بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
إجماع الفريق سلبي بشأن Intel و ARM، مشيرين إلى مخاطر التنفيذ والتوترات الجيوسياسية والمنافسة من Nvidia و ASICs. يتفقون على أن تحركات دروكنميلر استكشافية وليست رهانات استراتيجية كبيرة.
المخاطر: يمكن أن تحد المخاطر الجيوسياسية، وخاصة ضوابط التصدير ونزاعات الترخيص في الصين، من نمو إيرادات ARM وتؤثر على مسار مصنع Intel.
فرصة: تحول في بنية الحوسبة نحو التنسيق الذي تقوده وحدات المعالجة المركزية في الذكاء الاصطناعي الوكيل، على الرغم من أن هذا مضاربي ويعتمد على التنفيذ.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
بعد إطلاق صندوق التحوط الخاص به في عام 1981، حقق ستانلي دروكنميلر عوائد مذهلة لمدة ثلاثة عقود.
في الربع الأول، تخلت شركته Duquesne Family Office عن مركزها في Alphabet بعد الارتفاع القوي للسهم.
في نفس الفترة، قام دروكنميلر بوضع رهانات على جانب آخر من تجارة الذكاء الاصطناعي (AI).
لا يوجد الكثير من المستثمرين أفضل من ستانلي دروكنميلر. أطلق الملياردير الآن صندوقه الخاص، Duquesne Capital، في عام 1981 وواصل سحق السوق بشكل مطلق على مدى العقود الثلاثة التالية، محققًا متوسط عوائد سنوية مذهلة تزيد عن 30٪، دون سنة واحدة في المنطقة الحمراء. أغلق الصندوق في عام 2010، واليوم، يركز على إدارة ثروة عائلته من خلال Duquesne Family Office.
نظرًا لأنه كان لديه مثل هذه المسيرة المهنية الأسطورية، يهتم المستثمرون الأفراد دائمًا بمعرفة ما يشتريه دروكنميلر ويبيعه في أي ربع سنة. في الربع الأول من عام 2026، قام بالكثير من التحركات. من بينها، أغلق مركزه بالكامل في Alphabet (حصة تزيد قيمتها قليلاً عن 120 مليون دولار في نهاية عام 2025) وفتح مراكز جديدة في سهمين يمثلان رهانات مباشرة على الذكاء الاصطناعي الوكيل (AI).
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحاسمة التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
استفاد دروكنميلر من مكاسبه في Alphabet، الشركة الأم لـ Google، بعد ما كان أداءً مذهلاً.
إذا اضطررت للتخمين، فمن المحتمل أن دروكنميلر يجني الأرباح بسبب تقييم Alphabet، الذي ارتفع من أقل من 15 ضعف الأرباح المستقبلية في أوائل عام 2025 إلى حوالي 27 ضعفًا الآن. كانت Alphabet تُعتبر الرهان القيم في "Magnificent Seven" العام الماضي، لكن الشركة تغلبت على كل العقبات تقريبًا التي واجهتها.
رفعت وزارة العدل الأمريكية دعوى قضائية ضدها، متهمة عملاق التكنولوجيا باستخدام ممارسات مناهضة للمنافسة في أعمالها الإعلانية الرقمية والبحثية، ووافق قاضٍ فيدرالي في النهاية. ومع ذلك، توقف القاضي عن منح طلب العدالة بعقوبة تتضمن إجبار Alphabet على التخلي عن متصفح الويب الشهير Chrome الخاص بها.
في الوقت نفسه، أثبتت Alphabet أن نماذجها اللغوية الكبيرة Gemini (LLMs) يمكنها المنافسة مع أفضل النماذج المنافسة في السوق، مما منح المستثمرين الثقة في قدرة الشركة على الحفاظ على حصتها السوقية المهيمنة في البحث الرقمي التقليدي.
في حين لا تزال هناك بعض المخاوف طويلة الأجل بشأن كيفية تأثير الذكاء الاصطناعي على البحث التقليدي، فإن الشركة لديها العديد من الأعمال القوية وسريعة النمو، بما في ذلك قطاع البنية التحتية السحابية الخاص بها، والذي سيستفيد من تبني العالم للذكاء الاصطناعي؛ YouTube، أحد أقوى منصات محتوى الفيديو؛ Waymo، أعمالها في القيادة الذاتية؛ وأعمالها الخاصة في شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة.
لذلك، بينما أتفهم أن دروكنميلر والصناديق الكبيرة الأخرى تجني الأرباح هنا، ما زلت أعتقد أن المستثمرين الأفراد يمكنهم الاحتفاظ بسهم Alphabet بشكل مريح على المدى الطويل.
خلال الربع الأول، بدأ دروكنميلر وفريقه مراكز جديدة في سهمين يمثلان رهانًا مباشرًا على الذكاء الاصطناعي الوكيل. اشترت Duquesne أكثر من 411,000 سهم في Intel (NASDAQ: INTC) و 106,700 سهم في Arm Holdings (NASDAQ: ARM). اعتبارًا من نهاية الربع، بلغت قيمة هذه الحصص حوالي 18 مليون دولار و 16 مليون دولار على التوالي.
كلا السهمين هما رهانان على الذكاء الاصطناعي الوكيل لأن Intel و Arm هما اثنان من رواد مجال وحدات المعالجة المركزية (CPU).
وحدات المعالجة المركزية بعيدة عن كونها تقنية جديدة؛ إنها الشرائح الأساسية التي توفر قوة المعالجة في الأجهزة الإلكترونية التي استخدمناها لعقود، مثل أجهزة الكمبيوتر المحمولة والهواتف الخلوية. عندما بدأت قصة الذكاء الاصطناعي في اكتساب الزخم، كانت وحدات معالجة الرسومات (GPUs) هي التي جذبت الجزء الأكبر من الاهتمام لأن هذه المعالجات المتوازية المتخصصة مناسبة تمامًا للتعامل مع نوع الحسابات الثقيلة اللازمة لتدريب نماذج LLMs.
ومع ذلك، مع ظهور الذكاء الاصطناعي الوكيل - التكنولوجيا المدعومة بالذكاء الاصطناعي التي تؤدي مهام معقدة بشكل مستقل بناءً على مجموعة بسيطة من التعليمات الأولية - عادت وحدات المعالجة المركزية إلى الموضة رسميًا. هذه الشرائح مصممة جيدًا لمساعدة وكلاء الذكاء الاصطناعي في تنسيق المهام، والتواصل مع المصادر الخارجية، وإدارة الذاكرة ومعالجة البيانات.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Intel، ليب-بو تان، في تقرير أرباح الشركة للربع الأول: "على جانب الاستدلال، فيما يتعلق بالتنسيق، وطائرة التحكم، وكذلك إدارة جميع الوكلاء المختلفين بالبيانات، فإن وحدة المعالجة المركزية أكثر كفاءة". "كانت نسبة وحدات المعالجة المركزية إلى وحدات معالجة الرسومات [في مراكز البيانات] من 1 إلى 8، والآن هي 1 إلى 4، وأعتقد أنها يمكن أن تتحرك نحو التكافؤ أو حتى أفضل. لذلك أعتقد أن الطلب قوي جدًا."
تعتبر Intel صفقة مثيرة للاهتمام لأن الشركة لا تبيع وحدات المعالجة المركزية المخصصة لمراكز البيانات فحسب، بل لديها أيضًا مصنعها الخاص لتصنيع وتعبئة وحدات المعالجة المركزية ووحدات معالجة الرسومات.
تقدم Arm Holdings للمستثمرين طريقة مختلفة للحصول على تعرض لوحدات المعالجة المركزية. تقوم Arm بشكل أساسي بترخيص الملكية الفكرية المستخدمة في تصميم أنواع مختلفة من وحدات المعالجة المركزية للشركات. تشمل بعض عملائها الأكبر Nvidia و Apple و Microsoft و OpenAI و Alphabet.
ومع ذلك، قررت Arm مؤخرًا تصميم وبيع وحدات المعالجة المركزية الخاصة بها لأول مرة، ربما بسبب الطلب القوي. تعتقد الإدارة أنها يمكن أن تزيد هذا النشاط التجاري إلى تدفق إيرادات سنوي بقيمة 15 مليار دولار على مدى السنوات الخمس المقبلة.
من الواضح، إذا استمر اعتماد الذكاء الاصطناعي الوكيل ونشره في التقدم، فيجب أن يكون أداء كل من Arm و Intel جيدًا. ومع ذلك، يجب على المستثمرين الذين يفكرون في شرائهما أن يفهموا أن هذه الأسهم ليست رخيصة حاليًا.
لذلك، يجب على المستثمرين تحديد حجم مراكزهم وفقًا لذلك، أو البدء بمشتريات صغيرة وتطبيق متوسط التكلفة بالدولار لزيادة حصصهم بمرور الوقت.
قبل شراء أسهم Intel، ضع في اعتبارك هذا:
فريق المحللين في Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين لشرائها الآن... ولم يكن Intel من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما أدرجت Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 477,813 دولارًا! أو عندما أدرجت Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، لكنت قد حصلت على 1,320,088 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن متوسط العائد الإجمالي لـ Stock Advisor هو 986٪ - وهو تفوق ساحق على السوق مقارنة بـ 208٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، المتاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 25 مايو 2026. ***
برام بيركويتز ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Alphabet و Apple و Intel و Microsoft و Nvidia. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
تعكس الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا آراء ووجهات نظر المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"حصة دروكنميلر الصغيرة في INTC والرياح المعاكسة الهيكلية لشركة Intel تفوق أي رياح داعمة للذكاء الاصطناعي الوكيل يسلط المقال الضوء عليها."
تُظهر تحركات دروكنميلر في الربع الأول تعرضًا مشتركًا متواضعًا بقيمة 34 مليون دولار لـ INTC و ARM مقابل خروج Alphabet بقيمة 120 مليون دولار، مما يؤكد قناعة محدودة. في حين أن الذكاء الاصطناعي الوكيل يمكن أن يرفع الطلب على وحدات المعالجة المركزية كما لاحظ الرئيس التنفيذي لشركة Intel، لا تزال INTC تواجه خسائر في مصانعها، ومنافسة TSMC، وتآكل حصتها في مراكز البيانات. يوفر نموذج ترخيص ARM صعودًا أنظف ولكنه يتداول بأسعار متميزة. يتجاهل المقال مخاطر التنفيذ وتاريخ Intel في تفويت عقد المعالجة. يجب على المستثمرين الأفراد الذين يلاحقون هذه الصفقة تحديد حجم صغير جدًا أو الانتظار لإثبات استعادة الهامش.
يمكن أن يتسارع التحول في النسبة من 1:8 إلى 1:4 لوحدات المعالجة المركزية مقابل وحدات معالجة الرسومات بشكل أسرع من المتوقع إذا أثبتت أعباء عمل الذكاء الاصطناعي الوكيل أنها تتطلب تنسيقًا أكبر من أعباء العمل التدريبية.
"خروج دروكنميلر من GOOGL هو قرار تقييم، وليس أطروحة سلبية للذكاء الاصطناعي، بينما مراكزه في INTC/ARM صغيرة جدًا بحيث لا تشير إلى قناعة في طلب وحدات المعالجة المركزية الوكيل."
يخلط المقال بين حركتين منفصلتين في سرد متماسك لا يصمد. خروج دروكنميلر من GOOGL بسعر 27 ضعف الأرباح المستقبلية بعد "ارتفاع مذهل" هو جني أرباح نموذجي - مدفوع بالتقييم، وليس مدفوعًا بالقناعة. مراكزه في INTC (18 مليون دولار) و ARM (16 مليون دولار) هي أوزان ضئيلة في المحفظة (حوالي 1-2٪ من التحركات المعلنة)، ومع ذلك يقدمها المقال على أنها رهانات استراتيجية كبيرة. أطروحة وحدة المعالجة المركزية للذكاء الاصطناعي الوكيل قابلة للتطبيق ولكنها غير مثبتة: توجيهات Intel بشأن نسب وحدات المعالجة المركزية/وحدات معالجة الرسومات التي تنتقل من 1:8 إلى 1:4 هي مجرد حكايات، وليست بيانات على مستوى السوق. هدف ARM البالغ 15 مليار دولار لإيرادات وحدات المعالجة المركزية طموح. لا يوجد سهم رخيص (INTC يتداول بسعر 13 ضعف الأرباح المستقبلية، ARM حوالي 35 ضعفًا)، ويعترف المقال بذلك. الإشارة الحقيقية هنا ضعيفة: ملياردير يقلل من مركز مبالغ في تقييمه ويقوم بوضع رهانات استكشافية صغيرة على موضوع مضاربي.
إذا كان الذكاء الاصطناعي الوكيل يتطلب حقًا أعباء عمل تنسيق ضخمة لوحدات المعالجة المركزية، فإن أحجام مراكز دروكنميلر صغيرة بشكل مثير للريبة - لماذا لا تزيدها إذا كانت القناعة عالية؟ بدلاً من ذلك، يمكن أن تكون هذه تحوطات ضد مخاطر تركيز Nvidia، وليس رهانات صعودية.
"التحول نحو الذكاء الاصطناعي الوكيل يتطلب الانتقال من التدريب الذي يركز على وحدات معالجة الرسومات إلى التنسيق الذي تقوده وحدات المعالجة المركزية، مما يغير بشكل أساسي سلسلة قيمة الأجهزة."
دوران دروكنميلر من Alphabet إلى Intel و Arm هو تحول كلاسيكي من "القيمة إلى البنية التحتية". في حين أن سعر 27 ضعف الأرباح المستقبلية لـ Alphabet يعكس علاوة على خندق الذكاء الاصطناعي الخاص بها، فإن عبء وزارة العدل ومخاطر تقويض البحث تجعلها قصة "أرني". على العكس من ذلك، فإن الرهان على Intel و Arm يشير إلى تحول نحو "طبقة التحكم" في الذكاء الاصطناعي. مع انتقال الذكاء الاصطناعي الوكيل من التدريب إلى الاستدلال، يتحول عنق الزجاجة من قوة معالجة وحدات معالجة الرسومات البحتة إلى التنسيق الذي تقوده وحدات المعالجة المركزية. ومع ذلك، يجب أن يكون المستثمرون حذرين: لا يزال تحول مصنع Intel يمثل مخاطرة تنفيذ هائلة، وتقييم Arm بسعر 100 ضعف الأرباح تقريبًا يسعر بالفعل الكمال لخارطة طريق وحدات المعالجة المركزية الجديدة الخاصة بها. هذه ليست صفقة "اشترِ عند الانخفاض"؛ إنها رهان هيكلي على تطور بنية المعالجة.
مراكز دروكنميلر في Intel و Arm صغيرة نسبيًا (18 مليون دولار و 16 مليون دولار) مقارنة بمحفظته الإجمالية، مما يشير إلى أنها "تذاكر يانصيب" مضاربة بدلاً من أطروحة ذات قناعة عالية حول موت عصر وحدات معالجة الرسومات.
"يعتمد إعادة التسعير المدفوع بالذكاء الاصطناعي لـ INTC و ARM على دورة حوسبة مستمرة تقودها وحدات المعالجة المركزية لم تثبت متانتها بعد، ويمكن أن تخيب الآمال إذا ظلت وحدات معالجة الرسومات/ASICs هي المهيمنة أو إذا تباطأ التنفيذ."
ملخص سريع: تقليص دروكنميلر لـ Alphabet يشير إلى الحذر من التقييم وإعادة التموضع التكتيكي، لكن أطروحة الذكاء الاصطناعي لا تزال بعيدة عن كونها مؤكدة. يتعامل المقال مع "الذكاء الاصطناعي الوكيل" كمحرك موثوق به لطلب وحدات المعالجة المركزية، ومع ذلك يميل تاريخ الحوسبة بشدة نحو وحدات معالجة الرسومات للتدريب/الاستدلال، مع مساعدة وحدات المعالجة المركزية بشكل أساسي في مهام التنسيق والذاكرة. يمكن أن تستفيد Intel و Arm من تحديث مركز البيانات، ولكن مخاطر التنفيذ، واقتصاديات ترخيص Arm، والمنافسة الشديدة (Nvidia/AMD، ASICs) تبقي الصعود غير مؤكد. توقيت وحجم ترقية الذكاء الاصطناعي المستمرة التي تقودها وحدات المعالجة المركزية غير مضمونة، ودورات الإنفاق الرأسمالي الكلي بالإضافة إلى الرياح التنظيمية المعاكسة تزيد من المخاطر.
إذا تسارع نشر الذكاء الاصطناعي وأصبح تنسيق وحدات المعالجة المركزية عنق زجاجة، يمكن لـ INTC و ARM إعادة التسعير بسرعة، مما يجعل حذر المقال بشأن التقييم أقل أهمية. الخطر هو أن المقال يقلل من تقدير حجم وسرعة الإنفاق على مراكز البيانات المدفوع بالذكاء الاصطناعي والفرصة في البنى التي تركز على وحدات المعالجة المركزية.
"تظل مخاطر التصدير الجيوسياسية لـ ARM غير مفحوصة على الرغم من إمكانية تعطيلها لارتفاع الترخيص بشكل أسرع من أي قلق بشأن التقييم."
يحدد Claude بشكل صحيح الأوزان الصغيرة ولكنه يتجاهل أن تاريخ دروكنميلر يظهر أنه يوسع الفائزين بقوة بمجرد التحقق منهم. الخطر الحقيقي الذي لم يتم تناوله هو تعرض ARM لضوابط التصدير ونزاعات الترخيص في الصين، والتي يمكن أن تحد من هدف الإيرادات البالغ 15 مليار دولار بشكل أسرع مما تشير إليه مضاعفات التقييم. يواجه مسار مصنع Intel توترات مماثلة في مجال الرقائق بين الولايات المتحدة والصين غير مدرجة في سرد الذكاء الاصطناعي الوكيل.
"تشير أحجام المراكز الصغيرة لدروكنميلر إلى تشكك بشأن الطلب على وحدات المعالجة المركزية على المدى القريب، وليس قناعة مخفية تنتظر التوسع."
يحدد Grok ضوابط التصدير الصينية - وهي إغفال حاسم. لكن حجة توسيع الفائزين تسير في كلا الاتجاهين: قد يشير حذر دروكنميلر هنا (أحجام صغيرة على الرغم من أطروحة القناعة العالية) إلى أنه ينتظر الإثبات قبل المضاعفة، وليس الثقة. إذا ظهر الطلب على وحدات المعالجة المركزية الوكيل ببطء أو ظل محدودًا، فستظل هذه المراكز تذاكر يانصيب. الخطر الجيوسياسي على إيرادات ترخيص ARM حقيقي وغير مقدر من قبل السوق.
"يشكل التحول نحو شرائح مراكز البيانات المخصصة تهديدًا أكبر لـ Intel و ARM من العائد المحتمل من تنسيق الذكاء الاصطناعي الوكيل."
يتجاهل سرد "طبقة التحكم" لـ Gemini واقع الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات الكبرى. تقوم Microsoft و Amazon و Google بشكل متزايد بتصميم شرائح مخصصة (ASICs) لتجاوز Intel و ARM تمامًا للتنسيق والاستدلال. دروكنميلر لا يراهن على نهضة وحدات المعالجة المركزية؛ من المرجح أنه يتحوط ضد مخاطر التركيز الهائلة في Nvidia. إذا كانت هذه "رهانات طبقة تحكم" جادة، فلن يشتري Intel - وهي شركة تحرق حاليًا مليارات لإصلاح تصنيعها - بينما يتخلص في نفس الوقت من المستفيد الرئيسي من بحث الذكاء الاصطناعي.
"تعرض ترخيص ARM/الصين هو خطر مادي وغير مقدر يمكن أن يعطل مسار الإيرادات وأطروحة التقييم أكثر من أي ديناميكيات منافسة الذكاء الاصطناعي لوحدات معالجة الرسومات على المدى القريب."
أحد المخاطر التي لم يتم تناولها هو نموذج ترخيص ARM نفسه الذي يواجه ضوابط تصدير ونزاعات ترخيص في الصين. أشار Grok إليها، وتجاوزها كل من Claude و Gemini، ولكن إذا حظرت الصين أو انخفضت الإتاوات، فإن هدف إيرادات ARM البالغ 15 مليار دولار ينهار وتفقد أطروحة "طبقة التحكم" توازنها. في المقابل، يعتمد دفع Intel لمراكز البيانات على التنفيذ؛ كلاهما يواجه الجيوسياسية ودورات الإنفاق الرأسمالي. ARM بسعر 100 ضعف الأرباح تقريبًا؛ يمكن لصدمة تحقيق الدخل في الصين أن تعيد التسعير أكثر بكثير من منافسة وحدات معالجة الرسومات.
إجماع الفريق سلبي بشأن Intel و ARM، مشيرين إلى مخاطر التنفيذ والتوترات الجيوسياسية والمنافسة من Nvidia و ASICs. يتفقون على أن تحركات دروكنميلر استكشافية وليست رهانات استراتيجية كبيرة.
تحول في بنية الحوسبة نحو التنسيق الذي تقوده وحدات المعالجة المركزية في الذكاء الاصطناعي الوكيل، على الرغم من أن هذا مضاربي ويعتمد على التنفيذ.
يمكن أن تحد المخاطر الجيوسياسية، وخاصة ضوابط التصدير ونزاعات الترخيص في الصين، من نمو إيرادات ARM وتؤثر على مسار مصنع Intel.