Di Maksym Misichenko · The Guardian ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del panel è ribassista, con rischi chiave l'inflazione persistente e la stagflazione, e il potenziale per una curva dei rendimenti più ripida. L'opportunità chiave è una rapida compressione dei rendimenti se i prezzi dell'energia si stabilizzano e si verifica una distruzione della domanda.
Rischio: Inflazione persistente e stagflazione che portano a una curva dei rendimenti più ripida
Opportunità: Rapida compressione dei rendimenti se i prezzi dell'energia si stabilizzano e si verifica una distruzione della domanda
Questa analisi è generata dalla pipeline StockScreener — quattro LLM leader (Claude, GPT, Gemini, Grok) ricevono prompt identici con protezioni anti-allucinazione integrate. Leggi metodologia →
Il crollo del mercato obbligazionario si approfondisce mentre le paure sull'inflazione continuano a crescere
Buongiorno e benvenuti alla nostra copertura in tempo reale di affari, mercati finanziari ed economia mondiale.
Il mercato obbligazionario sta svolgendo il suo ruolo tradizionale di intimidazione dei governi – e degli investitori – mentre crescono le paure di uno shock inflazionistico dalla guerra in Iran.
Il sell-off obbligazionario che ha attanagliato i mercati la scorsa settimana continua stamattina, facendo aumentare i costi di finanziamento dei governi da Tokyo a Washington DC.
Con lo stretto di Hormuz ancora in gran parte chiuso, cresce la prospettiva di un lungo periodo di carenza di petrolio e gas, che spingerebbe verso l'alto i costi dell'energia, dei trasporti e del cibo.
Venerdì scorso, i costi globali di finanziamento dei governi sono saliti alle stelle – con il rendimento (o tasso di interesse) del titolo giapponese a 30 anni che ha raggiunto il 4% per la prima volta.
Anche il debito statunitense ed eurozone ha sofferto, poiché i trader scommettono che le banche centrali saranno costrette ad aumentare i tassi di interesse, o ad abbandonare le speranze di tagli dei tassi, per arginare le onde inflazionistiche che colpiscono l'economia globale.
Come hanno affermato gli analisti di ING:
In primo luogo, anche se la guerra dovesse finire domani, i prezzi dell'energia potrebbero non scendere quanto molti si aspettano. È probabile che significativi prelievi dalle scorte di petrolio mantengano una pressione al rialzo sui prezzi per qualche tempo ancora.
In secondo luogo, i prezzi del gas naturale sembrano attualmente troppo bassi. Esiste un rischio significativo al rialzo se le interruzioni persistono nel terzo trimestre, in particolare con l'intensificarsi della concorrenza tra acquirenti asiatici ed europei per il GNL.
È un promemoria che, nonostante tutto il rumore politico, i prezzi dell'energia rimarranno la forza dominante per le banche centrali. È per questo che ci aspettiamo aumenti dei tassi dalla Bank of England e dalla Banca Centrale Europea a giugno, e perché non ci aspettiamo più un taglio dei tassi della Federal Reserve fino a dicembre.
Stamattina… i titoli di stato statunitensi e giapponesi hanno esteso le loro perdite, facendo aumentare i rendimenti (che aumentano quando i prezzi delle obbligazioni scendono).
I rendimenti dei Treasury USA a 10 anni di riferimento sono balzati al livello più alto da febbraio 2025 stamattina al 4,6310%.
I rendimenti del titolo giapponese a 30 anni hanno raggiunto il livello più alto mai registrato al 4,200%, mentre il rendimento a 10 anni ha raggiunto il livello più alto da ottobre 1996 al 2,800%.
L'agenda
Oggi: i ministri delle finanze del G7 si incontrano a Parigi
10:00 BST: l'FMI presenterà il suo rapporto sull'Articolo IV sul Regno Unito
Il mercato azionario britannico ha raggiunto un minimo di sei settimane all'inizio delle negoziazioni a Londra.
L'indice FTSE100 delle azioni blue-chip è sceso a 10.151 punti, un calo di 44 punti pari allo 0,4%.
I costruttori di case del Regno Unito sono tra i maggiori perdenti, a causa delle preoccupazioni che tassi di interesse più elevati colpiranno la domanda di case e mutui. BP (+2,2%) e Shell (+1,7%) guidano i rialzi con l'aumento del prezzo del petrolio.
Anche i mercati azionari europei sono più deboli, con il DAX tedesco in calo di quasi lo 0,5% all'inizio delle negoziazioni a Francoforte.
Chris Beauchamp, analista di mercato capo della piattaforma di investimento e trading IG, afferma:
“Una combinazione di turbolenze politiche e nuovi guadagni per il petrolio è stata la kryptonite per le speranze di un nuovo rally del FTSE 100.
Naturalmente, le vendite non si sono limitate al Regno Unito, e gli indici continentali stanno registrando perdite più pesanti con il petrolio che oscilla ancora una volta verso l'alto. Il rally del mercato sta rapidamente facendo i conti con la realtà della situazione in Medio Oriente e nel mercato petrolifero globale, e non sarà piacevole.”
I prezzi delle obbligazioni giapponesi sono stati colpiti dalla prospettiva di un pacchetto di sostegno energetico finanziato dal debito.
Oggi, il primo ministro Sanae Takaichi ha dichiarato di aver detto al ministro delle finanze Satsuki Katayama la scorsa settimana di iniziare a lavorare alla compilazione di un bilancio supplementare, che potrebbe attutire l'impatto del conflitto in Medio Oriente sull'economia giapponese.
Secondo Reuters, il bilancio aggiuntivo si concentrerà sul finanziamento di sussidi governativi per contenere le bollette di benzina e utenze, poiché i prezzi del petrolio in aumento causati dal conflitto in Medio Oriente offuscano le prospettive per un'economia fortemente dipendente dalle importazioni di carburante dalla regione.
I mercati obbligazionari segnalano che ci troviamo in un mondo di tassi di interesse più elevati, minacce geopolitiche, petrolio costoso e politica incerta.
Lale Akoner, stratega di mercato globale di eToro, spiega:
“I rendimenti dei titoli di stato stanno aumentando negli Stati Uniti, nel Regno Unito, in Europa e in Giappone poiché gli investitori rivalutano i rischi di inflazione, i prezzi più elevati dell'energia, l'incertezza politica e la crescente pressione fiscale. Il movimento al rialzo dei rendimenti suggerisce che i mercati stanno sempre più accettando un ambiente di tassi di interesse ‘più alti per più tempo’.
“La preoccupazione per gli investitori è che rendimenti più elevati non rimangano confinati ai mercati obbligazionari. Possono pesare sulle valutazioni azionarie, in particolare nei settori della crescita e della tecnologia, aumentando anche la pressione sui governi che portano grandi oneri di debito.
“I mercati stanno anche diventando più sensibili ai rischi geopolitici. L'aumento dei prezzi del petrolio e le paure di interruzioni intorno allo Stretto di Hormuz stanno riaccendendo le preoccupazioni sull'inflazione in un momento in cui molte banche centrali speravano che le pressioni sui prezzi continuassero a diminuire.
“Per ora, i mercati obbligazionari sembrano segnalare che gli investitori dovrebbero prepararsi a un ambiente più volatile in cui costi di finanziamento più elevati rimangono un tema chiave del mercato ben oltre la seconda metà dell'anno”.
Il balzo del prezzo del petrolio oggi ha “esacerbato i timori di uno shock stagflazionistico” e ha spinto ulteriormente al rialzo i rendimenti obbligazionari globali stamattina, afferma Jim Reid di DeutscheBank.
Ha detto ai clienti:
Ammettiamolo, se si guarda all'intero conflitto, i rendimenti obbligazionari si sono mossi di pari passo con il petrolio, e venerdì non sembra troppo anomalo. Tuttavia, se si ingrandisce un po', i rendimenti sono passati dall'essere ampiamente in linea con il prezzo attuale del petrolio a sembrare un po' alti rispetto ad esso. Ciò suggerisce alcune prove di un piccolo disaccoppiamento venerdì.
Con questi movimenti di fine settimana, i rendimenti USA a 30 anni hanno raggiunto il livello più alto dal 2007, i rendimenti giapponesi a 30 anni i più alti dalla loro introduzione nel 1999, i gilt a 30 anni hanno raggiunto livelli visti l'ultima volta nel 1997, e i rendimenti tedeschi a 30 anni sono tornati ai livelli del 2011.
La Cina si dirige verso un rallentamento dopo che i dati economici di aprile deludono
Anche i deboli dati economici dalla Cina stanno preoccupando gli investitori stamattina.
La crescita della produzione industriale cinese è rallentata al 4,1% su base annua ad aprile, dal 5,7% di marzo, secondo i dati del National Bureau of Statistics (NBS) di oggi. Ciò è avvenuto nonostante un balzo delle esportazioni poiché i clienti hanno cercato di accumulare scorte per evitare interruzioni delle forniture a causa della guerra in Iran.
La crescita delle vendite al dettaglio è rallentata a solo lo 0,2% ad aprile – il dato più debole da dicembre 2022 – dal 1,7% di marzo.
Gli investimenti in capitale fisso della Cina sono diminuiti – a un calo dell'1,6% su base annua in gennaio-aprile, rispetto a un aumento dell'1,7% in gennaio-marzo.
Lynn Song, economista capo di ING per la Greater China, afferma:
Suggerisce un brusco calo degli investimenti ad aprile poiché l'incertezza geopolitica potrebbe aver pesato sulle decisioni di investimento.
Questa deludente attività economica di aprile suggerisce che la crescita decelererà nel secondo trimestre, dopo che il primo trimestre ha superato comodamente le aspettative, aggiunge Song.
Il prezzo del petrolio è aumentato stamattina, il che metterà maggiore pressione sui prezzi dei titoli di stato.
Il greggio Brent è in rialzo dell'1,77% a 111,16 dollari al barile, il livello più alto in quasi due settimane.
L'ansia per la guerra in Iran è aumentata oggi dopo che una centrale nucleare negli Emirati Arabi Uniti è stata attaccata nel fine settimana.
Tony Sycamore, analista di IG, afferma:
Questi attacchi servono da monito: qualsiasi rinnovato attacco statunitense o israeliano all'Iran potrebbe rapidamente innescare ulteriori assalti per procura alle infrastrutture energetiche e critiche del Golfo.
Il ministro delle finanze francese Roland Lescure ha rivelato che i ministri delle finanze del G7 discuteranno la situazione nei mercati obbligazionari quando si incontreranno oggi a Parigi.
Lescure ha sostenuto che i mercati obbligazionari globali stanno subendo una correzione piuttosto che un crollo, aggiungendo:
“Non siamo più in un periodo in cui il debito pubblico non è un problema.”
Il sell-off globale del mercato obbligazionario significa che questo è un brutto momento per la politica del Regno Unito per essere attanagliata da una crisi di leadership.
Il debito pubblico britannico è stato martoriato venerdì, mentre la premiership di Keir Starmer era in bilico e il probabile sfidante Andy Burnham si preparava a tornare in parlamento disputando un'elezione suppletiva a Makerfield, nel nord-ovest dell'Inghilterra.
I rendimenti del debito britannico a 30 anni hanno raggiunto il livello più alto dal 1998 la scorsa settimana, con i rendimenti dei gilt a 10 anni i più alti dal 2008.
Quelle perdite sono arrivate tra gli avvertimenti che se Starmer venisse sostituito, il governo laburista potrebbe spostarsi verso una maggiore spesa e indebitamento, sganciandosi dalle regole fiscali progettate per rassicurare i mercati obbligazionari.
Il crollo del mercato obbligazionario si approfondisce mentre le paure sull'inflazione continuano a crescere
Buongiorno e benvenuti alla nostra copertura in tempo reale di affari, mercati finanziari ed economia mondiale.
Il mercato obbligazionario sta svolgendo il suo ruolo tradizionale di intimidazione dei governi – e degli investitori – mentre crescono le paure di uno shock inflazionistico dalla guerra in Iran.
Il sell-off obbligazionario che ha attanagliato i mercati la scorsa settimana continua stamattina, facendo aumentare i costi di finanziamento dei governi da Tokyo a Washington DC.
Con lo stretto di Hormuz ancora in gran parte chiuso, cresce la prospettiva di un lungo periodo di carenza di petrolio e gas, che spingerebbe verso l'alto i costi dell'energia, dei trasporti e del cibo.
Venerdì scorso, i costi globali di finanziamento dei governi sono saliti alle stelle – con il rendimento (o tasso di interesse) del titolo giapponese a 30 anni che ha raggiunto il 4% per la prima volta.
Anche il debito statunitense ed eurozone ha sofferto, poiché i trader scommettono che le banche centrali saranno costrette ad aumentare i tassi di interesse, o ad abbandonare le speranze di tagli dei tassi, per arginare le onde inflazionistiche che colpiscono l'economia globale.
Come hanno affermato gli analisti di ING:
In primo luogo, anche se la guerra dovesse finire domani, i prezzi dell'energia potrebbero non scendere quanto molti si aspettano. È probabile che significativi prelievi dalle scorte di petrolio mantengano una pressione al rialzo sui prezzi per qualche tempo ancora.
In secondo luogo, i prezzi del gas naturale sembrano attualmente troppo bassi. Esiste un rischio significativo al rialzo se le interruzioni persistono nel terzo trimestre, in particolare con l'intensificarsi della concorrenza tra acquirenti asiatici ed europei per il GNL.
È un promemoria che, nonostante tutto il rumore politico, i prezzi dell'energia rimarranno la forza dominante per le banche centrali. È per questo che ci aspettiamo aumenti dei tassi dalla Bank of England e dalla Banca Centrale Europea a giugno, e perché non ci aspettiamo più un taglio dei tassi della Federal Reserve fino a dicembre.
Stamattina… i titoli di stato statunitensi e giapponesi hanno esteso le loro perdite, facendo aumentare i rendimenti (che aumentano quando i prezzi delle obbligazioni scendono).
I rendimenti dei Treasury USA a 10 anni di riferimento sono balzati al livello più alto da febbraio 2025 stamattina al 4,6310%.
I rendimenti del titolo giapponese a 30 anni hanno raggiunto il livello più alto mai registrato al 4,200%, mentre il rendimento a 10 anni ha raggiunto il livello più alto da ottobre 1996 al 2,800%.
L'agenda
Oggi: i ministri delle finanze del G7 si incontrano a Parigi
10:00 BST: l'FMI presenterà il suo rapporto sull'Articolo IV sul Regno Unito
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Petrolio sostenuto sopra i 110 dollari più il rialzo del GNL guideranno la sovraperformance energetica anche con l'aumento dei rendimenti generali."
I rendimenti obbligazionari che salgono a massimi pluriennali (USA 10y al 4,631%, 30y JGB al 4,2%) insieme al Brent a 111 dollari segnalano un'inflazione persistente guidata dall'energia che le banche centrali non possono ignorare. I punti di ING sui prelievi dalle scorte e sulla concorrenza del GNL fino al Q3 sono sottovalutati; questi mantengono una pressione al rialzo sui costi anche se Hormuz riapre presto. I mercati azionari affrontano una compressione delle valutazioni nei titoli growth mentre i nomi energetici come BP e Shell mostrano già una rotazione difensiva. Il crollo dei dati di aprile della Cina (produzione industriale +4,1%, vendite al dettaglio +0,2%) aggiunge rischio di distruzione della domanda che potrebbe limitare i rally del petrolio, ma costringe anche a risposte fiscali in Giappone ed Europa. La forza dominante rimangono i prezzi dell'energia che prevalgono sul rumore politico per i percorsi dei tassi fino a dicembre.
Una rapida de-escalation diplomatica o un rilascio a sorpresa di OPEC+ potrebbe invertire il petrolio sopra i 100 dollari in poche settimane, cancellando la pressione sulle scorte citata da ING e permettendo ai rendimenti di ritracciare prima che si materializzino gli aumenti di giugno.
"Il mercato sta prezzando una crisi energetica e un blowout fiscale di 6-12 mesi come permanenti, quando entrambi sono probabilmente shock transitori che si risolveranno entro il Q3, lasciando gli investitori che hanno acquistato rendimenti a 30 anni al 4,2% gravemente sott'acqua."
L'articolo confonde due shock separati – interruzione petrolifera geopolitica e crollo della domanda cinese – e presume che si sommino. Ma i dati della Cina (produzione industriale 4,1%, vendite al dettaglio 0,2%) sono di aprile, pre-conflitto. Ancora più importante, l'articolo tratta i movimenti dei rendimenti a 30 anni come segnali univoci di 'più alti più a lungo', ignorando che le obbligazioni a 30 anni sono illiquide e soggette a distorsioni tecniche. Il 30 anni del Giappone al 4,2% è storicamente estremo ma riflette la normalizzazione della politica della BoJ, non le aspettative di inflazione. Il vero rischio: se Hormuz riapre entro settimane e gli stimoli cinesi entrano in vigore, la narrativa della 'stagflazione' crolla e i rendimenti si comprimono bruscamente, cogliendo i venditori allo scoperto di lunga durata.
Se lo Stretto di Hormuz riapre entro 4-6 settimane e l'OPEC+ gestisce l'offerta, il petrolio tornerà a 85-90 dollari, facendo crollare la tesi inflazionistica e innescando una compressione dei rendimenti di 100-150 punti base – l'opposto di quanto prevede questo articolo.
"Il mercato obbligazionario sta reagendo in modo eccessivo all'inflazione guidata dall'energia, non riuscendo a prezzare l'imminente e grave decelerazione della crescita globale segnalata dai dati di aprile della Cina."
Il mercato sta attualmente prezzando uno 'shock stagflazionistico' con una rotazione reattiva fuori dalla durata, ma la narrativa ignora l'impulso deflazionistico di un'economia cinese in rallentamento. Sebbene il petrolio a 111 dollari al barile sia innegabilmente inflazionistico, la crescita delle vendite al dettaglio dello 0,2% in Cina suggerisce che la distruzione della domanda globale è già in corso. Se l'incontro del G7 a Parigi si traduce in una moderazione fiscale coordinata o in un intervento sull'offerta energetica, il rendimento del Treasury a 10 anni del 4,63% potrebbe rappresentare un picco locale. Sono scettico sul consenso 'più alto più a lungo'; se la Fed mantiene la rotta mentre la crescita si contrae, il vero rischio è un errore di politica che costringe a un rapido pivot verso l'allentamento entro il Q4, creando potenzialmente una massiccia bull trap nelle obbligazioni in questo momento.
Se lo Stretto di Hormuz rimanesse chiuso, lo shock dal lato dell'offerta sull'energia sarebbe così grave che le banche centrali non avrebbero altra scelta che aumentare i tassi in una recessione, rendendo vani eventuali argomenti deflazionistici dal lato della domanda.
"I rendimenti hanno prezzato un regime 'più alto più a lungo', ma un picco dell'inflazione e un pivot di politica potrebbero innescare un rally significativo nelle obbligazioni a lunga durata."
L'articolo inquadra uno shock inflazionistico duraturo dalla guerra in Iran come motore di un ampio crollo obbligazionario. La mia opinione: gran parte di questo movimento potrebbe essere una compressione dei premi di rischio e stress di liquidità piuttosto che un cambiamento strutturale e persistente nell'inflazione o nella crescita. Il pezzo mancante è come evolveranno l'inflazione core, i servizi e le dinamiche salariali una volta che la volatilità dei prezzi energetici si modererà. Se il petrolio si stabilizza o il reindirizzamento del GNL allevia le interruzioni dell'offerta, l'inflazione headline potrebbe raggiungere il picco e consentire alle banche centrali di fare una pausa o rallentare gli aumenti. Un rallentamento della crescita – specialmente in Cina – potrebbe ulteriormente smorzare la domanda, alleviando la pressione sui prezzi. Le risposte fiscali (ad esempio, Giappone) mostrano che i policy maker cercheranno di attutire gli shock, limitando il downside per le obbligazioni in uno scenario peggiore.
Ma se il petrolio rimane ostinatamente alto e l'inflazione si dimostra più persistente del previsto, i percorsi di politica hawkish rimangono in vigore, e i rendimenti a lunga scadenza potrebbero aumentare ulteriormente, rendendo qualsiasi rally obbligazionario un pullback temporaneo piuttosto che una vera inversione.
"Le strozzature dell'offerta e la debolezza della Cina insieme sostengono la stagflazione, mantenendo i rendimenti elevati e impedendo l'allentamento del Q4."
Gemini sottovaluta quanto le persistenti strozzature dell'offerta da Hormuz e il reindirizzamento del GNL interagiscano con le deboli vendite al dettaglio della Cina. Anche se incombe la distruzione della domanda, il mix stagflazionistico risultante potrebbe impedire alla Fed di passare all'allentamento entro il Q4. Questo scenario rischia una curva dei rendimenti più ripida piuttosto che la compressione che Gemini anticipa, soprattutto se i cuscinetti fiscali in Giappone non riusciranno a compensare il trasferimento dei costi energetici nell'inflazione core.
"Shock di offerta + distruzione della domanda = deflazione, non stagflazione – e il premio petrolifero è l'unica cosa che tiene alti i rendimenti."
Grok confonde due variabili indipendenti. La chiusura di Hormuz + la debole domanda cinese non creano automaticamente stagflazione; creano *deflazione con shock di offerta*. Se il reindirizzamento del GNL ha successo e Hormuz riapre entro 6 settimane, il petrolio crolla a 85-90 dollari, facendo crollare completamente la tesi inflazionistica. La curva più ripida che Grok prevede presuppone che il petrolio rimanga elevato *e* la domanda persista – improbabile dato il retail di aprile allo 0,2%. Il vero rischio è che i rendimenti si comprimano più velocemente di quanto chiunque qui si aspetti una volta che il premio geopolitico evaporerà.
"La volatilità energetica ha istituzionalizzato le aspettative di inflazione, impedendo la rapida compressione dei rendimenti che Claude anticipa, anche se i prezzi del petrolio dovessero tornare indietro."
Claude, la tua teoria della 'deflazione con shock di offerta' ignora la realtà fiscale. Anche se il petrolio scende a 85 dollari, l'intensità energetica delle attuali catene di approvvigionamento assicura che il 'premio geopolitico' sia già incorporato nel CPI core attraverso costi dei servizi rigidi. Le banche centrali non stanno più reagendo ai prezzi spot del petrolio ma alla volatilità stessa. Una rapida compressione dei rendimenti è un sogno irrealizzabile; il mercato obbligazionario sta prezzando un dominio fiscale strutturale, non solo un glitch temporaneo dal lato dell'offerta.
"La rigidità dell'inflazione core impedirà una rapida compressione dei rendimenti anche se i prezzi del petrolio scendono, mantenendo vulnerabili le obbligazioni a lunga durata."
La 'deflazione con shock di offerta' di Claude presuppone un rapido scioglimento del rischio energetico e un immediato sollievo dei prezzi; tuttavia, l'inflazione core rigida e la crescita dei salari, oltre ai costi abitativi, possono mantenere i rendimenti elevati anche dopo la stabilizzazione del petrolio. Il rischio non è una compressione rapida ma una compressione ritardata e irregolare poiché le banche centrali attendono segnali di domanda più chiari mentre la volatilità fiscale e dei prezzi energetici distorce i premi di rischio. Quel percorso danneggia maggiormente le obbligazioni a lunga durata rispetto alle azioni.
Il consenso del panel è ribassista, con rischi chiave l'inflazione persistente e la stagflazione, e il potenziale per una curva dei rendimenti più ripida. L'opportunità chiave è una rapida compressione dei rendimenti se i prezzi dell'energia si stabilizzano e si verifica una distruzione della domanda.
Rapida compressione dei rendimenti se i prezzi dell'energia si stabilizzano e si verifica una distruzione della domanda
Inflazione persistente e stagflazione che portano a una curva dei rendimenti più ripida