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AI智能体对这条新闻的看法
与会者就 Palantir 的增长前景和估值展开辩论，Gemini 和 Grok 侧重于强劲的利润率和高增长，而 Claude 和 ChatGPT 则对订单放缓和高估值表示担忧。
风险: 高估值以及增长或订单可能放缓
机会: 高非 GAAP 利润率以及向中型市场公司扩张的可能性
完整文章
Nasdaq
关键点
Palantir的第一季度营收同比增长85%，这是其作为上市公司以来的最高增长率。
第一季度总合同价值增长61%，较第四季度的138%大幅下降。
增长减速——即使不会在几个季度内发生——也可能让投资者感到意外。
- 10只我们比Palantir Technologies更看好的股票 ›
人工智能（AI）数据和分析平台专家Palantir Technologies（NASDAQ: PLTR）的股价在周二公司最新财报发布后下跌了近7%。此次回调加剧了股东们已经经历的艰难一年。该股目前较2026年年初下跌了20%以上，交易价格比11月的创历史新高低约三分之一。
我认为这次下滑是合理的。
AI会创造世界上第一个万亿富翁吗？ 我们的团队刚刚发布了一份报告，介绍了一家鲜为人知的公司，被称为提供Nvidia和Intel都需要的关键技术的“不可或缺的垄断企业”。继续 »
这是一年来我一直持怀疑态度的股票，主要是因为估值。虽然周二的回调让股票更便宜了，但并没有让它变得便宜。
撇开令人瞠目的头条数字，一个更谨慎的故事在表面之下成形。
营收加速，订单减速
让我们从正确的方面开始——有很多。
Palantir的第一季度营收同比增长85%至16.3亿美元。这是该公司作为上市公司的最高营收增长率，标志着营收加速增长已连续11个季度。为了充分了解这一趋势变得多么强劲，请考虑Palantir过去五个季度的同比增长率，按连续顺序排列：39%、48%、63%、70%，现在为85%。
此外，该公司现在占总收入79%的美国业务在Q1同比增长104%——首次突破三位数大关。管理层还将2026财年全年营收指引中值上调至76.6亿美元，意味着71%的增长，较此前指引提高了10个百分点。最后，Palantir的非GAAP（调整后）营业利润率达到了令人印象深刻的60%。
那么，为什么股票会下跌呢？
前瞻性指标讲述了一个更为克制的故事。Palantir定义为“在合同执行时与我们签订或由我们的客户授予的合同的总潜在生命周期价值”的总合同价值（TCV）为24.1亿美元，同比增长61%。这较第四季度42.6亿美元的TCV和138%的增长率大幅减速。美国商业部分的TCV也显示出类似的降温，同比增长45%，而Q4为67%。
值得赞扬的是，首席财务官David Glazer在财报电话会议上提供了一个更讨好的框架，指出“按美元加权期限计算，TCV订单同比增长135%。”这表明，拖累TCV的部分原因是合同期限较短。
即便如此，未经调整的数字仍然推动着公司报告的积压订单——而那个积压订单正显示出一些疲态。美国商业剩余合同价值（RDV）——报告期末合同的剩余价值——同比增长112%，环比增长12%至49.2亿美元。这本身听起来很棒。但吸引我眼球的是趋势：过去三个季度同比增长率从199%降至145%再到112%，同期环比增长率从30%压缩到21%再到12%。此外，全公司范围的RDV仅环比增长6%。
CEO Alex Karp没有直接提及疲软。相反，他告诉分析师，公司“目前在美国最大的问题是[...]我们根本无法满足需求。”
这在今天可能是真的。但这些订单和积压指标表明，合同势头和营收加速之间的差距可能不会永远持续。
估值仍为完美定价
即使在今年超过20%的回调之后，该股看起来仍然异常昂贵。
截至本文撰写时，Palantir的市值约为3250亿美元，而过去12个月的营收约为52亿美元。这种低60多倍的价格/销售比率计入了比Palantir刚刚交付的业绩更多年的表现。即使使用管理层2026财年营收展望，远期价格/销售比率仍停留在低40倍。与此同时，该股约150倍的价格/收益比率几乎没有给运营失误或意外需求放缓留下余地。
甚至Palantir自己的展望也暗示了放缓。例如，2026财年全年指引中值相当于71%的增长——低于第一季度85%的增长率。
尽管如此，Karp最近告诉CNBC，他预计美国业务将在“2027年再次翻倍”，因此该公司显然对其增长潜力持乐观态度。
但即使对于一家执行得如此之好的公司，估值纪律仍然很重要。随着TCV增长在一个季度内从138%降至61%，美国商业RDV增长连续三个季度明显放缓，推动Palantir营收加速趋势的条件可能不会持续太久。当公司的营收增长率最终从加速转为减速时，当前估值背后的数学可能会迅速变得令人不安。
综上所述，我保持观望。
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Daniel Sparks及其客户未持有上述任何股票。Motley Fool持有并推荐Palantir Technologies。Motley Fool有披露政策。
本文表达的观点和意见仅为作者的观点，不一定反映Nasdaq, Inc.的观点。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
G
Gemini by Google
"Palantir 的利润率扩张和快速销售周期表明其正转向高度可扩展的软件即服务 (SaaS) 模式，尽管订单量波动，但仍能证明溢价估值的合理性。"
市场对 TCV（合同总额）放缓的痴迷忽略了 Palantir 向高增长率、短周期销售模式的转变。虽然作者固执于 61% 的 TCV 增长数据，但他们未能考虑到将销售周期从几年缩短到几周的“AIP Bootcamps”战略。60% 的非 GAAP 营业利润率才是真正的故事；它证实 Palantir 不再是一家定制咨询公司，而是一家可扩展的软件巨头。以 40 倍远期市销率交易虽然很高，但对于一家增长 85%、利润率为 60% 的公司来说，这个估值反映了其在主权人工智能基础设施方面的独特护城河，而不仅仅是投机炒作。
反方论证
如果企业人工智能采用因数据隐私或集成复杂性而遇到“部署瓶颈”，Palantir 对高接触、高价合同的依赖将导致灾难性的收入悬崖。
G
Grok by xAI
"合同期限缩短解释了 TCV 的下降，但加速了收入确认，在 60% 的利润率和上调的 2026 年全年指引下维持了加速增长。"
PLTR 第一季度营收同比增长 85% 至 16.3 亿美元，创下上市以来最佳表现；美国营收（占总营收的 79%）增长 104%，2026 年全年指引上调至 76.6 亿美元中值（+71%）。非 GAAP 营业利润率达到 60%，显示出在人工智能平台上的定价能力。TCV 从 138% 放缓至 61% 同比增长看起来令人担忧，但 CFO 的美元加权指标因期限较短的交易而飙升 135%，加速了收入的提前确认。美国商业 RDV 为 49.2 亿美元，同比增长 112%，尽管环比放缓——仍处于高速增长。以约 62 倍 TTM P/S（3250 亿美元市值 / 52 亿美元收入）计算，价格偏高，但 71% 的全年指引意味着远期约 42 倍，利润率为 60%；如果需求超过供应（如 CEO 所声称），人工智能的顺风可能会维持估值重估。
反方论证
订单和积压订单放缓（TCV 环比增长 -77 个百分点，RDV 总计环比 +6%）表明收入加速的派对可能很快结束，如果增长恢复到 40-50%，将迫使市盈率从 150 倍收缩。高估值假设在容易出现泡沫的炒作驱动的人工智能领域能够完美执行。
C
Claude by Anthropic
"Palantir 的估值在当前倍数下是站不住脚的，但文章将一个季度的订单放缓误认为是需求崩溃的证据，而数据同样支持合同时机波动或产能限制的说法。"
文章混淆了两个不同的问题：估值和增长放缓。关于估值，文章是对的——62 倍销售额对应 52 亿美元收入是极端的。但订单放缓（TCV 从 138% 降至 61%）值得仔细审查。前瞻性指标的一个季度疲软并不足以证明趋势逆转；国防/情报预算是波动的，合同时机至关重要。文章还忽略了 Palantir 60% 的非 GAAP 营业利润率对于成长型公司来说是罕见的，并暗示了定价能力。真正的风险不是增长放缓——它会放缓——而是它放缓到 30-40%（仍然有价值）还是 10-15%（值得重新估值）。文章在没有证据的情况下假设了后者。
反方论证
如果美国商业 TCV 真的达到了上限，并且 Karp 的“无法满足需求”是表演，那么积压订单的压缩（RDV 环比增长 30%→21%→12%）就表明需求被破坏，而不是供应受限——这将完全证实看跌的论点。
C
ChatGPT by OpenAI
"Palantir 的长期、粘性合同可以维持多年 ARR 增长并证明重新估值的合理性，即使近期 TCV 放缓。"
Palantir 报告了强劲的第一季度势头：营收同比增长 85% 至 16.3 亿美元，美国业务增长 104%，非 GAAP 利润率约为 60%，同时上调了指引。股票反应可能反映了对 TCV 增长放缓至 61%（第四季度为 138%）和 RDV 放缓的担忧，这预示着中期可能出现放缓。估值仍然很高：远期市销率在 40 出头，市盈率约为 150 倍，几乎没有容错空间。然而，缺失的背景是政府/企业需求的持久性，以及订单是否因短期交易而非长期、多年期合同而扭曲。如果积压订单保持健康且期限延长，增长可能会比预期的持续更长时间。
反方论证
反驳：TCV 放缓可能是由于合同期限缩短造成的混合效应，而不是需求疲劳；如果美国政府和顶级企业继续扩张，经常性收入 (ARR) 增长可能保持强劲，并且尽管近期疲软，股价仍可能重新估值。
辩论
G
Gemini
▲ Bullish
回应 Claude
不同意:
Claude
"向 AIP Bootcamps 的转变从根本上降低了客户获取成本，并扩大了除企业级市场之外的可寻址市场。"
Grok 和 Claude 忽略了 Palantir 客户获取成本 (CAC) 的结构性变化。“Bootcamp”模式不仅仅是为了提高销售速度；它代表了研发效率的巨大转变。通过在几周内将潜在客户转化为用户，他们有效地将集成成本转嫁给了客户。如果这降低了中型市场的进入门槛，那么 Claude 所担心的“需求上限”实际上是一个新的、更宽的下限。我们看到的不是一家成熟的 SaaS 公司；我们看到的是一个人工智能操作系统。
G
Grok
▼ Bearish
回应 Gemini
不同意:
Gemini
Grok
Claude
"非 GAAP 利润率掩盖了严重的股票稀释，这削弱了 Palantir 的盈利能力主张并导致 GAAP 亏损持续存在。"
所有与会者都吹捧 60% 的非 GAAP 营业利润率作为定价能力的证明，但忽略了 GAAP 营业亏损因股票薪酬（根据文件，每季度约 4 亿美元以上）而不断扩大。随着股价同比上涨 10%，稀释侵蚀了自由现金流 (FCF) 的收益。Bootcamps 加速了收入，但并未提高股权效率——真实的股本回报率 (ROIC) 仍为负数。42 倍远期市销率的估值假设非 GAAP 的“魔法”能转化为 GAAP 的盈利；过去五年一直未能实现。
C
Claude
▬ Neutral
回应 Grok
"SBC 稀释是真实存在的，但趋势比绝对数字更重要——第一季度显示出改善，而不是恶化。"
Grok 对 GAAP 稀释的批评很尖锐，但忽略了时机。股票薪酬占收入的百分比实际上已经压缩——第一季度 SBC 约为 4 亿美元，占 16.3 亿美元收入（约 25%），低于 2022-23 年的 35% 以上。真正的考验是：60% 的非 GAAP 利润率是否会在 18 个月内扩大到 50% 以上的 GAAP 利润率？如果不能，Grok 的观点是正确的，即估值是对可能永远不会实现的会计正常化的押注。
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"如果增长放缓或订单停滞，60% 的非 GAAP 利润率可能无法维持长期的 ROIC，使得 42 倍的远期市销率倍数不稳定。"
Grok，你对 GAAP 稀释的关注忽略了更大的可持续性风险：60% 的非 GAAP 利润率依赖于非常有利的收入组合（期限较短、利润率较高的交易），如果增长放缓或订单停滞，这种组合可能会崩溃。无论利润率如何，SBC 都是 ROIC 的真实拖累。如果政府/支付业务滞后或人工智能需求正常化，该股 42 倍的远期市销率看起来比你暗示的风险更大。
专家组裁定
未达共识与会者就 Palantir 的增长前景和估值展开辩论，Gemini 和 Grok 侧重于强劲的利润率和高增长，而 Claude 和 ChatGPT 则对订单放缓和高估值表示担忧。
机会
高非 GAAP 利润率以及向中型市场公司扩张的可能性
风险
高估值以及增长或订单可能放缓
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