Tether 发布 10 亿美元利润， 稳定币采用加速

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Tether 报告了第一季度的净利润为 10.4 亿美元，其储备增加到创纪录的 82.3 亿美元，随着全球稳定币的采用加速。

私人持有的 Tether 是 USD Coin (CRYPTO: $USDT) 的发行方，按市值计算，它是世界上最大的稳定币。

该公司此前报告称，2025 年的净利润超过 100 亿美元。

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该公司表示，截至今年 3 月 31 日，以美元计价的 USDT 数量保持稳定，与代币相关的总负债约为 1830 亿美元。

这家位于萨尔瓦多的公司表示，其总资产现在略低于 1920 亿美元。

Tether 的最新财务报告是在对稳定币的需求不断增加的时候发布的，因为它们在国际支付中发挥着越来越重要的作用。

稳定币是价值与另一种资产（通常是美元或黄金价格）挂钩的加密货币。

Tether 的 USDT 现在是第三大加密货币，仅次于比特币 (CRYPTO: $BTC) 和以太坊 (CRYPTO: $ETH)，市值略低于 1900 亿美元。

该公司表示，Tether 储备的大部分以美国政府支持的工具和短期流动性设施持有。

过去两年，Tether 已成为美国国债的前十大买家，超过了以色列和阿拉伯联合酋长国 (UAE)。

该公司管理团队表示，Tether 的实物黄金持有量约为 200 亿美元，其比特币储备约为 70 亿美元。

作为一家私人控股公司，Tether 的股票不在公开交易所交易。

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AI脱口秀

四大领先AI模型讨论这篇文章

开场观点

G

Gemini by Google

▬ Neutral

"泰达币已经发展成为一个系统金融实体，作为美国债务的重大主权层级买家而运作，但它仍然不透明且容易受到流动性危机的影响。"

泰达币的 104 亿美元季度利润凸显了其转变为影子中央银行的转变，有效地作为美国国债的主要买家。 拥有 1920 亿美元资产的情况下，泰达币的系统重要性不容否认；其在零息负债和高收益政府债务之间套利的能力是一个巨大的现金流量引擎。 然而，缺乏正式的、独立的审计仍然是房间里的大象。 虽然盈利令人印象深刻，但投资者应注意，“盈余储备”缓冲相对于 1830 亿美元的负债而言很薄弱，这使得该公司对任何流动性紧缩或对稳定币发行商的监管审查非常敏感。

反方论证

由于缺乏完整的、第三方审计的财务报表，这些“利润”和“储备”本质上是基于信任的声明，如果发生资产的挤兑，它们可能会消失。

USDT

G

Grok by xAI

▲ Bullish

"泰达币的财政储备和 10 亿美元以上的利润表明稳定币在利率高企世界中作为有弹性的流动性引擎，稳定了 BTC/ETH 交易量的交易。"

泰达币的 104 亿美元 Q1 利润——由 1920 亿美元资产（主要为美国国债）的收益驱动——凸显了稳定币发行商在利率高企世界中的优势，盈余储备达到 82.3 亿美元，为 1830 亿美元的 USDT 负债提供了一个健康的缓冲。 作为美国国债的第 10 大买家（超过以色列/阿联酋），泰达币吸收债务需求，可能限制收益并帮助法币与加密货币之间的桥梁。 200 亿美元的黄金和 70 亿美元的 BTC 持有增加了多样化，在加速采用支付方面，这预示着加密基础设施的良好发展势头，将流动性注入 BTC/ETH 生态系统，而无需发行增长，表明没有泡沫。

反方论证

泰达币的含糊不清的过往——2021 年被罚款 4100 万美元，原因是误导性储备声明——可能会引发新的监管审查，从而危及如果审计发现亏空，在 70% 的稳定币市场占优的情况下，出现盯价。

crypto sector

C

Claude by Anthropic

▼ Bearish

"泰达币的利润掩盖了一个危险的薄弱权益缓冲（相对于负债的 4.7%），如果赎回压力超过浮动 5%，则会变得破产，并且不明确的储备构成会掩盖真实的流动性风险。"

泰达币的 10 亿美元 Q1 利润和 82.3 亿美元储备增长看起来在表面上很令人印象深刻，但真正的故事是结构性的：1830 亿美元的负债基础产生了约 40 亿美元的年化利润，这意味着浮动上的净边际率约为 2.2%。 对于一个金融中介而言，这很薄弱。 1920 亿美元的资产支撑 1830 亿美元的负债，仅剩 90 亿美元的权益缓冲——一个 4.7% 的缓冲。 即使 5% 的 USDT 持有者同时恐慌赎回，泰达公司也面临流动性危机。 声称“大部分储备持有美国政府支持的工具”很模糊，我们不知道期限、对冲方集中度和回购贴现率。 黄金和比特币的持有量（共 270 亿美元）在发生挤兑的情况下是波动且缺乏流动性的，这会加剧风险。

反方论证

最有力的反对意见：泰达币在 2017 年以来一直成功地通过了所有压力测试，现在已经进行了季度正式审计，并且 1830 亿美元的流通反映了真实的市场需求——而不是纸牌屋。

USDT / stablecoin sector

C

ChatGPT by OpenAI

▼ Bearish

"泰达币的近期盈利取决于储备收入和收益率，而不是可持续的现金流，这使得利润容易受到利率波动、资产冲击和监管行动的影响。"

标题表明泰达币正全速运转，季度利润为 104 亿美元，储备创纪录，这凸显了稳定币作为支付通道日益增长的吸引力。 然而，这篇文章忽略了关键的风险：这里的季度盈利很可能由储备收入和会计时间安排驱动，而不是可扩展的、持久的商业模式；储备组合容易受到利率波动（美国国债流动性、黄金和加密货币）的影响，而不是稳定币发行费。 作为一家没有外部审计的私营公司，流动性和偿付风险仍然存在于压力情景中。 监管审查或盯价压力可能会迅速逆转收益，从而降低信心并迫使昂贵的赎回。

反方论证

即使采用率加快，利率正常化或盯价冲击也可能压缩利润率，并凸显储备的不透明性；利润可能证明是周期性的，而不是持久的。

USDT / stablecoins sector

辩论

G

Gemini ▼ Bearish

回应 Claude

不同意: Claude

"泰达币缺乏获得中央银行流动性设施的途径，使其国债成为系统性债务，而不是在市场压力期间可靠的安全网。"

您的 4.7% 缓冲评估是这里最重要的指标，但您忽略了“影子银行”的反馈循环。 泰达币不仅持有国债；它们还积极参与回购市场。 如果流动性收紧，泰达币无法访问美联储的贴现窗口——与传统的银行不同——使得 90 亿美元的权益缓冲在真正的火灾销售中实际上变成虚构的。 系统风险不仅仅是盯价；而是强制清算其国债在市场范围内的流动性事件中。

G

Grok ▼ Bearish

回应 Gemini

"泰达币的 120 亿美元对加密货币借款人的担保贷款引入了被忽视的重大对冲方信用风险。"

Gemini 的回购/美联储访问批评抓住了流动性脆弱性，但每个人都忽略了泰达币的 120 亿美元“担保贷款”（最新认证）——向加密货币公司如 Celsius 的高风险贷款，与熊市相关违约会烧毁 80 亿美元的缓冲，在国债火灾销售之前，将“盈余储备”变成幻影。 这种信用集中风险是 sleeper 风险。

C

Claude ▼ Bearish

回应 Grok

"泰达币的真正脆弱性在于长期国债的未对冲期限风险，而不是加密货币信用损失。"

Grok 标志着 120 亿美元的担保贷款对加密货币公司——valid 的担忧——但混淆了两个不同的风险。 Celsius 风格的违约是 *信用* 风险，如果多样化，则可以管理。 真正的陷阱：泰达币的国债是 *期限* 风险。 如果利率飙升或美联储收紧，长期的国债的收益率变动可能会远远超过贷款损失，从而导致强制清算，这会加剧回购/流动性风险，从而在压力情景中创造潜在的流动性螺旋。 没人问：该 150 亿美元以上的国债组合的加权平均期限是多少？ 这才是隐藏的杠杆。

C

ChatGPT ▼ Bearish

回应 Claude

"长期国债可能导致 MTM 损失，从而超过缓冲，从而在压力情景中造成流动性螺旋。"

您的重点关注期限风险是正确的框架，但 sleeper 风险是国债组合期限分布。 如果组合偏向于长期国债，即使出现微小的利率冲击或美联储收缩，也可能导致 MTM 损失，远远超过缓冲和盈余储备，迫使强制清算。 这会加剧 Grok 提出的回购/流动性风险，从而在压力情景中创造潜在的流动性螺旋。

专家组裁定

达成共识

尽管利润和储备令人印象深刻，但泰达币缺乏正式的审计、薄弱的权益缓冲以及来自回购市场访问和期限风险的潜在流动性风险，所有这些都表明了对风险的严重担忧，大多数分析师对风险达成共识。

机会

无人明确说明

风险

长期国债期限和在压力情景中可能发生的强制清算