来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
尽管在人工智能推理和边缘计算方面有潜在增长，但由于监管风险、来自超大规模云服务提供商的竞争以及数据中心市场潜在的利润率压缩，专家组的共识是看跌的。字节跳动的交易量和时间表尚不确定，对中国实体先进人工智能芯片的出口管制构成了重大风险。
风险: 监管风险，特别是对中国实体先进人工智能芯片的出口管制，以及数据中心市场潜在的利润率压缩。
机会: 人工智能推理和边缘计算的增长，得到潜在设计获胜以及来自汽车和超大规模云服务提供商机会的持久需求的支撑。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
据彭博社报道，字节跳动将大规模部署高通定制的人工智能处理器。
高通可能在下个月公布更多其人工智能芯片的设计订单。
高通具有吸引力的估值是立即买入该股票的另一个原因。
英特尔股票在过去一年中表现出色，截至本文撰写时上涨了惊人的488%，因为其芯片在人工智能 (AI) 数据中心的部署带动了公司芯片需求的改善。
英特尔最初错过了人工智能芯片的繁荣，因为其中央处理器 (CPU) 不适合需要大量计算能力的训练大型语言模型 (LLM)。英伟达凭借其图形卡在人工智能芯片市场中占据了主导地位，图形卡能够执行大规模并行计算，非常适合训练人工智能模型。
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但随着人工智能计算从训练阶段转向推理阶段以释放技术的生产力收益，对节能型 CPU 和定制人工智能处理器的需求开始上升。这是因为推理阶段不需要像训练人工智能模型那样多的计算能力。因此，英特尔目前正见证其 CPU 和专用集成电路 (ASIC) 的强劲需求。
然而，英特尔股票的惊人上涨意味着投资者目前需要支付高达其收益 904 倍的价格才能买入。但他们可以以显著更便宜的估值买入高通 (NASDAQ: QCOM) 的股票，这样做可能是一个明智之举，因为这家沉睡的芯片巨头似乎比英特尔在人工智能推理方面更有优势。
让我们看看原因。
智能手机业务历来是高通的“看家本领”。然而，人工智能推理的趋势为该公司开辟了全新的机遇。高通通过其专注于推理的 AI200 和 AI250 机架式数据中心解决方案在人工智能芯片方面取得了进展，并指出沙特阿拉伯人工智能公司 Humain 将部署这些解决方案来支持 200 兆瓦 (MW) 的人工智能数据中心。
尽管部署规模较小，但高通管理层在 4 月份的财报电话会议上对人工智能芯片业务的未来持乐观态度。首席执行官 Cristiano Amon 评论道：
在数据中心领域，Alpha Wave 集成取得了良好的开端，我们正在与大型超大规模云服务提供商、主权人工智能项目和其他全球合作伙伴积极寻求多个机会。在此基础上，我们还进入了定制芯片领域，并开始与一家领先的超大规模云服务提供商合作，预计将于 12 月开始出货。
此外，我们领先的数据中心 CPU 和高性能人工智能推理加速器的开发进展顺利。我们期待在 6 月份的投资者日分享更多细节和客户订单。
现在看来，TikTok 的所有者字节跳动可能是那些寻求在其数据中心部署高通人工智能推理加速器的大型客户之一。据彭博社报道，字节跳动正准备购买“数百万”高通定制人工智能处理器，成为其首批主要客户之一。
彭博社补充说，字节跳动正在采购高通芯片来为其代理人工智能软件提供支持。鉴于 Amon 指出公司“正在积极寻求多个机会”进入人工智能芯片领域，因此不要惊讶看到公司的人工智能客户群进一步扩大。
重要的是，高通的人工智能芯片机会不仅限于数据中心。该公司还在积极开拓边缘人工智能硬件市场。边缘人工智能设备是指可以在本地处理人工智能工作负载而不是依赖云计算的设备。智能手机、个人电脑 (PC)、自动驾驶汽车、无人机和机器人都是边缘设备的例子。
高通一直在推动产品开发以利用快速增长的边缘人工智能市场。根据一项估计，到 2030 年，边缘人工智能市场的复合年增长率 (CAGR) 可能达到 37%。事实上，高通的汽车业务表明它已经在充分利用这一领域的潜在机会。
这家芯片设计公司最近宣布，它正在扩大与汽车巨头 Stellantis 的合作关系，以部署其 Snapdragon 数字底盘解决方案来支持自动驾驶和其他功能。高通的汽车业务收入在 2026 财年第二季度（截至 3 月 29 日）同比增长 38%，达到 13.3 亿美元。截至今年 3 月，该公司在汽车业务领域拥有 450 亿美元的设计订单储备，这表明随着人工智能在汽车领域的普及，这项业务未来可能会蓬勃发展。
高通股票在过去一个月飙升了惊人的 62%。尽管如此，其市盈率仅为 25 倍。远期市盈率为 22 倍，价格相当实惠，而市销率为 5.7 倍，这表明投资者目前正在以极具吸引力的价格购买这只人工智能股票。
当然，高通在本财年的营收和利润预计将有所下降。然而，人工智能客户的增加和公司汽车业务的健康增长应该能使其重回增长轨道。这可能是分析师预计高通的盈利增长将在几年内加速的原因。
然而，不要惊讶地看到这家半导体公司实现超出预期的盈利增长，因为其人工智能芯片业务正在加速发展。这可能会导致市场以更高的估值奖励高通，从而可能为长期带来更大的上涨空间。
在购买高通股票之前，请考虑以下几点：
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考虑一下 Netflix 在 2004 年 12 月 17 日进入此名单时……如果您在我们推荐时投资 1,000 美元，您将获得 465,733 美元！ 或者当 英伟达 在 2005 年 4 月 15 日进入此名单时……如果您在我们推荐时投资 1,000 美元，您将获得 1,313,467 美元！
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Stock Advisor 回报截至 2026 年 5 月 29 日。*
Harsh Chauhan 在任何提及的股票中均无头寸。Motley Fool 持有英特尔和高通的头寸并推荐它们。Motley Fool 推荐 Stellantis。Motley Fool 拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"高通的人工智能推理叙事依赖于早期交易，这些交易的收入影响尚不确定，无法证明当前估值溢价高于执行风险的合理性。"
高通报告的字节跳动数百万定制人工智能推理芯片订单以及450亿美元的汽车设计获胜管道，凸显了其在智能手机之外的真正多元化发展，但该股票22倍的远期市盈率已反映了快速扩张的预期。数据中心产品线定于12月推出，6月份投资者日将提供更多细节，但2026财年收入仍预计下降，边缘人工智能的采用时间表仍不确定。文章淡化了英伟达/AMD的竞争以及超大规模云服务提供商的内部ASIC努力，这些都可能限制高通的市场份额。
字节跳动的采购证实了需求，并可能引发更多的超大规模云服务提供商的获胜案例，从而加速盈利增长，超出当前的分析师预测，并证明了重新评级的合理性。
"高通拥有真正的人工智能边缘计算机遇，但数据中心推理的论点尚不成熟，估值已反映了乐观情绪——在重新评级之前，需要字节跳动和其他超大规模云服务提供商提供实际收入规模的证据。"
文章混淆了两个独立的叙事：高通的边缘人工智能机遇（合法，37%的CAGR潜力）和数据中心推理（投机性）。字节跳动交易是真实的，但未量化——“数百万芯片”可能意味着5亿美元收入或50亿美元，具体取决于平均销售价格（ASP）和时间表。更关键的是，估值论点是错误的：QCOM的远期市盈率为22倍，是因为投资者已经计入了人工智能的上涨预期；英特尔的904倍市盈率是计算错误（可能是使用了被压低的收益）。文章忽略了高通面临来自AMD、英伟达的推理产品以及超大规模云服务提供商内部芯片业务的激烈竞争。汽车收入增长（同比增长38%）是真实的，但仅占一家400亿美元以上公司的13.3亿美元——目前还不是增长引擎。
如果字节跳动的定制芯片生产线令人失望（在半导体行业很常见——设计获胜不等于收入增长），并且边缘人工智能的采用速度慢于37%的CAGR预测，那么高通的核心智能手机业务将继续面临压力，使得22倍的市盈率在没有近期规模化证据的情况下变得不合理。
"高通目前的估值已计入了其数据中心转型执行的完美预期，如果手机需求疲软或超大规模云服务提供商的竞争加剧，则几乎没有犯错的余地。"
高通通过Snapdragon平台和定制芯片转向人工智能推理的结构是稳健的，但市场对字节跳动的获胜案例进行了过度推断。虽然25倍的市盈率与科技同行相比具有吸引力，但它忽略了仍驱动QCOM大部分收入的手持设备市场的周期性波动。从移动优先转向与数据中心相关的转型是资本密集型的，并且面临着来自现有超大规模云服务提供商内部芯片团队（如谷歌的TPU或亚马逊的Inferentia）的激烈竞争。我认为QCOM是一个稳健的“观望”选择；该股票在一个月内上涨62%，表明“推理”的上涨潜力已在很大程度上被计入价格。
字节跳动合作伙伴关系可能面临严峻的地缘政治阻力或出口管制限制，可能导致定制芯片投资成为搁浅资产，没有可行的二级市场。
"如果高通能将其关键设计获胜（字节跳动、汽车、超大规模云服务提供商）转化为持久的数据中心和边缘收入，那么它在人工智能推理方面有巨大的上涨潜力，但这条道路取决于实际订单和利润率恢复，而不仅仅是头条新闻机会。"
高通处于人工智能推理增长以及移动/边缘计算的交汇点。字节跳动的报道的进展以及高通的边缘人工智能推广可能会带来持久的增长动力，并得到Stellantis和超大规模云服务提供商机会的支持。然而，看跌的理由并非微不足道：“数百万芯片”的字节跳动订单可能被夸大或不稳定；英伟达在训练/推理领域仍是主导力量，给定价和利润率带来压力；企业采用定制芯片的历史上是渐进的。上涨潜力需要真实的设计获胜、持久的汽车/数据中心需求，以及通过产品组合和许可带来的利润率扩张。监管、中国风险以及周期性的人工智能资本支出风险可能会限制近期表现。
即使字节跳动购买芯片，这仍然是高通业务中相对较小的一部分，并且可能不稳定。人工智能的转折可能有利于GPU而非ASIC，以降低成本和提高性能，这可能会在持续多年的设计获胜实现之前压缩利润率。
"出口管制为字节跳动收入带来了二元的监管风险，这是所有模型都没有定价的。"
Claude正确地指出了字节跳动交易的模糊性和竞争问题，但低估了美国对中国实体先进人工智能芯片的出口管制所带来的二元风险。任何限制都将直接使定制芯片投资成为搁浅资产，并限制数据中心的上行空间，这与其他人预测所依赖的设计获胜时间表或边缘人工智能CAGR假设无关。
"字节跳动的收入增长取决于高通无法控制的监管批准，这使得12月的数据中心指导成为一项地缘政治赌注，而不是一项商业赌注。"
Grok的出口管制二元风险是真实的，但Claude和Gemini都低估了地缘政治的不对称性：字节跳动的定制芯片*已经*受到CFIUS和EAR框架的审查。高通12月的数据中心生产线时间表令人怀疑——它可能取决于监管机构可能在中途叫停的字节跳动销量。这不是小概率风险；这是对看涨论点的结构性限制，我们都没有充分将其计入22倍的市盈率。
"市场忽略了转向数据中心ASIC将迫使高通高利润率的、依赖许可的商业模式的利润率压缩。"
Claude和Grok关注出口管制，但你们都忽略了利润率组合的现实。高通的许可模式（QTL）才是真正的利润引擎，而不是低利润率的定制芯片。如果高通转向竞争数据中心ASIC市场，它们将面临与超大规模云服务提供商的激烈价格战，这将侵蚀其高利润率。市场将其定价为高利润率的软件式扩张，但实际上这是一场资本密集型的商品大战，可能会在未来24个月内压缩股本回报率（ROIC）。
"被忽视的风险是高通数据中心业务推动带来的利润率压缩，即使字节跳动的销量实现，这也可能限制ROIC。"
Claude在监管风险方面是正确的，但更大、被低估的问题是数据中心业务推动带来的单位利润率风险。即使字节跳动的销量实现，更高的研发投入和与超大规模云服务提供商潜在的价格竞争也可能在数据中心芯片规模化时压缩QTL利润率和ROIC。22倍的远期市盈率已经计入了人工智能的上涨预期——如果没有持久的每芯片利润率或以许可为导向的盈利路径，近期回调似乎是可能的。
尽管在人工智能推理和边缘计算方面有潜在增长，但由于监管风险、来自超大规模云服务提供商的竞争以及数据中心市场潜在的利润率压缩，专家组的共识是看跌的。字节跳动的交易量和时间表尚不确定，对中国实体先进人工智能芯片的出口管制构成了重大风险。
人工智能推理和边缘计算的增长，得到潜在设计获胜以及来自汽车和超大规模云服务提供商机会的持久需求的支撑。
监管风险，特别是对中国实体先进人工智能芯片的出口管制，以及数据中心市场潜在的利润率压缩。