来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员一致认为，英伟达（NVDA）的估值与其人工智能资本支出增长预期挂钩，而这种增长可能无法持续；苹果（Apple）的服务增长则面临反垄断审查的风险。他们对这两只股票持中性看法，但信心程度不一。
风险: 由于架构颠覆和AI需求放缓可能导致英伟达（NVDA）的利润率受压，以及苹果（Apple）服务增长面临的反垄断风险。
机会: 未明确说明。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
7 月 17 日，苹果（纳斯达克股票代码：AAPL）超过英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA），重新夺回了全球最大公司的称号。然而，在苹果强劲上涨之后，英伟达可能再次成为更值得购买的股票。
让我们仔细看看每只股票以做出决定。
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苹果今年表现强劲，其股价上涨超过 22%。尽管该公司面临内存等组件成本上升的问题，但仍表现出色。然而，作为回应，它已大幅提高了硬件和包括云存储在内的一些服务的价格。
虽然提高设备价格可能有助于提振收入，但存在影响升级周期的风险。根据 9to5Mac 的一项民意调查，超过 90% 的受访者表示更高的价格将影响他们的购买习惯，近 40% 的人表示他们会减少升级频率。这确实在股票接近历史高点时增加了一个潜在风险。
苹果的估值也有所上升。根据分析师对 2027 财年的预估，该股票目前的远期市盈率为 34 倍。在过去的几年里，它经常以约 24 倍的远期市盈率交易，这是该时期内最高的估值。
尽管如此，苹果确实拥有市场上最好的复合业务模式之一。一旦用户购买了其设备，他们往往会陷入其生态系统，并使用更多的高利润服务，包括云存储、Apple Pay 和订阅。
与此同时，其最大的收入和利润贡献者之一是与Alphabet的收入分成协议，该协议使谷歌成为苹果设备上的默认搜索引擎。这带来了超过 200 亿美元的收入，直接计入营业利润。
仅从估值角度来看，英伟达现在看起来比苹果更具吸引力。根据分析师对 2028 财年（截至 2028 年 1 月）的预估，其远期市盈率仅为 16 倍，并且其收入和利润继续以惊人的速度增长。
该公司是人工智能基础设施领域的领导者，其图形处理单元 (GPU) 在大型语言模型 (LLM) 训练方面尤其如此。英伟达凭借其 CUDA 软件平台在该领域建立了广泛的护城河，该平台被其明智地免费提供给从事早期人工智能工作的大学和研究实验室。因此，大多数基础人工智能代码都是在其 GPU 软件平台上编写的，这就是为什么它有望在人工智能模型训练领域保持领先地位。
然而，该公司并未止步不前。英伟达拥有领先的网络产品组合，现在构成了其完整端到端服务器产品的支撑。它还开发了自己的ARM 기반 中央处理器 (CPU)，由于代理式人工智能的兴起，这些 CPU 的需求日益增长。
英伟达还明智地在今年“收购”了 Groq，并将其语言处理单元 (LPU) 集成到其 CUDA 生态系统中。LPU 使用片上 SRAM（静态随机存取存储器），在推理的解码阶段尤其有益，使英伟达能够提供专门用于此任务的服务器。随着推理市场最终有望超过 LLM 训练市场，英伟达处于有利地位。
围绕该股票最大的问题是人工智能建设将持续多久。鉴于超大规模数据中心所有者和代工厂台积电的评论，人工智能基础设施支出似乎不会很快放缓，需求仍然旺盛。
英伟达是估值更低、增长前景更好的股票。虽然人工智能基础设施建设最终可能会失去动力，但它似乎仍处于早期阶段。因此，它是我更倾向于购买的大型科技股。
在购买英伟达股票之前，请考虑以下几点：
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想想当Netflix在 2004 年 12 月 17 日进入这个名单时……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 364,562 美元！ 或者当英伟达在 2005 年 4 月 15 日进入这个名单时……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 1,247,668 美元！
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截至 2026 年 7 月 22 日的 Stock Advisor 回报。
Geoffrey Seiler 持有 Alphabet 的头寸。Motley Fool 持有并推荐 Alphabet、Apple、Arm Holdings、Nvidia 和 Taiwan Semiconductor Manufacturing 的头寸。Motley Fool 拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"英伟达的估值折让相对于苹果来说是虚幻的，一旦增长恢复正常；在当前水平，两者都不是明显更好的选择。"
文章将英伟达（Nvidia）定位为优于苹果（Apple）的巨型股买入标的，理由是其估值（2028财年16倍 vs 苹果2027财年34倍）和AI驱动的增长，同时淡化了苹果的生态系统锁定效应以及超过200亿美元的谷歌搜索收入。然而，英伟达的远期市盈率仍然包含了极高的预期：分析师预计其2028年前的复合年增长率（CAGR）约为40%。苹果虽然增长较慢但更具韧性，10-15%的增长加上服务利润率的扩张（目前占利润的70%以上），看起来对周期性冲击的脆弱性较低。缺失的背景信息：超大规模云服务商的资本支出评论可能迅速变化；台积电（Taiwan Semi）的乐观基调反映了当前的积压订单，而非2027年的现实。一旦推理利润率正常化，英伟达的交易价格将高于历史上的同类可比公司。
反对看好苹果的最有力论据是，英伟达的CUDA护城河和端到端AI堆栈（网络、Grace CPU、Groq LPU）可能比怀疑论者预期的更长时间地维持50%以上的收入增长，如果推理支出像预期的那样爆炸式增长，那么16倍的市盈率将显得便宜。
"英伟达“便宜”的远期估值是建立在不可持续增长假设上的陷阱，而苹果的溢价则反映了其从依赖硬件的收入向粘性、高利润率服务的转型。"
文章依赖 2027/2028 年远期 P/E 比率，充其量是猜测性的，忽略了半导体需求的周期性。尽管 Nvidia 16 倍的远期市盈率看起来“便宜”，但它假设了持续的超高速增长，而忽略了随着超大规模用户开发定制芯片（ASIC）以绕过 Nvidia 的税收，潜在的利润率压缩。相反，苹果公司被错误地定价为一家硬件公司，而不是一家高利润的服务生态系统。以 34 倍远期收益交易是昂贵的，但服务带来的经常性收入提供了一个 Nvidia 资本支出依赖型模型所缺乏的防御性护城河。我对两者都持中立态度；市场目前对人工智能基础设施的优化过度，同时低估了苹果消费者升级周期的波动性。
英伟达的看涨理由基于“AI基础设施即公用事业”的论点，即其建设是一个持续数十年的资本周期，而非短暂的峰值，这使得当前的估值倍数变得无关紧要。
"如果认为人工智能建设将无限期地维持当前资本支出强度，那么 $NVDA 的估值看起来很便宜；而 $AAPL 的溢价很高，但考虑到经常性收入和生态系统锁定，这种溢价是合理的，这使得这是一个风险承受能力问题，而不是估值套利。"
文章的估值比较具有误导性。是的，英伟达 (NVDA) 的远期市盈率 (P/E) 为 16 倍，而苹果 (AAPL) 为 34 倍，但这种差距反映的是风险状况的根本不同，而非便宜。英伟达的 16 倍是基于持续的 AI 资本支出增长的假设；如果超大规模厂商的支出恢复到历史水平（例如，占收入的 20-25%，而非目前的 30% 以上），英伟达的估值将大幅下调。苹果的 34 倍溢价反映了每年超过 200 亿美元的谷歌支付（近乎 100% 的利润率）、现有用户锁定以及已证实的定价能力。9to5Mac 的民意调查是噪音——自 2014 年以来，苹果已经度过了每一次“升级周期死亡”的预测。真正的风险：英伟达面临架构颠覆（来自 Meta、Google、Amazon 的定制芯片）和推理领域的利润率压缩，而不仅仅是估值问题。
如果人工智能资本支出如文章所述，在未来5年以上仍将是无法满足的，那么即使年增长率为30%，英伟达的护城河（CUDA、端到端堆栈）也足以支撑16倍的估值，而苹果的服务对谷歌的依赖则带来了文章几乎未提及的监管/反垄断尾部风险。
"英伟达的高溢价倍数依赖于不可持续的AI需求周期；一旦放缓，可能引发有意义的估值压缩。"
虽然英伟达(Nvidia)从预期收益来看显得便宜，但这一论点建立在可能无法持续的无休止的人工智能资本支出周期之上。英伟达的数据中心需求得益于多年来超大规模支出的支持，但宏观经济降温、内存价格正常化以及推理工作负载的潜在饱和可能会压缩增长。来自AMD/Intel加速器的竞争风险，以及开发人员生态系统从CUDA转向或转向开放框架的转变，都笼罩在阴影之下。文章自信的立场忽视了利润率压缩以及如果人工智能需求放缓可能出现的近期估值重估的可能性。相比之下，苹果(Apple)提供了一个持久的现金流机器，其服务和生态系统具有独立于人工智能周期进行重估的期权性。
英伟达的 CUDA 护城河和持续的数据中心支出可能比看起来更持久；如果人工智能资本支出保持强劲且利润率保持高位，那么尽管面临短期阻力，该股票仍可能重新估值。
"苹果（$AAPL）来自谷歌的收入面临的反垄断打击，比英伟达（NVDA）的推理利润率压力构成更大的即时下调风险。"
Claude 正确指出了 NVDA 的架构颠覆风险，但低估了在已披露的毛利率趋势中，推理利润率已在迅速压缩的程度。没有人将谷歌的 200 亿美元付款直接与 AAPL 的反垄断风险联系起来：潜在的分拆或收入分成削减可能立即使该 34 倍市盈率下调 20-25%。这比周期性资本支出正常化更严峻的监管尾部风险。
"苹果的垄断风险是其生态系统的结构性问题，而不仅仅是收入分成问题，这使得其溢价倍数从根本上不稳定。"
Grok，你对谷歌收入的关注是合理的，但你们都忽略了真正的反垄断催化剂：苹果的“围墙花园”正面临司法部对其软硬件集成的直接审查，这比谷歌支付的削减更具生存威胁。如果苹果被迫开放iOS，其服务增长的34倍市盈率将蒸发。与此同时，英伟达的风险不仅仅是定制芯片；随着GPU供应最终满足需求，其潜在的“公用事业”定价模式转变将挤压利润率。
"苹果的监管风险在于支付条款重新谈判，而非iOS拆分；英伟达的利润率压缩是近期的收益逆风，而非估值幻影。"
Gemini 的 iOS 分拆情景在理论上是灾难性的，但在政治上不可行——苹果的围墙花园是一个特性，而非缺陷，司法部一直难以阐明一个连贯的分拆补救措施。更紧迫的是：如果司法部强制进行收入分成重新谈判，Grok 的谷歌支付削减（20-25% 的市盈率压缩）是*迫在眉睫*的，这有具体的先例。这是 2-3 年的尾部风险，而非投机。英伟达因推理而导致的利润率压缩已在其毛利率指引中显现；这是 12 个月内的逆风，而不是 2028 年的问题。
"谷歌支付的尾部风险并非是确定2-3年的估值下调；超大规模云服务商的架构转变可能会侵蚀英伟达的CUDA护城河，并引发比预期更快的利润率/增长重新定价。"
Claude，你近期的利润率逆风是合理的，但你过分夸大了谷歌支付的风险，认为这将是未来2-3年确定的估值下调。司法部的时机尚不确定，即使重新谈判，其影响也可能被价格杠杆或软件变现所抵消。更大、讨论较少的风险是超大规模厂商可能发生的架构转变，这将侵蚀CUDA的护城河——增长和利润率的双重压缩可能会比文章假设的更快地重新评估NVDA的估值。
小组成员一致认为，英伟达（NVDA）的估值与其人工智能资本支出增长预期挂钩，而这种增长可能无法持续；苹果（Apple）的服务增长则面临反垄断审查的风险。他们对这两只股票持中性看法，但信心程度不一。
未明确说明。
由于架构颠覆和AI需求放缓可能导致英伟达（NVDA）的利润率受压，以及苹果（Apple）服务增长面临的反垄断风险。