リーマンショック底値でS&P500に5,000ドル投資していたら、今いくらになっているか

“S&P 500への長期的なエクスポージャーは依然として魅力的ですが、2009年のような突出した利益が、今日のより高いバリュエーションと引き締まった金融環境で繰り返される可能性は低いです。”

この記事は、S&P 500のバイ・アンド・ホールドが世代を超えた富を生み出す機械であることの証拠として、2009年の底を意図的に選んでいます。しかし、その反発は前例のない量的緩和（QE）、超低金利、そして繰り返されない可能性のあるテクノロジー主導の上昇サイクルに続いたものです。今日のバリュエーションは高く、金利正常化が迫っており、マクロ経済の不確実性の中で収益の軌跡は不明瞭です。この文章は、配当再投資に依存し、税金や手数料を無視し、永続的なアウトパフォームを暗示するために、生存バイアスのかかった銘柄選択（Stock Advisor）を使用しています。AI主導の生産性、債務負担、地政学的リスクといった、広範な市場への賭けのリスク/リターンのダイナミクスを変更する可能性のあるレジームシフトについては、ほとんど触れていません。

“過去の回復データは、現在のバリュエーションプレミアムと金融政策レジームのシフトを無視するため、将来のパフォーマンスの予測としては不十分です。”

この記事は、後知恵バイアスを用いて、典型的な「生存者」物語を広めています。2009年3月以降の総リターン1,470%は数学的には正確ですが、システム危機時に投資家に売却を強いる心理的・流動性制約を無視しています。この記事は都合よくインデックス投資から「個別株選択」の提案へと転換しており、これは警戒信号です。構造的な現実として、現在、フォワードP/Eは約21倍で取引されており、これは過去の平均を大幅に上回るプレミアムです。2009年の底値を将来の「ディップで買う」戦略のロードマップとして頼るのは、現在のバリュエーション圧縮リスクと、過去10年間のFRBのQE（量的緩和）に支えられた流動性の追い風が繰り返される保証がないという現実を無視しています。

“この記事は、歴史的に例外的であった15年間の強気相場を再現可能な戦略と混同しており、ほとんどの投資家は市場の底をリアルタイムで特定できず、将来のリターンは1,470%よりもはるかに控えめになる可能性が高いという事実を覆い隠しています。”

これは投資の知恵を装った生存者バイアスです。はい、$5Kが676 S&P安値で配当込みで$78.5Kになった――しかし、この記事は重要な文脈を省略しています。(1) 2009年3月が明らかに底だったわけではありませんでした。多くの人が2008年後半に購入し、さらに大きな損失を被りました。(2) 15年という期間は、前例のない金融刺激策、ゼロ近辺金利、そしてテクノロジーの構造的な優位性を捉えましたが、これらが繰り返される可能性は低い条件です。(3) 1,470%のリターンには、異常であって正常ではない2010年から2021年の期間が含まれています。(4) この記事の本当の売り込みは、NetflixやNvidiaのような勝者を選りすぐったStock Advisorの平均950%のリターンであり、典型的な加入者の結果を代表するものではありません。

“2009年の買い場は、現在では存在しない割安な評価によって定義されていましたが、同様のパーセンテージの上昇が現在の水準から繰り返される可能性は低いです。”

この記事は、2009年3月9日の終値676.53から9月10日までのS&P500指数の価格リターン1,030%、配当込みトータルリターン1,470%（5,000ドルが配当込みで約78,500ドルになった計算）を正しく算出しています。しかし、これを、厳しい状況下でも長期的なシステマティック・インデックス投資が通常は最適であることの証明として提示しています。欠けているのは、バリュエーションの出発点に関する議論です。2009年の底値は、強制的なデレバレッジの中でフォワードPER約10倍で発生しましたが、今日のインデックスは既に利益率の上昇が織り込まれた中でPER約22倍で取引されています。将来のドローダウンでは、同等の倍率の拡大が得られない可能性があります。