来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组对阿里巴巴持看跌态度，理由是盈利疲软、缺乏具体的人工智能货币化证据以及监管风险，特别是VIE结构。
风险: 监管风险，特别是VIE结构和潜在的政策变化
机会: 潜在的人工智能货币化和云计算部门加速
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
围绕人工智能支出的争论现在变得更加实际，因为投资者不再仅仅对大手笔的支出计划印象深刻。他们希望看到真正的回报。在阿里巴巴集团 (BABA) 报告发布前一周，高盛 (Alphabet) (GOOG) (GOOGL) 2026 年 1750 亿至 1850 亿美元的资本支出计划重新引起了人们对云收入是否能够证明这种支出的关注。
与此同时，大型科技公司的盈利报告显示了市场内部的严重分歧。高盛在结果公布后上涨了 10%，而 META Platforms (META) 下跌了 8.5%，微软公司 (MSFT) 下跌了 4%，这证明了华尔街现在希望看到人工智能支出实际上能够赚钱的证据。
这是阿里巴巴集团 2026 财年第四季度和全年业绩在 5 月 13 日公布的背景。该公司报告了 8.48 亿人民币（1.25 亿美元）的营业亏损，而去年同期实现了 285 亿人民币的营业利润。此外，报告还接连三次失误，仅 2025 年 12 月季度就比每股收益 (EPS) 预估值低 48.57%，这是该股票见过的最糟糕的盈利失误之一。
尽管如此，在同一场盈利电话会议上，首席执行官吴泳铭向投资者指出了可能在未来更重要的事情：“阿里巴巴的人工智能已从最初的投资阶段迈出，并已在规模上实现商业化。”
在利润承压但人工智能和云计算快速增长的情况下，阿里巴巴集团是否终于达到了多年支出开始为 BABA 股东带来回报的关键时刻？让我们来看看。
分析财务状况
阿里巴巴集团运营着中国最大的在线商业生态系统之一，业务遍及电子商务、云计算、物流和数字业务服务。
该股票最近表现平平。在过去 52 周内上涨了 5%，但今年迄今为止下跌了 3.98%。
即便如此，阿里巴巴集团的远期市盈率仍为 20.13 倍，高于行业平均水平 15.25 倍。该公司还支付股息。其收益率为 0.70%，最近年度派息额为 0.95 美元，前瞻派息率为 19.94%，并且仅连续提高了其股息一年。
在 2026 年 3 月季度，收入同比增长 3% 至 2433.8 亿人民币（352.8 亿美元），按同等规模计算同比增长 11%。但利润受到重压。调整后的息税折旧摊销前利润 (Adjusted EBITA) 下降了 84% 至 51 亿人民币（7.4 亿美元），阿里巴巴集团的营业亏损为 8.48 亿人民币（1.23 亿美元）。
非公认会计准则净收入仅下降至 8.6 亿人民币（1.2 亿美元），下降 100%，每股美国存托凭证 (ADS) 收益下降 95%。现金流也减弱，经营现金流下降 66%，自由现金流转为负值 173 亿人民币（25.1 亿美元），主要是因为该公司增加了对云基础设施、人工智能和吸引新用户的支出。
商业化人工智能和增长驱动因素
3 月，阿里巴巴集团将所有的人工智能工作整合到一个单元中。这包括其大型语言模型、企业人工智能服务和云工具。目标很简单：加快速度，并将这些产品转变为其庞大商户和企业客户的真正业务产品。作为这一变化的一部分，阿里巴巴集团还发布了一种新的代理人工智能服务，供企业使用，该服务可以帮助供应商更高效地处理客户支持、营销和运营。
这种推动正在向机器人领域发展。阿里巴巴集团的地图部门 Amap 正在准备推出其第一台物理机器人，这是一种旨在在现实环境中行走的四足机器。该公司正在开发一款人形机器人，使其与特斯拉等公司处于同一对话中。
在物流方面，菜鸟已经商业化了 ZeeBot，这是一种可以在地板上快速移动并垂直攀爬的仓库机器人，能够在 10 秒内到达五层货架。这种设置可以双倍提高检索效率，并帮助仓库使用 40% 更多的存储空间。
中国“人工智能+制造”行动计划也在背后提供政策支持，旨在加快成千上万家小型工业公司采用，这可能会扩大对阿里巴巴集团基础设施和业务服务的需求。此外，阿里巴巴集团还开始在其“开心马”人工智能模型进行测试，预计该模型将支持其更多产品，因为竞争变得更加激烈。
分析师观点和前瞻信号
对于 2026 年 6 月季度，预计收益为 1.85 美元，低于去年同期 1.89 美元，下降 2.12%。展望下个季度 2026 财年，预计收益为 1.54 美元，增长 250%。
即便如此，分析师并未退缩。Jefferies 在阿里巴巴集团 2026 财年第三季度失误后维持了“买入”评级，但将其目标价从 225 美元下调至 212 美元。美国银行也持类似观点，维持“买入”评级和 180 美元的目标价，同时承认盈利疲软，认为利润率压力更多是由于巨额投资而非更深层次的问题。
总体而言，华尔街仍然持积极态度。在对该股票评级的 26 名分析师中，共识是“强烈买入”，平均目标价为 183.00 美元，表明相对于当前水平有 29.7% 的潜在上涨空间。
结论
阿里巴巴最新的季度清楚地表明了权衡取舍。短期收益受到了严重打击，但管理层不再要求投资者相信人工智能是一个遥远的概念。它现在将人工智能描述为与云计算、企业工具、自动化，甚至包括机器人技术相关的商业业务。这并不能消除风险，尤其是在利润率持续承压的情况下，但它确实改变了围绕 BABA 股票的争论。我的观点是，如果阿里巴巴能够显示出人工智能商业化即使只是适度地提升云计算增长和改善货币化，其股价更有可能随着时间的推移而上涨，尽管短期内波动可能会持续。
在本文发表时，Ebube Jones 未直接或间接持有本文提及的任何证券的头寸。本文中的所有信息和数据仅供参考。本文最初发布于 Barchart.com
四大领先AI模型讨论这篇文章
"阿里巴巴向人工智能商业化转型目前是一项资本密集型的分心之举，未能解决其核心电子商务业务结构性利润率的侵蚀问题。"
阿里巴巴目前是一个“展示型”故事，被人工智能商业化的叙事所掩盖。尽管管理层将智能体人工智能和机器人视为催化剂，但调整后EBITA下降84%和自由现金流为负表明，该公司正努力抵御拼多多和抖音对其核心电子商务利润率的侵蚀。当盈利增长为负且中国监管环境持续存在不确定性时，20.13倍的远期市盈率难以令人信服。除非云计算部门显示出持续的两位数收入加速增长——而不仅仅是“人工智能驱动”的言论——否则目前的估值将反映出实际现金流报表中尚未实现的扭转。
如果阿里巴巴的“人工智能+制造”战略能够抓住中国庞大的中小企业市场，由此产生的云计算粘性可能会创造一个防御性壁垒，从而在当前利润率压缩的情况下证明溢价倍数的合理性。
"N/A"
[不可用]
"阿里巴巴的利润率崩溃和负自由现金流是真实存在的，不仅仅是投资噪音，而且文章没有提供任何量化证据表明人工智能商业化正在抵消现金消耗，或者将在12-18个月内做到这一点。"
文章将阿里巴巴的利润率崩溃（调整后EBITDA下降84%，营业亏损与去年同期利润相比）描绘为人工智能回报前的投资阶段阵痛。但数字比这种说法暗示的更糟。自由现金流转为负173亿元人民币——不是因为“吸引新用户”，而是因为资本支出超过了经营现金产生。文章引用了首席执行官关于“大规模商业化”的评论，但没有提供证据：没有收入指引，没有单独披露的云计算增长率，也没有利润恢复时间表。华尔街的29.7%的上涨空间是基于这种转变会发生的假设。但连续三个季度的未达预期和95%的每股收益下降表明，市场正在计入文章轻描淡写的执行风险。机器人和智能体人工智能服务听起来很有前景，但尚未产生收入或处于早期阶段。
如果阿里巴巴的云计算和人工智能服务确实达到了商业吸引力（如吴泳铭所声称），那么近期的利润率压力可能是经典的“先投资后收获”周期，这在AWS和Azure身上是奏效的——如果2027-2028年的利润率恢复到25%以上水平，那么20.13倍的远期市盈率是合理的。
"近期盈利能力受到厚重的人工智能/资本支出投资的持续压力，并且在没有加速云计算货币化的明确证据的情况下，尽管有宏大的人工智能故事，但股票的下行风险依然存在。"
文章将人工智能商业化作为阿里巴巴的催化剂，但近期业绩显示出持续的疲软：第三季度/第四季度利润暴跌，自由现金流转为负，云计算/基础设施资本支出激增。人工智能货币化理论依赖于规模，但有形的盈利能力信号（人工智能驱动的云计算收入、利润率提升、每用户平均收入）尚未显现，而估值（约20倍远期收益，而同行约15倍）在利润恢复延迟的情况下显得过高。缺失的背景信息包括增量人工智能服务的利润率、客户留存率以及在宏观经济逆风和监管风险下的企业采用速度。
如果阿里巴巴能够比预期更快地以企业规模实现人工智能的货币化——推动云计算收入、自动化和机器人服务——那么现金消耗可能会比预期的更快逆转，股票也可能重新定价。
"VIE结构和地缘政治风险溢价使得基本面估值指标对阿里巴巴的长期投资论点基本无关紧要。"
克劳德，你一语中的地指出了资本支出的问题，但每个人都忽略了地缘政治的“中国折扣”，这使得市盈率倍数实际上变得无关紧要。我们正在争论运营效率，而美国存托凭证（ADR）结构仍然是一个定时炸弹。即使人工智能转型成功，可变利益实体（VIE）结构也意味着股东对标的资产没有任何索取权。阿里巴巴不仅仅是一个“展示型”故事；它是一个监管人质局面，现金流的重要性不如政策变化。
[不可用]
"VIE风险是一个已知的折扣；真正的问题是资本支出消耗超过了云计算收入的增长，这使得20倍的市盈率仅凭12个月的现金流计算就站不住脚。"
Gemini的VIE结构性风险是真实的，但它已经反映在ADR中——而不是被忽视。真正的盲点是：没有人量化过“大规模人工智能商业化”在运营上的具体含义。克劳德指出了缺失的指标（增量人工智能利润率、每用户平均收入），但我们仍然缺少资本支出与收入的投资回报时间表。如果阿里巴巴的云计算资本支出消耗以目前的速度持续下去，而收入没有相应加速，那么无论地缘政治风险如何，自由现金流的缺口都会扩大。这就是掩盖了长期VIE辩论的短期偿付能力问题。
"结构性的VIE/ADR脆弱性以及潜在的跨境资本管制可能会限制任何人工智能驱动的上涨空间，而与利润率扩张无关。"
Gemini强调“中国折扣”以及ADR/VIE风险意味着结构性上限；我更担心的是：VIE/ADR结构不仅仅是已经定价，它是一个潜在的导火索，如果中国政策发生变化或收紧跨境现金汇款的资本管制，可能会引爆。即使人工智能实现了货币化，现金流恢复的道路也取决于监管和资本制度的稳定，而不仅仅是云计算利润率的扩张。
小组对阿里巴巴持看跌态度，理由是盈利疲软、缺乏具体的人工智能货币化证据以及监管风险，特别是VIE结构。
潜在的人工智能货币化和云计算部门加速
监管风险，特别是VIE结构和潜在的政策变化