来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
对于应用材料（AMAT），分析师意见不一，担忧其高 P/E 比率、周期性以及对资本支出驱动增长的依赖。Gemini 指出服务带来的经常性收入可以起到缓冲作用，但其他人认为这不足以缓解风险。
风险: 由于地缘政治因素或需求疲软，人工智能驱动的资本支出急剧下降或客户芯片制造厂建设延迟。
机会: 经常性的、高利润率的服务收入，这为抵御周期性波动提供了缓冲。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
英伟达（Nvidia）和美光科技（Micron Technology）因其驱动人工智能基础设施而吸引了大量投资者关注，但精明的投资者也可能希望将部分注意力转向应用材料公司（Applied Materials）（NASDAQ: AMAT）。应用材料公司不制造芯片，但它设计了芯片制造商用于制造芯片的关键设备。
简而言之，应用材料公司是芯片制造商的赋能者，但这并不是你在决定该股票是否是好的买入机会时需要了解的唯一信息。
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应用材料公司并非唯一一家生产芯片制造商所需设备的公司，但它是美国最大的半导体设备供应商。
该公司 2026 财年第二季度的业绩突显了多项客户合作关系，预示着营收增长将加速。在发布财报时，应用材料公司提到了与台积电（Taiwan Semiconductor Manufacturing）、美光和SK 海力士（SK Hynix）达成的协议和合作。所有这些公司多年来一直在合作，它们目前看到的指数级营收增长应该会转化为应用材料公司更高的营收增长。
截至 4 月 26 日的 2026 财年第二季度，该公司实现了 11% 的同比增长营收，但预计 2026 年历年半导体业务的营收将至少增长 30%。半导体营收占该公司第二季度 79.1 亿美元总营收的 59.65 亿美元，占总营收的 75%。
该部门在本季度仅实现了 10.4% 的同比增长营收，因此 2026 年历年营收增长 30% 的指引意味着未来几个季度将大幅加速。
并非所有投资者都在等待应用材料公司在 2026 年历年实现至少 30% 的营收增长。该股年内至今已翻倍，导致市盈率（P/E）从一年前的十几倍飙升至目前的 50 倍以上。
虽然目前的估值留下了较低的安全边际，但如果应用材料公司能够实现指引，那么它将很好地适应其新的估值。该公司 2026 年历年半导体业务营收增长 30% 的指引并不意味着它将在今年剩余时间里保持 30% 的营收增长率。
应用材料公司必须在未来几个季度实现 40% 至 50% 的营收增长，才能抵消其第二季度 11% 的同比增长。该公司一直保持高净利润率，在最近一个季度达到 35.5%，因此 2026 年历年的净利润应该会大幅增长。
得益于多年的人工智能超级周期，应用材料公司的基本面将得到加强。这可以解决估值问题，并在不久的将来使其更具吸引力。那些现在买入并预期该公司未来发展的投资者，可能正在做出明智的决定。
在购买应用材料公司的股票之前，请考虑以下几点：
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Stock Advisor 的回报截至 2026 年 7 月 2 日。*
Marc Guberti 未持有任何提及股票的头寸。《莫利投资者》持有并推荐应用材料公司、美光科技、英伟达和台积电的股票。《莫利投资者》拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映纳斯达克公司（Nasdaq, Inc.）的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"AMAT目前的定价反映了最佳情景，但忽略了半导体资本支出周期历史上存在的波动性。"
文章的乐观情绪取决于2026年30%的增长加速，但它却忽略了半导体资本设备市场的周期性。虽然Applied Materials (AMAT) 对于先进封装和全环绕栅极（GAA）晶体管架构至关重要，但对于周期性硬件供应商而言，超过50倍的P/E比率在历史上是激进的。如果人工智能基础设施建设达到顶峰，或者如果台积电（TSMC）和三星（Samsung）因地缘政治降温或供应过剩而推迟产能扩张，AMAT的利润率将迅速压缩。该股票目前的定价是完美的，假设了一个不间断的资本支出超级周期，而忽略了半导体设备订单固有的“波动性”以及潜在的库存修正。
如果向2nm制程和高带宽内存（HBM）的过渡为设备需求创造了一个永久性的、非周期性的底部，那么AMAT目前的估值可能仅仅是关键基础设施垄断的新“公允”倍数。
"AMAT 的估值假设零资本支出周期风险和持续的客户需求加速——这两者在半导体设备领域历来都是不可靠的假设。"
AMAT 对 2026 年历年的 30% 半导体收入指引要求未来季度增长 40-50%——这比第二季度的 10.4% 同比增长有实质性加速。以 50 倍 P/E 计算，该股票价格反映了完美的执行。真正的风险是：台积电、SK 海力士和美光都在同步进行资本支出周期。如果任何主要客户因需求疲软而推迟或整合晶圆厂建设，AMAT 的积压订单将比填满时蒸发得更快。文章假设资本支出保持抛物线式增长；但事实并非如此。此外，ASML（荷兰）和东京电子是直接竞争对手——尽管 AMAT 目前占主导地位，但其市场份额并非板上钉钉。
如果人工智能资本支出在2025年末趋于缓和，或者芯片制造商面临需求破坏（LLM货币化疲软、GPU供应过剩），AMAT的指引将无法实现，50倍的市盈率将大幅压缩。文章将人工智能超级周期视为必然；但事实并非如此。
"AMAT需要完美执行激进的增长计划，才能证明其当前50倍估值的合理性。"
文章正确地指出了 AMAT 与 TSMC、Micron 和 SK Hynix 的客户关系，以及到 2026 年的半导体收入指引从 11% 跃升至 30%。然而，要达到 30% 的全年目标，仅在未来几个季度就需要 40-50% 的环比加速，才能抵消第二季度温和的表现。在股价今年以来翻倍后，市盈率已超过 50 倍，任何 AI 驱动的资本支出延迟或向 Lam Research 或 KLA 份额流失都将迅速压缩市盈率。35% 的高净利润率有所帮助，但半导体设备周期仍然是波动的且地缘政治风险暴露。
如果超大规模AI的建设速度超过当前路线图，设备订单可能会超过30%的目标，并在两个季度内证明该估值的合理性。
"如果 AMAT 的 2026 年收入加速至 30% 且利润率稳健，则可能重新评级，但如果人工智能资本支出放缓或盈利不及预期，则存在估值大幅收缩的风险。"
应用材料公司（AMAT）处于人工智能驱动的芯片工厂的核心，预计 2026 年的半导体收入将增长 30%，利润率超过 35%，如果周期持续，可能会提高盈利能力。这种局面取决于持续的超大规模用户资本支出以及已提及的大客户（台积电、美光、SK 海力士）。然而，文章忽略了其脆弱性：50 倍以上的市盈率几乎没有犯错的空间；第二季度该部门 11% 的同比增长和 30% 的目标意味着急剧加速，但这可能不会在每个季度都实现。人工智能需求下降或资本支出暂停将迅速压缩利润率和估值。
估值风险：50倍以上的市盈率意味着，如果2026年增长放缓或AI资本支出减速，将几乎没有缓冲空间。任何盈利失误或宏观疲软都可能迅速蒸发看涨情景。
"经常性服务收入的增长创造了一个估值底线，使得历史周期性 P/E 比较过时。"
克劳德，你忽略了资本配置的转变。你在关注周期性时，却忽视了 AMAT 的“服务”收入——现在占总销售额的近 25%——提供了一个以往周期中不存在的经常性、高利润的缓冲。这种类似年金的现金流减轻了 Gemini 和 Grok 所担心的“波动性”。即使晶圆厂建设放缓，已安装的基础设施也需要持续的维护和升级。这种结构性变化证明了比历史平均水平更高的“地板”市盈率是合理的，使得 50 倍的 P/E 看起来不那么投机。
"服务收入提供利润率稳定性，而非资本支出周期免疫——它滞后于晶圆厂支出低迷，而非领先。"
Gemini 的服务缓冲论点在结构上是合理的——25% 的经常性收入确实能缓冲周期性。但它并没有解决核心问题：如果晶圆厂资本支出崩溃 40%，那么在 12-18 个月内，随着利用率下降和客户推迟维护，服务需求也会随之下降。年金是真实的，但它是资本支出健康状况的滞后指标，而不是对冲。AMAT 仍然需要 30% 的半导体增长来证明 50 倍市盈率的合理性；服务只是在其错失增长时软化着陆。
"服务业增长过于缓慢，不足以帮助实现半导体收入目标，而该目标是当前估值的合理依据。"
Gemini 声称服务收入能缓冲周期性波动，但其 2026 年 30% 的目标明确指向半导体系统收入——主要是设备。服务收入通常以中个位数增长，并且滞后于产能利用率下降 12 个月以上，因此，如果台积电（TSMC）或美光（Micron）的资本支出（capex）出现下滑，服务收入无法实现支持 50 倍市盈率所需的 40-50% 的季度性加速。
"25%的服务缓冲不能保证 AMAT 收益或市盈率的底线，如果资本支出放缓；它滞后于需求，并且可能无法抵消设备订单的急剧下降。"
Gemini 的服务业务具有缓冲作用，这是一个微妙之处，但它并非一个底线。服务业务仍与资本支出周期挂钩，并且升级/维护通常会滞后于任何放缓一年或更长时间。如果 AI 资本支出走软或客户推迟建设，即使服务业务增长，装机基础需求也可能下降，从而压低利润率。50 倍的市盈率假设的是持续增长；尽管服务业务占比为 25%，但大幅不及预期可能会迅速引发市盈率压缩。
对于应用材料（AMAT），分析师意见不一，担忧其高 P/E 比率、周期性以及对资本支出驱动增长的依赖。Gemini 指出服务带来的经常性收入可以起到缓冲作用，但其他人认为这不足以缓解风险。
经常性的、高利润率的服务收入，这为抵御周期性波动提供了缓冲。
由于地缘政治因素或需求疲软，人工智能驱动的资本支出急剧下降或客户芯片制造厂建设延迟。