Cerebras IPO值得买吗？AI芯片股表现如何。

要点

Cerebras 的 IPO 需求巨大，已提高目标发行价。

公司积压订单预示着未来增长潜力巨大。

与成熟的 AI 芯片制造商相比，该公司面临的风险显著更大。

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Cerebras 预计将于周四首次公开募股，投资者迫不及待。在几周前提交首次公开募股 (IPO) 申请后，该发行已超额认购 20 倍，促使公司将其目标股价提高至 150 美元至 160 美元之间，并增加发行股份数量。该区间的上限将使公司估值约为 488 亿美元。

与英伟达 (Nvidia)（股票代码：NVDA）等竞争性 AI 半导体股票相比，这似乎微不足道，后者的市值是前者的 100 多倍。博通 (Broadcom)（股票代码：AVGO）市值接近 2 万亿美元，而 AMD（股票代码：AMD）的市值则超过 7000 亿美元。但凭借 Cerebras 出色的技术能力和对 AI 推理数据中心的潜在颠覆，投资者可能会认为它有机会与巨头竞争。您应该在 IPO 时购买该股票吗？

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使用 Cerebras 芯片有什么优势？

Cerebras 设计的晶圆级芯片使用整个 12 英寸硅晶圆。Cerebras 在其 S-1 文件中指出，其结果是芯片尺寸约为英伟达 Blackwell B200 套件的 30 倍，每颗芯片的晶体管数量是后者的 19 倍。

制造如此规模的芯片并非易事，但它带来了显著的优势。由于逻辑核心和内存容量之间的连接直接蚀刻在硅片上，Cerebras 芯片可以更快地处理数据，同时消耗更少的功率。此外，芯片之间的网络和互连所需的开销也更少。其结果是，与传统的图形处理单元 (GPU) 集群设置相比，该芯片可以更快、成本更低地执行许多 AI 推理任务。

这就是为什么 Cerebras 的基础设施引起了 OpenAI 和亚马逊 (Amazon)（股票代码：AMZN）网络服务 (AWS) 的关注。OpenAI 已承诺在 2026 年至 2028 年期间直接从 Cerebras 租赁价值 200 亿美元的 750 兆瓦容量。亚马逊计划购买 Cerebras 的芯片，并与亚马逊自有的数据中心中的 Trainium 芯片协同工作。

Cerebras 面临哪些风险？

Cerebras 在首次公开募股时面临一些重大风险。

首先也是最重要的，投资者会注意到 Cerebras 的积压订单在 2025 年底已增至 246 亿美元，其中大部分归因于与 OpenAI 的合同。换句话说，Cerebras 面临严重的客户集中风险。AWS 的交易将使收入有所多元化，但 Cerebras 可能需要证明自己，才能吸引更多客户到其数据中心业务。

为此，该公司面临执行风险。它需要在今年年底前为 OpenAI 提供 250 兆瓦的计算能力。管理层以前从未建造或运营过如此规模的数据中心。如果它在扩展过程中遇到任何问题，可能会对其 OpenAI 合同及其吸引更多客户的能力产生负面影响。

加剧扩展挑战的是，Cerebras 的芯片由台积电 (Taiwan Semiconductor Manufacturing)（股票代码：TSM）制造，后者已看到其服务的需求巨大。一些台积电最大的客户正在探索二级供应商的选项，因为这家最大的芯片制造商看到其领先技术的需求不断增长。与此同时，台积电正在改造其现有设施，以增加其领先的 N3 和 N2 工艺的产能，同时减少 N7 和 N5 的产能。

Cerebras 的晶圆级芯片特别使用了台积电的 N5 工艺。没有其他芯片制造商能够有效生产晶圆级芯片，这给 Cerebras 在扩展过程中带来了重大的供应链风险。

Cerebras 与其他 AI 芯片股相比如何？

毫无疑问，一家积压订单相对于当前收入规模巨大的小公司，即使存在上述风险，也值得享有溢价估值。只要执行得当，Cerebras 已经拥有了在几年内将收入增长十倍的积压订单。以 488 亿美元的估值计算，其市销率约为 2025 年销售额的 96 倍。

作为参考，英伟达目前的市销率约为过去 12 个月销售额的 25 倍。博通的市销率为 29 倍，而 AMD 的市销率为 19 倍。重要的是，这些公司中没有一家预计其收入增长速度能像 Cerebras 那样快。尽管如此，它们都不是弱者。预计博通和 AMD 的收入将在 2026 年至 2028 年间翻一番，而英伟达的收入预计将增长 57%。此外，英伟达、博通和 AMD 的风险远低于 Cerebras。

Cerebras 的技术很有吸引力，但它并不能完全取代英伟达、AMD 或博通制造的芯片。即使这个细分市场继续快速增长，它仍然将是整个 AI 芯片市场的一个子集。Cerebras IPO 的 488 亿美元定价看起来溢价过高，投资者最好等到市场稍后提供更好的入场点再考虑购买该股票。

您现在应该购买英伟达的股票吗？

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Adam Levy 持有亚马逊和台积电的头寸。《蒙特利投资者》持有并推荐了 AMD、亚马逊、博通、英伟达和台积电的股票。《蒙特利投资者》有披露政策。

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