작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널들은 OpenAI 독점권 상실, 경쟁사 대비 Azure 성장률, 마이크로소프트의 상당한 설비 투자 계획과 같은 우려가 마이크로소프트의 엔터프라이즈 지속성, AI 통합, 강력한 OpenAI 지분의 매력으로 상쇄되는 애크먼의 알파벳에서 마이크로소프트로의 전환에 대해 엇갈린 견해를 보였습니다.
리스크: OpenAI 조건 완화와 경쟁 심화로 인한 마이크로소프트 AI 해자 침식, 잠재적으로 마이크로소프트 365 갱신에 대한 마진 양보로 이어질 수 있습니다.
기회: 마이크로소프트의 엔터프라이즈 지속성, 강력한 OpenAI 지분, 마이크로소프트 365와의 통합은 내구성이 있는 AI 워크로드와 고마진 소프트웨어 수익을 창출할 수 있습니다.
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빌 액맨이 이끄는 퍼싱 스퀘어가 지난 분기에 알파벳 포지션을 완전히 정리하고 마이크로소프트 주식 565만 주를 매입했습니다.
마이크로소프트 주가는 올해 전반적인 시장 수익률에 뒤처진 반면, 알파벳 주가는 사상 최고치 근처까지 올랐습니다.
마이크로소프트의 클라우드 경쟁사들은 가장 최근 분기에 성장률이 의미 있게 가속화되는 것을 보았습니다.
빌 액맨 — 억만장자 투자자이자 헤지 펀드 퍼싱 스퀘어의 CEO — 는 지난주 X(구 트위터)에서 두 가지 중요한 공개를 했습니다. 5월 15일 금요일, 그는 퍼싱 스퀘어가 1분기에 마이크로소프트(NASDAQ: MSFT) 주식 565만 주를 조용히 매입했다고 밝혔습니다. 다음 날, 그는 이 회사가 수년간의 투자였던 알파벳(NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL) — 구글의 모회사 — 투자를 완전히 정리하여 새로운 베팅 자금을 조달했다고 확인했습니다.
자연스럽게, 이 움직임은 주목을 받았습니다. 알파벳은 올해 시장에서 가장 확실한 인공지능(AI) 수혜주 중 하나였으며, 주가는 연초 대비 약 23% 상승했고 5월 중순에는 사상 최고치를 기록하기도 했습니다. 반면, 윈도우 제조사인 마이크로소프트는 현재 시점에서 연초 대비 약 14% 하락했으며, 52주 최고가인 555달러 이상보다 훨씬 낮은 가격에 거래되고 있습니다.
AI가 세계 최초의 조만장자를 만들까요? 저희 팀은 방금 Nvidia와 Intel 모두에게 필요한 핵심 기술을 제공하는 "필수적인 독점"이라고 불리는 잘 알려지지 않은 회사에 대한 보고서를 발표했습니다. 계속 »
액맨은 이 거래가 구글에 대한 베팅이 아니라고 주장합니다.
그는 X에 "분명히 말하자면, $GOOG 매도는 회사에 대한 베팅이 아니었습니다. 우리는 장기적으로 알파벳에 대해 매우 낙관적입니다. 하지만 현재의 밸류에이션과 우리의 유한한 자본 기반을 고려할 때, 우리는 $MSFT 자금 조달원으로 $GOOG를 사용했습니다."라고 썼습니다.
그렇다면 실제로 무슨 일이 일어나고 있는 걸까요? 그리고 일반 투자자들도 이 거래를 따라야 할까요?
액맨의 X 발언에 따르면, 이 회사는 지난 2월부터 마이크로소프트 주식 매입을 시작했습니다. 이는 소프트웨어 거대 기업의 회계연도 2분기 실적 발표 이후 애저(Azure) 성장 둔화와 AI 지출 계획 증가로 인해 주가가 급락한 직후였습니다. 액맨은 회사가 주당 순이익의 약 21배 수준에서 포지션을 구축했다고 말했습니다.
또한 액맨은 마이크로소프트 365 — 회사의 생산성 제품군 — 가 "거의 모든 대기업의 일상적인 업무 흐름에 긴밀하게 통합되어" 있어 대체하기 어렵다고 주장했습니다. 그는 또한 시장이 챗GPT 제작사인 OpenAI에 대한 마이크로소프트의 약 27% 경제적 지분을 과소평가하고 있다고 보고 있으며, 이 지분은 약 2,000억 달러 — 또는 마이크로소프트 총 시가총액의 약 7% — 로 평가하고 있습니다.
그리고 기본 사업은 눈에 띄게 뛰어난 성과를 내고 있습니다. 마이크로소프트의 회계연도 3분기(2026년 3월 31일 마감)는 애저(Azure) 성장률이 불변 환율 기준으로 39%를 기록하며, 이전 분기 38%로 잠시 하락한 후 40%의 전년 동기 대비 성장률에 근접했습니다. 총 매출은 전년 동기 대비 18% 증가한 829억 달러를 기록했으며, 회사의 상업용 백로그는 분기 말 6,270억 달러에 달했습니다. 마이크로소프트는 또한 AI 사업의 연간 실행률이 370억 달러에 달했다고 밝혔는데, 이는 1년 전보다 123% 증가한 수치입니다.
문제는 마이크로소프트의 클라우드 경쟁사들이 전년 동기 대비 성장률에서 훨씬 더 큰 가속도를 보이고 있다는 것입니다.
첫째, 알파벳을 고려해 봅시다. 2026년 1분기에 구글 클라우드의 매출은 전년 동기 대비 63% 급증한 200억 달러를 기록했으며, 백로그는 이전 분기 대비 거의 두 배로 증가하여 460억 달러를 넘어섰습니다. 이는 이전 분기 48% 성장률에서 크게 증가한 수치입니다.
알파벳 CEO 순다르 피차이는 1분기 실적 발표에서 "AI 제품 및 인프라에 대한 강력한 수요로 인해 이번 분기에도 클라우드가 다시 가속화되었습니다."라고 말했습니다.
다음으로 아마존의 AWS가 있습니다. AWS는 1분기에 전년 동기 대비 28% 성장했는데, 이는 15개 분기 만에 가장 빠른 속도이며 이전 분기 24% 성장률에서 크게 개선된 것입니다.
대조적으로 마이크로소프트의 애저(Azure) 성장률은 지난 몇 분기 동안 30%대 후반에서 거의 일정하게 유지되었습니다.
또한 마이크로소프트와 OpenAI의 관계에 어색한 변화가 있습니다. 4월 말, 회사는 파트너십 조건을 수정하여 OpenAI의 애저(Azure) 독점권을 종료하고 마이크로소프트의 OpenAI에 대한 수익 공유 지급을 중단했습니다. 반면 OpenAI의 마이크로소프트에 대한 수익 공유 지급은 2030년까지 상한선이 적용되는 조건으로 계속됩니다. 이제 어떤 클라우드 제공업체든 OpenAI의 모델을 서비스할 수 있습니다. 이는 액맨이 강조한 지분 투자를 무효화하지는 않지만, 마이크로소프트가 AI 워크로드 주변에 구축한 해자(moat)의 일부를 침식합니다.
이 모든 것 위에 올해 소프트웨어 주식에 대한 전반적인 우려가 있습니다. AI 도구가 궁극적으로 마이크로소프트 365의 일부를 포함한 기존 엔터프라이즈 소프트웨어를 대체할 수 있다는 걱정입니다. 액맨은 이러한 두려움이 과장되었다고 생각합니다. 그리고 그는 맞을 수도 있습니다. 하지만 이는 실질적인 위험이며, 마이크로소프트가 2026년에 약 1,900억 달러의 자본 지출을 약속하는 시점에 — 2025년 대비 61% 증가 — 낙관적인 전망을 복잡하게 만듭니다.
네, 마이크로소프트는 합리적인 가격으로 보입니다. 하지만 구글 클라우드가 애저(Azure)보다 훨씬 빠르게 성장하고 검색 수익이 1분기에 19% 성장으로 다시 가속화되는 알파벳은 현재 더 나은 위험-보상 비율을 제공할 수 있습니다.
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Daniel Sparks와 그의 고객들은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 Alphabet, Amazon 및 Microsoft의 포지션을 가지고 있으며 이를 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에 명시된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"MSFT의 밸류에이션 할인은 더 빠르게 성장하는 클라우드 동종 업체와 1,900억 달러의 설비 투자 약속을 가리고 있으며, 이는 AI 수익화가 둔화될 경우 마진을 압박할 수 있습니다."
애크먼의 1분기 스왑은 Azure 약세 이후 미래 수익의 약 21배에 매입한 565만 주 MSFT 지분에 자금을 조달했으며, 마이크로소프트 365의 지속성과 2,000억 달러의 OpenAI 지분을 언급했습니다. 그러나 Azure는 39% 성장한 반면 구글 클라우드는 63%에 달했고 AWS는 28%로 재가속화되었습니다. 마이크로소프트의 2026년 1,900억 달러 설비 투자 계획과 4월 OpenAI 조건으로 인한 Azure 독점권 종료는 마진 및 워크로드 위험을 초래하며, 이는 밸류에이션 할인으로 완전히 상쇄되지 않을 수 있습니다. 2분기 백로그 추세와 AI 실행률 지속 가능성이 이를 전술적 진입으로 만들지, 아니면 붐비는 거래로 만들지를 결정할 것입니다.
6,270억 달러의 상업용 백로그와 123%의 AI 매출 성장은 이미 기업 채택이 클라우드 성장 격차를 앞지르고 있음을 시사하며, 이는 MSFT의 통합 해자가 알파벳의 검색 중심 클라우드 모멘텀보다 더 내구성이 있음을 의미합니다.
"이것은 마이크로소프트의 펀더멘털을 거부하는 것이 아니라 상대적 밸류에이션에 기반한 재조정 거래이며, 기사 자체의 데이터(구글 클라우드 63% 성장)는 Azure의 39%가 더 이상 성장 선두 주자가 아님을 증명합니다. 이것이 바로 애크먼이 이동한 이유입니다."
애크먼의 거래는 GOOG 약세 콜로 잘못 해석되고 있지만, 이는 순전히 자본 배분입니다. 그는 명시적으로 그렇게 말했습니다. 기사의 반박(구글 클라우드 63% 성장 대 Azure 39% 성장)은 실제로 그의 주장을 강화합니다. 그는 이미 AI 가속화를 가격에 반영한 주식에서 벗어나 더 저렴하고 그가 가치를 두는 옵션이 있는 주식으로 이동하고 있습니다. OpenAI 독점권 상실은 실질적이지만 과장되었습니다. 마이크로소프트의 2,000억 달러 OpenAI 지분과 365 통합은 여전히 내구성이 있습니다. 기사는 '마이크로소프트가 저렴해 보인다'와 '구글이 더 저렴해 보인다'는 두 가지 다른 주장을 혼동합니다. 미래 수익의 21배에 123% YoY 성장하는 370억 달러의 AI ARR과 6,270억 달러의 백로그를 가진 MSFT의 밸류에이션은 성장 궤적에 비해 과도하지 않습니다.
구글 클라우드의 63% 성장이 지속 가능하고 Azure의 39% 성장이 둔화되고 있다면(단지 정체되는 것이 아니라면), 애크먼은 잘못된 하락세에 진입한 것입니다. 그는 경쟁 구도가 변화하는 분야에서 떨어지는 칼을 잡고 있습니다. 1,900억 달러의 설비 투자 약속은 활용도가 따라가지 못하면 수익을 파괴할 수 있습니다.
"마이크로소프트의 엔터프라이즈 소프트웨어 통합은 알파벳의 클라우드 중심 확장보다 낮은 성장률을 정당화하는 방어적인 해자를 만듭니다."
애크먼이 알파벳에서 마이크로소프트로 이동한 것은 고전적인 '가치 함정 회피' 거래로, 알파벳의 현재 클라우드 성장 가속화보다 마이크로소프트의 엔터프라이즈 지속성과 OpenAI 지분 투자를 우선시합니다. 기사는 알파벳의 63% 클라우드 성장을 강조하지만, 마진 프로필은 무시합니다. 구글 클라우드는 여전히 인프라 효율성을 확장하고 있는 반면, 마이크로소프트의 Azure는 성숙하고 고마진의 현금 엔진입니다. 애크먼은 원시 성장률보다는 가격 결정력에 더 중점을 둔 M365 생태계의 '해자'에 베팅하고 있습니다. 투자자들은 1,900억 달러의 자본 지출이 장기적인 인프라 지배력에 대한 막대한 베팅이기 때문에 단순히 클라우드 매출 비율이 아닌 마이크로소프트의 잉여 현금 흐름 전환에 집중해야 합니다.
약세론은 마이크로소프트의 막대한 자본 지출이 수년간 마진을 압박할 것이며, OpenAI의 독점권 종료는 애크먼이 프리미엄을 지불하고 있는 AI 이점을 상품화할 것이라는 것입니다.
"핵심은 이것이 MSFT에 대한 순수한 AI 테마보다는 자본 배분 규율에 관한 것이라는 점입니다. 단기적인 상승 여력은 Azure 성장 지속성과 OpenAI 수익화에 달려 있으며, 이는 알파벳의 가속화되는 AI 모멘텀과 대조됩니다."
애크먼의 움직임은 자본 배분 베팅으로 읽힙니다. MSFT는 알파벳보다 더 명확한 AI 기반 현금 흐름과 더 긴밀한 엔터프라이즈 통합을 제공한다고 그가 보고 있으며, 이는 GOOG 매도를 통해 자금을 조달합니다. 기사는 약 21배의 미래 P/E 진입과 강력한 OpenAI 지분을 주요 동인으로 강조합니다. 그러나 실제 위험은 간과되고 있습니다. OpenAI의 조건이 완화됨에 따라 마이크로소프트의 AI 해자가 침식될 수 있고, 알파벳의 클라우드 성장이 가속화되며, 검색/광고 엔진은 여전히 강력한 현금 젖소로 남아 있으며, MSFT의 2026년 설비 투자 계획은 마진에 큰 영향을 미칩니다. 요컨대, 이것은 MSFT에 대한 순수한 성장 콜이 아니라 여러 움직이는 부분으로 구성된 위험 관리 거래입니다.
알파벳의 AI 및 클라우드 모멘텀은 중기적으로 MSFT를 능가할 수 있습니다. OpenAI/MSFT 독점권 완화는 AI 워크로드 경쟁을 심화시켜 MSFT를 기사가 암시하는 것보다 덜 해자 플레이로 만들 수 있습니다.
"OpenAI 독점권 상실과 설비 투자는 마이크로소프트 365에 대한 마진 양보를 강요할 수 있으며, 이는 21배의 매력을 약화시킬 수 있습니다."
클로드의 독점권 변화에 대한 무시는 그것을 과장되었다고 부르는 것으로 너무 빨리 일축합니다. 4월 OpenAI 조건 변경은 Azure가 대규모 워크로드를 포착하는 능력을 직접적으로 위협하며, 이는 경쟁업체가 직접 액세스할 수 있게 되면 2,000억 달러 지분보다 더 중요합니다. 1,900억 달러의 설비 투자 증가와 결합하면, 2분기 AI 실행률 데이터가 실망스러울 경우 21배 진입이 함정이 될 수 있도록 기업 고객을 유지하기 위해 마이크로소프트 365 갱신에 대한 마진 양보를 강요할 수 있습니다.
"독점권 상실은 기존 M365 갱신 레버리지가 아닌 추가적인 워크로드 승리를 위협합니다. 마진 위험은 경쟁 가격 양보가 아니라 설비 투자 시점입니다."
그록은 두 가지 별개의 위험을 혼동합니다. OpenAI 독점권 침식은 기존 Azure 갱신이 아닌 *새로운* 워크로드 포착을 위협합니다. 마이크로소프트의 365 지속성은 다른 계약 주기에 따라 운영됩니다. 1,900억 달러의 설비 투자는 실제 마진 압박이지만, 이는 미래 지향적인 인프라 투자이지 단기적인 마진 양보 동인이 아닙니다. 2분기 AI 실행률은 중요하지만, 경쟁적 대체(느리고 구조적)와 활용도 부족(빠르고 주기적)을 구별해야 합니다. 그록의 '함정' 테마는 이 두 가지가 동시에 발생해야 합니다.
"막대한 설비 투자와 OpenAI 독점권 침식의 조합은 현재 밸류에이션 배수가 가격에 반영하지 못하는 마이크로소프트의 ROIC에 대한 구조적 위험을 초래합니다."
클로드와 제미니는 이 막대한 설비 투자의 '보유 비용'을 무시하고 있습니다. 마이크로소프트가 OpenAI의 독점권이 사라지는 동안 1,900억 달러를 지출한다면, 그들은 본질적으로 더 넓은 생태계의 인프라를 보조하면서 독점적인 이점을 잃는 것입니다. 이것은 단순한 마진 압축 이야기가 아니라 잠재적인 투자 수익률(ROIC) 재앙입니다. 클라우드 성장이 정체되고 인프라 비용이 급증하면, 미래 수익의 21배 P/E 배수는 바닥이 아니라 가격 결정력이 감소하는 유틸리티와 같은 비즈니스에 대한 비싼 밸류에이션입니다.
"설비 투자로 인한 MSFT의 마진 위험은 실질적이지만 이진적인 ROIC 추락은 아닙니다. AI 수요가 건설적으로 유지된다면 해자와 백로그는 현금 흐름을 유지할 수 있습니다."
제미니는 마이크로소프트의 엔터프라이즈 해자와 갱신 경제학을 무시하고 '보유 비용'과 ROIC 위험을 과장합니다. 1,900억 달러의 설비 투자 급증은 부담스럽지만, 이는 순수한 클라우드 성장을 넘어선 옵션성을 창출하는 OpenAI 지분과 함께 내구성이 있는 AI 워크로드와 M365/Intune의 고마진 소프트웨어 수익을 지원합니다. 실제 위험은 즉각적인 ROIC 추락이 아니라 AI 수요가 정체될 경우 수년간의 마진 정체입니다. 명확성을 위해 2분기 AI 실행률과 백로그를 주시하십시오.
패널들은 OpenAI 독점권 상실, 경쟁사 대비 Azure 성장률, 마이크로소프트의 상당한 설비 투자 계획과 같은 우려가 마이크로소프트의 엔터프라이즈 지속성, AI 통합, 강력한 OpenAI 지분의 매력으로 상쇄되는 애크먼의 알파벳에서 마이크로소프트로의 전환에 대해 엇갈린 견해를 보였습니다.
마이크로소프트의 엔터프라이즈 지속성, 강력한 OpenAI 지분, 마이크로소프트 365와의 통합은 내구성이 있는 AI 워크로드와 고마진 소프트웨어 수익을 창출할 수 있습니다.
OpenAI 조건 완화와 경쟁 심화로 인한 마이크로소프트 AI 해자 침식, 잠재적으로 마이크로소프트 365 갱신에 대한 마진 양보로 이어질 수 있습니다.