Ước tính Lợi nhuận Có Sự Điều Chỉnh Rất Lạc Quan

Ước tính Lợi nhuận Có Sự Điều Chỉnh Rất Lạc Quan

Được viết bởi Lance Roberts qua RealInvestmentAdvice.com,

💰 Ước tính Lợi nhuận Có Sự Điều Chỉnh Rất Lạc Quan

Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về kỷ lục lợi nhuận của S&P và lý do tại sao những kỷ lục lợi nhuận đó có thể là một lời cảnh báo cho thị trường. Tôi muốn tiếp tục cuộc thảo luận đó bằng cách tập trung không chỉ vào những gì đã xảy ra mà còn vào những gì được kỳ vọng sẽ xảy ra trong tương lai. Mặc dù kết quả lợi nhuận Q1 2026 rất ngoạn mục, nhưng cho đến nay, sự điều chỉnh ước tính lợi nhuận đằng sau chúng mới là câu chuyện thực sự.

Mùa báo cáo lợi nhuận quý 1 năm 2026 đang mang lại những kết quả mà Phố Wall hiếm khi thấy. Với khoảng hai phần ba S&P 500 đã báo cáo, tốc độ tăng trưởng tổng hợp đã tăng lên 27,1% so với cùng kỳ năm trước, gấp hơn hai lần so với 13,2% mà sự đồng thuận đã dự báo vào cuối quý vào ngày 31 tháng 3. Nếu con số đó được giữ vững, đó sẽ là mức tăng trưởng mạnh nhất so với cùng kỳ kể từ quý phục hồi sau COVID vào Q4 2021. 84% công ty đã vượt EPS, 81% đã vượt doanh thu, và mức chênh lệch lợi nhuận trung bình là 20,7%, gần gấp ba lần mức trung bình 5 năm là 7,3%.

Đó là câu chuyện bề nổi. Câu hỏi thú vị hơn, và là câu hỏi mà các nhà đầu tư nên đặt ra, là tại sao các nhà phân tích lại sai lầm đến vậy khi đưa ra dự báo ban đầu, và điều đó có ý nghĩa gì khi họ hiện đang điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận với tốc độ gần như chưa từng có trong lịch sử.

Hãy xem biểu đồ của Morgan Stanley về ước tính lợi nhuận năm 2026 theo sự đồng thuận so với lịch sử. Trong bất kỳ năm nào, vào thời điểm mùa báo cáo lợi nhuận Q1 diễn ra, các nhà phân tích đã âm thầm giảm ước tính lợi nhuận trong sáu tháng. Mô hình điều chỉnh trung bình lịch sử dao động từ 1,00 vào tháng 1 xuống khoảng 0,92 vào cuối năm. Hai năm cắt giảm. Đó là quy trình của nhà phân tích. Bắt đầu năm quá lạc quan, bị thực tế điều chỉnh lại, và kết thúc năm đúng như vậy.

Năm nay lại đi ngược lại. Chỉ số ước tính lợi nhuận năm 2026 đã giảm xuống 0,96 vào mùa hè năm ngoái trong sự kiện Iran, sau đó tăng thẳng đứng. Đến tháng 5, nó đã vượt qua 1,06. Chúng ta đang chứng kiến một sự thay đổi khoảng 14 điểm trong ước tính lợi nhuận so với mô hình lịch sử. Đó là điều mà Morgan Stanley gọi là "khá chưa từng có", và đó là cách nói của nhà phân tích cho một điều gì đó mà họ không có sự so sánh rõ ràng.

Chỉ riêng nhóm Mag 7 đã tăng từ tốc độ tăng trưởng dự kiến 22,4% vào cuối tháng 3 lên mức tổng hợp 61% hiện nay. Bốn trong số năm yếu tố đóng góp hàng đầu vào tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 trong quý này là Alphabet, NVIDIA, Amazon và Meta. Bốn cái tên này đang thúc đẩy lợi nhuận của chỉ số và hiện đang thúc đẩy sự điều chỉnh ước tính lợi nhuận. Đó không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên, và có nhiều điều hơn trong câu chuyện này như Sage Road Research đã lưu ý:

“Sự biến dạng AI vượt ra ngoài giá cổ phiếu để tác động đến lợi nhuận. Tổng lợi nhuận S&P 500 dự kiến sẽ tăng 27% trong quý đầu tiên, theo ước tính của FactSet. Nhưng lợi nhuận của riêng nhóm Mag-7 sẽ tăng 61%; đối với 493 công ty còn lại, chỉ tăng 16%, một con số tự nó đã bị thổi phồng bởi các công ty bán dẫn như Micron. Điều này đang làm sai lệch sự phân chia chiếc bánh kinh tế giữa vốn và lao động. Khi lợi nhuận tăng vọt, thu nhập lao động (lương và phúc lợi) chỉ tăng 3,1% theo năm trong quý đầu tiên, và thực tế giảm 0,5% sau lạm phát, Bộ Lao động báo cáo hôm thứ Năm. Tỷ lệ lao động trong tổng sản lượng của khu vực doanh nghiệp giảm xuống 54,1%, mức thấp nhất kể từ khi bắt đầu ghi nhận vào năm 1947.” – @TrevorNoren

Vậy, nếu không phải là người tiêu dùng và do đó là tăng trưởng kinh tế, đang thúc đẩy sự điều chỉnh ước tính lợi nhuận, thì là gì?

Điều Gì Thực Sự Thúc Đẩy Sự Tăng Trưởng

Ba điều đang xảy ra cùng lúc, và chúng ta phải tách biệt chúng.

Thứ nhất, chu kỳ chi tiêu vốn AI cuối cùng cũng xuất hiện trên báo cáo thu nhập. Các hyperscaler đã dành phần lớn hai năm để xây dựng năng lực tính toán. Doanh thu hiện đang được ghi nhận. Dịch vụ Truyền thông báo cáo tăng trưởng lợi nhuận +53%, Công nghệ là +50%, và Hàng Tiêu Dùng Không Thiết Yếu là +39%. Đó không phải là những kết quả vượt dự báo yếu ớt. Đó là kết quả của chi tiêu vốn đã được chốt trước khi quý bắt đầu.

Thứ hai, biên lợi nhuận ở mức kỷ lục. Tỷ suất lợi nhuận ròng tổng hợp Q1 đạt 14,7%, mức cao nhất trong hơn 15 năm. Đó là động lực thực sự đằng sau yếu tố bất ngờ. Doanh thu tăng 11,1%, đây là con số vững chắc nhưng không phi thường. Khoảng cách giữa tăng trưởng doanh thu 11% và tăng trưởng lợi nhuận 27% là đòn bẩy hoạt động. Một công ty đã cắt giảm 8% lực lượng lao động vào năm 2023 và giữ nguyên số lượng nhân viên cho đến năm 2025 hiện đang kiếm tiền từ mỗi đô la doanh thu tăng thêm với biên lợi nhuận tăng thêm cao hơn nhiều.

Thứ ba, sự lan tỏa trong kết quả Q1 cuối cùng cũng đang cải thiện. Các biểu đồ của Deutsche Bank làm rõ điểm này. Tăng trưởng lợi nhuận cho công ty trung bình S&P 500 hiện đang ở mức hai con số, mức cao nhất trong bốn năm. Tất cả mười một lĩnh vực đều đang theo dõi mức tăng trưởng dương lần đầu tiên kể từ năm 2022. Biên lợi nhuận cho "phần còn lại" của chỉ số, 493 cái tên bên ngoài nhóm Mag 7, đang tăng lên sau ba năm suy giảm liên tục. Dòng tiền hoạt động cho các tập đoàn phi tài chính đang tăng gần 20% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả Q1 thực sự rộng hơn so với nhiều năm qua, và điều đó xứng đáng được ghi nhận. Nhưng có một dấu hoa thị quan trọng về điểm này mà tôi sẽ đề cập trong phần tiếp theo.

Dấu Hoa Thị trên "Sự Lan Tỏa"

Bây giờ chúng ta phải tách biệt hai điều bị nhầm lẫn trong các tiêu đề. Lợi nhuận Q1 được báo cáo đã lan tỏa, nhưng sự điều chỉnh ước tính lợi nhuận cho năm tới thì không. Đó là những tuyên bố khác nhau về các chân trời thời gian khác nhau, và sự khác biệt là quan trọng.

Goldman Sachs đã công bố một biểu đồ vào đầu tháng 5 định lượng khoảng cách này. Ngân hàng theo dõi một rổ các cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI (các thành phần của S&P 500 trong các rổ Bán dẫn AI, Trung tâm dữ liệu AI và Power Up America của họ) và so sánh nó với chỉ số rộng hơn về sự điều chỉnh EPS lũy kế năm 2026 kể từ tháng 12 năm 2024. Các con số rất ấn tượng.

Các cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI đã chứng kiến ước tính lợi nhuận năm 2026 được điều chỉnh tăng 55% kể từ tháng 12 năm 2024. Toàn bộ S&P 500 tăng 7%. S&P 500 trừ đi cơ sở hạ tầng AI giảm 1%. Hãy đọc lại con số cuối cùng đó hai lần. Loại bỏ các nhà thiết kế chip, cơ sở hạ tầng hyperscaler, trung tâm dữ liệu AI, và các công ty điện và lưới điện cung cấp cho họ, thì 470 công ty còn lại trong chỉ số đã có ước tính lợi nhuận năm 2026 của họ được điều chỉnh giảm trong 17 tháng qua. Không phải là đi ngang. Giảm xuống.

Đây là bức tranh rõ ràng nhất về rủi ro tập trung mà bạn sẽ thấy trong chu kỳ này. Phê bình về thị trường hẹp, đã có hiệu lực trong 2 năm, sẽ không biến mất, ngay cả sau khi kết quả Q1 được công bố. Nó ẩn giấu bên trong phép toán của chỉ số. Các tên tuổi lớn về AI có giá trị lợi nhuận tuyệt đối chiếm ưu thế đến mức ngay cả mức tăng trưởng khiêm tốn trong các con số của họ cũng lấn át phần còn lại của 500. Khi các nhà phân tích công bố dự báo ước tính lợi nhuận năm 2026 theo sự đồng thuận cho chỉ số, họ thực chất đang công bố một dự báo cho khoảng 30 công ty. 470 công ty còn lại chỉ là sai số làm tròn đối với tiêu đề chính.

“Loại bỏ cơ sở hạ tầng AI khỏi chỉ số, và ước tính năm 2026 thực tế thấp hơn so với 17 tháng trước.”

Hàm ý đối với việc xây dựng danh mục đầu tư là trực tiếp. Nếu bạn sở hữu một quỹ chỉ số S&P 500 được trọng số theo vốn hóa thị trường, bạn không sở hữu dòng lợi nhuận đa dạng hóa mà tài liệu tiếp thị ngụ ý. Bạn sở hữu một khoản đặt cược tập trung vào cơ sở hạ tầng AI được gói gọn trong một phương tiện thụ động. Hai khoản nắm giữ lớn nhất trong SPY là Nvidia và Microsoft. Apple, Amazon, Meta, Alphabet và Broadcom hoàn thành top tám. Bảy trong số tám cái tên hàng đầu là các khoản đầu tư trực tiếp vào cơ sở hạ tầng AI. Đó không phải là sự đa dạng hóa. Đó là một quỹ theo chủ đề với 490 cái tên khác đính kèm vì lý do pháp lý.

Không có điều gì trong số này là tiêu cực về bản thân AI. Chu kỳ chi tiêu vốn là có thật, tăng trưởng lợi nhuận đang được ghi nhận, và bức tranh nhu cầu vẫn bền vững. Điểm mấu chốt tinh tế hơn. Sức mạnh của chỉ số che giấu sự yếu kém của các thành phần của nó. Nếu các tên tuổi cơ sở hạ tầng AI gặp phải một quý đáng thất vọng, dù là do tiêu hóa chi tiêu vốn, một cú sốc kiểm soát xuất khẩu, hay đơn giản là sự chậm lại về doanh thu, thì không có động cơ thứ hai nào trong chỉ số để hấp thụ tác động. Các thước đo trọng số bình đẳng về sự lan tỏa lành mạnh trong kết quả Q1 không giải quyết được vấn đề tập trung ước tính trong tương lai. Đó là hai vấn đề khác nhau.

Đây Là Điều Không Ai Muốn Nói Đến

Đây là lúc tôi phải dừng lại. Khi ước tính lợi nhuận được điều chỉnh mạnh mẽ, nhanh chóng như vậy, bạn phải tự hỏi liệu thị trường có đang định giá cho kết quả vượt trội hay xu hướng. Bởi vì trong lịch sử, sự điều chỉnh ước tính lợi nhuận thẳng đứng là một hiện tượng cuối chu kỳ, không phải đầu chu kỳ.

Hãy chú ý đến biểu đồ ước tính tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 dài hạn. Mức đọc hiện tại gần 19%, mức cao nhất kể từ năm 2000. Các đỉnh trước đó của biểu đồ kể một câu chuyện. Đỉnh "Nền kinh tế Mới" vào năm 2000. Đỉnh "Cắt giảm Thuế" vào năm 2018. Đỉnh "Phục hồi COVID" vào năm 2021. Mỗi một trong những mức đọc đó đều theo sau bởi một đợt giảm giá đáng kể của cổ phiếu và một chu kỳ điều chỉnh giảm mạnh về lợi nhuận trong vòng mười hai đến hai mươi bốn tháng. Các dự báo cao hơn kênh xu hướng dài hạn có một lịch sử không tốt.

“Khi mọi người đều đang điều chỉnh tăng, giao dịch biên không còn là mua những kết quả vượt trội. Đó là bán khống những lần bỏ lỡ tiếp theo.”

Dấu hiệu khác là sự phân kỳ giữa dữ liệu thực tế và lợi nhuận. ISM Sản xuất đang ở mức thấp 50, chỉ cao hơn một chút so với đường suy giảm. S&P 500 đã tăng khoảng 19% so với cùng kỳ năm trước. Khoảng cách đó trong lịch sử được thu hẹp theo một trong hai cách. Hoặc ISM tăng lên mức cao 50 khi chu kỳ tăng tốc, hoặc lợi nhuận bị điều chỉnh giảm để phù hợp với vĩ mô. Trường hợp sau đã xảy ra thường xuyên hơn trường hợp trước ở giai đoạn này của chu kỳ.

Mùa Hè Này Là Lúc Các Trở Ngại Gia Tăng

Có một vấn đề lịch trình đang chồng chất phía sau những con số này. Kết quả Q1 được hưởng lợi từ các so sánh dễ dàng so với cùng kỳ năm trước. Q2 sẽ không có yếu tố hỗ trợ đó. Đến khi các số liệu tháng 7 được công bố, cơ sở so sánh sẽ được đặt lại với kết quả quý 2 mạnh mẽ của năm 2025, điều đó có nghĩa là cùng một mức lợi nhuận cơ bản sẽ chuyển thành tỷ lệ tăng trưởng thấp hơn nhiều. Chỉ riêng hiệu ứng cơ học đó có thể kéo tỷ lệ tăng trưởng tổng hợp từ 27% trở lại mức hai con số thấp, ngay cả khi lợi nhuận tuyệt đối tiếp tục tăng. Thị trường không phải lúc nào cũng phân biệt giữa "tăng trưởng chậm lại" và "lợi nhuận không đạt kỳ vọng". Chúng có xu hướng phản ứng với con số tiêu đề trước và sau đó mới phân tích kỹ hơn.

Sau đó là thiết lập thị trường trái phiếu. Lãi suất kỳ hạn 10 năm vẫn giao dịch quanh mức 4,4%, phần đầu của đường cong lãi suất dự báo chỉ có hai lần cắt giảm cho phần còn lại của năm, và lạm phát cốt lõi đã dai dẳng ở mức cao 2% trong sáu tháng. Nếu chu kỳ chi tiêu vốn AI tiếp tục nóng, đó sẽ là nhu cầu bổ sung cho chip, điện và lao động có kỹ năng, tất cả đều đóng góp vào các yếu tố đầu vào mà Fed đang theo dõi. Rủi ro không phải là nỗi sợ suy thoái. Đó là sự định giá lại "không cắt giảm, có thể tăng lãi suất" mà trong lịch sử đã làm giảm 5% đến 8% giá trị cổ phiếu trong thời gian ngắn.

Vị thế là biến số khác. Các khảo sát tâm lý đang bị kéo căng. Phân bổ cổ phiếu trong số các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đang ở mức cao nhất trong nhiều năm. Các quỹ CTA đang ở mức mua tối đa. Khi mọi người đều ở cùng một phía của một giao dịch, và dữ liệu bắt đầu gây thất vọng, việc khám phá giá là tàn khốc vì không còn người mua biên nào để hấp thụ sự thoái lui.

Các Tổ Chức Đang Theo Dõi Rủi Ro

Cách hữu ích nhất để đánh giá bối cảnh rủi ro là xem các bàn giao dịch của các tổ chức thực sự đang làm gì, không chỉ những gì họ nói. Nội dung của các cuộc trò chuyện trên thị trường mua và cộng đồng đại lý đang hội tụ vào một lập trường duy nhất: giữ vị thế mua, nhưng phòng ngừa rủi ro một cách rõ ràng. Cùng các bàn giao dịch đang công bố mục tiêu cổ phiếu 12 tháng mang tính xây dựng đồng thời trả tiền để bảo vệ trước rủi ro giảm giá với quy mô lớn. Đó là dấu hiệu.

Năm điểm đáng được nêu ra.

Thứ nhất, vị thế. Nasdaq 100 vừa mang lại mức tăng hàng tháng lớn nhất trong hơn 23 năm. Một động thái có quy mô đó có những hậu quả đối với những người còn lại để mua. Các chiến lược có hệ thống (CTA, quỹ nhắm mục tiêu biến động, cân bằng rủi ro) đã hoàn thành việc tái phân bổ rủi ro của họ. Lực mua khi giảm giá của nhà đầu tư bán lẻ đã tham gia kể từ mức thấp tháng 3. Các bàn giao dịch tùy ý hiện đang nắm giữ vị thế mua ở mức khoảng +6 trên thang điểm -10 đến +10, tăng từ -4 ở mức thấp tháng 3. Người mua biên trong thị trường này đã xuất hiện. Từ đây, câu hỏi là ai sẽ bước vào nếu dữ liệu gây thất vọng.


Thứ hai, chuỗi các yếu tố xúc tác cơ bản phần lớn đã ở phía sau chúng ta. Động lực tài khóa đã hỗ trợ biên lợi nhuận doanh nghiệp đang suy yếu. Mức lợi nhuận EPS Q1 là 27% sẽ không lặp lại khi so sánh với các kỳ trước khó khăn hơn. Đòn bẩy hoạt động đã thúc đẩy yếu tố bất ngờ không thể tiếp tục mở rộng vô thời hạn. Sự kết hợp này có nghĩa là bốn quý báo cáo lợi nhuận tiếp theo đối mặt với một ngưỡng cao hơn với ít gió thuận lợi hơn.


Thứ ba, Eo biển Hormuz vẫn còn đó. Thị trường đã gần như quên đi cú sốc giá dầu mùa hè năm ngoái. Đó là cách thị trường hoạt động. Chúng ta giảm thiểu rủi ro đuôi sau khi yếu tố xúc tác tức thời qua đi, nhưng bối cảnh địa chính trị cơ bản đã không cải thiện đáng kể. Một tiêu đề duy nhất có thể định giá lại dầu 4% trong một phiên giao dịch, và cổ phiếu đang được định vị cho một bối cảnh năng lượng ôn hòa có thể không giữ vững.


Thứ tư, Fed bị hạn chế. Quyết định giữ nguyên lãi suất hawkish tuần trước cho chúng ta biết lập trường của ủy ban khi lạm phát cốt lõi gần 3% hơn là 2%. Kịch bản cơ sở cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và tháng 12 giả định thị trường lao động hạ nhiệt mà vẫn chưa xảy ra. Nếu những lần cắt giảm đó bị trì hoãn, bội số cổ phiếu phải hấp thụ sự thất vọng, và trong lịch sử, điều đó khiến chỉ số mất 5% đến 8% trong thời gian ngắn.


Thứ năm, sự lan tỏa hẹp là một rủi ro thực sự mà lịch sử xem xét nghiêm túc. Hầu hết các thước đo chuẩn về sự lan tỏa của S&P hiện đang rất mỏng. Chín trong số mười một lĩnh vực đang có mức tăng trưởng dương trong năm, điều này nghe có vẻ lành mạnh trên bề mặt, nhưng sự tham gia dưới tiêu đề của chỉ số lại tập trung vào một số ít các tên tuổi lớn. Kết luận lịch sử mạnh mẽ nhất không phải là sự lan tỏa hẹp là tiêu cực (bởi vì, trong hai năm, nó đã không như vậy), mà là nó làm tăng xác suất đảo chiều động lượng khi sự luân chuyển cuối cùng phá vỡ. Bạn không nên đối đầu với điều đó. Bạn nên chuẩn bị cho nó.

Đây là phép toán thực tế liên kết điều này trở lại hành động danh mục đầu tư. Quyền chọn bán một tháng với giá thực hiện ngang bằng trên S&P 500 hiện đang được định giá dưới 2% giá giao ngay. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ vị thế mua đáng kể trong bối cảnh mùa hè với các rủi ro được mô tả ở trên, đó là sự chuyển giao rủi ro hấp dẫn. Cùng các bàn giao dịch tổ chức công bố quan điểm cổ phiếu 12 tháng mang tính xây dựng đang trả tiền cho sự bảo vệ đó ngay bây giờ. Họ gọi đó là "chi phí cho một giấc ngủ ngon". Cụm từ đó nên có trong mọi đánh giá danh mục đầu tư trong quý này.

🔑 Các Yếu Tố Xúc Tác Chính Tuần Tới

Sau hai tuần báo cáo lợi nhuận của nhóm Magnificent 7 và dữ liệu bảng lương, lịch trình chuyển sang các yếu tố vĩ mô sẽ xác định lộ trình của Fed vào tháng 6. CPI tháng 4 vào thứ Ba, PPI tháng 4 vào thứ Tư và Doanh số Bán lẻ tháng 4 vào thứ Năm tạo thành một bộ ba lạm phát-người tiêu dùng kéo dài ba ngày sẽ xác nhận hoặc phá vỡ giao dịch "cao hơn trong thời gian dài hơn" trước cuộc họp FOMC ngày 16 tháng 6. Tuần này không phải là về các cổ phiếu riêng lẻ; đó là về mức giá và sự sẵn sàng chi trả của người tiêu dùng.

CPI tháng 4 vào thứ Ba là neo của tuần. Tháng 3 đã nóng với mức tăng 0,4% MoM và mức tăng cốt lõi là 0,3%. Điều đó phản ánh tháng đầu tiên đầy đủ của cú sốc dầu Iran và chế độ thuế quan mở rộng. Tháng 4 là tháng thứ hai của chế độ đó, và câu hỏi là liệu sự tăng tốc có phải là một đỉnh điểm một tháng hay là sự khởi đầu của một xu hướng mới. Giá năng lượng đã giảm nhẹ vào cuối tháng 4 khi các cuộc đàm phán ngừng bắn với Iran có động lực, có khả năng cung cấp một sự bù đắp trong một tháng. Nhưng hàng hóa cốt lõi, nơi áp lực thuế quan tồn tại, sẽ không có lợi ích đó. Giá xe đã qua sử dụng, vốn đã che giấu áp lực thuế quan trong những tháng trước, không còn giảm nữa. Chi phí nhà ở vẫn ở mức cao dai dẳng. Nếu mức tăng tổng thể vượt quá 0,3% MoM hoặc mức tăng cốt lõi tăng tốc trở lại, kỳ vọng cắt giảm lãi suất mùa hè sẽ tan biến.

PPI vào thứ Tư sẽ củng cố thêm. Giá sản xuất ảnh hưởng trực tiếp đến tính toán PCE mà Fed thực sự nhắm mục tiêu. PPI tháng 3 đã có mức tăng ấn tượng 0,7%, mức đọc hàng tháng nóng nhất trong hơn một năm. PPI tháng 4 sẽ cho chúng ta biết liệu đường ống dẫn upstream có còn áp lực hay không, hay liệu sự sụt giảm nhẹ của dầu và chuỗi cung ứng hạ nhiệt có mang lại sự cứu trợ hay không. Một câu chuyện chuyển giao từ PPI sang CPI đang hình thành: nếu các nhà sản xuất đang hấp thụ các khoản tăng chi phí bây giờ, biên lợi nhuận sẽ bị nén và lợi nhuận sẽ bị điều chỉnh giảm. Nếu họ chuyển chúng sang người tiêu dùng, lạm phát tiêu dùng vẫn ở mức cao và Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Bất kỳ kết quả nào cũng tiêu cực cho ai đó.

Về mặt lợi nhuận, đây là tuần cầu nối giữa Big Tech và sự kiện Nvidia vào ngày 20 tháng 5. Cisco, vào thứ Tư sau giờ đóng cửa, là chỉ báo về chi tiêu vốn CNTT doanh nghiệp. Nhu cầu chuyển mạch do AI thúc đẩy, tiến trình tích hợp Splunk và backlog đơn hàng sẽ cho chúng ta biết liệu chi tiêu công nghệ của công ty có đang duy trì hay đang suy giảm trong bối cảnh không chắc chắn về vĩ mô hay không. Alibaba vào sáng thứ Tư là chỉ số đọc về doanh thu đám mây và AI từ mô hình Qwen, đầu tư thương mại nhanh và tác động của thuế quan/chiến tranh thương mại đối với thương mại xuyên biên giới. Applied Materials vào thứ Năm sau giờ đóng cửa là tín hiệu thiết bị vốn bán dẫn trước Nvidia, khoản đặt cược 5 tỷ đô la vào nền tảng EPIC của họ và các đơn đặt hàng thiết bị nhà máy sản xuất wafer là chỉ báo hàng đầu cho việc mở rộng năng lực sản xuất chip.

CPI sẽ cho chúng ta biết lạm phát đang ở đâu, trong khi PPI cho chúng ta biết nó sẽ đi về đâu. Doanh số Bán lẻ vào thứ Năm sẽ cho chúng ta biết liệu người tiêu dùng có gục ngã trước khi Fed nhượng bộ hay không. Ba điểm dữ liệu, ba ngày, một câu chuyện. Nếu cả ba đều nóng, giao dịch "cao hơn trong thời gian dài hơn" sẽ củng cố thành "cao hơn trong tương lai gần", và các tài sản rủi ro có thể bắt đầu được định giá lại. Đây là lý do tại sao chúng tôi tiếp tục đề xuất duy trì các phương pháp quản lý danh mục đầu tư một cách cẩn thận.

Nhà Đầu Tư Nên Làm Gì Bây Giờ

Q1 là một quý thực sự mạnh mẽ. Biên lợi nhuận là có thật. Dòng tiền là có thật. Sự lan tỏa là có thật. Không có điều gì trong số đó là đáng nghi ngờ. Điều đáng nghi ngờ là giả định được tích hợp vào sự đồng thuận. Dự báo cả năm là 18,6% giả định rằng tốc độ hiện tại từ Q1 sẽ tiếp tục trong ba quý nữa, không có sự nén biên lợi nhuận, không có sự suy yếu nhu cầu và không có sự tiêu hóa chi tiêu vốn AI. Đó là một chồng các giả định lạc quan, và lịch sử về các chồng như vậy là không mấy tốt đẹp.

Đối với các nhà đầu tư, quy trình hành động cho mùa hè không thay đổi về hướng đi nhưng chặt chẽ hơn về thực thi. Cắt giảm khi mạnh lên thay vì đuổi theo. Giảm sự tập trung vào các tên tuổi đã làm được nhiều việc nhất, đặc biệt là khi quy mô vị thế đã tăng lên do sự tăng giá chứ không phải do tích lũy chủ động. Thêm các biện pháp phòng ngừa rủi ro, không phải là bảo hiểm bạn sẽ không bao giờ sử dụng, mà là các hợp đồng quyền chọn bán hoặc các cặp quyền chọn bán thực tế trên các khoản đầu tư lớn nhất. Giữ tiền mặt dự phòng cho sự thất vọng vật chất đầu tiên, bởi vì nó luôn đến, và những cái tên đáng để sở hữu hiếm khi được giảm giá trong thời kỳ hưng phấn.

Thiết lập khiến tôi lo lắng không phải là lợi nhuận tồi tệ. Mà là chúng quá tốt đến nỗi ngưỡng đã được nâng lên một mức mà trong lịch sử đánh dấu một đỉnh, không phải là bệ phóng. Khi mọi người đều đang điều chỉnh tăng, giao dịch biên không còn là mua những kết quả vượt trội. Đó là bán khống những lần bỏ lỡ tiếp theo. Thời điểm đó thường đến mà không có cảnh báo, và mô hình này đã được giữ vững trong mọi chu kỳ trước đây đã tạo ra một biểu đồ như biểu đồ trước mặt chúng ta ngày hôm nay.

Tiếp tục giữ vị thế mua, nhưng hãy phòng ngừa rủi ro. Sự bất đối xứng đã thay đổi.

Tyler Durden
Sun, 05/10/2026 - 15:45