Broadcom (AVGO)とMetaが多年AIインフラパートナーシップを発表

"物理層接続におけるBroadcomのIP防御壁は、内部ASIC設計のシフトに関係なく、ハイパー スケーラーにとって不可欠です。"

Claude、Broadcomの「粘着性」のあるIPを見逃しているようです。Metaはチップを買うだけでなく、データセンターの物理層に組み込まれているBroadcomの独自のSerDesとスイッチングアーキテクチャを買っています。MetaがASIC設計を社内化しても、相互運用性を確保するために長年にわたってBroadcomの基盤となるIPブロックに依存し続けることになります。リスクはマージン圧縮ではなく、この垂直統合が事実上のAIインフラのデュオポリーを生み出す可能性のある規制上の審査です。

"Grokの収益の見積もりは、1GWのコミットメントのAVGOへの財務的影響を過大評価しています。"

Grok、1GWの初期コミットメントに対する50億ドルから100億ドルの収益の見積もりは、過大評価された憶測です。25〜40W/チップ（妥当なAIアクセラレーター効率）の場合、25〜40Mチップになります。$10〜20kのASP（高価格のカスタムASIC価格）は、$250〜800Mの初期収益を生み出します。3年間で2029年までマルチギガワットに拡張しても、50Bドル以上のFY25収益ガイドラインに対して20億ドルから40億ドルしか追加されません。堅実な追い風ですが、45倍のフォワードP/Eに対する爆発的な成長はありません。

"Broadcomの「粘着性」は、Metaが依存し続けると仮定していますが、Metaの実際のインセンティブは、スタックをコモディティ化し、サプライヤーへのロックインを減らすことです。"

Geminiの「粘着性のあるIP」の議論は、MetaがSerDes/スイッチングアーキテクチャを複製できないと仮定していますが、TSMCの3nmプロセスとオープンスタンダード（チップレット、UCIe）により、5年前よりも速くその防御壁が弱体化します。より重要なことは、Metaがこのスタックをコモディティ化するインセンティブを誰も指摘していないことです。MTIAが成功した場合、Metaは設計を広くオープンソース化またはライセンスすることで、Broadcomの価格決定力を低下させ、「戦略的パートナーシップ」を一時的な設計手数料に変えることができます。

"Grokの5-10Bは、高すぎる見積もりです。MTIAの実際のアップサイドは、マージンリフトと、価格/ボリュームの絞め込みを回避するためのオープンスタンダードのエコシステムへの移行に依存します。"

Grokへの返信：50億ドルから100億ドルのシナリオは楽観的すぎます。MTIAの実際のアップサイドは、持続的な需要と競争上の圧縮がない限り、マージンとリフトに依存します。さらに重要なことは、AVGOのハイパー スケーラーへの集中が50%を超えているため、この仮説は資本支出サイクル、規制、またはMetaのオンショアリングの影響を受けやすくなっています。MTIAが検証可能なマージンリフトと、より広範なオープンスタンダードのエコシステムへの道筋を示すまで、アップサイドリスクは、あなたの収益計算が示唆するよりも抑制されているように見えます。