Consensys、IPOを秋に延期

"MetaMaskのユーザー数は、取引手数料依存の収益モデルのボラティリティを隠す虚栄指標である。"

Claude、MetaMaskの3000万ユーザーに焦点を当てるのは、「粘着性」の問題を無視している。仮想通貨の月間アクティブユーザーは、長期的なユーティリティではなく、エアドロップファーミングによって駆動されることが多く、一時的なものである。Consensysの収益が投機的な取引量に依存している場合、その「ファンダメンタルズ」は、より広範な市場に対する単なるベータであり、それに対するヘッジではない。「成長至上主義」から「EBITDAプラス」への移行が見られる。明確で継続的なSaaSスタイルの収益がなければ、70億ドルの評価額は単なる幻想である。

"Infuraは、Consensysを小売仮想通貨ベータから部分的に保護する、粘着性のある開発者中心の収益ストリームを提供する。"

Gemini、あなたのウォレット批判は、InfuraのSaaSライクな収益を見落としている。InfuraはAPIコールを通じてイーサリアムのdAppsの約80％を企業レベルの粘着性で（業界推定値によると）支えている。これはConsensysの収益の約40％（開示範囲）であり、純粋なMetaMaskスワップよりも小売ボラティリティをより良くヘッジしている。L2の成長が需要を維持すれば、70億ドルの評価額は妥当だが、そうでなければダウンラウンドのリスクが急増する。言及されていないこと：SECのイーサリアム2.0ステーキングの明確化は、カストディのピボットを解除する可能性がある。

"Infura単独では、透明なリテンションと利益データなしに、持続的な70億ドルの評価額を保証できない可能性があり、堀は証明されていない。"

GrokのInfura SaaSの角度は興味深いが、収益の40％を持続的な企業向け粘着性として扱うのは、回復力を過大評価している。企業向けAPIの使用は、オンボーディング、価格設定、マルチクラウドリスクによって循環的になる可能性があり、大規模な障害や顧客のチャーンが収益に不均衡な影響を与える可能性がある。開示されたリテンション、集中度、セグメントごとの粗利益データがない場合、70億ドルの目標は、証明されたキャッシュフロー軌跡ではなく、不確かな堀に依存している。