原油価格の今後はどうなる？

原油価格は、米国が月曜日にホルムズ海峡を通過するイラン関連船舶を阻止するために海軍封鎖を開始して以来、1バレル100ドルを下回って安定しています。

今週これまでの3日間の原油先物市場の落ち着きは、世界で最も重要な石油輸送ルートにおける地政学的な状況の不安定さから、長くは続かないと予想されています。

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原油価格は、米国とイランの交渉次第で、史上最高値に急騰するか、戦前の水準に下落する可能性がありますが、とりわけホルムズ海峡の航行可能性の状況と、通常の交通量がどれだけ早く再開できるかにかかっています。

現時点では、米国の封鎖と、封鎖が大きな成功であるという中央軍の主張にもかかわらず、非イラン船舶の交通は回復しておらず、船舶追跡プロバイダーによって、イラン国旗を掲げた一部の船舶が封鎖を突破したことが確認されています。

世界的に、物理的な供給は依然として厳しく制約されており、精製業者が支払いをいとわない一部の中東以外の原油が1バレル150ドルで取引されていることがその証拠です。即時配達の物理的な原油価格は、供給制約の中で急騰しており、先物よりも1バレルあたり約40ドル高くなっています。

しかし、先物市場はヘッドラインとセンチメントで動いており、現在は今週にも再開される可能性のある米国とイランの交渉の prospect に希望を託しています。

アナリストにとって、トランプ政権からの不確実性と矛盾したメッセージにより、価格予測の可視性がほぼゼロに低下したため、原油価格の予測はこれまで以上に推測の域を出なくなっています。

例えば、ゴールドマン・サックスは今週、2026年のブレント原油とWTI原油の平均予測をそれぞれ83ドルと78ドルに据え置きました。しかし、同投資銀行は、これらの予測に対する上方および下方リスクの両方を指摘しました。

上方リスク対下方リスク

ゴールドマンのロイターが引用したメモによると、ホルムズ海峡を通る原油流量の低さが最大の上方リスクとなっています。同ウォール街の銀行のアナリストは、原油流量が戦前の水準のわずか10％、日量210万バレル（bpd）に過ぎず、戦争が2月28日に始まって以来、LNGはホルムズ海峡を通過していないと推定しています。

「停戦はリスクプレミアムと、非常に長期間かつ大規模な供給損失の可能性を低下させました」と、ゴールドマン・サックスのグローバル・コモディティ・リサーチ共同責任者であるダアン・ストルーイベン氏は水曜日にCNBCの「Squawk on the Street」番組で語りました。

「同時に、ホルムズ海峡を通る流量の回復には時間がかかっているため、全体としては依然として予測に対する上方要因です」とストルーイベン氏は付け加えました。

ゴールドマンは、現在の供給への損害を約10〜11百万bpdと定量化しましたが、需要の損失はおそらくそのうち約3百万bpdを相殺していると、同ストラテジストは述べています。

需要の損失はすでにアジア、特に航空および石油化学分野で非常に大きくなっています。アジアでの需要破壊が長引けばするほど、他の大陸や他の製品市場に広がるだろうとストルーイベン氏は指摘しました。

ゴールドマン・サックスは、ホルムズ海峡の流量が5月中旬までに回復し、ほぼ正常に戻り、湾岸諸国の川上生産が6月中旬までに回復すると仮定しているため、先週から価格予測を変更しませんでした、とストルーイベン氏はCNBCに語りました。

先週、ゴールドマン・サックスは、ホルムズ海峡がさらに1ヶ月間タンカー航行にほとんど閉鎖されたままであれば、ブレント原油は今年1バレル100ドルを超える平均になると警告しました。

ホルムズ海峡の非常に限られた交通量がさらに1ヶ月以上続いた場合、中東での川上生産のさらなる損失につながるでしょう。その場合、ゴールドマン・サックスによると、ブレント原油価格は第3四半期に1バレル120ドル、第4四半期に115ドルで平均される可能性があります。

同銀行は、下方リスクとして、湾岸諸国での生産停止は以前懸念されていたよりも低いと推定しています。さらに、価格の高騰と品不足による大幅な需要破壊があり、これにより市場は、そうでなければよりも「わずかに高い価格」で再均衡することができます、とストルーイベン氏は述べています。

他のアナリストも、見通しに対して明確に両面のリスクを指摘しています。

INGのコモディティ・ストラテジストであるウォーレン・パターソン氏とエワ・マンテイ氏は木曜日のメモで、米国とイランが停戦をさらに2週間延長するとの期待と、戦争終結に向けた交渉再開の可能性から、原油先物市場は安定または下落していると述べています。

「しかし、ホルムズ海峡を通る原油流量の再開なしに日々が経過するにつれて、現物市場はますますタイトになっています」と彼らは指摘しました。

パイプラインの迂回とホルムズ海峡を通るタンカーのわずかな流れを考慮すると、INGは、約13百万bpdが混乱しており、「米国の封鎖により、この数はさらに増加する可能性があります」と推定しています。

スカンジナビアの銀行SEBは、ベースケースシナリオで、ホルムズ海峡が5月中旬まで通常の稼働能力の20％でしか稼働せず、その後完全に再開されると仮定しており、ペルシャ湾の主要な石油またはガスインフラにさらなる損害はないとしています。

しかし、SEBは水曜日のメモで、「ホルムズ海峡の再開はトランプ氏だけのものではない」と繰り返し述べており、たとえ合意が成立してもイランは一部の管理を維持することを選択する可能性があると述べています。

SEBのアナリスト・コモディティ担当のオレ・ファルヴァル氏（Ole Hvalbye）は、「私たちのアウトトルックに対するリスクは明確に両面です。より迅速な外交は価格を大幅に引き下げる可能性がありますが、交渉の決裂、あるいはさらに悪いことにインフラの損傷は、ブレントの金融契約を激しく上昇させ、同時にDated Brentを明確に150ドル/バレル以上に押し上げる可能性があります」と書いています。

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