欧州はスタグフレーションに向かっているのか？

欧州はスタグフレーションに向かっているのか？

執筆者：ダニエル・ラカレ

欧州はまだ景気後退には陥っていないが、最新の企業および消費者調査によると、そのリスクはもはや遠いものではない。

S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによると、ユーロ圏のフラッシュ・コンポジットPMIは3月の50.7から4月には48.6に低下し、景気拡大と景気後退を分ける50の閾値を下回り、第1四半期の0.2％増に続く四半期GDPの約0.1％減を示唆している。

同時に、欧州委員会のフラッシュ消費者信頼感指数はユーロ圏で-20.6、EUで-19.4に低下し、いずれも長期平均を大幅に下回り、欧州委員会の発表によると2022年以降で最も弱い水準となった。

PMI発表で最も懸念されるのは、生産が縮小していることだけではない。サービスと製造業の両方で縮小が発生しており、インフレ圧力が再燃していることだ。

投入コストは2022年末以降で最も速いペースで上昇し、販売価格インフレは37ヶ月ぶりの高水準に達し、S&Pグローバルは価格指数が約4％の消費者インフレと一致すると指摘している。

これは、2022年のエネルギー危機の後、欧州が回避すべきだった危険な組み合わせである：活動の低下、コストの上昇、そして政策の自己満足である。

イランとの戦争は直接的なショックだが、欧州の脆弱性の原因ではない。2022年と同様に、外部の危機は、政治家が無視することを好む内部の弱点を露呈した：高税率、過剰な規制、硬直した労働市場、低い生産性、エネルギー依存、そしてイデオロギーにますます左右される産業政策である。

欧州は、外部ショックに備え、供給の安全保障を強化し、国内資源を開発し、エネルギー源を多様化し、企業の税負担を軽減するために何年も時間を費やしてきた。

それにもかかわらず、あまりにも多くの政府が介入主義、補助金、そして公的支出の増加を選択し、今や配給という言葉を再び持ち出している。

裏目に出る介入主義

欧州が2022年のエネルギー危機を乗り越えられたのは、優れた政策のおかげというよりも、一時的な救済措置のおかげである：穏やかな冬、液化天然ガスの緊急購入、そして一部の貨物に対するアジアの需要の弱さである。

その機会を、原子力発電能力の再開、国内資源開発の加速、長期ガス契約の確保、そして産業への規制負担の軽減に使うべきだった。それにもかかわらず、多くの政府は幸運な脱出を政策の勝利と見なした。

欧州は、世界のLNG市場の混乱、中東の不安定化、ロシアからの供給中断の可能性、そしてアジアとのエネルギー貨物競争のコスト上昇に対して、依然として脆弱である。

意図的にエネルギーの選択肢を制限し、生産活動に積極的に課税し、投資にイデオロギー的な制約を課す地域は、地政学的なショックが経済的緊急事態になることを驚くべきではない。

企業が投資し、適応し、代替手段を確保することを許可する代わりに、政府は希少性に対してより多くの管理、より多くの介入、そしてより多くの課税で対応する。

欧州政府は、超過利潤税、需要抑制、そして配給について議論している。供給を確保し、サプライチェーンを強化できる企業を支援し、奨励する代わりに、彼らは再び裏目に出るであろう、より多くの介入主義を実施することを好む。

4月のPMIデータは、その影響が広がっていることを示している。S&Pグローバルによると、戦争はサービス業に最も大きな打撃を与えており、活動はパンデミックによる2021年初頭のロックダウン以来見られなかったペースで低下している一方、製造業の生産は、真の需要の強さではなく、在庫積み増しによって一部支えられている。

これは、サービス業が欧州の弱い回復を支えてきた原動力であったため、重要である。サービス業が失速し、産業が依然として高税率、高騰するエネルギーコスト、そして規制に苦しむならば、クッションは消滅する。

サプライチェーンも再び悪化している。サプライヤーの納期は4月に2022年7月以来最も長くなった。これは典型的な欧州の政策の罠である：企業が投資し、適応し、代替手段を確保することを許可する代わりに、政府は希少性に対してより多くの管理、より多くの介入、そしてより多くの課税で対応する。

供給確保ソリューションを提供できる企業に増税したいと考える欧州政府があることに、生産性向上への明確な抑制要因であると、驚くべきことに思える。

政策テストに近づく

消費者信頼感は、その損害を裏付けている。欧州委員会は、4月のユーロ圏で信頼感が4.2ポイント、EUで4.0ポイント低下し、イラン戦争開始以来の「自由落下」と呼ぶ状況が続いていると報告した。

家計は中東からの見出しだけに反応しているわけではない。彼らは、馴染みのある現実に反応している：高価なエネルギー、高税率、弱い実質可処分所得、雇用の不確実性、そしてより多くの成長よりもより多くの制限を提供する政府である。

欧州は再び、政策テストに近づいている。正しい対応は、配給、価格統制、または企業への新たな攻撃ではない。正しい対応は、規制緩和、減税、迅速な許認可、エネルギーの現実主義、そして産業競争力を再構築するための真剣な戦略である。

ユーロ圏には、才能、資本、またはサプライチェーンの課題を解決できる企業が不足しているわけではない。障害を取り除く意思のある政府が不足している。

最新のPMIと消費者信頼感の数字は、欧州がすでに景気後退に陥っていることを意味するものではない。しかし、それらは、この地域が2022年の過ちを繰り返す危険なほど近くにいることを示しており、その結果、ロシアへの永続的な依存と弱い産業生産につながった。

教訓は明白である。外部ショックは避けられないが、戦略的な弱さは選択である。

タイラー・ダーデン
2026年5月5日（火） - 06:30