来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员一致认为，Alphabet的云业务增长速度快于微软，但他们对于这种增长是否可持续和有价值存在分歧。关键辩论围绕Alphabet的高资本支出、人工智能对其广告收入的潜在风险以及其云积压订单的质量。
风险: Alphabet的高资本支出和人工智能驱动搜索可能带来的广告收入蚕食风险
机会: Alphabet更快的云增长和潜在的TPU成本优势
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
微软的市盈率较低，并且仍然是仅次于亚马逊的第二大云服务提供商。
谷歌母公司的谷歌仍然是第三大云服务提供商，但其增长水平正引起关注。
微软 (NASDAQ: MSFT) 和 谷歌母公司 (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) 正在展开一场争夺，试图说服您，投资者，哪家公司是更好的人工智能 (AI) 公司，进而成为更好的股票。在它们的大部分历史中，这两家公司基本上处于不同的业务领域，但它们进军云计算领域使它们成为了竞争对手。
在这两者中，微软是第二大云服务公司。然而，谷歌母公司的谷歌云排名第三，在2026年第一季度，其云业务增长速度更快。
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现在，投资者可能面临的问题是，现在应该购买哪只人工智能股票。让我们仔细看看。
在萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）于2014年成为首席执行官（他此前曾领导微软的云和企业部门）之后，微软成为了云计算领域的主要参与者。
由于其旗舰产品Windows和Office业务停滞不前，纳德拉将微软重新定义为一家更侧重于云计算的公司。这些努力取得了成功，其Azure平台成为了仅次于云计算先驱亚马逊网络服务（AWS）的第二大云计算平台。
在2026年第一季度，Azure的收入同比增长了40%。这远高于同期公司18%的整体收入增长。运营费用增长速度略慢，这意味着其320亿美元的利润同期增长了23%。
然而，其人工智能引擎Microsoft Copilot在市场上的地位尚不确定。尽管微软与ChatGPT的创造者OpenAI长期结盟，但Copilot的采用率似乎低于ChatGPT或Google Gemini。
在其挣扎中，其股价在过去一年中几乎没有上涨。尽管如此，随着收入和利润的增长，市盈率已降至25倍，远低于标普500指数 (SNPINDEX: ^GSPC) 31倍的平均水平。最终，凭借如此低的估值和Azure的强劲增长，微软在这样的水平上可能是一个有吸引力的买入选择。
谷歌母公司Alphabet的前景在过去一年中发生了巨大变化。去年，许多投资者担心生成式人工智能已经超越了谷歌搜索。
然而，谷歌的人工智能引擎Gemini的后续发布改变了公司的格局，似乎平息了怀疑。此外，它利用了从谷歌搜索收集的数据，并开发了张量处理单元（TPU），以减少对人工智能芯片巨头英伟达的依赖。
Amid this approach, the company delivered incredible news to shareholders in the first quarter of 2026. In one quarter, its backlog grew from $240 billion to $460 billion! Moreover, during that quarter, Google Cloud revenue surged by 63%, far ahead of its overall revenue growth of 22%. Amid that improvement, it earned $63 billion in net income, an 81% yearly increase.
确实，谷歌母公司并非万无一失。该公司今年承诺在资本支出（capex）上花费1750亿至1850亿美元，即使对于谷歌母公司来说，这也是一笔巨款。此外，人工智能导致网站直接访问量减少的担忧仍有可能损害广告业务，该业务占公司第一季度收入的70%。
尽管如此，其市盈率仅为30倍，尽管增长强劲，但仍略低于标普500指数的平均水平。考虑到谷歌云的巨大增长，现在购买这只股票可能还不算晚。
从某种意义上说，两者都不会是糟糕的选择。随着云计算的快速增长以及市盈率接近或低于市场平均水平，这两只股票的表现都应该会跑赢大盘。不过，如果必须选择，谷歌母公司似乎占有优势。尽管微软的市盈率较低，但它在使Copilot在人工智能模型方面具有竞争力方面面临着更大的挑战。
此外，谷歌云的增长速度远超Azure，因为该公司能够利用其数据和内部硬件来培养竞争优势。因此，即使人工智能迫使谷歌母公司比预期更快地摆脱对数字广告的依赖，它似乎也处于一个相对更有利的地位，可以通过人工智能推动增长。
在您购买谷歌母公司股票之前，请考虑以下几点：
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考虑一下当Netflix于2004年12月17日进入此列表时……如果您当时在我们推荐时投资1000美元，您将获得490,864美元！ 或者当英伟达于2005年4月15日进入此列表时……如果您当时在我们推荐时投资1000美元，您将获得1,216,789美元！
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Will Healy在任何提及的股票中均无头寸。Motley Fool持有并推荐Alphabet、Amazon、Microsoft和Nvidia的头寸。Motley Fool有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映Nasdaq, Inc.的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Alphabet通过专有TPU进行的垂直整合，相比微软依赖第三方硬件进行云扩张，提供了结构性的利润优势。"
文章依赖于2026年的数据——这是前瞻性的猜测——是一个危险信号，但核心叙述仍然成立：Alphabet目前是更有效的人工智能扩展者。虽然微软（MSFT）受制于缓慢的企业软件周期和Copilot的集成摩擦，但Alphabet（GOOGL）正在通过其定制TPU进行垂直整合，有效地将其云利润与英伟达的定价能力脱钩。63%的云增长率对30倍的市盈率表明，市场仍在错误地定价从广告依赖到基础设施即服务的转型。MSFT仍然是一种防御性选择，但GOOGL正在更积极地抢占高增长的人工智能计算市场。
Alphabet高达1850亿美元的资本支出承诺存在巨大的利润压缩风险，如果人工智能投资回报率（ROI）未能实现，可能会将其云增长变成低利润的商品陷阱。
"微软凭借其更大的Azure规模、更低的市盈率和企业护城河，提供了更优越的风险调整后价值，使得Alphabet一个季度的增长炒作被夸大了。"
文章将Alphabet加冕为赢家，理由是谷歌云在2026年第一季度的增长率为63%（而Azure为40%），积压订单翻倍至4600亿美元，但忽略了基数效应：微软的第二名意味着40%的扩张增加了比谷歌第三名从更小的基数增长更多的绝对金额。MSFT的市盈率为25倍——低于Alphabet的30倍和标普的31倍——反映了18%的收入/23%的利润增长至320亿美元，而Azure的运营支出增长较慢。Alphabet承诺的1750-1850亿美元资本支出存在自由现金流（FCF）侵蚀的风险（净收入630亿美元看起来不错，但如果没有广告抵消则不可持续）。MSFT通过Office/OpenAI的企业锁定优势胜过Gemini的消费者炒作，带来了稳定的AI收入。
Alphabet的TPU独立性和搜索数据护城河可以维持50%以上的云增长，迅速缩小市场份额差距，而MSFT则在应对Copilot相对于Gemini/ChatGPT的采用率低迷的问题。
"Alphabet 30倍的市盈率并非便宜货——它已经计入了1800亿美元资本支出赌注的完美执行，同时忽略了其核心广告业务（占收入的70%）面临其自身人工智能产品带来的结构性逆风。"
文章的结论——Alphabet是更好的选择——基于三个支柱：谷歌云63%的同比增长、4600亿美元的积压订单以及略低于标普500指数的30倍市盈率。但这种表述掩盖了关键风险。首先，谷歌云的增长率部分是分母效应——它仍然只占Alphabet收入的约10%，因此63%的增长只为合并增长贡献了约6个百分点。其次，1750亿至1850亿美元的资本支出承诺被视为可控，但占净收入的20-22%，对于Alphabet来说，这在历史上是极端的，并且假设对未经证实的人工智能基础设施有持续的投资回报率。第三，文章在一句话中就忽略了广告收入被蚕食的风险，尽管广告占收入的70%。如果人工智能驱动的搜索减少了点击率或CPC（每次点击成本）下降，Alphabet的利润结构将比云增长的抵消速度更快地崩溃。
Alphabet的积压订单激增和云加速可能是一个假象，如果资本支出投资回报率令人失望，或者公司被迫在18-24个月内减记滞留的人工智能基础设施投资，类似于过去的技术资本支出周期。
"目前的估值已经计入了人工智能驱动的增长，但持续的盈利能力取决于将巨额的云和人工智能资本支出转化为不断增长的自由现金流，这并非易事。"
虽然标题暗示微软更便宜，Alphabet是更快的云增长者，但文章忽略了几个压力。人工智能支出是残酷的资本密集型；Copilot的企业投资回报率仍然不确定，谷歌云的激增可能依赖于不立即转化为现金流的积压订单。Azure 40%的同比增长令人印象深刻，但在基础设施成本上升和竞争性定价的情况下，利润扩张并非必然。Alphabet的广告收入可能面临更长期的逆风，如果搜索导航因人工智能而改变，并且两家公司都面临监管风险。25-30倍的市盈率估值意味着只有在盈利能力显著加速的情况下，才会有温和的上涨空间。
最有力的反驳是：人工智能收益的变现可能需要更长时间，持续的资本支出可能会压缩利润和自由现金流，特别是如果云领域的定价压力持续存在；谷歌的大部分积压订单可能不会迅速转化为现金，如果增长放缓，将留下下行风险。
"Alphabet的云增长目前由过度的资本支出补贴，掩盖了与微软既定规模相比潜在的长期利润陷阱。"
Claude，您对“分母效应”的关注是这个谜题中缺失的一环。当每个人都痴迷于云增长百分比时，他们却忽略了运营杠杆的差异。微软的Azure已经实现了巨大的规模经济，而Alphabet仍处于高成本的基础设施建设阶段。如果Alphabet的资本支出占收入的比例保持高位，它们的“增长”本质上是以牺牲长期自由现金流利润率为代价购买收入，这是一个可能导致市盈率大幅压缩的陷阱。
"Alphabet的TPU相比微软依赖GPU的模式，提供了更优越的云利润和更快的自由现金流恢复。"
Gemini，您的规模论忽略了Alphabet的TPU护城河：定制ASIC相比MSFT以Nvidia为主的堆栈，为AI工作负载提供了更低的总体拥有成本（TCO），谷歌云的利润正在转正并加速（第一季度EBITDA估计为9%）。4600亿美元的积压订单预示着需求的粘性；资本支出将在2025年达到顶峰，如果转化率保持不变，到2027年将实现25%以上的自由现金流利润率，从而扭转自由现金流的叙事，对抗MSFT的OpenAI拖累。
"谷歌云利润扩张的条件是尚未证实的资本支出投资回报率；积压订单转化风险和竞争性定价压力可能会破坏2027年自由现金流恢复的叙事。"
Grok的TPU利润理论假设2027年自由现金流恢复，但这只是猜测。真正的考验是：谷歌云的9%EBITDA利润率在资本支出压力下是否真的会*扩张*，还是会停滞不前？Gemini说得对，Alphabet正在通过资本支出强度购买增长。Grok没有解决为什么如果竞争对手（Azure、AWS）匹配TPU的经济性，积压订单的转化就不会面临定价压力。25%以上的自由现金流利润率的说法需要一个路径——而不仅仅是一个目的地。
"Grok预测到2027年实现25%以上的自由现金流依赖于脆弱的赌注：持续的9%云EBITDA和快速的积压订单转化；人工智能需求放缓或定价压力可能导致利润率停滞并延迟自由现金流。"
回应Grok：到2027年实现25%以上的自由现金流依赖于两个脆弱的赌注——持续的9%云EBITDA和高资本支出，以及将4600亿美元积压订单大规模转化为现金。如果人工智能需求降温或定价压力因Azure/AWS扩张而收紧，利润率可能在2027年之前停滞不前，从而削弱自由现金流的上涨空间。此外，积压订单的质量很重要；并非所有承诺都能转化为有价值的收入。这条道路并不像所说的那么平坦。
小组成员一致认为，Alphabet的云业务增长速度快于微软，但他们对于这种增长是否可持续和有价值存在分歧。关键辩论围绕Alphabet的高资本支出、人工智能对其广告收入的潜在风险以及其云积压订单的质量。
Alphabet更快的云增长和潜在的TPU成本优势
Alphabet的高资本支出和人工智能驱动搜索可能带来的广告收入蚕食风险