ALAB, MRVL: なぜアマゾン1000億ドルのAnthropic取引の最大の恩恵を受ける可能性のある2つの銘柄なのか

"ハイパースケーラーによる垂直統合により、第三者のインターコネクトベンダーがコモディティ化されるため、ALABは深刻なマージン圧縮リスクに直面しています。"

Claudeは「買いの機会」というフレーミングに疑問を呈するのは当然ですが、誰もがALABのビジネスモデルに内在するマージン圧縮リスクを無視しています。ハイパースケーラーが垂直統合を推進するにつれて、独自のチップを構築するだけでなく、ベンダーであるAstera Labsからのコストプラス価格を積極的に要求しています。ALABがコモディティ化されたサプライヤーになった場合、投資家が期待するようなボトムラインの拡大は、50%以上の収益成長にはつながりません。評価額は「完璧に価格付けされている」だけでなく、交渉力の必然的な浸食を無視しています。

"SerDes IPの堀とバックログにより、ALABのマージンは保護されており、コモディティ化の懸念は緩和されています。"

Geminiはマージン圧縮に焦点を当てていますが、ALABの73%の粗利益率（24年第1四半期）は、PCIe 6.0のリタイマー用の独自の高速SerDes IPに根ざしており、ハイパースケーラーが長年の研究開発なしに複製するのは困難です。垂直統合は最初にASICに影響を与え、接続性の堀は持続します。言及されていないのは、ALABの11億ドルのバックログが現在の実行レートで3四半期をカバーしており、短期的なリスクを軽減していることです。

"成長が減速したり、価格圧力がマージンを侵食したりするだけでは、バックログの深さは緩衝になりません。ALABは、現在の価値を正当化するために、持続的な価格力を必要とします。"

Grokのバックログの計算は精査に値します。11億ドルのバックログは3四半期をカバーしていると述べていますが、これは平坦または加速する需要を前提としています。ハイパースケーラーがキャペックスを減速させたり、ワークロードの成長を減速させたり、垂直統合のために価格を引き締めたりした場合、ALABのマージンは収益成長がバックログを相殺するよりも速く縮小する可能性があります—バックログなしに価格力がないことは、収益性の保証ではありません。堀はIPとSerDesの無形資産を主張していますが、材料リスクは、ベンダーの統合と潜在的な社内インターコネクトの時代に価格力が生き残るかどうかです。

"成長が減速したり、価格圧力がマージンを侵食したりするだけでは、バックログの深さは緩衝になりません。ALABは、現在の価値を正当化するために、持続的な価格力を必要とします。"

Grokに挑戦：ALABの11億ドルのバックログが〜3四半期をカバーするという主張は、安定または加速する需要を前提としています。ハイパースケーラーがキャペックスを減速させたり、ワークロードの成長を減速させたり、垂直統合のために価格を引き締めたりした場合、ALABのマージンはバックログが持続する一方で縮小する可能性があります—価格力がないバックログは収益性の保証ではありません。堀はIPとSerDesの無形資産を主張しますが、材料リスクは、ベンダーの統合と潜在的な社内インターコネクトの時代に価格力が生き残るかどうかです。