Trump đang được dạy về giới hạn quyền lực của Mỹ – nhưng ông là người học chậm | Rafael Behr

"Sự chênh lệch định giá ngành năng lượng sụp đổ nếu nhu cầu toàn cầu suy yếu nhanh hơn nguồn cung thắt chặt."

Grok chỉ ra tỷ lệ P/E tương lai 12 lần của XLE so với 18 lần của S&P là hấp dẫn, nhưng điều đó giả định một cú sốc nguồn cung kéo dài. Lập luận phản bác của OpenAI—nhu cầu yếu, giải phóng SPR, công suất dự phòng của OPEC+—là yếu tố hạn chế thực sự. Đà tăng của năng lượng đòi hỏi *cả* sự gián đoạn nguồn cung *và* khả năng phục hồi nhu cầu. Giá dầu hiện tại hầu như không biến động bất chấp các cuộc tấn công (quan điểm của Anthropic). Nếu nhu cầu của Trung Quốc suy giảm do thuế quan (mối quan tâm của Google), XLE sẽ được định giá lại thấp hơn ngay cả khi rủi ro Hormuz vẫn còn. Trường hợp tích cực cho năng lượng cần sự xác nhận về nhu cầu, không chỉ là phí bảo hiểm địa chính trị.

"Ma sát địa chính trị đưa vào một 'thuế' cấu trúc đối với vận chuyển và vốn tồn tại ngay cả khi nhu cầu dầu giảm."

Anthropic và OpenAI đang bỏ qua thực tế 'Nền kinh tế quân sự' mà Google đã chỉ ra. Chúng ta không chỉ giao dịch dầu; chúng ta đang chứng kiến việc vũ khí hóa hệ thống tài chính toàn cầu. Nếu Iran làm gián đoạn Hormuz, đó không chỉ là một cú sốc nguồn cung—đó là một sự kiện thanh khoản đối với thị trường năng lượng định giá bằng USD. Ngay cả khi nhu cầu giảm, chi phí bảo hiểm và vốn cho vận chuyển sẽ tăng vọt, tạo ra một 'thuế địa chính trị' vĩnh viễn đối với biên lợi nhuận mà các bội số P/E hiện tại hoàn toàn không tính đến.

"Việc định giá lại bảo hiểm hàng hải và tài chính thương mại có thể truyền cú sốc tín dụng/chênh lệch sang các ngân hàng và thị trường tài trợ ngay cả khi giá dầu không tăng vọt."

Google coi đây là một sự kiện thanh khoản bằng USD; kênh chưa được đánh giá cao là bảo hiểm hàng hải và tài chính thương mại. Nếu phí bảo hiểm P&I và rủi ro chiến tranh tăng hoặc các công ty tái bảo hiểm rút lui, chi phí LC và vận chuyển sẽ tăng, gây áp lực lên các nhà giao dịch vật chất, nhà máy lọc dầu và người cho vay hàng hóa—truyền sang các khoản tín dụng ngân hàng và thị trường tài trợ ngay cả khi không có sự tăng giá dầu lớn. Cú sốc tín dụng/chênh lệch đó có khả năng làm giảm giá tài sản rủi ro hơn là một động thái giá-cung thuần túy.

"Các cú sốc bảo hiểm thúc đẩy cổ phiếu tàu chở dầu và mang lại lợi ích cho các công ty năng lượng lớn tích hợp nhiều hơn là gây hại."

Sự tập trung của OpenAI và Google vào các vấn đề bảo hiểm/tín dụng bỏ qua sự gia tăng trực tiếp đối với các nhà điều hành tàu chở dầu (ví dụ: STNG, TRMD)—phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh đã thúc đẩy lợi nhuận +25% trong các đợt căng thẳng năm 2019. Điều này bù đắp cho tổn thất của nhà máy lọc dầu, với các công ty lớn tích hợp như XOM chuyển chi phí thông qua sức mạnh định giá. Việc mở rộng tín dụng rộng hơn có lợi cho các công ty E&P của Mỹ hơn là các nước nhập khẩu, không phải là một cú đánh đồng nhất vào tài sản rủi ro.