L'inflazione al dettaglio in India raggiunge il 4,8% ad agosto, in aumento per il decimo mese consecutivo

“La RBI è probabile che rimanga invariata nel breve termine nonostante un dato di agosto più alto, grazie a un'inflazione core stabile e una crescita solida, invece di saltare a un rialzo.”

L’inflazione di agosto al 4,82% segnala pressioni sui prezzi più persistenti, ma resta sotto la soglia del 5% tollerata da molti policy maker. La crescita ha sorpreso al 7,8% nel Q2, e la domanda domestica appare resiliente nonostante gli shock su energia/ alimentari. L’enfasi della RBI sull’inflazione core implica che la politica possa rimanere data‑driven piuttosto che automaticamente hawkish. L’argomento più forte contro la lettura ovvia di «rialzo a breve» è che effetti base favorevoli, pressione salariale limitata e incertezza legata a El Niño potrebbero mantenere l’inflazione in deriva verso un range tra metà 4 e 5%, consentendo alla RBI di attendere. Contesto mancante: guidance della RBI, ritardi di trasmissione della politica e tempistica dei cicli di capex.

“La politica della RBI di 'crescita a tutti i costi' non è sostenibile, poiché l'aumento dei costi di trasporto e la dipendenza energetica minacciano di spingere verso un inasprimento monetario tardivo, aggressivo e disturbante per il mercato.”

La decisione della RBI di mantenere invariati i tassi nonostante una crescita inflazionistica di 10 mesi è un azzardo ad alto rischio a favore della crescita rispetto alla stabilità dei prezzi. Sebbene una crescita del PIL del 7,8% fornisca un margine di manovra, l'incremento del 14% nei costi dei trasporti è un segnale di allarme strutturale che si rifletterà inevitabilmente nell'inflazione di fondo. La dipendenza dalle importazioni dell'India sull'olio dell'85% la rende ostaggio dello Stretto di Hormuz, e gli attuali premi geopolitici non sono pienamente prezzati nella rupia. Se la RBI continua a privilegiare la crescita mentre i costi energetici salgono, rischia una svalutazione valutaria che aggrava l'inflazione importata, costringendo a un ciclo di rialzi dei tassi più aggressivo e doloroso in seguito. Il mercato sta sottovalutando l'effetto di ritardo di questi costi energetici sui margini aziendali.

“La conferma della RBI ad agosto è razionale considerato che l'inflazione core resta benigna, ma l'uptrend di 10 mesi maschera un rischio binario legato a monsoni/geopolitica che potrebbe imporre un aggressivo tightening se uno dei due shock si intensifica.”

L'articolo inquadra questo come una semplice pressione restrittiva della RBI, ma la vera dinamica è più complessa. Sì, 10 mesi di inflazione crescente sono scomodi. Ma l'inflazione core — il vero ancoraggio di policy della RBI — resta contenuta secondo lo stesso articolo. L'inflazione di alimentari e trasporti sono shock di offerta, non guidati dalla domanda. Criticamente: l'India ha appena registrato una crescita del PIL del 7,8% *nonostante* questi venti contrari, e le brokerage stanno *rialzando* le previsioni di crescita FY27 a 7,3%. La conferma (hold) di agosto della RBI appare difendibile se il core resta contenuto. Il rischio guerra Iran è reale ma già prezzato nel petrolio ($100+/bbl). Il rischio maggiore è se i monsoni deficienti si traducano effettivamente in un'inflazione alimentare sostenuta o si risolvano entro il Q3.

“L'aumento dei prezzi di alimentari e carburanti è probabile che costringa a un inasprimento della RBI più anticipato rispetto alle attese attuali dei mercati, esercitando pressione sulle valutazioni azionarie indiane.”

Il CPI indiano del 4,82% di agosto, in aumento per il decimo mese e guidato da rilevazioni del 5,95% per il cibo e oltre il 14% per i trasporti, giunge a fronte di una dipendenza dall'import di carburante dell'85% e di un Brent sopra $100. Sebbene il PIL del trimestre di giugno abbia segnato il 7,8% e il core resti contenuto, la combinazione di rischi sulle semine per El Niño, tagli al capex fiscale e potenziale pass-through di seconda round nei prezzi dei servizi eleva la probabilità che la RBI abbandoni la sua posizione wait-and-see. I mercati prezzano solo un modesto tightening; qualsiasi accelerazione comprimerebbe i multipli sui settori rate-sensitive anche se la crescita headline restasse sopra il 7%.