MGIC Investment Q1 财报电话会议要点

MGIC 报告第一季度净利润为 1.65 亿美元，年化股本回报率为 13%，每股账面价值升至 23.63 美元（同比增长约 10%），每股收益为 0.76 美元，得益于 3100 万美元的有利准备金拨备发展。

新签保单增长 41% 至 140 亿美元，主要得益于再融资活动的增加，但管理层预计如果抵押贷款利率保持在 6.25%–6.5% 左右，再融资将有所放缓，保单在保余额将大致保持在 3030 亿美元左右。

MGIC 表示其资本状况稳健——约有 60 亿美元的资产负债表资本和再保险，将 PMIERs 所需资产减少了 31 亿美元——同时董事会批准了额外的 7.5 亿美元股票回购；该公司还向控股公司支付了 4 亿美元股息以增加流动性。

2 只房地产相关股票显示出被低估的迹象

MGIC Investment (NYSE:MTG) 公布了 2026 年第一季度业绩，管理层称之为“强劲的开局”，这得益于新签保单的增加和持续有利的信贷表现。在财报电话会议上，首席执行官 Tim Mattke 和首席财务官兼首席风险官 Nathan Colson 还详细介绍了资本回报活动，包括新的股票回购授权和旨在增加控股公司流动性的公司间股息。

第一季度业绩和账面价值增长

Mattke 表示，MGIC 第一季度净利润为 1.65 亿美元，年化股本回报率为 13%。他补充说，每股账面价值升至 23.63 美元，同比增长 10%。

Colson 报告称，每股稀释后收益为 0.76 美元，而去年同期为 0.75 美元。他表示，业绩包括 3100 万美元的有利准备金拨备发展，他将其主要归因于 2025 年收到的违约通知，这些通知以好于预期的速度得到解决。“这些违约通知的解决率已超出我们的预期，”Colson 说，并补充说 MGIC 已相应调整了最终损失预期。

新签保单增加 41%，再融资活动增加

MGIC 第一季度新签保单 (NIW) 为 140 亿美元，Mattke 表示比去年增长了 41%，是自 2022 年以来第一季度 NIW 最高的一次。他将增长归因于再融资活动的增加以及 MGIC 预计的略微扩大的购买市场。

期末在保余额约为 3030 亿美元，管理层表示与上一季度相比基本持平，与去年同期相比增长 3%。期末年度持续率为 84%，低于上一季度的 85%。Mattke 表示，这两项指标均符合预期，并重申 MGIC 预计 2026 年在保余额将保持“相对平稳”。

Colson 提供了关于再融资动态的更多细节，指出虽然再融资占 NIW 的比例有所增加，但管理层预计如果抵押贷款利率保持在近期范围内，再融资活动将有所放缓。他说，如果利率“在 6.25-6.5% 之间”，该公司将看到再融资活动的下降，并预计第二季度和下半年的活动将有所放缓。Colson 表示，如果利率下降且再融资量增加，持续率可能会进一步下降，并且根据再融资贷款的构成，在保保费收益率可能会出现“轻微阻力”。

管理层强调，整体信贷质量仍然有利。Mattke 表示，承保标准仍然强劲，MGIC 没有看到信贷表现出现重大变化。他还表示，早期支付违约率仍然很低，该公司认为这是积极的短期信贷指标。

Colson 表示，MGIC 的基于计数的违约率同比上升 14 个基点，环比上升 1 个基点。他指出，今年第一季度通常在第一季度看到的季节性改善“不太明显”。然而，他说新通知的解决率仍然强劲，并且按历史标准来看，违约率和新通知的数量仍然很低。

在回应分析师关于违约行为的问题时，Colson 指出了大型服务商报告时间表的影响。他解释说，两家服务商在 3 月份的提前报告可能暂时增加了新通知并减少了本季度观察到的解决率。“从我们到目前为止在 4 月份看到的情况来看，这些趋势看起来相当有利，并且更符合我们的预期，”他说，同时补充说时间会证明一切。

Colson 还讨论了违约行为的“正常化”，并表示 MGIC 经历了几年违约率同比大致增加 10% 至 15% 的情况，他将其描述为与信贷条件正常化一致。他强调，今天投保组合中更大比例的贷款处于 3 至 6 年的年龄范围内，这往往会带来更高的违约率，并表示违约的路径还将取决于利率和新业务的签单量。

关于严重性假设，Colson 表示新通知严重性的上升主要是由于年份和平均贷款规模。他表示，随着违约从较旧、较小余额的年份转向较近年份且贷款金额较高的年份，每笔违约的平均敞口有所增加，而不是由于区域因素或假设的变化。

保费收益率、投资收入和费用

Colson 表示，MGIC 本季度的在保保费收益率为 38 个基点，环比持平，符合预期。预计今年将继续保持高持续率和与去年相似的 MI 发行趋势，MGIC 预计在保保费收益率将在全年保持相对平稳。

投资收入总计 6200 万美元，环比和同比均持平，因为过去一年投资组合的账面收益率约为 4%。Colson 表示，再投资率继续超过账面收益率，但资本回报活动限制了投资组合的增长。

承保和其他费用为 4800 万美元，低于去年同期的 5300 万美元，Colson 将此归因于严格的费用管理。他重申了全年运营费用预计在 1.9 亿美元至 2 亿美元之间。

资本状况和股东回报

Mattke 表示，MGIC 的资本结构仍然“稳健”，并引用了 60 亿美元的资产负债表资本和一个管理层视为风险和资本管理核心要素的再保险计划。他说，截至季度末，再保险计划将 PMIERs 所需资产减少了 31 亿美元，约占 52%。

在重申 MGIC 优先考虑审慎的在保余额增长而非资本回报的同时，Mattke 概述了公司在近期在保余额增长受限以及管理层认为股票价格具有吸引力的情况下持续进行的股东回报活动。他说，董事会批准了额外的 7.5 亿美元股票回购计划。

Colson 表示，MGIC 在第一季度回购了 720 万股股票，耗资 1.93 亿美元，并支付了 3500 万美元的季度普通股股息。他说，在过去的四个季度里，回购总计 7.5 亿美元，股息总计 1.38 亿美元，这两项合计占该时期净收益的 123%。

在截至 4 月 24 日的第二季度，MGIC 又回购了 170 万股股票，耗资 4700 万美元。Colson 还指出，董事会已批准每股 0.15 美元的普通股股息，将于 5 月 21 日支付。

Mattke 补充说，本周早些时候，MGIC 向控股公司支付了 4 亿美元股息，以增强流动性和财务灵活性。在回答有关其他综合收益 (AOCI) 和资本回报的问题时，Mattke 表示，管理层不认为 AOCI 是资本回报决策的主要投入因素，而是强调法定和 PMIERs 指标。

行业和政策更新

Mattke 表示，住房负担能力仍然是一个挑战，并重申私人抵押贷款保险通过使低首付借款人能够进入市场来支持负担能力。他还提到了 FHFA 最近关于信用评分现代化的一项公告，其中包括向 VantageScore 4.0 和 FICO Score 10 T 的转变。Mattke 表示，MGIC 支持这项工作，并正在与 GSE、贷方和技术合作伙伴合作，以实现这些变革的运营化。

MGIC 表示将参加 5 月份的 BTIG 住房和房地产会议以及 KBW 虚拟房地产金融和技术会议。

关于 MGIC Investment (NYSE:MTG)

MGIC Investment Corporation (NYSE: MTG) 是美国领先的私人抵押贷款保险提供商。MGIC 成立于 1957 年，是美国第一家私人抵押贷款保险公司，帮助贷方管理信贷风险，并通过保护抵押贷款免遭违约来促进住房所有权。公司总部位于威斯康星州密尔沃基，通过其主要子公司 Mortgage Guaranty Insurance Corporation 开展业务，并与全国广泛的发行商和服务商保持着合作关系。

公司的主要业务活动涉及签发抵押贷款保险单，使借款人能够以低于传统贷款门槛的首付购买房屋。