Dầu WTI của Mỹ tăng vọt lên trên 110 USD, dầu Brent đạt đỉnh 5 tháng trong bối cảnh căng thẳng Trung Đông

“Đà tăng 9 phiên là có thật nhưng bị thổi phồng về mặt kỹ thuật do đáo hạn hợp đồng; cú sốc nguồn cung bền vững (các cuộc tấn công ở Trung Đông + việc sắp xếp lại các miễn trừ lệnh trừng phạt của Nga) nhỏ hơn và mong manh hơn so với những gì tiêu đề gợi ý.”

Bài báo đánh đồng hai yếu tố thúc đẩy giá khác biệt: sự khan hiếm của hợp đồng tháng trước khi đáo hạn (mang tính cơ học, tạm thời) với sự gián đoạn nguồn cung mang tính cơ cấu (bền vững). Mức tăng 6,58% của WTI một phần là do cuộn hợp đồng — tháng 11 hết hạn hôm nay; tháng 12 chỉ tăng 1,94%. Tín hiệu thực sự là liệu sự căng thẳng kéo dài ở Trung Đông + chi phí vận chuyển đội tàu ngầm của Nga giảm có thực sự tái cân bằng dòng chảy dầu thô hay không. Nhưng đây là cái bẫy: cam kết không đình công trước bầu cử của Trump giới hạn mức tăng, và bài báo bỏ qua dữ liệu tồn kho của Mỹ (sẽ có vào thứ Tư) có thể làm phẳng đà tăng này nếu lượng tồn kho tăng bất ngờ. Brent ở mức cao nhất trong 5 tháng nghe có vẻ kịch tính cho đến khi bạn nhận thấy nó vẫn thấp hơn 30 đô la so với đỉnh năm 2022 — rủi ro phá hủy nhu cầu vẫn bị định giá thấp.

“Dự báo giá dầu tăng vọt lên mức cao nhất trong khoảng 100 USD/thùng trong ngắn hạn chủ yếu là do rủi ro từ căng thẳng ở Trung Đông, khó có thể duy trì nếu không có sự gián đoạn nguồn cung kéo dài và nhu cầu mạnh mẽ.”

Bài báo mô tả một đợt tăng giá do rủi ro địa chính trị, nhưng cách đọc lạc quan này bỏ qua một số lực lượng đối trọng. Động thái quanh mức 110 USD+/thùng cũng phản ánh động lực hết hạn hợp đồng tháng gần nhất và vị thế đầu cơ, giống như một cú sốc nguồn cung dai dẳng. Các điểm dữ liệu quan trọng còn thiếu bao gồm tồn kho EIA/IES, hoạt động lọc dầu và tín hiệu về công suất dự phòng của OPEC+. Các yếu tố có thể làm giảm đà tăng tồn tại: OPEC+ có thể trấn an bằng cách tăng nguồn cung, dầu đá phiến của Mỹ có thể phản ứng với tín hiệu giá, và sự dịch chuyển nguồn cung do lệnh trừng phạt (ví dụ: dòng chảy của Nga) có thể được bù đắp bởi các sản phẩm thay thế. Rủi ro về cầu vẫn còn đó từ tăng trưởng toàn cầu và chi phí tài chính cao hơn, trong khi đồng USD mạnh lên có thể hạn chế đà tăng. Các sự cố ở eo biển Hormuz có ý nghĩa nhưng không đảm bảo sẽ là yếu tố thúc đẩy giá kéo dài.

“Sự tăng vọt của WTI lên 110 USD phần lớn mang tính kỹ thuật và do đáo hạn hợp đồng tương lai, thay vì là bằng chứng về một cú sốc nguồn cung bền vững.”

Mức tăng 6,58% của WTI tháng trước lên 110,48 USD được cho là do sự khan hiếm từ các cuộc tấn công tàu chở dầu ở Hormuz và xuất khẩu Trung Đông sụt giảm, tuy nhiên mức tăng 1,94% khiêm tốn hơn của Brent lên 111,67 USD cho thấy động thái này chủ yếu tập trung vào kỳ hạn gần và cụ thể theo ngày đáo hạn. Báo cáo ghi nhận các mối đe dọa của Iran nhưng bỏ qua việc Trump đã loại trừ các cuộc tấn công trước cuộc bầu cử giữa kỳ ngày 3 tháng 11, làm giảm rủi ro leo thang. Mức rút ròng tồn kho của Mỹ và việc miễn trừ cho hạm đội Nga được trích dẫn là yếu tố hỗ trợ, tuy nhiên cả hai đều không phải là dữ liệu được xác nhận. Nếu không có sự gián đoạn thực tế kéo dài hoặc nhu cầu phục hồi, đợt tăng giá chín ngày có nguy cơ suy yếu khi các hợp đồng tháng 11 chuyển sang.

“Sự tăng giá hiện tại được thúc đẩy nhiều hơn bởi động lực kỹ thuật của việc đáo hạn hợp đồng so với sự thay đổi cơ bản trong cán cân cung-cầu toàn cầu.”

Mức tăng 6,58% của WTI bị bóp méo nặng nề bởi hiệu ứng 'short squeeze' vốn có trong các hợp đồng tháng trước sắp đáo hạn, nơi các nhà giao dịch vội vàng đóng vị thế tạo ra sự biến động nhân tạo. Mặc dù căng thẳng ở eo biển Hormuz là có thật, thị trường đang suy diễn quá mức về một khoản phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị trong khi bỏ qua sự suy giảm nhu cầu mà mức dầu 110 đô la chắc chắn sẽ gây ra. Với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Hoa Kỳ sắp diễn ra, chính quyền có động lực lớn để sử dụng Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) nhằm giảm bớt giá xăng. Đợt phục hồi này có khả năng là một đỉnh cao chốt lời; một khi các hợp đồng tháng 11 tiếp quản và tình trạng cạn kiệt thanh khoản do đáo hạn hợp đồng giảm dần, hãy kỳ vọng một sự đảo chiều mạnh mẽ về mức trung bình trong khoảng 95-100 đô la.