โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
แม้จะมีผลประกอบการที่น่าประทับใจและการเติบโตของ capex ด้าน AI แต่ผู้เข้าร่วมแสดงความระมัดระวังเนื่องจากความเสี่ยงในการย่อย capex ที่อาจเกิดขึ้น ความเป็นวัฏจักร การกระจุกตัวของลูกค้า และการบีบอัดอัตรากำไรจากการแข่งขันและต้นทุนส่วนประกอบ
ความเสี่ยง: ความต้องการ AI ถึงจุดสูงสุดก่อนเวลาอันควร หรือความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานนำไปสู่การบีบอัดอัตรากำไร
โอกาส: การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมที่อาจเกิดขึ้นไปสู่ดีลองค์กรที่มีอัตรากำไรสูงกว่า ซึ่งมีความเสี่ยงน้อยกว่าจากการแทนที่ด้วย ASIC ของ hyperscaler
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
อย่าต่อสู้กับเทป นั่นคือข้อความจากนักกลยุทธ์ของ Piper Sandler ในเช้าวันศุกร์ และคุณก็รู้ว่ามันยากที่จะโต้แย้งมุมมองของพวกเขา "การเคลื่อนไหวของราคาในตลาดยังคงเตือนเราถึงหลักการง่ายๆ จากภาพยนตร์เรื่อง Maverick— 'อย่าคิด แค่ทำ'" พวกเขาเขียน "แนวโน้มหลักเป็นขาขึ้นอย่างแข็งแกร่ง ให้รางวัลแก่นักลงทุนที่หลีกเลี่ยงการวิเคราะห์เสียงรบกวนจากเศรษฐกิจมหภาคมากเกินไป และหันมาตามผู้นำของตลาด โดยการยึดติดกับผู้นำด้านโมเมนตัมและหลีกเลี่ยงผู้ตาม นักลงทุนกำลังเก็บเกี่ยวการเติบโตของตลาดไปสู่จุดสูงสุดใหม่" สิ่งสำคัญคือ ในหลายกรณี ผู้ชนะกำลังชนะด้วยผลประกอบการ ไม่ใช่แค่การขยายตัวของหลายเท่า ลองดูที่ผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์ Dell Technologies ซึ่งเป็นบริษัทล่าสุดที่รายงานผลประกอบการที่ยอดเยี่ยมจากการใช้จ่ายด้านปัญญาประดิษฐ์ที่เฟื่องฟู หากคุณดูเพียงแค่การเคลื่อนไหวของราคา — หุ้นเพิ่มขึ้นกว่า 30% ในวันศุกร์ — คุณอาจจะคิดว่าเรากำลังเริ่มเห็นพฤติกรรมฟองสบู่ อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับ Nvidia ตั้งแต่เริ่มต้นการวิ่งครั้งประวัติศาสตร์หลังจากเปิดตัว ChatGPT ในช่วงปลายปี 2022 มันไม่ใช่ฟองสบู่หากพื้นฐานสนับสนุน นั่นคือกรณีของ Dell อย่างแน่นอน Wall Street ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรทั้งปีงบประมาณ 2027 เป็น 16.85 ดอลลาร์ต่อหุ้น จาก 13.12 ดอลลาร์ก่อนรายงานเมื่อคืนวันพฤหัสบดี ตามข้อมูลจาก FactSet ในขณะเดียวกัน ประมาณการสำหรับปีงบประมาณหน้าได้เพิ่มขึ้นเป็น 20.21 ดอลลาร์ต่อหุ้น จาก 15.18 ดอลลาร์ นั่นแสดงถึงการเพิ่มขึ้น 28.4% สำหรับตัวเลข FY27 และการเพิ่มขึ้น 33% สำหรับตัวเลข FY28 นั่นหมายความว่า แม้จะมีการพุ่งขึ้นของหุ้นในวันศุกร์ โดยอิงจากราคาหุ้นที่ 410 ดอลลาร์ อัตราส่วนราคาต่อกำไรสำหรับตัวเลข FY27 ได้ขยายตัวจาก 24.2 เท่า เป็นเพียง 24.3 เท่า สำหรับตัวเลข FY28 หุ้นซื้อขายที่ประมาณ 20.3 เท่าของกำไร ซึ่งจริงๆ แล้วลดลงจากหลายเท่า 21 เท่าที่เราคิดว่าเรากำลังมองหาเมื่อวันพฤหัสบดีก่อนที่จะทราบว่าประมาณการนั้นต่ำเกินไป พูดง่ายๆ คือ การเคลื่อนไหวของราคาจะทำให้คุณคิดว่าสิ่งนี้ไม่ยั่งยืน นั่นคือสิ่งที่ผู้คนพูดเกี่ยวกับ Nvidia หลังจากรายงานผลประกอบการที่โด่งดังในเดือนพฤษภาคม 2023 เมื่อ Wall Street ตระหนักว่ามันผิดพลาดเพียงใดเกี่ยวกับคลื่นผลประกอบการที่จะเกิดขึ้น ประเด็นคือ หากคุณกำลังมองดูการเคลื่อนไหวเหล่านี้และคิดว่าคุณต้องเดิมพันกับพวกมัน ให้คิดใหม่ การใช้จ่ายด้าน AI ที่เฟื่องฟูเป็นเรื่องจริง ตอนนี้เรากำลังเห็น Wall Street ไล่ตามสิ่งที่ CEO ของ hyperscale ได้กล่าวไว้: โอกาส AI นั้นใหญ่กว่าที่คนส่วนใหญ่จะจินตนาการได้ และการใช้จ่ายสำหรับศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลเป็นสิ่งจำเป็น ในประเด็นนี้ จำนวนลูกค้าเซิร์ฟเวอร์ AI ของ Dell ได้เกิน 5,000 ราย เพิ่มขึ้นกว่า 50% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา พูดถึงความต้องการที่กว้างขึ้น ซึ่งเป็นสิ่งที่ Nvidia ได้กล่าวไว้เมื่อรายงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Nvidia และ Dell เป็นพันธมิตรที่ใกล้ชิด และ Nvidia ก็เป็นผู้ชนะที่ชัดเจนจากไตรมาสนี้เช่นกัน เราคาดว่าสิ่งนั้นจะชัดเจนยิ่งขึ้นในอีกไม่กี่วันข้างหน้า เมื่อ CEO Jense Huang กล่าวสุนทรพจน์สำคัญของเขาที่ Computex ในไทเป ในขณะเดียวกัน เราไม่ได้แนะนำให้ไล่ตามการเคลื่อนไหวเช่นนี้ใน Dell — ไม่ว่าเราจะประทับใจกับตัวเลขมากแค่ไหนก็ตาม เหตุผลที่ต้องดำเนินการด้วยความระมัดระวังนั้นเกี่ยวข้องกับกลไกของตลาดมากกว่าพื้นฐานหรือการประเมินมูลค่า ผู้คนจำนวนมากเพิ่งทำเงินได้มากมาย และเมื่อสิ่งนั้นเกิดขึ้น ก็คาดว่าจะมีการขายทำกำไรบางส่วน พิจารณา: อาจมีผู้จัดการกองทุนบางรายที่มีตำแหน่งใน Dell ซึ่งตอนนี้เกินกว่าน้ำหนักที่เหมาะสมแล้ว ต้องขอบคุณกำไรมหาศาลเหล่านี้ ทำให้พวกเขาต้องขายบางส่วนออกไป นี่คือแนวคิดว่าทำไมเราถึงชอบที่จะลดหุ้นหลังจากมีการเคลื่อนไหวแบบพาราโบลา ในกรณีนี้ เรากำลังบอกว่าคุณควรรอให้ชื่ออย่าง Dell เย็นลงก่อนที่จะเริ่มต้นตำแหน่ง นั่นอาจทำให้ตลาดนี้ยากที่จะทำให้เงินทำงานได้ แต่สิ่งที่เราสามารถทำได้คือการติดตามผู้ชนะและการปรับปรุงประมาณการ และใช้สิ่งนั้นเพื่อสร้างรายการเป้าหมาย — คล้ายกับรายการเฝ้าดู Bullpen ของเรา — ที่เราสามารถกลับมาดูได้เมื่อความผันผวนเกิดขึ้น (ตามที่มันมักจะเกิดขึ้น) สำหรับหุ้น AI ที่เราเป็นเจ้าของอยู่แล้ว นี่เป็นเพียงหลักฐานเพิ่มเติมว่าสำหรับเงินทั้งหมดที่ทำได้จากการซื้อขาย AI — ไม่ว่าจะเป็นในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์อย่าง Nvidia พลังงาน หรือโครงสร้างพื้นฐานเครือข่าย ยังคงมี upside เหลืออยู่อีกมากเนื่องจากความต้องการนั้นสูงมาก (Jim Cramer's Charitable Trust ถือหุ้น NVDA ยาว ดูรายชื่อหุ้นทั้งหมดที่นี่) ในฐานะสมาชิกของ CNBC Investing Club กับ Jim Cramer คุณจะได้รับการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่ Jim จะทำการซื้อขาย Jim รอ 45 นาทีหลังจากส่งการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่จะซื้อหรือขายหุ้นในพอร์ตการลงทุนของกองทุนการกุศลของเขา หาก Jim ได้พูดถึงหุ้นในรายการ CNBC TV เขาจะรอ 72 ชั่วโมงหลังจากออกการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่จะดำเนินการซื้อขาย ข้อมูล Investing Club ข้างต้นอยู่ภายใต้ข้อกำหนดและเงื่อนไขและนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา พร้อมด้วยข้อจำกัดความรับผิดชอบของเรา ไม่มีภาระผูกพันหรือหน้าที่ในฐานะผู้ดูแลผลประโยชน์ หรือเกิดขึ้น โดยอาศัยการรับข้อมูลใดๆ ที่ให้ไว้ที่เกี่ยวข้องกับ Investing Club ไม่มีการรับประกันผลลัพธ์หรือผลกำไรที่เฉพาะเจาะจง
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การแก้ไขประมาณการพิสูจน์การเคลื่อนไหว แต่ไม่สามารถขจัดความผันผวนระยะสั้นจากการปรับลดตำแหน่งได้"
ฐานลูกค้าเซิร์ฟเวอร์ AI ของ Dell ที่มีมากกว่า 5,000 ราย โดยมีการเติบโต 50% ในหกเดือน แสดงให้เห็นถึงความต้องการที่ขยายวงกว้างเกินกว่า hyperscalers หลักของ Nvidia ประมาณการ EPS FY27 ที่พุ่งขึ้นจาก 13.12 ดอลลาร์ เป็น 16.85 ดอลลาร์ ทำให้หลายเท่าหลังจากการชุมนุมอยู่ที่เพียง 24.3x ยืนยันว่าการเคลื่อนไหวติดตามพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม บทความนี้มองข้ามความเสี่ยงในการย่อย capex: หากข้อมูล ROI ปี 2025 น่าผิดหวัง การสร้างศูนย์ข้อมูลที่วางแผนไว้ อาจถูกเลื่อนออกไปหรือลดขนาดลงอย่างมาก การขายเชิงกลจากน้ำหนักกองทุนที่มากเกินไปหลังจากการเพิ่มขึ้น 30% ในวันเดียว เพิ่มแรงกดดันระยะสั้นอีกประการหนึ่งที่ความแข็งแกร่งของกำไรเพียงอย่างเดียวไม่สามารถลดทอนได้
แม้ว่าประมาณการปัจจุบันจะยังคงอยู่ Dell ยังคงซื้อขายที่หลายเท่า 24x สำหรับกำไรในอนาคต ซึ่งอาจบีบอัดได้อย่างรวดเร็วหาก custom ASICs จาก hyperscalers เข้ามาแทนที่เซิร์ฟเวอร์ของบุคคลที่สามเร็วกว่าที่คาดไว้
"การประเมินมูลค่าของ Dell ไม่ได้ถูกปรับราคาตามพื้นฐานเพียงอย่างเดียว มันถูกปรับราคาเพราะประมาณการต่ำเกินไปอย่างมาก ซึ่งเป็นสัญญาณที่แตกต่าง (และมีความเสี่ยงมากกว่า) การขยายหลายเท่าแบบอินทรีย์"
การพุ่งขึ้น 30% ของ Dell จากการเอาชนะประมาณการนั้นเป็นเรื่องจริง แต่บทความนี้ผสมปนเปสองสิ่งที่แตกต่างกัน: (1) capex ด้าน AI เป็นของจริงและกำลังเติบโต และ (2) การประเมินมูลค่าปัจจุบันนั้นสมเหตุสมผล FY27 ที่ 24.3x forward P/E ไม่ใช่ราคาถูก — มันอยู่ในระดับเดียวกับก่อนรายงานเท่านั้น เพราะประมาณการเพิ่มขึ้น 28% นั่นคือการให้เหตุผลแบบวงกลม บทความนี้ยังมองข้ามความเป็นวัฏจักรของ Dell: ความต้องการเซิร์ฟเวอร์นั้นไม่สม่ำเสมอ ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของลูกค้า (hyperscalers ครองตลาด) และข้อเท็จจริงที่ว่าลูกค้าเซิร์ฟเวอร์ AI 5,000 รายยังคงเป็นฐานที่แคบ การกล่าวสุนทรพจน์ของ Nvidia และความกระตือรือร้นที่กว้างขวางสามารถกระตุ้นการขายทำกำไรได้อย่างง่ายดาย ความเสี่ยงที่แท้จริง: เรากำลังกำหนดราคาการดำเนินการที่สมบูรณ์แบบและการเติบโตของ capex ที่ยั่งยืน ซึ่งอาจไม่เกิดขึ้นหาก hyperscalers บรรลุเป้าหมาย ROI และลดการใช้จ่าย
หากการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI เป็นเรื่อง 'ใหญ่กว่าที่คนส่วนใหญ่จะจินตนาการได้' จริงๆ และฐานลูกค้าของ Dell กำลังเติบโต 50% ในหกเดือน การรอให้ราคาลดลงเพื่อซื้อคือการปล่อยเงินทิ้ง — คุณกำลังจับจังหวะตลาด ไม่ใช่เวลาอยู่ในตลาด
"ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อความเสี่ยงเชิงวัฏจักรที่โมเดลธุรกิจที่เน้นฮาร์ดแวร์ของ Dell อาจประสบกับการแก้ไขที่รุนแรงและฉับพลัน หากการใช้จ่ายเงินลงทุนของ hyperscaler เปลี่ยนไปจากความจุเซิร์ฟเวอร์ทางกายภาพ"
การแก้ไขประมาณการของ Dell นั้นน่าประทับใจ แต่ตลาดกำลังผสมปนเป 'ความต้องการ AI' กับ 'การขยายอัตรากำไรที่ยั่งยืน' แม้ว่าการบีบอัด P/E ล่วงหน้าจะดูน่าสนใจ แต่ก็สันนิษฐานว่า Dell จะรักษากำลังการกำหนดราคาปัจจุบันไว้ได้ในตลาดเซิร์ฟเวอร์ที่มีสินค้าโภคภัณฑ์จำนวนมาก การเพิ่มขึ้น 30% อย่างมหาศาลสะท้อนถึงการไล่ตามมูลค่า ไม่ใช่แค่การเติบโต ความเสี่ยงที่แท้จริงคือลักษณะ 'ไม่สม่ำเสมอ' ของ capex ของ hyperscaler หากการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI เปลี่ยนจากเน้นการประมวลผลไปสู่เน้นซอฟต์แวร์ โมเดลที่เน้นฮาร์ดแวร์ของ Dell จะเผชิญกับการชะลอตัวที่รุนแรง นักลงทุนกำลังกำหนดราคาการเปลี่ยนแปลงถาวรในพลังกำไรของ Dell แต่ฉันสงสัยว่าเรากำลังเห็นจุดสูงสุดของวัฏจักรการรีเฟรชเซิร์ฟเวอร์ที่ปลอมตัวเป็นการปฏิวัติ AI ที่ยั่งยืน
หากจำนวนลูกค้า AI ของ Dell ที่มีมากกว่า 5,000 ราย แสดงถึงจุดเริ่มต้นของวงจรการอัปเกรดองค์กรหลายปี แทนที่จะเป็นเพียงการใช้จ่ายของ hyperscaler ประมาณการกำไรในปัจจุบันอาจจะอนุรักษ์นิยมเกินไป
"ความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่ยั่งยืนสามารถเพิ่มกำไรได้ แต่การชุมนุมที่ยั่งยืนต้องอาศัยการเติบโตของรายได้ที่ยืนยันได้และการขยายอัตรากำไรที่เกินกว่าการเคลื่อนไหวแบบพาราโบลาที่สั้น"
ผลประกอบการที่ยอดเยี่ยมของ Dell ตอกย้ำแนวโน้ม capex ด้าน AI สำหรับอุปกรณ์ศูนย์ข้อมูล เพิ่มความน่าเชื่อถือให้กับตรรกะ 'อย่าสู้กับเทป' ที่โมเมนตัมกำไรสามารถพิสูจน์การชุมนุมที่เกินกว่าเสียงรบกวนจากมหภาคได้ อย่างไรก็ตาม บทความนี้มองข้ามความสมดุลที่สำคัญ: หลังจากการวิ่งแบบพาราโบลา การขยายหลายเท่ามีแนวโน้มที่จะไม่สามารถทำงานหนักได้; forward P/E อยู่ที่ประมาณ 24x สำหรับ FY27 และ ~20x สำหรับ FY28 ซึ่งบ่งชี้ว่า upside ใดๆ จะต้องมาจากอัตรากำไรที่สูงขึ้นหรือรายได้ที่เร็วขึ้น ไม่ใช่แค่การบรรเทาหลายเท่า ความเสี่ยงที่แท้จริงคือความต้องการ AI ที่ถึงจุดสูงสุดก่อนเวลาอันควร ความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทาน หรือการบีบอัดอัตรากำไรจากต้นทุนส่วนประกอบและการแข่งขัน Dell ยังคงเป็นผู้ชนะก็ต่อเมื่อความต้องการประมวลผลพิสูจน์แล้วว่าทนทาน
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือความต้องการฮาร์ดแวร์ AI อาจกลับสู่ภาวะปกติหลังจากการพุ่งขึ้นครั้งแรก ทำให้เรื่องนี้กลายเป็นการขยายหลายเท่าในระยะสั้น แทนที่จะเป็นการเติบโตของกำไรที่ยั่งยืน หาก hyperscalers ชะลอ capex หรืออัตรากำไรลดลง การชุมนุมอาจจางหายไป แม้จะมีผลประกอบการรายไตรมาสที่เป็นบวก
"ฐานลูกค้าที่กว้างขึ้นอาจปกป้องอัตรากำไรของ Dell ผ่านส่วนผสมขององค์กร แม้ว่าการใช้จ่ายของ hyperscaler จะชะลอตัวลง"
Claude ชี้ให้เห็นถึงการแก้ไขประมาณการแบบวงกลม แต่การขยายฐานลูกค้า 5,000 ราย บ่งชี้ว่า Dell สามารถเปลี่ยนส่วนผสมไปสู่ดีลองค์กรที่มีอัตรากำไรสูงกว่า ซึ่งมีความเสี่ยงน้อยกว่าจากการแทนที่ด้วย ASIC ของ hyperscaler พลวัตนั้นสามารถรักษาอัตรากำไรขั้นต้นให้คงที่ได้ แม้ว่า capex ที่ไม่สม่ำเสมอจะเกิดขึ้นในปี 2025 ซึ่งเป็นบัฟเฟอร์ที่ไม่มีมุมมองก่อนหน้านี้ใดๆ ที่ระบุไว้ อัตราการเติบโต 50% ในหกเดือนมีความสำคัญต่อส่วนผสมของอัตรากำไรมากกว่ารายได้พาดหัว หากกำลังการกำหนดราคายังคงอยู่กับการกำหนดค่าแบบกำหนดเอง
"พรีเมียมอัตรากำไรขององค์กรจะพังทลายหากกลยุทธ์ ASIC แบบกำหนดเองของ hyperscalers แพร่กระจายไปยังผู้ซื้อตลาดกลางที่ต้องการเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยที่คล้ายกัน"
บัฟเฟอร์อัตรากำไรของ Grok สันนิษฐานว่าลูกค้าองค์กรจ่ายราคาพรีเมียมสำหรับคอนฟิกแบบกำหนดเอง — แต่นั่นคือจุดที่การแข่งขันจาก ASIC ของ hyperscaler ส่งผลกระทบมากที่สุด ผู้ซื้อองค์กรที่เฝ้าดู hyperscalers ปรับปรุง capex จะต้องการการปรับแต่งที่คล้ายกันในราคาที่ต่ำกว่า ฐานลูกค้า 5,000 รายยังคงขึ้นอยู่กับ hyperscaler 90% ตามรายได้ การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมจะไม่เกิดขึ้นหากไม่มีหลักฐานว่าดีลองค์กรมีอัตรากำไรสูงกว่าจริงๆ หลักฐานนั้นไม่ได้อยู่ในรายงานผลประกอบการ
"การครอบงำห่วงโซ่อุปทานของ Dell ในระบบนิเวศของ Nvidia ให้คู่อัตรากำไรที่ลดความเสี่ยงของแรงกดดันด้านราคาฝั่งองค์กร"
Claude คุณกำลังมองข้ามอำนาจต่อรองในห่วงโซ่อุปทาน Dell ไม่ได้ขายแค่กล่อง แต่พวกเขาเป็นผู้รวมระบบหลักสำหรับการเปิดตัว Blackwell ของ Nvidia แม้ว่าผู้ซื้อองค์กรจะต้องการต้นทุนที่ต่ำลง แต่ความสามารถของ Dell ในการจัดสรร H100/B200 สร้างพรีเมียมความขาดแคลนที่ hyperscalers ไม่สามารถทำซ้ำได้ ข้อโต้แย้ง 'สินค้าโภคภัณฑ์' ล้มเหลวเมื่ออุปทานมีจำกัด; แบ็คล็อกของ Dell ไม่ใช่แค่รายได้ แต่เป็นคูเมือง หากพวกเขาควบคุมไปป์ไลน์ฮาร์ดแวร์ พวกเขากำหนดอัตรากำไร โดยไม่คำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของลูกค้า
"คูเมืองที่อิงกับ Nvidia ไม่ยั่งยืน ที่ระดับสเกล อัตรากำไรและแบ็คล็อกของ Dell ขึ้นอยู่กับพลวัตอุปทานและส่วนผสมที่เปราะบาง ซึ่งสามารถคลี่คลายได้หากซัพพลายเออร์ขยายการเข้าถึง OEM หรือ capex กลับสู่ภาวะปกติ"
คูเมืองของ Gemini ขึ้นอยู่กับการจัดสรรของ Nvidia ซึ่งไม่ยั่งยืน หาก Nvidia ขยายการเข้าถึง OEM โดยตรง หรือ hyperscalers กระจายความเสี่ยง แบ็คล็อกและกำลังการกำหนดราคาของ Dell อาจลดลงอย่างรวดเร็ว การปรับ capex ให้เป็นปกติจะทำให้กำไรฮาร์ดแวร์ลดลงและเพิ่มความเสี่ยงในการทดแทนด้วยโซลูชันภายใน และข้ออ้างที่ว่าลูกค้า 5,000 รายส่วนใหญ่เป็น hyperscalers นั้นยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ความเสี่ยงในการดำเนินการและพลวัตของส่วนผสมอาจทำให้แนวคิดนี้พังทลาย แม้จะมีแบ็คล็อกในปัจจุบันก็ตาม
แม้จะมีผลประกอบการที่น่าประทับใจและการเติบโตของ capex ด้าน AI แต่ผู้เข้าร่วมแสดงความระมัดระวังเนื่องจากความเสี่ยงในการย่อย capex ที่อาจเกิดขึ้น ความเป็นวัฏจักร การกระจุกตัวของลูกค้า และการบีบอัดอัตรากำไรจากการแข่งขันและต้นทุนส่วนประกอบ
การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมที่อาจเกิดขึ้นไปสู่ดีลองค์กรที่มีอัตรากำไรสูงกว่า ซึ่งมีความเสี่ยงน้อยกว่าจากการแทนที่ด้วย ASIC ของ hyperscaler
ความต้องการ AI ถึงจุดสูงสุดก่อนเวลาอันควร หรือความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานนำไปสู่การบีบอัดอัตรากำไร