来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
德鲁肯米勒第一季度的购买表明他对人工智能供应链的敞口是经过衡量的，而不是全面的转变，头寸规模微小，并且对 NVDA 的立场没有重大改变。专家组对他在人工智能方面的信念持中立态度，对执行障碍、产能限制和资本支出风险表示担忧。
风险: 如果人工智能投资回报率停滞不前，资本支出风险，以及地缘政治风险，例如对中国先进节点的出口管制收紧，这可能对 TSM 和 AVGO 的打击比 INTC 更大。
机会: 英特尔代工业务的潜在政策利好，例如根据 CHIPS 法案获得的美国补贴，这可能会降低其相对于 TSM 的中国敞口的执行风险。
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几年前，英伟达曾是斯坦利·德鲁肯米勒最大的持股。
这位亿万富翁的最新举动表明，他对整体人工智能增长故事仍持乐观态度。
又到了一年中的这个时候。亿万富翁投资者让我们得以一窥他们最新的交易——在此情况下，是在今年第一季度——我们可以利用这些宝贵的信息来获得投资灵感。这是如何发生的？管理着超过1亿美元证券的基金经理必须按季度向美国证券交易委员会提交他们最新的交易变动，这些13F文件是公开的。
今天，我将重点关注斯坦利·德鲁肯米勒的最新交易，他是一位拥有令人印象深刻的过往业绩的投资者。在他的杜克尼姆资本管理公司（Duquesne Capital Management）的领导下，他在三十年间实现了平均每年30%的回报——而且在这期间没有一年亏损。德鲁肯米勒已经退休多年，但今天领导着杜克尼姆家族办公室（Duquesne Family Office）的投资业务。
人工智能会创造世界上第一个万亿富翁吗？ 我们的团队刚刚发布了一份关于一家鲜为人知的公司（被称为“不可或缺的垄断者”）的报告，该公司提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 »
而在这里，这位亿万富翁最近在人工智能（AI）股票方面做出了一些关键举动。德鲁肯米勒仍然没有购买英伟达（NASDAQ: NVDA），这只股票他几年前就卖掉了，并表示会考虑重新买入，但他刚刚大举买入了三只推动人工智能热潮下一阶段的股票。让我们来看看这位顶级投资者的最新举动。
首先，重要的是要注意德鲁肯米勒过去在英伟达的经历。这只股票在2023年部分时间是这位亿万富翁的第一大头寸——但他在当年晚些时候开始削减该头寸。一年后，德鲁肯米勒卖掉了他所有的英伟达股票，并对此过早卖出表示后悔。在2024年秋季接受彭博社采访时，德鲁肯米勒表示，他当时卖出英伟达是他投资生涯中的一个错误。他还表示，他会考虑在未来以较低的估值重新买入英伟达股票。
自那时以来，英伟达的估值有所下降，但到目前为止，德鲁肯米勒还没有回归这位人工智能芯片的领导者。
尽管如此，这位亿万富翁已经在这家技术热潮中扮演关键角色的另外三家公司开设了头寸。在今年第一季度，他做了以下操作：
与此同时，台积电仍然是他最大的持股之一——确切地说是第三大——占投资组合的近5%。
尽管德鲁肯米勒没有给出他举动的理由，但所有这些都表明他对人工智能故事的下一阶段仍然持乐观态度。博通在人工智能芯片市场取得了巨大进步，其定制人工智能芯片带来了巨大的增长。虽然英伟达提供了一种在广泛用途中高度通用的芯片，但博通通过设计针对特定任务的芯片来区分自己。
英特尔在人工智能热潮的早期阶段已经落后，但如今它可能处于更有利的位置，因为人工智能工作负载也需要中央处理单元（CPU），而这是英特尔的强项。该公司还与英伟达合作，将英特尔的CPU引入英伟达的人工智能平台，并将英伟达GPU芯片集成到英特尔的个人计算系统中。
最后，内存和存储巨头美光公司看到需求飙升，因为人工智能工作负载是内存密集型的。事实上，它最大的挑战是跟上这种需求。在最新一个季度，美光公司实现了创纪录的收入、毛利率和每股收益——并预计在本季度将创下更多纪录。
那么，你应该从德鲁肯米勒那里获得灵感——并偏爱这些股票而不是英伟达吗？这取决于你的投资策略。在过去五年中，这些股票的表现不如英伟达，因此，如果投资者从最大的赢家那里轮换出来，这种转变可能会有利于这些其他参与者。激进的投资者可以考虑这条路线。
但重要的是要记住，今天，这些股票不一定能提供估值上的优惠。事实上，英伟达看起来是最划算的。虽然美光更便宜，但其估值有所上涨，而英伟达的估值有所下降。
因此，注重价值的投资者目前可能会偏爱英伟达。与此同时，好消息是，所有这些公司近年来都显示出增长，这得益于人工智能的繁荣，并且它们可能会在未来继续受益。这意味着通过购买德鲁肯米勒的任何一只股票——甚至包括英伟达——你可能会在未来获得人工智能的胜利。
在购买英伟达股票之前，请考虑以下几点：
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Adria Cimino在任何提及的股票中都没有头寸。Motley Fool拥有并推荐博通、英特尔、美光科技、英伟达和台积电的头寸。Motley Fool拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映纳斯达克公司（Nasdaq, Inc.）的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"德鲁肯米勒适度的新增股份表明他在人工智能基础设施内部进行了多元化，而不是对他认为AVGO、MU或INTC将取代英伟达领先地位的信念。"
德鲁肯米勒第一季度购买了19.5万股AVGO股票、2.3万股MU股票和41.1万股INTC股票，同时仍持有TSMC的大量头寸，这表明他对人工智能供应链的敞口是经过衡量的，而不是全面的转变。这些持股分别仅占1.8%、0.2%和0.5%，而他尽管估值有所调整，但仍未买入NVDA。该文章低估了英特尔多年的执行障碍和美光产能限制，即使人工智能内存需求保持高位，也可能限制短期上涨空间。博通的定制ASIC吸引力是真实的，但它直接与英伟达的软件护城河竞争。
文章自身的数据显示，美光公司已经从人工智能工作负载中实现了创纪录的收入和利润率，因此如果超大规模计算公司加速采用定制芯片并提高内存密度，这些名称的增长速度可能会快于NVDA。
"德鲁肯米勒第一季度的购买量太小且解释不足，不足以构成有意义的轮换论点；它们更像是投资组合对冲，而不是信念。"
文章将德鲁肯米勒第一季度的买入（AVGO、MU、INTC）描绘成人工智能信念的体现，但头寸规模却说明了不同的故事。AVGO占1.8%，MU占0.2%，INTC占0.5%，这些只是投资组合中的零头——合计不到3%，而TSMC占5%。这不是轮换，而是战术性的试探。文章忽略了他为了资助这些买入而卖出了什么，他的整体投资组合构建，以及这些是套期保值还是核心信念。德鲁肯米勒对退出NVDA的懊悔并不支持这些新头寸——这表明他是在拥挤的交易中追逐期权性，而不是进行高信念的押注。
德鲁肯米勒30年的业绩记录让他值得信任；即使是他很小的头寸也可能预示着市场尚未定价的不对称风险回报。如果GPU饱和迫使人工智能资本支出向下游转移到内存、网络和CPU，那么文章对“下一阶段”的描述可能确实具有先见之明。
"德鲁肯米勒正在通过从主要芯片设计商转向面临较低估值倍数压缩风险的关键硬件供应商和内存提供商来降低其人工智能敞口的风险。"
德鲁肯米勒转向博通、美光和英特尔，反映了他从“人工智能炒作”转向“人工智能基础设施效用”的转变。通过购买AVGO和MU，他押注于人工智能堆栈的“管道”——定制ASIC和高带宽内存（HBM）——这些都是随着计算需求扩展而必不可少瓶颈。英特尔仍然是一个例外；占他投资组合的0.5%，这是一个投机性的“价值”押注，押注其代工业务的复苏。然而，文章忽略了巨大的资本支出风险。如果微软或Meta等超大规模计算公司在人工智能部署的投资回报率方面遇到瓶颈，那么对这一二线硬件的需求将比英伟达的GPU需求消失得更快，而英伟达的GPU需求受益于更深的软件护城河。
德鲁肯米勒在这些股票上的小额头寸表明，他是在对冲更广泛的市场下跌风险，而不是对这些特定公司的基本面进行高信念的押注。
"德鲁肯米勒第一季度的买入表明他正在战术性地实现多元化，远离英伟达，但英伟达的人工智能护城河仍可能使其成为一项滞后的、追赶型的交易，而不是领导地位的转变。"
文章将德鲁肯米勒描绘成仍然看好人工智能，但没有重返英伟达，而是在第一季度大量买入博通（AVGO）、美光（MU）和英特尔（INTC），同时台积电仍然是其庞大的核心敞口。这表明他对人工智能需求有信心，但通过多元化投资于更具针对性的人工智能芯片供应商以及内存/CPU领域来对冲英伟达的垄断地位。缺失的背景：13F数据反映的是一个季度和微小的权重，而不是持久的论点；它还忽略了英伟达可能持续的定价能力以及AVGO、MU和INTC（芯片设计与内存/CPU）的不同风险状况。宏观周期、监管和地缘政治风险可能会颠覆这些押注，即使人工智能支出保持强劲。
最有力的反驳：13F的举动可能是机会主义的再平衡，而不是人工智能领导地位的真正转变；英伟达可以保持其护城河并继续跑赢大盘，而这些竞争对手则在后期阶段赶上，而不是趋势逆转。
"出口管制导致 TSM 和 AVGO 出现相关性下跌风险，如果人工智能投资回报率停滞不前，这种情况同样适用。"
Gemini 正确地指出了如果人工智能投资回报率停滞不前可能出现的资本支出风险，但这同样适用于 TSM 占 5% 的核心持股，而这一点没有人进行过压力测试。如果对中国先进节点的出口管制收紧，对 TSM 和 AVGO 的打击将比 INTC 更大，因为它们依赖于最先进的工艺，这会产生 13F 文件本身无法揭示的相关性下跌风险。
"INTC 的微小头寸规模可能反映了对地缘政治风险规避的期权性，而不是其弱点。"
Grok 的地缘政治角度对 TSM/AVGO 的出口管制分析很敏锐，但忽略了 INTC 的代工业务押注实际上会从中受益——国内产能成为战略资产。德鲁肯米勒占 0.5% 的 INTC 头寸可能是对政策利好的杠杆化押注，而不仅仅是价值押注。这改变了没有人提及的风险状况：如果美国补贴加速（CHIPS法案），INTC 的执行风险相对于 TSM 的中国敞口会缩小。
"英特尔的执行风险和现金消耗抵消了国内政策利好可能带来的好处。"
Claude，你专注于将英特尔视为受政策驱动的押注，却忽略了其现金消耗的残酷现实。即使有 CHIPS 法案的利好，英特尔的代工业务也是一个多年的资本消耗，在与台积电达到同等水平之前就会稀释股东价值。德鲁肯米勒很可能将 INTC 视为一种困境期权，而不是战略资产。如果人工智能资本支出周期降温，国内补贴也无法挽救一个在良率和工艺节点执行方面落后于优秀竞争对手的公司。
"英特尔的上涨取决于短期投资回报率和执行情况，而不是补贴；0.5% 的股份表明的是对冲，而不是信念。"
Claude，你认为政策利好可以提振英特尔，但这假设补贴会转化为快速、资本高效的胜利，而不是一个多年、资本密集型的艰苦过程。眼前的摩擦是执行风险和代工需求的回报质量——而不仅仅是补贴。0.5% 的头寸表明的是对冲，而不是信念，如果人工智能资本支出停滞不前，新增的代工收入可能永远无法证明其消耗是合理的。INTC 的上涨取决于短期投资回报率，而不是政策头条新闻。
德鲁肯米勒第一季度的购买表明他对人工智能供应链的敞口是经过衡量的，而不是全面的转变，头寸规模微小，并且对 NVDA 的立场没有重大改变。专家组对他在人工智能方面的信念持中立态度，对执行障碍、产能限制和资本支出风险表示担忧。
英特尔代工业务的潜在政策利好，例如根据 CHIPS 法案获得的美国补贴，这可能会降低其相对于 TSM 的中国敞口的执行风险。
如果人工智能投资回报率停滞不前，资本支出风险，以及地缘政治风险，例如对中国先进节点的出口管制收紧，这可能对 TSM 和 AVGO 的打击比 INTC 更大。