트럼프, 연준 통제 원해. 역사는 베어마켓의 탄생이라고 말한다.

주요 요점

트럼프 대통령이 금리를 낮추기 위해 연준을 통제하려 한다는 데에는 충분한 이유가 있습니다.

역사는 잘못된 금리 인하가 경제 침체와 베어마켓으로 이어진다는 것을 보여줍니다.

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트럼프 대통령은 연방준비제도이사회(Fed)의 금리 결정에 개입하기를 원할까요? 그렇게 생각할 만한 충분한 이유가 있습니다.

2024년 8월, 당시 후보였던 트럼프는 연준 결정에 직접적인 역할을 하고 싶다고 말했습니다. 트럼프는 기자들에게 "제 경우에는 많은 돈을 벌었고, 매우 성공적이었으며, 연준이나 의장을 맡을 사람들보다 더 나은 직감을 가지고 있다고 생각합니다."라고 말했습니다.

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올해 초, 트럼프 대통령은 연준이 정상적인 일정을 벗어나 즉시 금리를 인하하도록 압력을 가했습니다. 그는 금리를 인하하지 않는다는 이유로 제롬 파월 연준 의장을 반복적으로 비판했습니다. 트럼프는 파월을 대체할 자신의 지명자인 케빈 마쉬가 금리를 인하할 것이라는 기대를 공개적으로 표명했습니다.

하지만 트럼프가 원하는 대로 된다면 어떻게 될까요? 역사는 정치 지도자들이 중앙은행의 결정에 영향을 미칠 때 베어마켓이 탄생하는 경향이 있다고 말합니다.

역사적 교훈

트럼프가 연준에 영향을 미치려 한 유일한 미국 대통령은 아닙니다. 1969년, 리처드 닉슨 대통령은 아서 번스를 차기 연준 의장으로 지명했습니다. 번스는 1970년 초에 그 역할을 맡았습니다. 닉슨 재임 시절 백악관의 오디오 테이프는 나중에 그가 1972년 대통령 선거 전에 경제에 통화 부양책을 제공하도록 번스에게 압력을 가했다는 사실을 밝혀냈습니다. 닉슨의 예산관리국장인 조지 슐츠가 번스와 금리 인하에 대해 이야기했다는 몇 가지 징후도 있습니다.

번스의 지도 하에 연준은 금리를 인하했습니다. 닉슨은 압도적인 표차로 재선에 성공했습니다. 그러나 낮은 금리는 높은 인플레이션에 기여했습니다. 연준은 1972년 11월 선거 직후 여러 차례 금리를 인상해야 했습니다. 1년 후, 미국 경제는 경기 침체에 진입했습니다. 1973년 말, S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC)은 베어마켓에 진입했습니다. 지수는 결국 이전 최고치보다 48% 하락했습니다.

공정하게 말하자면, 1973년 아랍 석유 금수 조치가 경기 침체와 베어마켓에 큰 역할을 했습니다. 그러나 연준의 금리 인하는 상황을 개선하지 못했습니다. 경제학자 버턴 애브람스는 2006년 Journal of Economic Perspectives에 발표된 논문에서 닉슨과 번스 간의 상호 작용을 연대순으로 기록했습니다. 그는 이 에피소드가 "통화 정책 실행에 너무 많은 재량권을 허용하는 것의 위험을 보여준다"고 결론지었습니다.

특히 에르도안 대통령이 저금리를 강력히 지지해 온 터키의 경우, 국제적인 사례도 유익합니다. 에르도안은 2019년에 시작된 5년 동안 중앙은행 총재 5명을 해고하거나 교체했으며, 일부 조치는 중앙은행이 금리를 인상하거나 인하를 거부했기 때문입니다. 터키 중앙은행은 결국 에르도안의 압력 전술에 굴복하여 2021년 말 금리를 대폭 인하했습니다. 그 결과 터키의 통화 가치가 폭락했습니다. 터키의 인플레이션율은 85% 이상으로 치솟았습니다.

위험

연준이 잘못된 시점에 금리를 인하하면 이익보다 훨씬 더 많은 해를 끼칠 수 있습니다. 빠른 금리 인하 압력은 특히 이란과의 전쟁과 관세가 이미 많은 제품의 가격을 상승시키고 있는 상황에서 인플레이션을 다시 불러일으킬 수 있습니다.

또 다른 잠재적인 문제도 있습니다. 유럽중앙은행의 필립 레인 수석 이코노미스트는 올해 버지니아 대학교 대든 경영대학원에서 열린 파이어사이드 챗에서 "정부가 중앙은행이 임무를 수행하는 것에서 벗어나도록 유도해야 한다고 믿는 것은 자기 파멸적이다"라고 말했습니다. 레인은 "[만약 사람들이 실제로 그렇게 될 것이라고 믿는다면, 채권 시장은 재평가될 것입니다. 그들은 인플레이션율이 상승할 것으로 예상하기 때문에 장기 금리를 인상할 것입니다.]"라고 설명했습니다.

레인의 추론은 타당합니다. 금융 시장은 불확실성을 싫어합니다. 투자자들이 백악관이 연준의 행동을 통제하고 현명하지 못한 행동을 하도록 만들 힘이 있다고 생각한다면, 그들은 미국 국채를 소유하기 위해 더 높은 위험 프리미엄을 요구할 것입니다. 그리고 레인이 지적했듯이 금리는 상승할 것입니다.

또한 정치적으로 타협된 연준에 대한 우려는 미국 달러의 가치를 하락시킬 수 있습니다. 외국인 투자자들이 이에 대응하여 미국 주식을 매도할 가능성을 배제할 수 없으며, 이는 베어마켓으로 이어질 수 있습니다.

트럼프만의 문제가 아니다

연준의 독립성 상실에 대한 우려는 트럼프 대통령의 행동으로 인해 최근 증가했습니다. 그러나 이것은 트럼프만의 문제가 아닙니다. 어떤 정치인이든 국가의 중앙은행을 통제하려는 시도는 경제 불안정과 주식 시장의 혼란을 초래할 수 있습니다.

일부에서는 S&P 500의 지속적인 강력한 수익률을 지적할 수 있습니다. 그러나 베어마켓은 단순히 수익률 하락으로만 발생하는 것이 아닙니다. 그것은 또한 제도적 신뢰의 하락으로 인해 발생할 수 있습니다.

트럼프의 연준 의장 지명자인 워시는 최근 미국 상원 은행위원회에 연준 의장으로서 대통령의 "꼭두각시"가 "절대 되지 않을 것"이라고 말했습니다. 워시가 승인된다면 투자자들은 그가 옳기를 바라야 합니다. 그러나 그가 틀렸을 경우를 대비할 수도 있습니다.

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