アマゾンがAnthropicに50億ドルを投資する中、AMZN株は買うべきか、売るべきか、ホールドすべきか？

クラウドの巨人アマゾン（AMZN）は、AIスタートアップでありClaudeの開発元であるアンソロピックに50億ドルを投資し、今後数年間で最大200億ドルの追加資本を投入する計画だ。アンソロピックは、自社のAIモデルをトレーニングするために、アマゾンのカスタム・チップであるTraniumと、ARMベースのプロセッサであるGravitonを活用する。

この動きについて、アマゾンのCEOであるAndy Jassy氏は次のように述べている。「アンソロピックが今後10年間にわたりAWS Trainium上で大規模言語モデルを実行し続けるというコミットメントは、カスタム・シリコンに関するこれまでの進展を反映しており、私たちが顧客が生成AIを構築するために必要なテクノロジーとインフラストラクチャーを提供し続ける中で行われているものです。」

ニュースを受けて一時的に株価が上昇した後、アマゾンの株価はやや後退している。2.7兆ドルの時価総額を持つ同社の株価は、年初来（YTD）ベースで8.75％上昇している。

したがって、市場はこれに対してかなり無関心であるように見える。しかし、そうあるべきなのだろうか。それとも、アマゾンのAIに関する実績を見落としているのだろうか。調べてみよう。

Claude、クラウド、そしてその他：アマゾンのAIの手腕は無視できない

最初に、私は率直に認めなければならない。現在の時点では、グーグル（GOOGL）（GOOG）のテンソル・プロセッシング・ユニット、いわゆるTPUが、カスタムASICの競争でリードしている。アップル（AAPL）、メタ（META）、そしてアンソロピック自身が顧客として参入している中、アマゾンのTraniumチップ群は、カスタム・チップのラダーでTPUを下から見上げている。しかし、カスタム・チップ部門で年間200億ドルのARR（年間売上実績）にすでに達しているアマゾンは、すでに真剣な競合他社となっている。

アマゾンのチップ部門には、いくつかの主要な独自技術が存在する。Trainiumは、AIのトレーニングおよび推論ワークロード向けに設計された同社の専用シリコンであり、Gravitonは、AWSインフラストラクチャ全体のコンピューティング・オペレーションのかなりの割合を現在動かしている汎用CPUである。ラインナップを完成させるのは、セキュリティ・プロトコルとネットワーク機能を管理する専用プラットフォームであるNitro Systemだ。

特筆すべきは、CEOのAndy Jassy氏が、これらのプロセッサに対する需要が、アマゾンが近い将来、外部の買い手に直接ラックレベルの構成を提供し始める可能性があるほどのレベルに達したと示唆していることだ。Jassy氏は、この事業ラインが年間500億ドルの定期収益を生み出す可能性があり、同社をエヌビディア（NVDA）やAMD（Advanced Micro Devices）と直接競合させる動きになると考えている。

供給面では、見通しはますます好転している。Trainium 2のキャパシティは既存の顧客によって完全に吸収されており、2026年初頭に顧客への提供を開始したTrainium 3は、すでに完全に予約で埋まっている。おそらく最も示唆に富んでいるのは、広く利用可能になるまでにまだ約18ヶ月を要するTrainium 4というチップが、すでに有望な買い手からの事前注文を引き付け始めていることだ。さらに、TSMCの3nmプロセスで構築されたTrainium3は、チップあたり144GBのHBM3eメモリを備え、FP8コンピューティングで2.52ペタフロップスを提供し、Trainium2と比較して4.4倍の性能向上と4倍の省電力化を実現している。顧客からは、GPUの代替品と比較して、すでにトレーニングと推論のコストが50％低減されているとの報告もある。

特筆すべきは、Trainiumが持つ構造的優位性は、より広範なAWSエコシステム内での緊密な統合と、トレーニングおよび推論ワークロードの両方にわたる柔軟性にあることだ。Trainiumの主任アーキテクトは、このチップがAWS内の他のハードウェア・ベンダーと比較して30〜40％優れた価格性能を提供し、Trainiumチップがトレーニングと推論の両方のワークロードを非常に効果的に処理していると指摘している。

ロードマップを見ると、Trainium4は2027年の提供開始が予定されており、Trainium3と比較してFP4コンピューティング性能が6倍、メモリ帯域幅が4倍、高帯域幅メモリ容量が2倍になることが約束されている。おそらく最も戦略的に重要なのは、Trainium4の主要な開発項目として、エヌビディアのNVLink Fusionインターコネクト技術のサポートが計画されていることだ。これにより、AWSは顧客にエコシステム間で選択を迫るのではなく、自社のカスタム・シリコンとエヌビディアのハードウェアを組み合わせた異種混合クラスタを構築できるようになる。

Claudeに移ると、アマゾンが2023年に約80億ドルを投資したことは、マイクロソフト（MSFT）がChatGPTで行ったのと同様に、極めて巧みな一手であることが証明された。現在、アマゾンがアンソロピックの16〜18％を所有すると予想されており、後者のバリュエーションがすでに3800億ドル前後で推移していることを考えると、このeコマースの巨人はすでにかなりの利益を得ている。さらに、Anthropicの主要なトレーニングおよびクラウド・パートナーであるアマゾンは、同社から多大な収益も上げている。

健全な財務状況（決算の未達成にもかかわらず）

2025年第4四半期、アマゾンは純売上高2134億ドルを報告し、前年同期比14％増となった。AWSセグメントは特に好調で、収益は356億ドルと、年間ベースで24％の増加を記録した。1株当たり利益（EPS）は1.95ドルとなり、前年比4.8％の改善で、年間ベース（YoY）での収益成長が9四半期連続で続く記録を伸ばした。しかしながら、この結果はコンセンサス予想の1.97ドルをわずかに下回り、アマゾンが9四半期ぶりに底値の予想を下回った初めてのケースとなった。

キャッシュフローの面では、営業活動による純キャッシュ創出額が当期に545億ドルに達し、前年比19.3％増となった。アマゾンは2025年通期を868億ドルの現金残高で締めくくり、貸借対照表上には短期債務の義務を一切負っていない。

今後の見通しとして、経営陣は2026年第1四半期の収益が1735億ドルから1785億ドルの範囲になると予測している。このレンジのミッドポイントは、年間成長率に換算すると約13％となる。

バリュエーション面では、対照的な状況が示されている。AMZN株は、業界全体のベンチマークに対してはプレミアムで取引されているが、独自の過去の平均と比較するとディスカウントされている。P/E、P/S、P/CFのフォワード・マルチプルはそれぞれ32.09、3.30、16.44で、セクター・メディアンの16.31、0.94、10.21をそれぞれ上回っている。とはいえ、これらの指標は、フォワードP/E 162.72、フォワードP/CF 10.21という同株の5年間の過去平均を大きく下回っている。

アナリストのAMZN株に対する意見

したがって、アナリストはAMZN株について引き続き強気であり、「強い買い」の格付けを与えている。平均目標株価286.66ドルは、現在の水準から約15％の上値余地を示している。同株をカバーする58人のアナリストのうち、49人が「強い買い」、6人が「やや買い」、3人が「ホールド」の格付けを付けている。

発表日時点で、Pathikrit Bose氏は本記事で言及されている証券の保有（直接的または間接的）はなかった。本記事のすべての情報およびデータは、情報提供のみを目的としている。本記事は当初、Barchart.comで発表された。