Чому вибір Трампа на посаду голови ФРС не принесе йому перемоги

Долю Дональда Трампа визначено – він буде розчарований монетарною політикою.

Навіть якщо припустити, що він досягне свого і Кевін Варш замінить Джерома Пауелла на посаді голови Федеральної резервної системи наступного місяця, малоймовірно, що президент нарешті отримає контроль над ФРС.

Трамп назвав Варша "ідеальним" вибором для ФРС. І він, безумовно, виглядає як людина Трампа. Його монетарні погляди здаються відверто партійними. Під час свого попереднього терміну на посаді губернатора ФРС Варш виявляв серйозні яструбині інстинкти – турбуючись про інфляцію, навіть коли економіка виходила з рецесії за часів Барака Обами. Зараз він став на бік Трампа і, незважаючи на стійко високу інфляцію, закликає до зниження ставок сьогодні. Він навіть створив високотехнологічну концептуальну основу для обґрунтування нижчих витрат на запозичення.

Проте йому буде важко переконати більшість з 11 інших членів Комітету з операцій на відкритому ринку Федеральної резервної системи, більшість з яких не в кишені Трампа, що зниження ставок зараз є правильним рішенням.

Аргумент Варша не є незворотно божевільним. Він дуже нагадує міркування легендарного колишнього голови ФРС Алана Грінспена, який успішно стверджував, що бум інформаційних технологій кінця 1990-х років виправдовував непідвищення процентних ставок, незважаючи на низьке та знижуване безробіття.

Грінспен вважав, що зростання продуктивності, забезпечене комп'ютерами, дало економіці більше простору для маневру. Підприємства могли виробляти ті ж товари з меншою кількістю працівників або пропонувати вищу заробітну плату, не підвищуючи ціни. Сьогодні Варш стверджує, що революція ШІ зробить те саме – дозволить ФРС знизити витрати на запозичення, не підвищуючи інфляцію. Як він сказав Fox минулого року, ФРС повинна "дозволити цій продуктивності та цій технології продовжувати знижувати ціни, замість того, щоб говорити: «О Боже, економіка занадто сильна. Нам краще зупинити це»".

Навіть якщо припустити, що аргумент Грінспена був правильним у 1990-х роках – що є предметом багатьох суперечок – твердження Варша слабкі. Також не допомагає справі Варша хаотична політика Трампа. Наприкінці 1990-х років поглиблення глобалізації стримувало ціни, тоді як імміграція полегшувала напруженість на ринку праці. Жорстка фіскальна політика адміністрації Клінтона призвела до першого профіциту бюджету з 1960-х років і скоротила державний борг до 54% ВВП.

Сьогодні стіна тарифів Трампа закриває ринок США, підвищуючи витрати для бізнесу та споживачів, тоді як його агресивна політика депортації скорочує пропозицію робочої сили. Тим часом дефіцит бюджету в розмірі 6% ВВП збільшив борг більш ніж удвічі порівняно з рівнем, коли Клінтон залишив посаду, як частка економіки. Не випадково, що наприкінці 1990-х років інфляція впала нижче 2%, тоді як минулого місяця вона підскочила вище 3%.

Розглянемо вплив штучного інтелекту на цю економіку. Існують деякі страшні історії про ймовірний вплив Claude та Chat GPT на робочу силу. Але поки що очікуваного буму продуктивності немає в даних. Насправді, мало доказів того, що ШІ швидко поширюється серед підприємств, що було б необхідно для підвищення їхньої продуктивності.

Те, що ми можемо чітко бачити, це масивні інвестиції в центри обробки даних для розробки моделей ШІ, що прискорює попит на всілякі речі, підвищуючи ціни на все, від електроенергії до чіпів пам'яті, і підживлюючи бум на фондовому ринку, який підтримує споживчий попит.

Зростання продуктивності може врешті-решт статися. Звичайно, це дозволить підприємствам робити менше з більшим. Але навіть тоді зовсім не очевидно, що це призведе до зниження процентних ставок. Це може навіть вимагати їх підвищення, оскільки швидше зростання стимулює інвестиції, підживлюючи попит на капітал.

Варш може пам'ятати фінал у плейбуку Грінспена 1990-х років. ФРС почала підвищувати процентні ставки, коли інфляція зросла в 1999 і 2000 роках, і політики почали турбуватися про те, як бульбашка доткомів надмірно стимулювала економіку.

Можливо, є шлях для Трампа отримати ФРС, яку він хоче. У нього є прихильники в правлінні. Як Стівен Міран, його колишній головний економічний радник, який був співавтором статті про реформу ФРС, що пропонує зробити її "значно більш підзвітною президенту", зокрема, шляхом забезпечення того, щоб члени правління та керівники резервних банків "підлягали звільненню за бажанням" Трампом. Ще двоє з семи членів правління є призначенцями Трампа. Якщо Варш пройде, він може забезпечити четвертий голос для мрії Трампа про нижчі ставки.

Але отримати сім голосів виглядає малоймовірним. Суди, здається, не бажають дозволяти Трампу звільнити губернатора Лізу Кук без законної причини. І президент втратив можливість приборкати ФРС у грудні минулого року, коли правління перепризначило всіх президентів регіональних резервних банків – які забезпечують п'ять голосів у комітеті з операцій на відкритому ринку – навіть коли міністр фінансів Скотт Бессент інтригував про те, як їх усунути.

Мрія Трампа про ФРС, яка знижує ставки, коли він наказує, залишається недосяжною. Американська економіка все ще може спати спокійно.