来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组的共识是看跌英特尔和ARM，理由是执行风险、地缘政治紧张以及来自Nvidia和ASIC的竞争。他们一致认为，德鲁肯米勒的举动是探索性的，而不是重大的战略押注。
风险: 地缘政治风险，特别是中国的出口管制和许可纠纷，可能会限制ARM的收入增长并影响英特尔的代工厂之路。
机会: 计算架构向以CPU为主导的自主AI编排的转变，尽管这是投机性的，并且取决于执行情况。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
自 1981 年创立对冲基金以来，斯坦利·德鲁肯米勒在过去三十年里为他的投资者带来了惊人的回报。
第一季度，他的杜克斯恩家族办公室清算了其在英伟达的头寸，因为该公司的股票表现强劲。
在同一时期，德鲁肯米勒对人工智能 (AI) 交易的另一个方面进行了押注。
没有太多投资者比斯坦利·德鲁肯米勒更好。这位现任亿万富翁于 1981 年创立了自己的基金杜克斯恩资本，并在接下来的三十年里绝对击败了市场，产生了惊人的年平均回报率超过 30%，而且没有一年出现亏损。他于 2010 年关闭了该基金，如今，他专注于通过杜克斯恩家族办公室管理他家人的财富。
鉴于他拥有辉煌的职业生涯，散户投资者总是对德鲁肯米勒在任何一个季度购买和出售的股票感兴趣。在 2026 年第一季度，他进行了许多举动。其中，他完全清算了他在 英伟达 (截至 2025 年底，该头寸价值略高于 1.2 亿美元) 的头寸，并开设了对两家直接押注代理式人工智能的公司的新头寸。
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德鲁肯米勒在英伟达，谷歌的母公司，在惊艳的上涨后获得了收益。
如果我必须猜测，德鲁肯米勒可能是在由于英伟达的估值而获利，该估值从 2025 年初的 15 倍前瞻收益增长到现在的 27 倍。英伟达去年被认为是“神奇七人组”中的价值投资标的，但该公司克服了几乎所有遇到的障碍。
美国司法部起诉该公司，指控该公司在其数字广告和搜索业务中存在反竞争行为，联邦法官最终同意了这一说法。然而，法官没有批准司法部要求强制英伟达剥离其受欢迎的 Chrome 网页浏览器。
与此同时，英伟达展示了其大型语言模型 (LLM) Gemini 可以与市场上最好的竞争模型相媲美，这让投资者对该公司在传统数字搜索领域保持主导市场份额的能力充满信心。
虽然仍然存在一些关于人工智能将如何影响传统搜索的长期担忧，但该公司拥有许多强大且快速增长的业务，包括其云基础设施部门，该部门将受益于世界对人工智能的采用；YouTube，这是一个最强大的视频内容平台；其自动驾驶业务 Waymo；以及其自己的定制人工智能半导体业务。
因此，虽然我理解德鲁肯米勒和其他大型基金在这里获利，但我仍然认为散户投资者可以长期持有英伟达的股票。
在第一季度，德鲁肯米勒和他的团队在新头寸中购买了两家直接押注代理式人工智能的公司。杜克斯恩购买了超过 411,000 股 英特尔 (纳斯达克股票代码：INTC) 和 106,700 股 Arm Holdings (纳斯达克股票代码：ARM)。截至本季度末，这些头寸的价值分别为约 1.8 亿美元和 1600 万美元。
这两家公司都押注了代理式人工智能，因为英特尔和 Arm 是中央处理器 (CPU) 领域的两大领导者。
CPU 并非新技术；它们是为数十年来我们使用的电子设备（如笔记本电脑和手机）提供处理能力的芯片核心。当人工智能故事开始流行时，吸引了最多关注的是图形处理单元 (GPU)，因为这些专用并行处理器非常适合处理训练 LLM 所需的计算密集型任务。
然而，随着代理式人工智能——人工智能技术根据简单的初始指令自主执行复杂任务——的出现，CPU 正式卷土重来。这些芯片非常适合帮助人工智能代理进行任务协调、与外部来源的通信以及内存管理和数据处理。
“在推理方面，在编排、控制平面以及管理所有不同代理和数据方面，CPU 效率更高，”英特尔首席执行官 Lip-Bu Tan 在公司第一季度的盈利报告中表示。“数据中心中 CPU 与 GPU 的比例过去是 1 比 8，现在是 1 比 4，我认为它可能会向一致或更好发展。因此，我认为需求非常强劲。”
英特尔是一个有趣的投资标的，因为该公司不仅销售用于数据中心的 CPU，还拥有自己的制造和封装 CPU 和 GPU 的工厂。
Arm Holdings 为投资者提供了接触 CPU 的另一种方式。Arm 主要将其知识产权许可给设计各种类型的 CPU 的公司。其一些较大的客户包括 英伟达、苹果、微软、OpenAI 和 英伟达。
最近，Arm 决定首次设计和销售自己的 CPU，这可能是由于强劲的需求。管理层认为，在未来五年内，该业务有可能达到每年 150 亿美元的收入。
显然，如果代理式人工智能的采用和部署继续推进，Arm 和英特尔都应该表现良好。然而，考虑购买它们的投资者应该了解，这些股票目前并非便宜。（INTC 交易于前瞻收益的 13 倍，ARM 约为 35 倍）
因此，投资者应该相应地调整他们的头寸规模，或者从小额购买开始，并在一段时间内逐步增加头寸。
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Bram Berkowitz 对文中提及的任何股票都没有持仓。The Motley Fool 持有并推荐 Alphabet、Apple、Intel、Microsoft 和 Nvidia。The Motley Fool 制定了披露政策。*
文中表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定代表 Nasdaq, Inc. 的观点。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"德鲁肯米勒对INTC的微小持仓以及英特尔的结构性逆风，抵消了文章所强调的任何自主AI的顺风。"
德鲁肯米勒的第一季度操作显示，他对INTC和ARM的总敞口为3400万美元，而他退出了价值1.2亿美元的Alphabet股票，这表明他的信心有限。尽管如英特尔CEO所说，自主AI可能会提振CPU需求，但INTC仍面临代工厂亏损、台积电竞争以及数据中心份额的侵蚀。ARM的授权模式提供了更清晰的上涨空间，但交易价格偏高。文章忽略了执行风险以及英特尔错失工艺节点的历史。追逐这一交易的散户投资者应谨慎投入，或等待利润恢复的证据。
如果自主工作负载比训练工作负载更侧重于编排，CPU与GPU的比例从1:8转移到1:4可能会比预期更快地加速。
"德鲁肯米勒退出GOOGL是基于估值的判断，而不是看跌AI的论点，而他持有的INTC/ARM头寸太小，无法表明他对自主CPU需求的信心。"
文章将两个独立的举动混为一体，形成了一个不成立的连贯叙事。德鲁肯米勒在股价大幅上涨后以27倍远期市盈率退出GOOGL是典型的获利了结——由估值驱动，而非信心驱动。他的INTC（1800万美元）和ARM（1600万美元）的头寸在投资组合中的权重微不足道（约占披露交易的1-2%），但文章将其描绘成重大的战略押注。CPU支持自主AI的论点是合理的，但尚未得到证实：英特尔关于CPU/GPU比例从1:8变为1:4的指导是传闻，而非市场数据。ARM的150亿美元CPU收入目标是雄心勃勃的。两只股票都不便宜（INTC的远期市盈率为13倍，ARM约为35倍），文章也承认这一点。真正的信号是微弱的：一位亿万富翁削减了估值过高的头寸，并对一个投机性主题进行了小额探索性押注。
如果自主AI确实需要大规模的CPU编排工作负载，德鲁肯米勒的头寸规模会小得令人怀疑——如果信心很高，为什么不加大投入呢？或者，这些可能是对GPU集中风险的对冲交易，而不是看涨押注。
"向自主AI的转变需要从以GPU为中心的训练转向以CPU为中心的编排，这从根本上改变了硬件价值链。"
德鲁肯米勒从Alphabet转向Intel和Arm是经典的“价值转向基础设施”的转变。虽然Alphabet的27倍远期市盈率反映了其AI护城河的溢价，但司法部的阴影和搜索业务的蚕食风险使其成为一个“有待观察”的故事。相反，对Intel和Arm的押注标志着向AI“控制平面”的转变。随着自主AI从训练转向推理，瓶颈从纯粹的GPU计算转向CPU主导的编排。然而，投资者必须警惕：英特尔的代工厂复苏仍然是一个巨大的执行风险，而Arm的估值（约100倍市盈率）已经为其实现新的CPU路线图的完美表现定价。这不是一个“逢低买入”的策略；这是一个关于计算架构演进的结构性押注。
德鲁肯米勒在Intel和Arm的头寸相对较小（分别为1800万美元和1600万美元），与他的总投资组合相比，这表明这些是投机性的“彩票”，而不是对GPU时代终结的高信心论点。
"AI驱动的INTC和ARM重新定价，取决于一个尚未被证明持久的、以CPU为主导的计算周期的持续性，如果GPU/ASIC仍然占主导地位或执行速度放缓，可能会令人失望。"
简评：德鲁肯米勒削减Alphabet的持仓暗示了对估值的谨慎和战术性重新配置，但AI论点远非板上钉钉。文章将“自主AI”视为CPU需求的可靠驱动因素，但计算历史严重依赖GPU进行训练/推理，CPU主要辅助编排和内存任务。英特尔和Arm可能会受益于数据中心的更新换代，但执行风险、Arm的授权经济学以及激烈的竞争（Nvidia/AMD、ASIC）使得上涨空间不确定。以CPU为主导的AI升级的持续时间和幅度无法保证，宏观资本支出周期加上监管阻力增加了风险。
如果AI部署加速，CPU编排成为瓶颈，INTC和ARM可能会迅速重新定价，使得文章对估值的担忧变得不那么重要。风险在于，文章低估了AI驱动的数据中心支出的规模和速度，以及以CPU为中心的架构的机会。
"ARM的地缘政治出口风险仍未得到审查，尽管它们有可能比任何估值担忧更快地破坏其授权收入。"
Claude正确地指出了微小的持仓权重，但忽略了德鲁肯米勒的历史表明，一旦他验证了赢家，就会积极地扩大规模。真正未解决的风险是ARM在出口管制和中国许可纠纷方面的风险，这可能会比估值倍数所暗示的更快地限制其150亿美元的收入目标。英特尔的代工厂之路面临类似的中国芯片紧张局势，这在自主AI的叙事中没有体现。
"德鲁肯米勒的小额头寸表明他对近期CPU需求持怀疑态度，而不是隐藏着等待放大的信心。"
Grok指出了中国出口管制——这是一个关键的遗漏。但“扩大赢家”的论点是双向的：德鲁肯米勒在此的谨慎（尽管有高信心论点但持仓很小）可能表明他在加倍下注之前在等待证据，而不是充满信心。如果自主CPU的需求缓慢出现或保持小众，这些头寸将继续是彩票。ARM的授权收入面临的地缘政治风险是真实的，并且被市场低估了。
"定制超大规模芯片的趋势对英特尔和ARM构成的威胁，比自主AI编排的潜在上行空间更大。"
Gemini的“控制平面”叙事忽略了超大规模厂商资本支出的现实。微软、亚马逊和谷歌越来越多地设计定制芯片（ASIC）来完全绕过英特尔和ARM进行编排和推理。德鲁肯米勒不是在押注CPU的复兴；他可能是在对冲英伟达（Nvidia）的巨额集中风险。如果这些是认真的“控制平面”押注，他不会购买目前正烧掉数十亿美元来修复其制造业务的英特尔，同时又抛售AI搜索的主要受益者。
"ARM的授权/中国敞口是一个重大的、被低估的风险，它可能比任何近期的AI GPU竞争动态更能破坏其收入路径和估值论点。"
一个未被解决的风险是ARM的授权模式本身面临中国的出口管制和许可纠纷。Grok指出了这一点，Claude和Gemini则一带而过，但如果中国禁止或版税减少，ARM的150亿美元收入目标将崩溃，“控制平面”论点将失去支撑。相比之下，英特尔的数据中心业务依赖于执行；两者都面临地缘政治和资本支出周期。ARM的市盈率约为100倍；中国的货币化冲击可能会比GPU竞争带来的重新定价幅度大得多。
小组的共识是看跌英特尔和ARM，理由是执行风险、地缘政治紧张以及来自Nvidia和ASIC的竞争。他们一致认为，德鲁肯米勒的举动是探索性的，而不是重大的战略押注。
计算架构向以CPU为主导的自主AI编排的转变，尽管这是投机性的，并且取决于执行情况。
地缘政治风险，特别是中国的出口管制和许可纠纷，可能会限制ARM的收入增长并影响英特尔的代工厂之路。