半導体株の放物線的な急騰はすでに2028年を織り込み済み

半導体株の放物線的な急騰はすでに2028年を織り込み済み

Lance Roberts 著、RealInvestmentAdvice.com より

半導体株の放物線的な急騰は今週、一線を越えた。iShares Semiconductor ETFであるSOXXは、金曜日に511.68ドルの日中最高値を記録した後、509.77ドルで取引を終えた。これは、2025年4月の安値148.31ドルから約244%の上昇となる。この上昇の大部分は、わずか過去2ヶ月に圧縮されている。3月中旬以降、SOXXはさらに58%上昇した。チャートは現在、教科書通りの放物線を描いている。そして、放物線的なチャートが穏やかに終わることはほとんどない。

この上昇がいかに脆いかのリアルタイムなストレス・テストを望むなら、今週それが得られた。木曜日、イラン情勢の緩和報道を受けて、ブロードコムとマイクロンが足を引っ張り、半導体セクターは-2.86%の下落を記録した。金曜日の寄り付きまでには、その下落はすでに積極的に買い戻されていた。予想を上回る4月の雇用統計（予想65,000人に対し115,000人）と、和平交渉への期待の再燃により、ナスダックは同日1.71%上昇し、SOXXは終値前に日中最高値を更新した。これはリスクを消化している市場ではない。これは「ノー」という答えを受け入れない市場だ。

私はこの映画を以前にも見たことがある。30年のサイクルを見てきたが、結末が驚きであることはめったにない。しかし、そのセットアップは、ほとんどの場合「今回は違う」と売られる。そうではないのだ。事実、現代の記憶にあるすべての半導体株の放物線的な急騰は同じように終わり、今回もより優しい計算になるとは考えにくい。

放物線的な半導体株の急騰は現在どこにあるか

まず計算から始めよう。なぜなら、それが語っているからだ。SOXXは現在、200日移動平均線を62%上回り、50日移動平均線を34%上回って取引されている。伸びすぎた水準は、動きの終盤であり、中盤ではない。上昇の傾斜は、 successive monthごとに急になっている。これは、ファンダメンタルズが価格に追いついているのではなく、勢いのある取引が後から参加する買い手を引き込んでいる兆候だ。

セクター全体を見ると、その分散ぶりは顕著だ。マイクロンは2025年4月の安値から約1,000%上昇している。AMDは約450%上昇している。インデックスのアンカーであるNvidiaは「わずか」140%の上昇だ。注目すべきは、昨年最も大きく下落した銘柄が、回復局面で最も大きく上昇していることだ。これはまさに、サイクルの終盤に見られる追随買いの動きだ。ゴミが最初に上昇するのは、カバーすべきショートポジションが最も大きく、物語へのレバレッジが最も大きいためだ。つまり、この放物線的な半導体株の急騰は、現在、最も優れたファンダメンタルズを持つ銘柄ではなく、最も悪いファンダメンタルズを持つ銘柄によって牽引されているのだ。

上記のチャートで、上昇の傾斜が successive monthごとに急になっていることに注目してほしい。4月の安値からの初期の動きは回復だった。中間はトレンドだった。今我々が目にしているのは、それとは別のものだ。

実需か、投機的な熱狂か？

強気派の論理は理解できる。AIの設備投資は現実だ。ハイパースケーラーの注文は現実だ。ファウンドリの稼働率は現実だ。Nvidia、Broadcom、TSMCは、プレミアムな倍率を正当化する数値を発表している。これまでのところ、順調だ。HBMメモリと最先端ノードのキャパシティを巡る供給不足の物語には、それを裏付ける実際のデータがあり、それが強気派が常に指摘している部分だ。

しかし、現在の状況の問題点はここにある。真のファンダメンタルズの物語は、それを正当化するために放物線的なチャートを必要としない。実際、ファンダメンタルズは通常、価格をトレンドラインに沿って引き上げるものであり、天井を突き破るものではない。「供給不足」の物語が、セクターの最も質の低い銘柄がインデックスを押し上げているのと同時に現れるとき、それはファンダメンタルズの働きではない。それは、すでに起こった動きを正当化するために、物語が再利用されているのだ。事実、今見ている放物線的な半導体株の急騰は、ファンダメンタルズ主導の上昇の兆候をほとんど示していない。

再び分散を見てほしい。もしこれが供給不足に起因し、ファンダメンタルズ主導の急騰であれば、リーダーは需要の可視性が最も高い銘柄になるはずだ。それどころか、昨年の遅れをとっていた銘柄が、圧倒的な勝者となっている。マイクロンは1,000%上昇。AMDは450%上昇。AIの設備投資物語を実際に所有している企業であるNvidiaは、「わずか」140%の上昇だ。質は置き去りにされている。なぜなら、追随買いはもはや収益ではなく、ベータ（β）を求めているからだ。

強気派が最も気にかけるべき点はここだ。SOXXは、すでに2026年の好調な収益を反映した倍率で取引されている。現在の急騰は、おそらくすでに2026年の収益を完全に織り込んでいる。ここから先は、サイクルが廃止されていないセクターで、2027年と2028年の成長に対して支払っていることになる。半導体は依然として景気循環産業だ。常にそうだった。AIの設備投資サイクルが、たとえ一時的にでもつまずいた日が、このチャートが崩壊する日だ。

間違いなく、この急騰は驚異的だった。出口も同様に劇的だろう。重要なのは、数年分の期待リターンを数ヶ月に圧縮する投機的なモメンタムが起こったときに何が起こるかについての、数十年のデータがあることだ。そのパターンは、資産クラスや年代を超えて驚くほど一貫している。その結果、この放物線的な半導体株の急騰の今後の道筋は、タイミングは不明確でも、謎ではない。

一貫した点は、放物線的なチャートは穏やかなローテーションで解消されないということだ。それらは崩壊する。出口はエントリーよりも速く、上昇時に急騰を牽引した銘柄は、下落時にもその崩壊を牽引する傾向がある。最も傷つく投資家は、この動きを完全に避けた人々ではない。彼らは、半導体を取り巻く現在流通しているのと同じ供給不足の物語に後押しされて、遅れて参加した人々だ。

回復時間は、ほとんどの投資家が見くびっている部分だ。ドットコム・バブル時代の半導体関連企業の代表格であるシスコは、2000年3月のピークを2025年12月10日にようやく回復した。ピークから回復まで25年8ヶ月13日かかった。その間、事業は成長し続けた。収益は複利で増加し続けた。売上高はほぼ5倍になった。株価は単にトップで数年分の成長を先取りしすぎており、その計算は過剰を吸収するために四半世紀を要求したのだ。

2000年のピーク時に購入した人は、配当金を考慮しても名目上の損益分岐点を得たが、インフレに対しては大幅に損失を被った。それは回復物語ではない。それは世代的な機会費用だ。2021年のピーク時に+360%を記録したARKKは、5年後の現在もその水準を下回っている。時代も資産も異なるが、パターンは維持されている。投機的なトップは、優雅なローテーションではなく、痛みを伴う長期的な下落を通じて解決される。

リスク管理プレイブック

では、実際にはどうすればいいのか？もちろん、答えは、この急騰に乗ってきたか、それともチャートを見て参加するには遅すぎるのではないかと考えているかによって異なる。正直なところ、ほとんどの投資家にとって、どちらの場合も答えは同じだ。すべてを投入したり、すべてを撤退したりする必要はない。ポジションサイズがあなたのために決定を下さないようにするだけでいい。

現在、クライアントのために使用しているプレイブックを以下に示す。まず、すでに投資している場合は5ポイント。次に、投資していない場合は2ポイント。

結論

半導体株の急騰は、ポスト・コロナ時代で最も驚異的な動きの一つであった。上昇の初期段階を支えたファンダメンタルズは現実のものだった。直近の段階を支えるファンダメンタルズは、ますます想像上のものになっている。SOXXは、おそらくすでに2026年の収益を完全に織り込んでおり、インデックスを押し上げている銘柄は、もはや需要のストーリーが最もクリーンなものではなくなっている。

もちろん、放物線的なチャートが優雅に後退することはめったにない。シスコ、原油、銀、ARKKはすべて、出口はエントリーよりも速く、回復には数年から数十年かかる可能性があることを示した。半導体株の放物線的な急騰は驚異的だった。出口も同様に劇的だろう。問題は、チャートが冷え込むかどうかではない。問題は、それが冷え込む前にポートフォリオを準備したかどうかだ。

Tyler Durden
2026年5月11日（月） - 11:45