来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
尽管英伟达进行了巨额投资，但 CoreWeave 的高资本强度、对英伟达芯片的依赖以及超大规模云服务提供商定制芯片的潜在竞争带来了重大风险。该公司维持盈利能力和将积压订单转化为收入的能力尚不确定。
风险: 高资本强度和超大规模云服务提供商定制芯片的潜在竞争
机会: 英伟达的战略投资和潜在的供应链控制
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
人工智能（AI）的快速普及为新的云运营商打开了大门。
英伟达在CoreWeave的持股比例较第四季度几乎翻倍，拥有该公司约11%的股份。
英伟达的鼓励，加上CoreWeave的爆炸式增长和不断改善的盈利潜力，创造了一个诱人的机会。
人工智能（AI）在过去几年中一直处于高速发展状态，其采用率丝毫没有放缓的迹象。这些尖端算法有望改变我们所知的技术格局，并为处于这项技术前沿的公司带来了巨额利润。在英伟达（NASDAQ: NVDA）身上这一点尤为明显。
这家以AI为中心的公司率先推出了图形处理单元（GPU），用于在视频游戏中创建逼真的图像。如今，这些相同的处理器已成为驱动AI的黄金标准，使英伟达成为这项技术的实际领跑者。
AI会创造世界上第一个万亿富翁吗？ 我们的团队刚刚发布了一份关于一家鲜为人知的公司（被称为“不可或缺的垄断者”）的报告，该公司提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 »
在第一季度，英伟达有效地将其在CoreWeave（NASDAQ: CRWV）的头寸翻了一番，促使投资者重新审视这家新的云运营商。
云计算的广泛应用始于二十多年前，为企业提供了按需计算服务。新的云是这些服务的最新版本，提供GPU即服务（GPUaaS）和AI即服务（AIaaS）。CoreWeave是这些新的云提供商中最大、最知名的。
CoreWeave与英伟达建立了战略合作伙伴关系，这使其在竞争中具有一定的优势。通过与英伟达合作，CoreWeave可以获得该公司最新的最先进的AI芯片。
英伟达在CoreWeave早已拥有大量股份，持有超过2420万股。根据周五收盘后发布的监管文件，英伟达在第一季度几乎将其持股翻了一番，总持股量达到4720万股以上。总而言之，英伟达拥有CoreWeave约11%的流通股，目前价值49亿美元，占这家芯片制造商股权投资组合的20%。
英伟达首席执行官黄仁勋在今年早些时候宣布这项投资时，阐述了这一机会，他说：
CoreWeave深厚的AI工厂专业知识、平台软件和无与伦比的执行速度得到了整个行业的认可。我们正携手合作，满足英伟达AI工厂——AI工业革命基础——的巨大需求。
鉴于英伟达与CoreWeave日益增长的联系及其巨大的信心投票，投资者是否应该效仿？
CoreWeave的增长令人瞩目。在第一季度，收入同比增长112%，达到20亿美元，而每股亏损基本持平，为1.40美元。
也许更重要的是公司的积压订单，同比增长284%，达到994亿美元，这为未来的收入提供了洞察。事实上，首席执行官Michael Intrator在财报电话会议上表示，“需求正在全面加速。”
随着CoreWeave继续扩张以满足持续的需求，该公司正在大力投资资本支出（capex），预计2026年的支出将在310亿至350亿美元之间。尽管投资巨大，CoreWeave表示，“我们的部署在合同层面仍然是盈利的。”这表明随着公司规模的扩大，利润很可能会随之而来。
CoreWeave尚未盈利，但它在第一季度保持了亏损的稳定。价值投资者可能会因为该公司缺乏利润而放弃，尽管其增长势头强劲。尽管如此，该股票的售价约为销售额的8倍，低于2025年中期27倍销售额的峰值。另一方面，英伟达——这家利润丰厚的公司——的远期市盈率仅为27倍，为投资者提供了另一种参与AI热潮的方式。
尽管如此，英伟达的指导和公司不断加速的收入增长相结合，可能使其值得作为平衡投资组合的一部分，持有CoreWeave的小部分股份。
在购买英伟达股票之前，请考虑以下几点：
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Danny Vena, CPA持有英伟达的头寸。Motley Fool持有并推荐英伟达。Motley Fool有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映Nasdaq, Inc.的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"CoreWeave 的增长故事取决于英伟达的持续主导地位，但不断增长的资本支出和超大规模云服务提供商的竞争使得盈利能力远非确定。"
英伟达在 CoreWeave 的股份几乎翻倍至 11% 和 49 亿美元，这凸显了其对 GPUaaS 需求的押注，CoreWeave 第一季度收入猛增 112% 至 20 亿美元，积压订单达到 994 亿美元。然而，这掩盖了极端的集中风险：CoreWeave 几乎完全依赖英伟达芯片和人工智能工厂建设，同时预计 2026 年资本支出为 310-350 亿美元，并持续亏损。亚马逊和微软等超大规模云服务提供商正在迅速扩大其 GPU 容量，这可能会侵蚀新云计算的定价能力。追逐英伟达背书的投资者忽视了，如果企业投资回报率令人失望，人工智能基础设施支出会如何迅速转向。
英伟达的直接运营合作和股权投资可以确保 CoreWeave 优先获得稀缺的 H100/H200 供应，将 990 亿美元的积压订单转化为可持续的高利润收入，从而证明资本支出增长的合理性。
"CoreWeave 的积压订单和收入增长掩盖了一个公司，该公司的累积资本支出将超过 1000 亿美元才能实现可持续盈利，使其成为一个资本吞噬者，而不是一个人工智能机会。"
英伟达在 CoreWeave 的 11% 股份被视为一种验证，但实际上是一种伪装成认可的警告信号。CoreWeave 正在大规模烧钱——2026 年的资本支出为 310-350 亿美元，而季度收入为 20 亿美元，意味着该公司正处于资本密集度的死亡行军中。284% 的积压订单增长听起来令人印象深刻，直到你意识到积压订单不是收入，也不能保证利润。CoreWeave 的销售额是销售额的 8 倍（从 27 倍下降），因为市场正在为未来大规模的稀释定价。英伟达的投资不是指导，而是英伟达确保供应链锁定，同时将基础设施风险转移给公众股东。
如果 CoreWeave 在规模化生产中实现合同层面的盈利能力，并且资本支出增长在 2026 年后放缓，积压订单将转化为可持续的高利润收入，并且股价将重新定价上涨——这将使英伟达的股份成为真正的战略胜利，而不是资本陷阱。
"英伟达对 CoreWeave 的投资充当了合成需求生成引擎，掩盖了更广泛的云基础设施市场潜在的饱和风险。"
英伟达在 CoreWeave 增加的股份与其说是为了投资组合多元化，不如说是为了战略供应链控制。通过为一家“新云计算”运营商提供资金，英伟达实际上是在创建一个忠诚的客户群来吸收其 H100/B200 GPU 供应，确保其硬件的高利用率。虽然文章强调了 994 亿美元的积压订单，但投资者必须认识到这是高度集中的。如果 AWS 或 Azure 等超大规模云服务提供商大幅增加其内部芯片的产量或优化其现有的 GPU 集群，CoreWeave 的“合同层面盈利能力”可能会在 300 亿美元以上年度资本支出要求的重压下消失。英伟达实际上是在通过补贴其自身生态系统的基础设施来对冲传统云计算支出的放缓。
英伟达的投资可以被视为一种绝望的尝试，旨在支持一个主要客户，该客户缺乏像微软或谷歌那样在人工智能需求周期性低迷时期生存下来的资产负债表韧性。
"英伟达在 CoreWeave 的股份可能会通过锁定一个拥有有利芯片通道的增长合作伙伴来加速人工智能基础设施周期，但真正的考验是 CoreWeave 在资本支出依然巨大的情况下，将其积压订单转化为可持续利润的能力。"
英伟达几乎将其在 CoreWeave 的股份翻倍至约 11%，这标志着其对新云计算 GPU 成为核心人工智能基础设施层的深思熟虑的押注。此举可能会通过深化与一家快速增长、资本密集型客户的整合来加速英伟达的平台货币化，同时为 CoreWeave 提供潜在的、对合作伙伴友好的芯片供应和软件支持。然而，这个故事取决于脆弱的数学：CoreWeave 尚未盈利，积压订单巨大但直到部署实现之前都是非约束性现金流，并且 2026 年 310-350 亿美元的资本支出指导意味着收入增长的同时仍在持续亏损。对于一家私营企业来说，估值看起来很高，任何人工智能需求的放缓或芯片定价压力都可能削弱上涨空间。
炒作可能定价错误；CoreWeave 的积压订单可能是有条件的；如果 GPU 需求正常化，英伟达对一家私营、资本密集型运营商的押注可能会令人失望。
"超大规模云服务提供商的定制芯片可能会在 2025 年中期触发 CoreWeave 的降价，然后积压订单才能变现。"
Gemini 将此次股份与供应吸收联系起来，但低估了时机风险：超大规模云服务提供商的定制芯片的增加可能会迫使 CoreWeave 在 2025 年中期降价，然后其 990 亿美元的积压订单才能变现。以 8 倍的销售额和未来 310-350 亿美元的资本支出计算，任何 10-15% 的平均售价 (ASP) 下降都会比英伟达的 H100 优先权所能弥补的更快地扩大亏损，使这次背书成为一个共同的下行陷阱，而不是一种对冲。
"合同结构和工作负载细分比商品平均售价风险更能评估 CoreWeave 的下行风险。"
Grok 的平均售价下降情景是具体的，但忽略了 CoreWeave 的合同锁定防御：大多数积压订单很可能是多年固定价格协议，按 2024 年的价格签订。超大规模云服务提供商的定制芯片（AWS Trainium、Azure Maia）针对的是推理，而不是训练——这是 CoreWeave 的核心利润驱动因素。真正的风险不是 2025 年的价格压力；而是如果企业人工智能采用停滞，CoreWeave 的资本支出投资回报率是否能实现，而不是竞争性芯片带来的平均售价压缩。
"英伟达正在利用 CoreWeave 来人为地管理供应并防止 GPU 价格崩溃，从而掩盖了潜在的需求疲软。"
Claude，你对“固定价格”积压订单的依赖是危险的；这些合同通常包含“最惠客户”条款，如果市场价格下跌，就会迫使价格调整。你也忽略了二级市场：如果超大规模云服务提供商向市场大量供应未充分利用的 H100，无论合同状态如何，CoreWeave 的利用率都会暴跌。英伟达不仅仅是在对冲；它们正在创造一种“影子库存”以防止 GPU 过剩导致其平均售价崩溃。这是一种供给侧管理策略，而不是增长型投资。
"对积压订单和资本支出的乐观态度取决于需求；如果超大规模云服务提供商增加自有芯片且利用率下降，“影子库存”方法将面临利润率压缩的风险。"
Gemini 的“影子库存”论点取决于英伟达通过补贴需求来维持 GPU 利用率，但积压订单不是现金流，2026 年 310-350 亿美元的资本支出指导放大了需求疲软时的下行风险。如果超大规模云服务提供商部署更多自有芯片且利用率下降，CoreWeave 可能会面临利润率压缩或亏损增加，尽管有固定价格协议，这会削弱英伟达股份的上行空间，并表明风险并非 GPU 过剩，而是需求增长陷阱。
尽管英伟达进行了巨额投资，但 CoreWeave 的高资本强度、对英伟达芯片的依赖以及超大规模云服务提供商定制芯片的潜在竞争带来了重大风险。该公司维持盈利能力和将积压订单转化为收入的能力尚不确定。
英伟达的战略投资和潜在的供应链控制
高资本强度和超大规模云服务提供商定制芯片的潜在竞争