Goldman Sachs, JPMorgan und Morgan Stanley dominieren den KI-Aktienboom. Hier ist ihr Vorteil

Angetrieben von einem globalen Boom bei Aktien im Bereich künstliche Intelligenz, gelockerten Kapitalregeln und erhöhten Krediten an Hedgefonds haben die großen Wall-Street-Banken bereits ein Rekordjahr im Aktienhandel hinter sich – und das mit noch einem Quartal vor Schluss.

Die fünf größten Investmentbanken haben laut Unternehmensangaben bis zum 30. September rund 67 Milliarden US-Dollar Umsatz im Aktienhandel erzielt. Das sind 7 Milliarden US-Dollar mehr als die Gruppe im gesamten Jahr 2025 erwirtschaftete, welches selbst eine Rekordbilanz darstellte.

Doch es sind die „Big Three“ der Wall Street, die den größten Anteil an dem Sektor eingefahren haben, der sich zur lukrativsten Arena der Branche entwickelt: Goldman Sachs, JPMorgan Chase und Morgan Stanley haben in diesem Jahr bisher 52 Milliarden US-Dollar Umsatz im Aktienhandel erzielt, fast 80 % des Gesamtbetrags.

„Wenn es um den KI-Mega-Trade geht, betrachten die ‚Big Three‘ einander als ihre Hauptkonkurrenten, und das war's dann auch schon“, sagte Mike Mayo, Bankanalyst bei Wells Fargo, gegenüber CNBC. „Sie waren am besten positioniert, um diesen Markt zu nutzen.“

Die Banken der Wall Street erleben eine epische Serie von Blockbuster-Gewinnen, da der Gesamtwert des Aktienmarktes explodiert und die Handelsaktivitäten von institutionellen und privaten Anlegern bei Aktien, ETFs und Derivaten steigen. Diese Aktivitäten werden durch die Kredite angekurbelt, die die Banken über ihre Prime Brokerages an Hedgefonds vergeben, damit diese ihre Wetten verstärken können.

Prime Brokerage – das Geschäft, Hedgefonds mit Margin-Krediten, Wertpapierleihe und anderen Handelsdienstleistungen zu versorgen – ist zu einem wichtigen Schlachtfeld und Wachstumsfeld geworden. Die Prime Broker der „Big Three“ sind zentral für die größere Aktienstory, da sie die größten Fonds über Märkte und Produkte hinweg betreuen.

Die Nachfrage nach Hebelwirkung für Wetten auf KI-Hardware, Hyperscaler und Chiphersteller hat laut Bankmanagern letzte Woche neue Höhen erreicht.

Bei Goldman Sachs stiegen die Aktivitäten im Aktienfinanzierungsgeschäft im dritten Quartal um 96 % auf einen Rekordwert von 3,37 Milliarden US-Dollar. JPMorgan und Morgan Stanley weisen diese Zahl nicht separat aus, sagten aber, sie hätten eine ähnliche Dynamik beobachtet.

„Ich mag Ihren Punkt von der ‚unstillbaren Nachfrage nach Kapital‘. Das trifft es ziemlich gut“, sagte JPMorgan CFO Jeremy Barnum auf der Telefonkonferenz zum dritten Quartal der Bank als Antwort auf Analystenfragen zu den Finanzierungsanforderungen.

„In diesem Moment, in dem KI ein so überwältigendes Thema ist … wird Kapital über alle möglichen verschiedenen Mechanismen erschlossen“, sagte Barnum.

Diese Nachfrage hat dazu beigetragen, die Aktiendepots der „Big Three“ von zyklischen, transaktionalen Geschäften in beständigere, margenstarke Kreditmaschinen zu verwandeln, so Wall-Street-Manager.

Die Performance-Lücke zwischen den Giganten der Wall Street und Konkurrenten wie Bank of America und Citigroup unterstreicht eine wachsende Kluft auf den Kapitalmärkten.

„Für Kunden liegt der Wert nicht nur in einem Preis für einen Trade, sondern in Abdeckung und Kontinuität“, sagte Rachid Alaoui, JPMorgan Global Head of Equities, in einem Interview mit CNBC. „Man möchte einen Händler, der einem die gesamte Bandbreite an Produkten anbieten kann, und man möchte, dass dieser Service einen über Regionen hinweg begleitet. Das ist in angespannten Märkten und volatilen Phasen wichtig.“

Die Ausführung von milliardenschweren Wetten, wie gehebelten Swaps auf volatile KI-Aktien oder Sektor-ETFs, kann eine enorme Bilanz erfordern. Die größten Banken können potenzielle Verluste von 100 Millionen US-Dollar absorbieren, ohne ihre Quartalsergebnisse zu gefährden, so Handelsmanager. Kleinere oder nischigere Banken können Einzelhandelsrisiken dieser Größenordnung nicht unterzeichnen und sind gezwungen, das Geschäft abzulehnen oder Marktanteile abzugeben.

US-Prime-Broker profitierten auch vom Rückzug europäischer Banken, darunter die Credit Suisse, aus dem Aktiengeschäft, sagte Herman Chan, Analyst bei Bloomberg Intelligence.

„Prime ist eines der ultimativen Skalierungsgeschäfte“, sagte Chan. „Wenn man eine starke Aktienpräsenz hat, werden die Hedgefonds mit einem transaktieren wollen, weil man einen größeren Pool an Handelsmöglichkeiten mit Kontrahenten hat.“

Goldgräber und Schaufeln

Während die US-Märkte in diesem Jahr von Software- und Cloud-Computing-Giganten erfasst wurden, sagen Handelsmanager, dass die am schnellsten wachsende Grenze für Aktien Asien war.

Institutionelle Investoren strömten nach Südkorea und Taiwan und zielten auf die „Goldgräber und Schaufeln“ der KI-Lieferkette ab: die Speicherchiphersteller und Halbleiterproduzenten, die den Bau von Rechenzentren unterstützen, sagte Alaoui.

Für die „Big Three“ mit ihrer Präsenz in Tokio, Hongkong, Seoul (Südkorea) und Mumbai (Indien) war das Asien-Geschäft eine Goldmine. Allerdings weisen Handelsmanager darauf hin, dass Transaktionssteuern und Stempelgebühren in den Top-Line-Umsätzen enthalten sind, was die asiatischen Prime-Gesamtumsätze künstlich aufbläht.

Es gibt auch keine einheitliche Definition, was Umsätze aus dem Aktienhandel beinhalten sollte, sodass einige Banken Geschäftsbereiche wie Clearing-Dienstleistungen einbeziehen, die andere von ihren Aktienhandelsumsätzen ausschließen, was Vergleiche von Äpfeln mit Äpfeln erschwert.

Aber das ändert nichts an der Gesamtbewegung des Geschäfts, die durch eine Aktienrallye angekurbelt wurde, die im Oktober 2022 begann, Wochen bevor OpenAI ChatGPT veröffentlichte.

„Wir leben immer noch in einer aktienbasierten Welt“, sagte Morgan Stanley CEO Ted Pick auf der Gewinnkonferenz des Unternehmens. „Aktien sind immer noch, wenn alles andere gleich ist, die attraktive Anlageklasse.“

Während die CEOs von Goldman Sachs und Morgan Stanley sagten, dass der KI-Ausbau noch in den Anfängen stecke, könnten Analysten zufolge die Banken stärker betroffen sein, wenn sich KI als nicht so transformativ erweist wie erhofft.

Der Boom hat auch einige Bedenken hinsichtlich der möglichen Risiken durch Hedgefonds hervorgerufen.

Der Internationale Währungsfonds warnte diesen Monat, dass wachsende Hebelwirkung, überfüllte Positionen und korrelierte Verkäufe von Hedgefonds potenzielle Stabilitätsrisiken schaffen könnten. Der IWF schätzte, dass die globalen Hedgefonds-Vermögenswerte 13 Billionen US-Dollar erreicht hatten.

Im August sagte JPMorgan CEO Jamie Dimon, die branchenweite Hebelwirkung sei „so hoch wie nie zuvor“, obwohl er nicht so weit ging, das Risiko als groß genug einzustufen, um eine Bedrohung für die Finanzmärkte darzustellen.

Wall-Street-Manager und Analysten wiesen darauf hin, dass die Branche vom Zusammenbruch mehrerer Hedgefonds in diesem Sommer unbeeindruckt geblieben sei. Während der von dem ehemaligen OpenAI-Forscher Leopold Aschenbrenner geführte Hedgefonds Situational Awareness die meiste Schlagzeilen machte, erlebten auch mehrere kleinere Firmen eine erzwungene Auflösung.

Prime Broker hätten gelernt, Margin Calls schnell zu bearbeiten und Risiken schnell abzubauen, wenn sich die Märkte gegen die Kunden entwickeln, sagte JPMorgan's Alaoui.

„Im Sommer hatten einige Anleger Positionen, die sie auflösen mussten“, sagte er gegenüber CNBC. „Sie haben ihre Hebelwirkung reduziert, das Risiko ist gesunken, und der Markt ist weitergezogen.“

„Bekannte Unbekannte“

Ein weiterer Faktor, der den Aktienboom antreibt: Regulierungsbehörden der Trump-Administration haben einige Hebelregeln für die größten US-Banken gelockert, was ihnen mehr Spielraum für den Ausbau bilanzintensiver Geschäfte, einschließlich Prime Brokerage, gibt. Die überarbeiteten Regeln wurden 2025 finalisiert, und die Banken durften sie bereits ab Januar anwenden.

Durch die Lockerung der strengen Bilanzobergrenzen, die zuvor Staatsanleihen und besicherte Prime-Brokerage-Kredite wie risikoreichere Vermögenswerte behandelten, gaben die Regulierungsbehörden den Händlern mehr Flexibilität, Bilanzkapital einzusetzen.

„Das Kapital ist gesunken, daher muss man sagen, dass das System aufgrund der Lockerung der Vorschriften etwas gehebelter ist“, sagte Darrell Duffie, Finanzprofessor an der Stanford University und führender Experte für Finanzstabilität. „Es ist keine gute Idee, aber es ist nicht dramatisch aus dem Gleichgewicht geraten.“

Die größere Marktgröße und höhere Volatilität können mehr Handel, Derivateaktivitäten und Hebelwirkung schaffen, sagte er, aber das sei nicht per se alarmierend.

Wall-Street-Manager spielten auch Bedenken hinsichtlich der Hebelwirkung herunter und wiesen darauf hin, dass sie Sicherheiten und häufige Stresstests nutzen, um Probleme proaktiv anzugehen.

„Die Hedgefonds-Hebelwirkung als Risikobeitrag zum System gehört sehr wohl in die Kategorie der bekannten Unbekannten“, sagte JPMorgan's Barnum letzte Woche. „Das bedeutet nicht, dass es risikolos ist, aber wir wissen ungefähr, was es ist.“

— CNBC's Leslie Picker und Ritika Shah trugen zu diesem Bericht bei.