc suy luận AI trong các trung tâm dữ liệu có thể tăng từ gần 21 gigawatt (GW) vào năm ngoái lên 93 GW vào năm 2030, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 35%.
Liệu AI có tạo ra người giàu nghìn tỷ đô la đầu tiên trên thế giới không? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Không có gì ngạc nhiên khi có một cuộc đua giữa các nhà sản xuất chip AI để tạo ra các bộ xử lý tập trung vào suy luận nhằm tận dụng cơ hội tăng trưởng sinh lợi này. Từ Nvidia (NASDAQ: NVDA) đến Advanced Micro Devices, Broadcom và Intel, mọi người đều đang cố gắng tạo ra những con chip hiệu quả nhất có thể chạy các ứng dụng suy luận AI một cách tiết kiệm chi phí trong các trung tâm dữ liệu và ở biên.
Tuy nhiên, tôi tin rằng các công ty bán dẫn này sẽ bị Arm Holdings (NASDAQ: ARM) đánh bại trong kỷ nguyên suy luận. Hãy xem xét lý do tại sao.
Suy luận AI không đòi hỏi cường độ tính toán cao như giai đoạn huấn luyện. Trên thực tế, suy luận AI thậm chí có thể được thực hiện bởi một bộ xử lý trung tâm (CPU) trong cả trung tâm dữ liệu và trên các thiết bị biên chạy khối lượng công việc suy luận cục bộ. Trọng tâm của Arm Holdings trong việc cung cấp thiết kế chip tiết kiệm năng lượng, giúp các nhà thiết kế chip tạo ra các con chip tiết kiệm năng lượng với hiệu suất mạnh mẽ, đã khiến công ty Anh trở thành lựa chọn hàng đầu cho nhiều công ty điện tử tiêu dùng và nhà sản xuất chip.
Ví dụ, Nvidia sử dụng kiến trúc của Arm cho CPU máy chủ Grace của mình. CPU Vera mới nhất của nó, mà công ty sẽ bán như một sản phẩm độc lập, cũng dựa trên kiến trúc thiết kế tập trung vào AI mới nhất của Arm. Nvidia đã bắt đầu cung cấp CPU Vera của mình cho Anthropic, SpaceX, Oracle và OpenAI để hỗ trợ các ứng dụng AI tự động.
Nvidia tin rằng CPU Vera có thể trở thành một ngành kinh doanh trị giá 20 tỷ USD cho công ty trong năm nay. Thậm chí tốt hơn, Nvidia nhìn thấy cơ hội doanh thu 200 tỷ USD trên thị trường máy chủ, cho thấy kiến trúc của Arm có thể chứng kiến sự chấp nhận phi thường.
Mặt khác, các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô như Google và Amazon cũng đang chuyển sang sở hữu trí tuệ (IP) của Arm để thiết kế CPU nội bộ của họ nhằm chạy khối lượng công việc suy luận AI ở quy mô lớn. Ngay cả gã khổng lồ chip AI tùy chỉnh Broadcom cũng có mối quan hệ lâu dài với Arm. Hai công ty này được cho là cũng đang hợp tác với OpenAI để phát triển các bộ xử lý AI tùy chỉnh.
Quan trọng hơn, phạm vi tiếp cận AI của Arm vượt ra ngoài các trung tâm dữ liệu. Kiến trúc của công ty được MediaTek, Qualcomm và Apple sử dụng để sản xuất chip điện thoại thông minh và máy tính xách tay hỗ trợ các khả năng AI. Tất cả những điều này cho chúng ta thấy rằng Arm là một "cuốc và xẻng" AI hàng đầu, cấp phép kiến trúc của mình cho nhiều công ty để chạy khối lượng công việc AI trên nhiều ứng dụng, từ điện thoại thông minh đến máy tính và trung tâm dữ liệu.
Hơn nữa, mô hình kinh doanh đa dạng của Arm sẽ đảm bảo tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận mạnh mẽ trong dài hạn.
Arm nhận phí cấp phép trả trước từ các công ty sử dụng IP của mình để thiết kế chip. Ngoài ra, công ty nhận được tiền bản quyền trên mỗi chip được bán ra thiết kế bằng kiến trúc của mình. Cần lưu ý rằng tỷ lệ bản quyền cho kiến trúc Armv9 tập trung vào AI của công ty gần gấp đôi so với kiến trúc Armv8 thế hệ trước.
Không có gì ngạc nhiên khi Arm kỳ vọng doanh thu bản quyền của mình sẽ tăng trưởng với CAGR 20% từ năm tài chính 2026 đến năm 2031. Con số này cao hơn nhiều so với mức tăng trưởng doanh thu bản quyền 14% hàng năm mà công ty đã thấy trong 5 năm qua. Và bây giờ, bước đi của Arm vào việc phát triển silicon của riêng mình đã mở ra một luồng doanh thu khác ngoài các hoạt động kinh doanh cấp phép và bản quyền.
Gã khổng lồ công nghệ Anh ước tính CPU của riêng mình có thể tạo ra 15 tỷ USD doanh thu hàng năm trong năm tài chính 2031. Tổng cộng, Arm tự tin đạt được doanh thu tổng thể 25 tỷ USD trong năm tài chính 2031, tăng tiềm năng hơn 5 lần so với doanh thu 4,7 tỷ USD đã đạt được trong mười hai tháng gần nhất.
Thậm chí tốt hơn, Arm ước tính lợi nhuận phi GAAP của mình có thể vượt quá 9,00 USD mỗi cổ phiếu trong năm tài chính 2031, một sự cải thiện đáng kể so với 1,77 USD EPS đã đạt được trong năm tài chính 2026. Điều đó sẽ tương đương với CAGR 39% trong 5 năm tới. Vì vậy, đừng ngạc nhiên khi thấy cổ phiếu AI này tăng vọt ấn tượng trong dài hạn do tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ có thể vượt qua một số tên tuổi lớn nhất trong lĩnh vực bán dẫn.
Trước khi bạn mua cổ phiếu Arm Holdings, hãy xem xét điều này:
Nhóm phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Arm Holdings không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 477.813 USD! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.320.088 USD!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 986% — vượt trội so với 208% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
**Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 23 tháng 5 năm 2026. ***
Harsh Chauhan không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Advanced Micro Devices, Amazon, Apple, Broadcom, Intel, Nvidia, Oracle và Qualcomm. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Mục tiêu doanh thu 25 tỷ USD vào năm 2031 và CAGR EPS 39% của Arm giả định việc thực hiện hoàn hảo trên các sản phẩm silicon tự sản xuất chưa được chứng minh trong bối cảnh sự thống trị suy luận liên tục của Nvidia."
Bài báo định vị ARM là người chiến thắng trong lĩnh vực suy luận thông qua việc cấp phép IP tiết kiệm năng lượng cho Nvidia, Google, Amazon, Broadcom và các công ty di động, cộng với phí bản quyền gấp đôi trên Armv9 và một luồng silicon tự sản xuất mới trị giá 15 tỷ USD, nhắm mục tiêu doanh thu 25 tỷ USD vào năm tài chính 2031. Tuy nhiên, bài báo bỏ qua rằng suy luận khối lượng lớn vẫn bị thống trị bởi GPU của hệ sinh thái CUDA của Nvidia, mô hình cấp phép của ARM giới hạn biên lợi nhuận so với bán chip trực tiếp, và CPU tự thiết kế của nó chưa được chứng minh ở quy mô hyperscale. Tốc độ CAGR 35% của McKinsey về nhu cầu năng lượng suy luận không đảm bảo ARM chiếm thị phần không tương xứng so với các đối thủ cạnh tranh đã có chỗ đứng.
Nếu tỷ lệ phí bản quyền Armv9 và các hợp đồng silicon tùy chỉnh đạt mức cao nhất trong khi nỗ lực CPU máy chủ của Nvidia bị đình trệ, CAGR phí bản quyền hơn 20% đa dạng hóa của ARM có thể tích lũy thành tăng trưởng lợi nhuận vượt trội mà các nhà phê bình của bài báo đánh giá thấp.
"Arm là một đối tượng hưởng lợi về cấu trúc từ việc mở rộng quy mô suy luận, nhưng bài báo phóng đại lợi thế cạnh tranh của nó bằng cách coi cấp phép IP tương đương với thị phần chip, và hướng dẫn 25 tỷ USD/năm tài chính 2031 dựa trên các giả định mạnh mẽ về tỷ lệ phí bản quyền có thể bị nén dưới áp lực của hyperscaler."
Bài báo đánh đồng lợi thế cấu trúc của Arm (mô hình cấp phép phổ biến) với sự thống trị thị trường suy luận — một lỗi phân loại. Arm không *sản xuất* chip suy luận; nó cấp phép IP. Vera của Nvidia, TPU của Google, Trainium của Amazon — đây là các chip tùy chỉnh mà Arm chỉ là một trong nhiều yếu tố đầu vào. Mục tiêu doanh thu 25 tỷ USD vào năm tài chính 2031 giả định CAGR phí bản quyền 20%, nhưng điều đó phụ thuộc vào việc các giấy phép thực sự vận chuyển chip suy luận khối lượng lớn ở quy mô lớn. Bài báo bỏ qua rằng biên lợi nhuận suy luận vốn đã mỏng (các hyperscaler tối ưu hóa mạnh mẽ), điều này có thể nén tỷ lệ phí bản quyền. Ngoài ra: tham vọng silicon của riêng Arm (ước tính 15 tỷ USD cho CPU) đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ Nvidia, Intel và các thiết kế nội bộ — không có gì đảm bảo.
Nếu suy luận thực sự trở nên phổ biến và các hyperscaler chuẩn hóa trên các kiến trúc độc quyền (như họ đã làm), tăng trưởng phí bản quyền của Arm có thể chậm lại dưới mức CAGR 20%, và mục tiêu 25 tỷ USD trở thành ảo tưởng. CAGR lợi nhuận 39% giả định việc thực hiện hoàn hảo trên ba mảng kinh doanh riêng biệt với động lực cạnh tranh khác nhau.
"Sự chuyển đổi của Arm từ nhà cấp phép IP trung lập sang đối thủ cạnh tranh silicon tạo ra rủi ro biên lợi nhuận dài hạn mà định giá "tăng trưởng bằng mọi giá" hiện tại của thị trường đang bỏ qua."
Arm Holdings thực chất là "trạm thu phí" của ngành công nghiệp bán dẫn. Khi AI chuyển từ huấn luyện sang suy luận, nhu cầu về các kiến trúc tiết kiệm năng lượng, tiêu thụ ít điện năng khiến thiết kế v9 của Arm trở thành tiêu chuẩn công nghiệp. Với mục tiêu CAGR phí bản quyền 20%, Arm đang mở rộng quy mô cùng với toàn bộ hệ sinh thái thay vì đặt cược vào một người chiến thắng phần cứng duy nhất. Tuy nhiên, định giá là quá cao. Giao dịch ở mức bội số P/E kỳ hạn cao gấp đôi, thị trường đã định giá sự hoàn hảo. Mặc dù việc chuyển sang silicon tùy chỉnh rất hứa hẹn, nhưng nó có nguy cơ làm mất lòng các đối tác cấp phép chính như Qualcomm hoặc MediaTek, những người có thể coi Arm là đối thủ cạnh tranh trực tiếp thay vì nhà cung cấp IP trung lập.
Việc Arm chuyển hướng sang bán silicon của riêng mình có nguy cơ gây ra xung đột kênh, có thể thúc đẩy các hyperscaler lớn chuyển sang kiến trúc RISC-V mã nguồn mở để bỏ qua tỷ lệ phí bản quyền ngày càng tăng của Arm.
"Tăng trưởng lạc quan 5 năm và các mục tiêu năm 2031 của Arm phụ thuộc vào silicon tự sản xuất đòi hỏi vốn đầu tư lớn và việc kiếm tiền từ cấp phép có thể không thành hiện thực, có nguy cơ bị đánh giá lại bội số mạnh nếu việc thực hiện gây thất vọng."
Bài viết hôm nay nghiêng về quan điểm lạc quan về Arm (ARM) khi cho rằng nó sẽ vượt qua Nvidia, AMD, Broadcom và Intel trong lĩnh vực suy luận AI thông qua cấp phép, phí bản quyền và silicon tự sản xuất, nhắm mục tiêu doanh thu 25 tỷ USD và EPS > 9 USD vào năm 2031. Cảnh báo mạnh mẽ nhất: nhu cầu suy luận vẫn đang định hình xung quanh các bộ tăng tốc (GPU/ASIC) và hệ sinh thái hyperscale, vì vậy lợi thế của Arm — cấp phép IP — có thể mỏng manh hơn nếu các giấy phép giảm chi tiêu vốn hoặc chuyển sang các kiến trúc mở hoặc IP thay thế (ví dụ: RISC-V). Kế hoạch tạo ra 15 tỷ USD từ CPU tự sản xuất và mở rộng biên lợi nhuận để duy trì doanh thu gấp ~5 lần trong 5 năm phụ thuộc vào thành công của silicon đòi hỏi vốn đầu tư lớn với lợi nhuận không chắc chắn. Phân tích bỏ qua các rủi ro pháp lý, chuỗi cung ứng và nhu cầu vĩ mô, đồng thời giả định một chu kỳ thắng lợi thiết kế thuận lợi, không bị gián đoạn.
Điểm phản bác mạnh mẽ nhất là mục tiêu doanh thu/lợi nhuận của Arm dựa vào các cược mạnh mẽ vào silicon tự sản xuất và kiếm tiền từ cấp phép có thể không thành hiện thực; nếu các thỏa thuận cấp phép đình trệ hoặc các kiến trúc mở xâm nhập, con đường tăng trưởng có thể nhanh chóng chững lại.
"Nỗ lực sản xuất silicon của riêng Arm có nguy cơ kích hoạt việc áp dụng RISC-V nhanh hơn, trực tiếp làm suy yếu các mục tiêu CAGR phí bản quyền."
Điểm xung đột kênh của Gemini liên quan trực tiếp đến các giả định CAGR phí bản quyền mà những người khác đã đặt câu hỏi. Nếu Arm mở rộng quy mô kinh doanh silicon 15 tỷ USD của riêng mình, các giấy phép chính có thể đẩy nhanh việc di chuyển sang RISC-V trong các ASIC suy luận để hạn chế tiếp xúc với phí bản quyền Armv9, làm nén mức tăng trưởng 20% cần thiết cho mục tiêu 25 tỷ USD. Vòng lặp trả đũa này cấp bách hơn các rủi ro vĩ mô hoặc pháp lý và vẫn chưa được giải quyết trong phép tính doanh thu lạc quan.
"Trả đũa bằng RISC-V là một trở ngại thực sự từ năm 2028 trở đi, không phải là yếu tố làm giảm biên lợi nhuận ngay lập tức — Arm có một cửa sổ 2-3 năm để chốt các khoản lợi từ cấp phép trước khi phản ứng cạnh tranh trở nên cứng rắn."
Vòng lặp trả đũa của Grok là có thật, nhưng giả định về thời gian cần được kiểm tra kỹ lưỡng. Việc di chuyển sang RISC-V trong các ASIC suy luận mất tối thiểu 3-5 năm — thiết kế, xác nhận, cam kết nhà máy. Các mục tiêu CAGR phí bản quyền của Arm được ưu tiên trước (2-3 năm tới). Rủi ro xung đột kênh là đáng kể trong dài hạn, nhưng nó không làm mất hiệu lực các hợp đồng cấp phép ngắn hạn. Mục tiêu 25 tỷ USD vào năm 2031 giả định Arm giữ thị phần cho đến năm 2028-2029 trước khi áp lực RISC-V đạt đỉnh. Điều đó chặt chẽ hơn so với những gì Grok ngụ ý, nhưng vẫn có thể xảy ra nếu việc áp dụng Armv9 tăng tốc trước khi các giấy phép cam kết với các giải pháp thay thế.
"Rủi ro các hyperscaler đẩy nhanh việc áp dụng RISC-V để tránh tăng phí bản quyền của Arm là một mối đe dọa gần hạn, không phải dài hạn."
Claude, cửa sổ di chuyển sang RISC-V 3-5 năm của bạn là quá lạc quan. Các hyperscaler như Amazon và Google đã vận hành silicon cấp sản xuất. Họ không chờ đợi; họ đang tích cực đa dạng hóa. Rủi ro thực sự không chỉ là xung đột kênh, mà là "sự phổ biến của tập lệnh". Nếu Arm thúc đẩy phí bản quyền cao hơn, họ sẽ khuyến khích một sự chuyển đổi nhanh hơn sang các giải pháp mã nguồn mở cho các khối lượng công việc không phải di động. Mục tiêu doanh thu 25 tỷ USD bỏ qua việc các hyperscaler sẽ ưu tiên hiệu quả chi phí hơn sự khóa chặt độc quyền của Arm khi suy luận mở rộng quy mô.
"Việc tăng tốc Open-ISA/RISC-V của các hyperscaler có thể làm xói mòn cơ sở phí bản quyền của Arm nhanh hơn nhiều so với bài báo giả định, gây nguy hiểm cho mục tiêu 25 tỷ USD."
Rủi ro thực sự mà Grok bỏ lỡ không phải là một vòng lặp đơn lẻ, mà là tốc độ. Nếu các hyperscaler đẩy nhanh hơn về các chip suy luận ISA/RISC-V mở, CAGR phí bản quyền 20% của Arm có thể sụp đổ trước năm 2029 — không phải là một cửa sổ 3-5 năm dần dần. Các hợp đồng cấp phép ngắn hạn sẽ không bù đắp một cách đáng tin cậy cho sự xói mòn cơ sở phí bản quyền nhanh hơn dự kiến khi các thiết kế mở trưởng thành và các bộ công cụ ổn định. Mục tiêu 25 tỷ USD của Arm phụ thuộc vào việc áp dụng nhanh chóng với sự nén biên lợi nhuận tối thiểu.
Mặc dù mô hình cấp phép IP và kiến trúc tiết kiệm năng lượng của Arm đặt nó vào vị thế tốt cho thị trường suy luận đang phát triển, các thành viên hội thảo đã nêu lên những lo ngại đáng kể về tính bền vững của các mục tiêu doanh thu đầy tham vọng của nó. Các rủi ro chính bao gồm khả năng trả đũa từ các giấy phép do xung đột kênh và sự chuyển đổi nhanh hơn dự kiến sang các giải pháp thay thế mã nguồn mở như RISC-V, có thể nén tỷ lệ phí bản quyền và làm xói mòn lợi thế cạnh tranh của Arm.
Nhu cầu ngày càng tăng đối với các kiến trúc tiết kiệm năng lượng, tiêu thụ ít điện năng trong thị trường suy luận.
Sự chuyển đổi nhanh hơn dự kiến sang các giải pháp thay thế mã nguồn mở như RISC-V, làm nén tỷ lệ phí bản quyền và làm xói mòn lợi thế cạnh tranh của Arm.