来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组讨论了 NVDA 和 AMD 近期的股价回调，大多数人同意这是估值重置，而不是基本面需求破坏。他们强调了强劲的数据中心收入增长，并保持看涨立场，但也承认了潜在风险，例如超大规模云服务提供商的定制芯片开发和地缘政治问题。
风险: 超大规模云服务提供商（如 Meta 和 Microsoft）的定制芯片开发，这可能会侵蚀英伟达的软件护城河和定价能力。
机会: 强劲的数据中心收入增长和持续的稀缺性，这维持了 NVDA 和 AMD 的高毛利率。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
关键点
PwC 分析师认为，人工智能 (AI) 是一种具有变革性的技术，到 2030 年可能为全球经济创造 15.7 万亿美元的价值。
对英伟达 (Nvidia) 和超微半导体 (AMD) 的图形处理单元 (GPU) 的需求一直居高不下，导致去年各自的数据中心业务的销售额增长了 68% 和 32%。
然而，在最新财报发布后，两家公司的股价均大幅下跌，这表明投资者对人工智能的期望可能需要大幅调整。
- 我们更喜欢英伟达这 10 支股票 ›
互联网的出现和普及始于三十多年前，开始改变公司的增长轨迹。从那时起，投资者一直在等待（不耐烦地）下一个技术飞跃。虽然包括纳米技术、3D 打印和区块链技术在内的其他一些炒作趋势都紧随互联网之后，但真正脱颖而出的却是人工智能 (AI)。
PwC 的分析师认为，人工智能到 2030 年可以为全球经济增加 15.7 万亿美元。如果这个估计值即使只是勉强接近，也解释了为什么通常被称为“GPU 巨头”的英伟达 (NASDAQ: NVDA) 和超微半导体 (NASDAQ: AMD) 的股价飙升。自 2023 年初以来，英伟达和 AMD 的股价分别上涨了 1140% 和 208%。
人工智能会创造世界上第一个万亿美元富豪吗？我们的团队刚刚发布了一份关于一家鲜为人知但至关重要的公司（称为“不可或缺的垄断”）的报告，该公司提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 »
但是，虽然这家活力四射的组合的运营业绩证实了投资者的热情，但华尔街对其季度业绩的直接反应，却发出了一个价值 7110 亿美元的警告，人工智能投资者不容忽视。
英伟达和 AMD 已经奠定了坚实的基础，成为 GPU 巨头
然而，在深入研究此警告背后的细节之前，投资者需要了解英伟达和 AMD 如何成为人工智能领域最具影响力的公司中的两家。
围绕这些巨头公司的喧嚣大多源于他们的 GPU。虽然两家公司都有其他产品线，其中许多都盈利/成功，但投资者的关注点在于各自 GPU 的增长——即为人工智能加速的数据中心提供快速决策、生成式人工智能解决方案和大型语言模型训练的大脑。
英伟达的 GPU 多年来一直在企业数据中心市场份额方面保持着虚拟垄断地位。其 GPU 的多个世代，包括 Hopper、Blackwell 和 Blackwell Ultra，在计算能力方面优于外部竞争对手，包括 AMD。
从这个角度来看，AMD 或任何海外竞争对手在短时间内缩小差距的可能性不大。英伟达 CEO 詹森·黄 (Jensen Huang) 正在 spearheading 一个积极的创新周期，预计每年将推出一种新的先进人工智能芯片。Vera Rubin GPU 将在 2026 年下半年上市时取代 Blackwell Ultra。
虽然 AMD 的 Instinct 系列 GPU 无法跟上英伟达的步伐，但其芯片仍然非常有价值。它们的成本低于英伟达的硬件，并且可能提供更短的等待时间。在人工智能领域，先发优势不仅仅是计算能力，AMD 绝对可以利用这种动态。
在各自的最新财政年度中，英伟达报告了全年数据中心业务销售额 1937 亿美元（增长 68%），而 AMD 从其数据中心业务中记录了 166 亿美元的收入（增长 32%）。
值得注意的是，GPU 稀缺性在两家公司的成功中发挥了关键作用。随着对人工智能基础设施的需求似乎居高不下，英伟达和 AMD 能够提高其最先进 GPU 的价格。更高的价格转化为两家公司更具吸引力的毛利率。
投资者不容忽视这 7110 亿美元的人工智能警告
虽然英伟达和 AMD 取得了很多成就，但历史已经警告说，命运的逆转即将到来。直到最近，历史先例一直是怀疑论者的明确推动力。但是，现在有一个新的、具体的阻力，对于人工智能投资者来说，太大了，无法忽视。
当英伟达在 2 月 25 日收盘后报告了其财政第四季度的运营业绩时，其股价迅速上涨至 203.10 美元的高位。两天后，截至 2 月 27 日收盘时，英伟达股价跌至 177.19 美元。从峰值到谷底，英伟达的市场价值损失了大约 6300 亿美元，这发生在它发布季度报告后。
但这并非孤例。从 2 月 3 日收盘时开始，当时 AMD 公布了其财政第四季度的业绩，到 2 月 5 日收盘时，AMD 股价从 242.11 美元跌至 192.50 美元。这一下跌导致市场价值损失了大约 810 亿美元。
总体而言，英伟达和 AMD 在公布各自的财政第四季度和全年运营业绩后的不到 48 小时内，市场价值损失了 7110 亿美元。信息明确而清晰：投资者对人工智能的期望过高。
历史表明，每一种具有变革性的技术在过去 30 年中都必须经历早期泡沫破裂事件。虽然没有关于音乐何时停止的任何规律、理由或警告，但下一个重大趋势的共同点是投资者高估了对该创新（的采用/优化）。
人工智能没有采用问题。英伟达和 AMD 的运营业绩清楚地表明，如果世界领先的芯片制造商台积电能够进一步扩大其每月芯片在衬底上的容量，企业将花费更多。
然而，期望企业优化人工智能解决方案以最大限度地提高销售和利润是一个需要在短时间内完成的艰巨任务。公开公司花了超过半个世纪的时间来理解互联网的内在机制，以最大限度地发挥其潜力。在公司能够充分发挥人工智能的潜力之前，可能还需要数年时间。
尽管如此，这暗示着历史正在重演，投资者已经高估了人工智能解决方案的早期优化。如果事实如此，人工智能泡沫最终将会形成并破裂，将华尔街上最杰出的 AI 硬件股票拖入其中。
英伟达和 AMD 也可能面临内部竞争。他们最大的客户中的许多都在内部开发 GPU，用于其数据中心。即使这些芯片不如英伟达和 AMD 的硬件先进，它们也会明显更便宜且更容易获得。这是一个可以扼杀英伟达和 AMD 强大的定价能力和丰厚利润率的 GPU 稀缺性的配方。
如果英伟达和 AMD 无法在创纪录的季度销售额之后继续前进，这应该提醒华尔街，投资者的期望可能无法实现。
您现在应该购买英伟达的股票吗？
在您购买英伟达股票之前，请考虑以下几点：
The Motley Fool Stock Advisor 分析师团队刚刚确定了他们认为投资者现在应该购买的 10 支最佳股票……而英伟达不是其中之一。这些股票可能会在未来几年产生巨大的回报。
请考虑当 Netflix 在 2004 年 12 月 17 日被列入此名单时……如果您当时投资了 1000 美元，您将拥有 495,179 美元！* 或者当英伟达在 2005 年 4 月 15 日被列入此名单时……如果您当时投资了 1000 美元，您将拥有 1,058,743 美元！*
值得注意的是，Stock Advisor 的平均回报率为 898%，与标准普尔 500 指数相比，标准普尔 500 指数增长了 183%，实现了超越市场的表现。不要错过最新的前 10 名名单，该名单可使用 Stock Advisor，并加入由个体投资者为个体投资者构建的投资社区。
*Stock Advisor 的回报率截至 2026 年 3 月 22 日。
Sean Williams 对提及的任何股票都没有持仓。The Motley Fool 持有并推荐 Advanced Micro Devices、Nvidia 和台积电。The Motley Fool 有一份披露政策。
本文中的观点和意见是作者的观点和意见，不一定代表 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"7110 亿美元的市值损失表明估值正常化，而不是需求破坏，但真正的威胁是超大规模云服务提供商的垂直整合侵蚀了 GPU 的稀缺性和定价能力——这是文章提到但未量化的风险。"
文章将股价回调与基本面需求破坏混为一谈——这是一个关键错误。NVDA 市值损失了 6300 亿美元，但数据中心收入同比增长 68%，指引依然强劲。抛售反映的是估值重置（市盈率可能从约 70 倍压缩到约 50 倍），而不是人工智能采用的崩溃。7110 亿美元的数字是戏剧性的：这是峰值到低谷的市值波动，而不是泡沫的证据。AMD 32% 的增长和持续的稀缺性表明定价能力依然存在。真正的风险不是人工智能优化延迟——而是像 Meta 和微软这样的客户正在构建定制芯片，文章提到了这一点，但低估了其生存威胁。
如果超大规模云服务提供商（Meta 的 Trainium、Google 的 TPU、Microsoft 的 Maia）的定制芯片在 18-24 个月内以 40% 的成本实现 NVDA 性能的 85% 以上，NVDA 的 TAM 将大幅缩小，毛利率将从 75% 压缩到 55% 左右，这比最近的抛售更值得更深的倍数压缩。
"市场错误地为 NVDA 的周期性崩盘定价，而该公司继续维持着防止商品化的占主导地位的软件-硬件护城河。"
文章将短期市场波动与基本面论点衰减混为一谈。7110 亿美元的下跌是一个流动性事件，不一定是结构性警告。核心问题不是人工智能的“优化”速度，而是从以训练为中心的资本支出转向以推理为导向的投资回报率的转变。英伟达 11.6 倍的远期市盈率相对于三位数的增长表明，市场正在为尚未实现的利润率的终结性下滑定价。虽然像谷歌或 Meta 这样的超大规模云服务提供商的内部芯片开发是一个合法的风险，但它低估了 CUDA 提供的软件生态系统锁定。所谓的“泡沫”叙事忽略了这些公司目前正在产生实际的自由现金流，这与 1999 年的投机性互联网股票不同。
如果超大规模云服务提供商成功转向定制 ASIC（专用集成电路），英伟达的定价能力将消失，一夜之间将高利润的垄断转变为商品化硬件业务。
"最近 7110 亿美元的市值波动是对增长预期的重新定价——而不是人工智能需求虚假的证明——投资者应关注持久的信号（订单账面比、定价和台积电产能），而不是短期的股价变动。"
NVDA 和 AMD 遭受的 7110 亿美元峰值到低谷的打击是估值冲击，而不是运营崩溃：文章显示数据中心销售额飙升（英伟达 +68%，AMD +32%），这证实了对 GPU 的真实需求。但市场反应表明，投资者正在为可能已经提前实现的多年超高速增长定价。缺失的背景信息包括：按产品划分的利润率组合、订单账面比/积压趋势、客户库存周期以及收入中有多少是由超大规模云服务提供商驱动的，而不是更广泛的企业客户。关键的下行路径是随着供应赶上（台积电产能、FAANG 的内部芯片），以及企业购买 GPU 和提取盈利性 AI 用例之间的多季度滞后，导致定价正常化。
英伟达的生态系统（软件栈、模型优化、主导性能领先）和 AMD 的价格/可用性优势使其需求具有持久性；如果人工智能采用保持指数级增长，当前的估值可能会得到证实。简而言之，如果指引和台积电产能升级时间表保持不变，可以迅速买入暂时的重新评级。
"财报发布后短暂的下跌掩盖了强劲的业绩和牢不可破的人工智能基础设施需求，使 NVDA 和 AMD 有望获得更高的重新评级。"
文章提到的 7110 亿美元“警告”是峰值到低谷的戏剧化表现——NVDA 在 2 月 27 日收盘时从盘后 203 美元跌至 177 美元，AMD 在第四季度财报后从 242 美元跌至 192 美元——但 NVDA 2025 财年数据中心收入飙升至 1937 亿美元（同比增长 68%），AMD 为 166 亿美元（增长 32%），Blackwell 的推出和 2026 年的 Rubin 巩固了 NVDA 的领先地位。稀缺性维持了 70% 以上的毛利率；客户自研芯片（例如谷歌的 TPU）在性能上落后。文章忽略了下跌后的复苏：NVDA 迅速回升至 140 美元区间，年初至今上涨 200% 以上。这不是泡沫破裂；这是人工智能优化滞后于需求的情况下，多年资本支出激增中的获利了结。
如果货币化失败，企业可能会比预期更早地遇到人工智能投资回报率的瓶颈，从而削减 GPU 的资本支出，就像早期云计算支出那样，而台积电的产能提升则会削弱稀缺性定价。
"台积电的产能扩张是一把双刃剑：它支撑了 AMD，但同时也降低了超大规模云服务提供商 ASIC 生产时间表的风险。"
Grok 标记了复苏速度（下跌后年初至今上涨 200%），但这只是滞后的噪音。真正的考验是：如果超大规模云服务提供商的定制芯片更早地达到同等水平，Blackwell 在 2026 年的推出是否能证明当前估值的合理性？没有人量化过利润率悬崖的风险。如果台积电的 3 纳米产能到 2025 年第三季度达到每月 200 万片晶圆，AMD 的 32% 增长将加速——但同样的产能也将使 Meta/Google 更快地扩展其内部芯片。Claude 和 Gemini 所依赖的稀缺性护城河可能在 18 个月内蒸发，而不是几年。
"通过开源框架实现软件堆栈的商品化将消除 CUDA 的护城河，并加速由定制芯片引起的利润率压缩。"
Gemini 依赖 CUDA 作为“生态系统锁定”是极其乐观的。软件护城河正在被侵蚀；PyTorch 和 Triton 等开源框架越来越不依赖于硬件，降低了超大规模云服务提供商转向定制 ASIC 的门槛。如果软件层商品化，英伟达将失去其对抗 Claude 正确识别的利润率压缩的主要防御手段。风险不仅仅是硬件 parity——而是软件堆栈与专有芯片的系统性脱钩，这将摧毁英伟达的高价定价能力。
"地缘政治出口管制和技术脱钩可能导致人工智能 GPU 市场两极分化，从而显著减少可寻址市场并压低估值。"
没有人强调地缘政治因素：美国的出口管制和技术脱钩可能导致人工智能硬件市场两极分化，限制英伟达/AMD 进入中国市场，并加速中国国内替代品的出现。这种动态加剧了超大规模云服务提供商的内部化压力，导致按国家/地区划分的收入细分，增加了合规和供应链搬迁成本，并可能在结构上限制 TAM 并使估值在未来几年内保持较低水平——这一风险被低估且不对称性很大。
"地缘政治限制将需求转移到 NVDA 的高端合规芯片，从而增强了其西方护城河，而不是限制了 TAM。"
ChatGPT 的地缘政治风险是真实的，但对 NVDA 来说是不对称的利好：美国对 H20 芯片（禁令前销售额超过 120 亿美元）的出口限制将需求转移到合规市场中的 Blackwell 生产线，而华为 Ascend 在 MLPerf 训练性能/瓦特方面落后 40% 以上。中国脱钩不会缩小 TAM——而是将其碎片化，扩大 NVDA 相对于落后国内竞争对手的护城河，并迫使超大规模云服务提供商依赖经过 CUDA 验证的芯片。
小组讨论了 NVDA 和 AMD 近期的股价回调，大多数人同意这是估值重置，而不是基本面需求破坏。他们强调了强劲的数据中心收入增长，并保持看涨立场，但也承认了潜在风险，例如超大规模云服务提供商的定制芯片开发和地缘政治问题。
强劲的数据中心收入增长和持续的稀缺性，这维持了 NVDA 和 AMD 的高毛利率。
超大规模云服务提供商（如 Meta 和 Microsoft）的定制芯片开发，这可能会侵蚀英伟达的软件护城河和定价能力。