为什么石油冲击将市场变成一场躲猫猫的游戏

<p>随着石油价格再次逼近每桶100美元，投资者正在回归熟悉的剧本：油价上涨，通货膨胀加剧。</p>
<p>这种反应并不错误。 油价上涨 (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/CL=F">CL=F</a>, <a href="https://finance.yahoo.com/quote/BZ=F">BZ=F</a>) 增加了价格上涨通过经济传导的可能性。 但石油冲击很少局限于通货膨胀的故事中。 它们会蔓延。</p>
<p>“总是有安全阀，”宏观研究公司 <a href="https://themacrocompass.substack.com/">The Macro Compass</a> 的创始人 Alfonso Peccatiello 写道。</p>
<p>风险不仅在于更高的通货膨胀预期。 而是冲击也会提振美元 (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/DX=F">DX=F</a>) 和长期债券收益率，在股票尚未完全反映损害之前。 换句话说，线索可能首先不是来自股票，而是来自债券市场和美元。</p>
<p>欧洲提供了石油冲击如何演变成通货膨胀恐慌的最明显例子。</p>
<p>这张图表显示，欧洲的预期通货膨胀随着油价上涨而上升，预计将在今年晚些时候达到顶峰。 欧洲对能源成本的敞口大于美国，这使得通货膨胀联系更容易看到。 更大的问题是压力接下来会去哪里。</p>
<p>股票可能尚未收到消息。</p>
<p>美国银行 (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/BAC">BAC</a>) 分析师周一表示，市场更关注石油冲击对通货膨胀的影响，而不是对增长的风险。 油价上涨，美元走强，利率市场已经降低了对美联储降息的预期——但标准普尔 500 指数 (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/%5EGSPC/">^GSPC</a>) 仍处于离历史高点 5% 范围内。</p>
<p>阅读更多：<a href="https://finance.yahoo.com/personal-finance/investing/article/how-to-protect-your-money-during-economic-turmoil-stock-market-volatility-174937265.html">如何在经济动荡期间保护您的资金，股市波动</a></p>
<p>美国债券市场已经传递了更复杂的信号。</p>
<p>正如 <a href="https://finance.yahoo.com/news/why-the-real-market-shock-is-in-long-bonds-200720064.html">我上周写道</a>，最近美国长期国债收益率上涨的大约一半仅来自更高的通货膨胀预期。 其余反映了投资者要求持有长期政府债务的更多补偿。</p>
<p>这就是为什么 30 年期收益率重新逼近 5% 这一事实对股市如此重要。 明确突破该水平会带来债券快速、无序的抛售风险，并蔓延到股市和其他风险资产。</p>
<p>美元正在发出类似的信号。</p>
<p>美国美元指数 (<a href="https://finance.yahoo.com/quote/DX-Y.NYB">DX-Y.NYB</a>) 上周五首次突破 100，这是自 2025 年 5 月以来的最高水平，之后回落。 这种回落以及周一油价下跌和收益率下降，正在缓解市场上的部分即时压力。 但更大的风险是，如果油价保持高位且避险需求回升，投资者可能过早地放弃了美元的强势。</p>
<p>正如 Peccatiello 所说，当出现 <a href="https://medium.com/@BobbyGiggz/when-everything-sells-off-what-cross-asset-volatility-is-telling-us-about-sovereign-debt-860c7eddcc4d">跨资产去杠杆化</a> 或能源冲击时，美元仍然是一种“非常可行的多样化工具”。 这对以美元计价资产的大部分美国投资者来说是好消息。 但它也告诉投资者接下来应该关注什么。</p>