标普开盘将创历史新高，油价下滑，债市抛售暂缓

标普有望高开至纪录高位，油价下滑，债市抛售暂歇

美国股指期货连续第四日上涨，推动标普迈向两个月来最长连涨走势，并有望以历史高位开盘。科技股再次领涨，而市场其他板块也终于跟上，债市则暂时停止了剧烈波动。截至美东时间上午8:00，标普期货上涨0.5%，报7,865点；道指期货上涨288点；纳斯达克期货上涨0.3%。此前一个交易日，纳斯达克指数与“科技七巨头”（Mag 7）创下新高，尽管10年期美债收益率收于2002年以来高位5.31%。在盘前交易中，半导体板块落后于纳斯达克期货，而“科技七巨头”和软件股表现优于大盘；非能源周期股跑赢防御性板块，多数板块走高，摩根大通称之为“显著的广度扩大”。英伟达（Nvidia）即将成为首家市值达6万亿美元的公司；康斯托康能源（Constellation Energy）因与谷歌签署8.9亿瓦核能协议而跳涨；Option Care因传出麦克森（McKesson）与CD&R提出收购要约而飙升23%。今日市场情绪的推动力来自油价：WTI原油下跌约2%至87.62美元，布伦特原油回落至100美元下方，触及98.47美元。沙特阿拉伯表示，其东西向输油管道已恢复至每日580万桶的输送能力。油价下跌推动全球债市反弹，法国和意大利债务大幅走强，此前玛丽娜·勒庞公布其预算计划。10年期美债收益率下降约4个基点至5.27%，收益率曲线呈现牛市趋平，2s10s利差收窄约2.5个基点。彭博美元指数下跌0.2%，盘中触及日内低点，此前一日曾创下52周新高；英镑兑美元升至去年10月以来最高，欧元则收复周一失地。大宗商品方面，能源板块承压，而农产品和金属走强：黄金从4,104美元反弹至4,150美元上方，白银在61美元附近基本持平，美国天然气上涨0.3%至3.08美元，欧洲TTF天然气价格上涨超3欧元/兆瓦时。比特币隔夜一度跌向85,000美元，随后回升至86,000美元。美国经济数据方面，将公布ADP周度就业变动（美东时间8:15）和8月贸易余额（8:30）。美联储官员讲话包括威廉姆斯（9:05）、穆萨莱姆（10:45）、鲍曼（10:46）、施密德（13:15）和洛根（19:00）。财政部将于13:00拍卖580亿美元的3年期国债。

盘前交易中，“科技七巨头”全线上涨：特斯拉+1.2%，英伟达+0.9%，微软+0.8%，亚马逊+0.7%，Alphabet+0.6%，Meta Platforms+0.4%，苹果+0.1%。

AMD（AMD）上涨2%，此前该公司CEO预测未来几年芯片需求将“非常高”。此外，分析师上调该股目标价，理由是AI代理产品带来增长。

博格华纳（BorgWarner, BWA）上涨3.7%，摩根士丹利将其评级从“中性”上调至“超配”，理由是内燃机和混合动力的长期需求支撑核心汽车业务前景。

康斯托康能源（Constellation Energy, CEG）上涨6.1%，此前该公司宣布与谷歌达成一项长期协议，将在未来20年内向伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和新泽西州的PJM电网新增8.9亿瓦核电容量。

科迪华（Corteva Inc., CTVA）上涨3%，摩根大通在该公司剥离Vylor Inc.种子业务后，将其评级从“中性”上调至“超配”。

捷蓝航空（JetBlue Airways, JBLU）上涨2.1%，花旗将其评级从“卖出”上调至“中性”。

Option Care Health（OPCH）上涨21%，此前《金融时报》报道称，麦克森与私募股权公司Clayton Dubilier & Rice正接近达成协议，收购这家医疗输注服务提供商，交易对价将超过50亿美元（含债务）。

宝洁公司（Procter & Gamble Co., PG）上涨1.5%，Evercore ISI将其评级从“中性”上调至“跑赢大盘”，理由是未来增长前景改善。

Qiagen（QGEN）上涨2.6%，Fortrea Holdings（FTRE）上涨3.3%，巴克莱分析师Luke Sergott在两家公司公布第三季度财报前，将其评级从“中性”上调至“超配”。

其他公司新闻方面，OpenAI正与多个阿联酋投资基金洽谈，以帮助牵头300亿美元融资轮。DeepSeek计划在腾讯和宁德时代牵头的一轮融资中至少募集120亿美元，Moonshot AI已在可能赴港IPO前完成最后一轮私募融资，估值约500亿美元。谷歌与康斯托康能源签署协议，采购8.9亿瓦核电容量。数据中心运营商DayOne已提交美国IPO申请。希捷与东芝正在争夺TDK的硬盘磁头业务。Emera同意以约143亿加元收购加拿大公用事业公司。Informa同意以22.4亿英镑的企业价值从黑石手中收购Clarion。CVC与GBL将对Recordati的报价提高至每股53欧元。BPCE通过友好交易持有Sabadell约7%股份。高通授权与华为“LogicFolding”技术相关的专利。AMD CEO苏姿丰预计未来几年芯片需求将“非常高”。Spyre Therapeutics以每股85美元定价发行412万股。Vaxcyte计划发行2032年到期的可转换票据。据称，安巴尼的Jio在IPO中寻求约1140亿美元估值。LS Power为其最大旗舰基金募资60亿美元，Live Nation计划发行14亿美元债券，包括其首笔欧元债券。据纽约州审计长称，纽约市的交易和投资银行公司利润预计将超过900亿美元，意味着奖金将创纪录。

在全球油价高企和债券收益率上升抑制风险偏好的背景下，全球股市正迎来罕见的广泛反弹。全球股票基准指数相对安然无恙，强劲的AI投资和企业盈利支撑了需求。因此，市场继续做着“不该做的事”：股市持续刷新纪录，而美国国债长端收益率也不断创下24年新高。周一，纳斯达克指数（+1.05%）和“科技七巨头”（+1.23%）收于历史高位，标普500指数也接近历史高点，仅差不到0.5%，与此同时，10年期和30年期美债收益率分别触及5.31%和5.66%的2002年以来最高水平（正如我们昨晚在《疯狂继续：股市上涨，广度下降；收益率上升，油价下跌》中所指出的）。今天早盘，标普有望实现连续第四日上涨。彭博指出，花旗策略师认为期货持仓呈现选择性，“纳斯达克期货多头势头增强，而投资者正在增加对罗素2000期货的空头头寸”。今日Marvell和Zscaler的投资者日活动将成为观察AI基础设施和网络安全需求的重要窗口。

法国兴业银行德国财富管理部门的Stephan Kemper表示：“今年股市上涨由盈利推动，而非估值扩张。由于美国企业盈利指引上调幅度超预期，EPS修正仍强劲，我们认为这一趋势仍有延续空间。”

一系列交易显示出市场对AI及相关技术全球布局的强烈投资意愿。据报道，OpenAI正与多个阿联酋基金洽谈，以牵头300亿美元融资轮，而中国的DeepSeek和Moonshot AI也在募集数十亿美元。谷歌母公司Alphabet Inc.与康斯托康能源公司签署协议，购买核能。

杰富瑞首席欧洲经济学家Mohit Kumar表示：“股市表现的广度仍然狭窄，主要由科技板块驱动。强劲的盈利、持续的资本支出以及系统充裕的流动性，应能支持‘挖金铲’类投资策略。”

今日Marvell和Zscaler的投资者日活动将受到关注，作为观察AI基础设施和网络安全需求的风向标。

尽管当天数百所高中因学生抗议而关闭，显示政治动荡加剧，但法国债券市场表现淡定。法国10年期国债收益率相对于德国的溢价收窄至不足130个基点，此前一度接近160个基点。极右翼国民联盟领导人、法国总统候选人玛丽娜·勒庞提出，到2032年将法国财政赤字降至GDP的3%以下。由于政治前景不明和债务成本飙升，法国近期在债券市场面临越来越多压力。

摩根大通市场情报部门在 Andrew Tyler 的领导下正在发力。该团队已回归战术性看涨观点，并表示市场宽度“值得注意，无论是在科技领域还是在更广泛的市场中”。鉴于科技领域以外的仓位较轻，该团队认为这一趋势可能会持续到财报季，而财报季将于下周随着金融股的发布而全面展开。上周的关键变化是利率：10 月加息的可能性从 64% 骤降至 22%，市场目前预计 2026 年加息约一次，2027 年加息两次。摩根大通的货币化菜单仍将科技视为核心多头，但鉴于石油和收益率下跌时出现挤压风险，该部门不再将其与罗素 2000 指数空头配对。其最大的上行催化剂是美伊协议，该协议“将推高欧洲和罗素 2000 指数”。关于财报，FactSet 共识预计第三季度 EPS 同比增长 29.5%，营收同比增长 12.3%，利润率为 15.0%；这将是连续第三个季度营收增长 10% 以上且盈利增长 25% 以上。

高盛的部门处于同一位置。在伦敦，Rich Privorotsky 写道，“纳斯达克指数突破了高点，市场继续攀登所谓的担忧之墙”，并且“我们只是做空计算能力、吉瓦和电力基础设施”。他一本正经地提出的风险情况是，“宏观经济看起来很糟糕，但微观经济仍然强劲，并且突然出现了广泛的反弹”。仓位背景支持这一点。高盛的股票策略部门指出，美国多头/空头净杠杆率处于 2025 年 4 月（“解放日”）以来的最低水平，并且在五年回顾期内处于第 2 个百分位数，并补充说，“指数持续走高将迫使投资者买入这波行情”。在波动性方面，Caroline Warren 表示，昨天波动率“再次被完全压垮”，短期标普 500 指数波动率已低于第 10 个百分位数。不过，并非所有人都看好这波上涨：一位非常大的买家买入了 11 月底到期的标普 500 指数看跌期权价差（约 180 万维加，约 950 万美元保费），一位高盛客户购买了 75,000 份 SPY 11 月 30 日 570/675 看跌期权价差。

细则不那么乐观。高盛的 Ismail Abbas 指出，9 月份跑赢大盘的标准普尔 500 指数成分股不足 25%，中位数股票的月度收盘价较历史高点低 17%。Jacob Malmstrom 的财报图表显示，共识预期的第三季度标普 500 指数 EPS 同比增长 27%，这起到了很大的支撑作用：人工智能基础设施支出占本季度标普 500 指数 EPS 增长的 50% 以上，其中超大规模云服务商的资本支出增长了 116%，而中位数公司的 EPS 增长预计将从 14% 放缓至 9%。Malmstrom 补充说，“除科技行业外，所有行业的第三季度利润率预期均被下调。”（另请参阅“信贷派对何时结束？高盛、摩根士丹利描绘人工智能债务狂潮图景”）。

特朗普签署了一项行政命令，放宽对使用免税柴油的限制，这是他在 11 月中期选举前为降低燃油成本所做的最新努力。雪佛龙公司首席执行官 Mike Wirth 表示，美国禁止柴油出口——特朗普此前曾考虑过但上周放弃了这一措施——可能会导致该国部分地区价格上涨，并给依赖美国供应的其他国家带来问题。

根据纽约州审计长的报告，今年市场的波动性产生了一些赢家：纽约的交易和投资银行业有望实现超过 900 亿美元的利润。这意味着新的一年将创纪录的奖金。投资银行也受益于交易信心回归——人工智能是其中很大一部分。今天的进展是，据称 OpenAI 正与阿拉伯联合酋长国的多家投资基金洽谈，以牵头 300 亿美元的融资轮，而中国的 DeepSeek 和 Moonshot AI 也在募集数十亿美元。其他方面，CVC 提高了对意大利制药公司 Recordati 的私有化收购报价。

在欧洲，斯托克 600 指数上涨 1.0%，有望创下两周来最佳单日表现，并连续第三个交易日上涨，因为油价下跌和债券收益率回落支撑了风险偏好。所有板块均上涨：医疗保健板块因 Genmab 的最新消息领涨，其次是媒体和银行板块。在勒庞提出替代预算后，法国 CAC 40 指数几乎没有变动，Newsquawk 表示市场认为该预算“乐观但足以吸引 OAT 买家”。除法国外，所有主要股指均上涨至少一个标准差，法国虽然落后但仍处于上涨状态：富时 100 指数 +0.9%，欧洲斯托克 50 指数 +0.9%，DAX 指数 +0.8%，西班牙和意大利领涨 [刷新]。摩根大通的部门表示，顶级板块是运费敏感型、私人信贷、欧盟财政和软件，而欧盟国防、半导体和中东升级多头则处于底部。贝塔系数和质量领先，规模和波动性滞后；价值股跑赢成长股，并且奇怪的是，防御股跑赢周期股。

亚洲股市上涨，受科技股领涨的美国股市提振，纳斯达克 100 指数创下历史新高。日本日经指数上涨 1.1%，重回 70,000 点上方，东证指数上涨超过 0.7%，恒生指数上涨 1.0%，突破 24,000 点，科技股和生物制药股领涨，因为 Moonshot AI 的约 500 亿美元融资提振了香港 IPO 希望。澳大利亚 ASX 200 指数上涨 0.6%，台湾加权指数上涨 0.2%，此前股指期货一度触及 50,000 点。印度尼西亚 JCI 指数上涨 1.3%，印度 Nifty 指数上涨 0.5%，此前高盛的 Rachel Hu 称之为“25 年来最长的连跌纪录”。例外的是韩国 Kospi 指数，在长周末后回归交易，下跌 0.9%-1.4%，抹去了盘初涨幅，科技巨头股价下跌。高盛的部门表示，日本的资金流“卖出比买入好 1.7 倍”。中国内地仍因黄金周休市，将于周四重新开市。

在外汇方面，彭博美元现货指数下跌 0.2%，触及日内低点，此前该指数在周一触及 52 周高点，而 DXY 指数仍略高于 102（102.01-102.28 区间）。英镑一度上涨 0.4%，至 1.3269，为 10 月 1 日以来的最高水平。在法国央行行长警告该国可能被利率“扼杀”后，欧元从 17 个月低点反弹，削减了周一的跌幅。高盛的 Matt Atherton 建议“在跌破 1.12 后要谨慎”，因为德国订单疲软和勒庞的预算，而 MUFG 建议卖出欧元兑日元兑与科技相关的亚洲货币。日元和瑞士法郎表现不佳，因为避险货币在收益率下降的情况下表现滞后。植田和男几乎没有挑战市场对 10 月份日本央行加息的预期，路透社的一份消息来源报告称，日本央行可能反而会发出信号，表明潜在通胀已达到 2%。MUFG 认为这与 12 月份的加息一致 [刷新 USD/JPY 约 158.2]。高盛看好美元/日元上涨，通过 12 月 8 日的 159 看涨期权，行权价为 162.50，并指出“GPIF 的消息进一步浇灭了近期资金回流的希望”。其他方面，香港金管局警告港元可能触及联系汇率制的弱方区间。在巴西，在 Flávio Bolsonaro 首轮领先导致美元/巴西雷亚尔下跌约 4% 之后，高盛认为第二轮事件的权重减半，并建议将美元/巴西雷亚尔卖出至 5.00 或更高。

在利率方面，伦敦交易时段国债期货小幅走高，曲线的中间和长端收益率上涨高达 3 个基点，欧洲债券的上涨提供了支撑，其中法国、意大利和希腊的表现明显优于其他国家。美国国债收益率在牛市趋平的走势中全线走低 1 至 3 个基点，2-10 年期国债息差较周一收盘价下跌约 2.5 个基点。美国 10 年期国债收益率交投于 5.27% 的盘中低点附近，法国、意大利和希腊的债务在该领域均表现优于其他国家约 7 个基点。玛丽娜·勒庞提议大幅削减赤字，并呼吁欧洲中央银行进行干预以降低飙升的债务成本（这几乎不可能通过，但市场目前会接受）。本周的美国国债拍卖将于纽约时间下午 1 点开始，首先是出售 580 亿美元的 3 年期国债，随后在周三和周四将重新发行 390 亿美元的 10 年期国债和 220 亿美元的 30 年期国债。3 年期国债远期利率约为 4.93%，比 9 月份的最终成交价便宜约 46 个基点，9 月份的最终成交价比远期利率低 0.1 个基点，是一次稳健的拍卖。投资级美元发行计划包括几笔交易。周一，四家发行人定价了 35 亿美元的交易，支付了约 6 个基点的发行费，交易的认购倍数为 4.5 倍——至少有四家发行人决定不继续进行。美国交易时段的焦点包括一系列美联储官员的讲话，而本周的拍卖将以纽约时间下午 1 点开始的 3 年期国债销售拉开帷幕，该拍卖的收益率将达到 2006 年以来的最高水平。西德克萨斯中质原油期货下跌约 2%，进一步支撑了美国国债。

Bank Degroof Petercam 的固定收益分析师 Alessandro Gabellone 表示：“欧洲的利率受到油价下跌的帮助，鉴于尚未实现任何冲突解决方案，油价仍然是一个关键的关注点。”“法国仍面临日益增长的政治压力，但今天在勒庞的预算言论之后收益率的下跌可能提供一些短期缓解。”

在商品方面，西德克萨斯中质原油下跌约 2.8%，至 87.00 美元（从 90.05 美元的高点回落），布伦特原油从 100.99 美元跌至 97.52 美元，跌破 100 美元。此次下跌发生之际，沙特表示东西方管道的日流量已恢复到 580 万桶，Kpler 的数据显示霍尔木兹海峡的原油流量约为战前基准的 76%。柴油供应仍然紧张：彭博社指出，成品油的短缺持续时间超过了原油的复苏，俄罗斯可能会部分解除其柴油出口禁令，特朗普签署了一项命令，放宽了对免税染色柴油的限制。美国天然气价格上涨 0.3%，至 3.08 美元，而荷兰 TTF 价格大幅上涨至每兆瓦时 76.45 欧元，英国天然气价格上涨 4.4%。随着美元下跌，黄金从 4,104 美元反弹至 4,150 美元/盎司以上，白银在 60.28-61.21 美元的区间内变化不大。尽管中国内地仍在休黄金周，但伦铜在 14,393-14,485 美元/吨的区间内扩大涨幅。壳牌公司首席执行官表示，中东石油流量接近战前水平的 80%，Vitol 的 Hardy 估计离开霍尔木兹海峡的原油量约为每天 1200 万桶。摩根大通指出，尽管管理资金上周普遍抛售商品期货，尤其是天然气、白银和西德克萨斯中质原油，但农产品和金属却受到买盘支撑。

美国经济数据包括每周 ADP 就业变化（美国东部时间上午 8:15）和 8 月份贸易平衡（美国东部时间上午 8:30）。美联储官员讲话包括威廉姆斯（美国东部时间上午 9:05）、穆萨莱姆（美国东部时间上午 10:45）、鲍曼（美国东部时间上午 10:46）、施密德（美国东部时间下午 1:15）和洛根（美国东部时间晚上 7 点）。

Marvell Technology 和 Zscaler 将举办投资者日。Marvell 将讨论其在定制芯片和数据中心连接方面的战略和增长机会，而 Zscaler 将概述其长期增长动力、财务前景和新的人工智能安全产品。

市场快照

隔夜要闻

沙特支持的也门政府军周一闪电推进，收复了曼德海峡沿岸至摩卡市的地区，将伊朗支持的胡塞武装赶出了上个月占领的大部分地区。RTRS
特朗普签署了一项行政命令，放宽了对免税染色柴油的限制；雪佛龙公司的 Wirth 警告称，禁止美国出口柴油可能会推高价格。在原油方面，UANI 表示，美国的封锁已导致至少 50 艘载有伊朗石油的油轮滞留。BBG
能源部长表示，沙特阿拉伯东西部管道在遭到袭击 5-6 天后恢复运营，目前已恢复至每天 580 万桶的运量。BBG
越来越多的商业房地产买家威胁要放弃近期交易，除非卖家提供更好的条款。利率的快速上升是罪魁祸首。今年早些时候在融资成本较低时同意购买价格的投资者，现在要求在交割前降价或其他让步。WSJ
法国极右翼总统候选人马琳·勒庞提议大幅削减赤字，并呼吁欧洲中央银行进行干预以降低飙升的债务成本，她正试图在明年的选举前向投资者保证其财务信誉。BBG
法国财政部长罗兰·勒库尔表示，尽管法国正努力应对飙升的债券收益率，但距离需要欧洲央行介入还有很长的路要走。勒库尔表示，情况与十年前债务危机期间大不相同，法国的信誉是稳固的，但正面临压力。BBG
三位知情人士表示，日本央行可能在本月发出信号，表明潜在通胀已大致达到其 2% 的目标，这凸显了其在未来几个月再次加息的意愿。任何此类声明在很大程度上将是象征性的，但它将加强市场对 12 月加息的主导预期，并表明日本央行愿意在短时间内继续加息。RTRS
德国 8 月份制造业订单骤降，表明随着中东冲突持续推高能源成本，工业需求正面临越来越大的压力。WSJ
美国国债的急剧抛售正开始波及美国企业界，迫使企业重新制定借贷计划，甚至引发了评级最低的企业违约的担忧。本月，由于美国国债收益率升至多年高点以及投资者要求获得更高的补偿以借贷给此类企业，信用评级最低的公司的借贷成本达到了 17%，为 2020 年 5 月以来的最高水平。FT
英伟达正濒临成为市值达到 6 万亿美元的公司，因投资者重新涌入这家芯片制造商。BBG
OpenAI 正在与多个阿联酋投资基金进行谈判，以帮助锚定一轮 300 亿美元的融资；DeepSeek 计划在腾讯和宁德时代领投的一轮融资中筹集至少 120 亿美元，Moonshot AI 的估值约为 500 亿美元。BBG
谷歌和康斯坦特能源公司签署了一项协议，采购 890 兆瓦的核能发电容量，因为科技公司竞相为数据中心 확보电力供应。RTRS
AMD 的首席执行官表示，该公司将在 2027 年大幅增加芯片供应，并预测未来几年需求将“非常高”。
Semafor 报道称，纽约联储一直在走访各大银行，审查它们对私人信贷公司的贷款并了解其风险敞口，同时自春季以来，官员们已就整体风险敞口和风险问题与摩根大通 (JPM)、富国银行 (WFC)、巴克莱银行 (BARC LN) 和摩根士丹利 (MS) 进行沟通。
BBG 报道，Ray Dalio 警告称，美国国债容易受到中国和日本需求回落的影响；Bessent 表示，美国可以“非常迅速地”压低债务曲线。
美国财政部长 Bessent 表示，潜在的核心通胀已降至约 2.3%，利率都是由总体通胀决定的，他还补充说，在伊朗冲突后抵押贷款利率将回落。Bessent 表示，他们继承了大量的债务，并且可以非常迅速地开始压低债务曲线，同时他认为第三季度的经济增长将超过 3%，并指出美国经济正在加速。
Semafor 报道，美国参议员 Warren (D) 和 Blumenthal (D) 据称已致函特朗普政府，要求就行业对人工智能监管框架的影响作出解释。
BBG 报道，日本 10 年期国债销售需求强于 12 个月平均水平；日本政府养老投资基金 (GPIF) 在 9 月份的会议上未讨论投资组合配置。
高盛经济学家估计，利率上升将从 2027 年的 GDP 中扣除约 0.2 个百分点（如果当前利率持续下去，则超过 0.5 个百分点），预计 12 月份还将加息一次，到 2027 年底 10 年期国债收益率将降至 4.4%。GS
JPM Delta-One：美国债券期货出现创纪录的每周净买入（890 亿美元，3.4 万亿），因为抛售吸引了逢低买入者，而投资者则从半导体 (SOXL/SOXX/SMH -40 亿美元) 中撤出风险。JPM
更详细的全球市场概览，来自 Newsquawk

在华尔街积极的交接棒的带动下，亚太股市大多走高，华尔街主要股指均上涨，纳斯达克指数领涨并创下新高，尽管长期国债收益率持续上涨。ASX 200 指数开盘上涨，房地产和公用事业板块表现突出，权重最大的金融板块和矿业股也为指数上涨做出了贡献。日经 225 指数重回 70,000 点上方，但涨幅与前一天的飙升相比略显温和，且缺乏任何重大新催化剂，最近有报道称日本政府养老投资基金 (GPIF) 在 9 月份的会议上未讨论配置问题。KOSPI 指数在长周末后回归，科技巨头股价下跌拖累了该指数，美国总统特朗普此前还曾威胁韩国，要么签署阿拉斯加液化天然气协议，要么将“向他们收取更多费用”。恒生指数突破 24,000 点，科技和生物制药板块领涨，同时有报道称中国的小月亮 (Moonshot) 将以 500 亿美元的估值完成其 IPO 前融资，并计划明年第一季度在香港上市。

亚洲要闻

日本财务大臣片山表示，他们有足够的措施满足明年预算的支出需求，并将与市场进行充分沟通。
日本资深议员表示，日本应扩大政府债券向零售投资者销售，以创造一个更稳定的国内投资者基础。
澳大利亚财长查默斯表示，私营部门是澳大利亚经济增长的引擎，并补充说澳大利亚长期存在生产力挑战，但他指出澳大利亚的经济前景是积极的。
欧洲股市 (STOXX 600 +1.0%) 全线上涨，得益于近期能源板块的下跌。法国 CAC 40 指数在总统候选人热门人选勒庞发表其政党替代预算的言论后几乎没有变动。市场可能认为这些言论过于乐观，但足以安抚交易员，他们继续推高法国债券。板块方面，所有板块均呈上涨态势。医疗保健板块表现最佳，此前 Genmab 发布了更新（详见下文），媒体和银行板块紧随其后。美国股指期货上涨，跟随欧洲同行。彭博社有一则关于东芝和希捷在内存领域的竞争的有趣报道，称两家公司正在争夺 TDK 的硬盘磁头业务。此外，AMD 首席执行官评论称，需求超过供应，内存仍然供应紧张，AMD 将在 2027 年大幅增加供应。

欧洲要闻

法国国民联盟领导人勒庞表示，如果马克龙总统的政策继续下去，法国可能面临违约，并宣布最迟于 2032 年将法国赤字控制在占 GDP 的 3%。至于其他目标，她计划从 2027 年起将赤字降至 5% 以下，目标是到 2030 年将公共赤字降至 3%，并计划到 2032 年实现 1400 亿欧元的储蓄，而 2026 年为 1400 亿欧元。勒庞还宣布，他们旨在减少养老金赤字，相关计划将在未来几周内公布。她还表示，他们将对某种形式的财富税持开放态度，并认为与欧洲央行就干预措施进行讨论很重要。
西班牙首相桑切斯提前举行大选，据 Politico 援引消息人士称，这意味着欧盟不太可能在 2026 年底前就其长期预算达成一致。
法国财政部长莱斯库尔表示，他们尚未讨论欧洲央行 TPI（传导保护工具），并且需要尽一切努力避免走到那一步。
外汇

G10 货币今早兑美元普遍持平。欧元和英镑处于涨幅榜前列，但涨幅温和；欧元兑英镑随法国国债同步走高。瑞郎和日元等典型避险货币在收益率回落之际承压。
美元指数目前徘徊在 102 关口上方，交投区间在 102.01 至 102.28 之间。今早美元缺乏消息面指引，焦点集中在地缘政治局势上，该局势依然紧张。胡塞武装和沙特阿拉伯继续进行报复性打击，沙特阿拉伯的关键输油管道和机场遭到袭击。这与霍尔木兹海峡持续不断的袭击一起，导致能源基准价格居高不下。
过去几天美元的走势归因于欧元波动。近期欧元面临的压力源于持续的法国财政担忧以及可能蔓延至整个欧洲的风险。今天早些时候，随着法国国债在勒庞的演讲前找到一些支撑，这种压力有所缓解。她预计将概述自己的预算计划，并可能更重要的是解释她将如何实现这些目标。她通过提供目标完成了第一部分，这些目标被认为是相当乐观的。然而，一些人感到失望，因为她没有说明将采取哪些政策来实现这些目标。似乎法国国债（以及在一定程度上欧元）到目前为止已经消化了她的演讲，但在临近 10 月 13 日（届时将开始一般性辩论）的短期内，欧元可能面临进一步的压力。
日元今早表现不佳，与瑞郎同步。大部分压力与收益率差收窄有关，但也有一些国内因素在起作用。首先，路透社援引消息人士报道称，日本央行可能对 10 月份加息持谨慎态度，而是暗示潜在通胀已达到 2% 的通胀目标。该报道淡化了立即加息的可能性，但有利于日本央行加快收紧步伐，三菱日联银行认为这符合其对 12 月份再次加息的看法。日元疲软的另一个原因可能是周一彭博社报道的延续，该报道称日本政府养老投资基金（GPIF）未讨论投资组合配置。
央行

日本央行行长植田和男表示，日本经济正在温和复苏，尽管存在一些疲软，并且 9 月份的短观调查显示企业情绪保持良好。关于政策，植田和男表示，未来政策调整的步伐和时机将根据基线预测实现的可能性和相关风险来决定，同时重申日本央行将根据经济活动、物价和金融状况继续提高政策利率。物价走势符合日本央行的基线预测，并且锚定潜在通胀在 2% 左右很重要。关于金融状况，它们是宽松的，并且即使在 9 月份加息后，它们也继续支持经济活动。
据路透社援引消息人士称，日本央行可能在 10 月份的会议上发出信号，表明潜在通胀已达到 2% 的目标，以强调其准备好继续加息。该报道补充说，许多成员对 10 月份再次加息持谨慎态度，并倾向于评估更多数据。
欧洲央行管委莱恩表示，尚未出现“非常强劲”的二轮效应，并且传导至更广泛通胀的程度仍然不确定。莱恩重申，利率决定的主要驱动因素是能源冲击对通胀的影响。关于财政环境，莱恩表示，2027 年和 2028 年财政政策对经济的支持程度将与 2026 年不同。
欧洲央行管委雷恩表示，能源通胀尚未蔓延到其他商品，但高企的长期利率导致经济增长放缓，并降低了能源价格向其他价格和工资的传导。此外，雷恩表示他正在密切关注市场状况。
英国央行行长曼恩表示，供应冲击正在固化通胀。
固定收益

在能源价格温和回落以及欧洲政府债券（EGBs）尤其是在法国国民联盟公布替代预算演讲前后出现反弹的背景下，固定收益市场迎来看涨开局。
法国国债（OATs）一度上涨超过 110 个点，在股市现金交易开盘后不久触及 109.99 的高点，距离 10 月 30 日（即草案预算公布前一个交易日）的高点仅一步之遥。因此，10 年期 OATs-Bund 收益率利差收窄至 133 个基点，而上周为 150 个基点以上。
然而，尽管在很大程度上保持完好，但这种强势在国民联盟勒庞发表替代演讲后有所减弱。因为，简而言之，她的提议与政府的草案有显著区别，并且可能被市场视为不切实际。初步评论导致法国国债较当时高点下跌约 30 个点。
此后，随着勒庞继续讲话，市场基调仍然是财政建设性的方法，尽管雄心勃勃，但市场似乎因她对全面财政改革以及与包括欧洲央行在内的其他欧洲当局协调的开放态度而反转并达到高点。在发布时，法国国债达到 110.23 的新高，对德国的 10 年期收益率利差降至约 128 个基点。请注意，这还伴随着原油基准价格创下新低，布伦特原油价格当日下跌 1.20 美元/桶，但荷兰 TTF 价格仍上涨超过 3 欧元/兆瓦时。
其他方面，欧洲政府债券普遍走强。德国国债（Bunds）因 8 月份疲软的德国工厂订单数据而出现反弹。然而，这几乎完全是由于“其他车辆制造”行业在 7 月份异常强劲的印刷数据的影响，因此可能无法反映整个欧元区的状况。目前，德国国债上涨约 40 个点，较 121.37 的高点回落约 20 个点。
美国国债走强，但在数据和美联储讲话公布后，涨幅略微缩小。交投区间在 104-04 至 104-14+ 之间。
德国发行 45.26 亿欧元（预期 60 亿）3.00% 2028 年到期 Schatz：投标倍数 1.08 倍，平均收益率 3.10%，持有比例 24.6%。
英国发行 12.5 亿英镑 1.125% 2035 年到期 I/L Gilt：投标倍数 3.62 倍（前值 3.37 倍），实际收益率 1.860%（前值 1.725%）。
日本发行 1.97 万亿日元 10 年期国债：投标倍数 3.76 倍（前值 3.29 倍），平均收益率 3.101%（前值 2.995%），价格尾差 0.02（前值 0.12）。
大宗商品

WTI 11 月份和布伦特 12 月份期货在周一震荡交投后走软，受波斯湾出口恢复、沙特 OSP 削减以及近期紧急石油储备释放的压力。Kpler 数据显示，截至周六的七天内，霍尔木兹海峡的日均原油流量恢复至 1030 万桶/日，约为战前水平的 76%，而特朗普重申美国已确保了霍尔木兹海峡的安全，并预计伊朗战争将很快结束。尽管也门再次袭击沙特阿美吉达设施的报道以及沙特证实吉赞和纳季兰机场周一遭到袭击，地缘政治风险依然存在。伊朗也保持了强硬言论，官员们警告称，其部队已准备好应对任何美国或以色列的“误判”。与此同时，一些外交言论依然存在，伊朗表示在多哈举行的会谈讨论了卡塔尔和巴基斯坦旨在缓解地区紧张局势和避免进一步战争的调解提议。
WTI 从 90.05 美元/桶的高点跌至 87.56 美元/桶，而布伦特原油从 100.99 美元/桶跌至 98.47 美元/桶。
荷兰 TTF 价格大幅走强，从 74.03 欧元/兆瓦时升至 76.45 欧元/兆瓦时的日内高点，欧洲能源安全问题仍然是交易员们关注的焦点。Equinor 指出，欧洲天然气客户更愿意签署直至 2040 年的长期合同，而欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧洲必须解决易受波动性外国化石燃料市场影响的结构性脆弱性。在供应方面，无人机袭击了保加利亚附近黑海的两艘商船，其中一艘沉没。
贵金属价格涨跌不一，现货黄金因美元随油价下跌而走强。黄金价格从 4104 美元/盎司反弹至 4150 美元/盎司以上，交投区间在 4104-4157 美元/盎司之间，而现货白银在 60.28-61.21 美元/盎司的区间内变化不大。
贱金属价格小幅走强，铜价因积极的风险情绪以及对数据中心和电力基础设施更强劲的 AI 相关需求的预期而延续近期涨势。然而，由于中国大陆继续因国庆假期休市，上涨空间受到抑制。截至撰稿时，3M LME 铜的交易区间为 14,393.08-14,485.00 美元/吨。
美国总统特朗普签署了一项命令，豁免越野要求，允许任何人免税购买染红柴油。特朗普另外评论称，乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击以及美国的关闭正在推高汽油价格。
沙特能源部长表示，目前东-西管道的流量为 580 万桶/日，并且在遇袭约五天后已恢复运营。
欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧洲必须解决使其易受波动性外国化石燃料市场影响的结构性问题。她宣布，欧盟将给予出口商额外一年的时间来遵守甲烷法规，并将启动关于欧洲炼油厂的战略对话，以降低成本并确保供应。
据 IFX 报道，俄罗斯公司可能在 10 月份解除柴油出口禁令。
Kpler 数据显示，截至周六的七天内，霍尔木兹海峡的日均原油流量为 1030 万桶，约为战前基准水平的 76%。
地缘政治：伊朗

美国总统特朗普表示，他们能够消除伊朗的军事能力并确保霍尔木兹海峡的安全，同时他表示伊朗战争将很快结束，无论如何，价格都将下跌。
美国中央司令部表示，它维持对美国封锁伊朗的严格执行，并于周一在中东重新引导了第 130 艘商船。
据报道，一架美国海军直升机在红海上空传输了紧急代码，而一份报告指出，根据对飞行数据的分析，该直升机极有可能坠入红海。然而，美国方面没有证实或否认，BNO 新闻称，事故的潜在原因也不得而知。
据 IRNA 报道，伊朗内政部长 Momeni 表示，在多哈举行的会谈讨论了卡塔尔和巴基斯坦的调解努力，讨论的提议旨在缓解地区紧张局势和避免进一步战争。
据报道，沙特阿拉伯证实吉赞和纳季兰机场周一遭到袭击，同时由于胡塞武装的袭击，利雅得机场的空中交通暂停。此外，Tasnim 报道称，沙特吉达炼油厂发生新的爆炸，在也门武装的袭击后起火。随后，胡塞武装表示，他们用导弹袭击了沙特阿拉伯的阿卜哈机场，沙特官员未予证实。
也门胡塞武装发言人称，作为对沙特侵略的回应，他们进行了三次高质量的军事行动，使用了大量的弹道导弹、巡航导弹和无人机，袭击了利雅得的哈立德国王国际机场、拉比格的阿美公司炼油厂以及阿卜哈机场、哈米斯穆沙伊特空军基地、阿西尔的阿基法营以及纳季兰和吉赞的其他关键地点。此外，他们的武装部队警告所有使用沙特领空的国际航空公司停止航班，因为这里已成为其部队的作战区域，但麦加和麦地那的神圣领空除外。
也门胡塞武装表示，曼德海峡附近的 Dhubab 地区仍处于胡塞武装的控制之下。
据 Kan 记者援引黎巴嫩广播电台的消息称，黎巴嫩和以色列之间的谈判将在以色列选举前在美国佛罗里达州坦帕恢复，谈判将是军事性质的，而非政治性质的，很可能在 10 月 20 日进行。
地缘政治：乌克兰

俄罗斯袭击了扎波罗热第聂伯河大桥。
莫斯科市长表示，有 650 架乌克兰无人机飞向莫斯科地区。
地缘政治：其他

韩国国防部表示，正在准备对朝鲜采取回应措施，迫使朝鲜为其炸伤韩国士兵的地雷爆炸道歉，并补充说，朝鲜必须清除其在地雷非军事区边境埋设的地雷。
保加利亚总统表示，一架无人机袭击了保加利亚黑海经济区内的两艘船只。
加密货币

比特币在亚太时段下跌，但在接近 8.5 万美元时反转，随后又跌至 8.6 万美元。
美国经济日程

8:15am: ADP 周度就业变化（无预估值，无前值）
8:30am: 8 月份贸易平衡，预估为 -1021 亿美元，前值为 -886 亿美元
8:30am: 8 月份出口月率，预估为 1.2%，前值为 -2.1%
8:30am: 8 月份进口月率，预估为 4.2%，前值为 2.8%
11:30am: 美国将出售 950 亿美元 6 周期国库券
1:00pm: 美国将出售 580 亿美元 3 年期国债
央行官员讲话

9:05am: 美联储威廉姆斯主持小组讨论
10:45am: 美联储 Musalem 发表欢迎致辞
10:46am: 美联储鲍曼就银行监管和监督发表讲话
1:15pm: 美联储施密德进行炉边谈话
7:00pm: 美联储洛根主持对话
德意志银行 Jim Reid 总结隔夜市场

在过去 24 小时内，市场又经历了一个动荡的交易时段，投资者在欧洲传染风险和美国国债新一轮抛售之间挣扎。好消息是，昨天出现了一些初步迹象，表明法国的压力正在稳定，法国国债表现明显优于其他国家。事实上，法国国债出现了一个巨大的日内逆转，法国和德国 10 年期国债利差在上午扩大了近 10 个基点，但最终收窄了 4.3 个基点至 137 个基点。然而，许多地方仍然是一个艰难的日子，对欧洲前景的广泛重新评估导致欧元（-0.28%）兑美元汇率跌至 2025 年 5 月以来的最低水平。与此同时，全球债券抛售的趋势丝毫没有缓解，10 年期美国国债收益率（+3.4 个基点）收于 5.31%，创下 2002 年以来的新高。尽管如此，美国股市仍大幅上涨，纳斯达克指数（+1.05%）创下新高。就个人而言，我很难不注意到一条头条新闻，暗示特朗普总统正在支持一项使夏令时永久化的法案，部分原因是为了有更多的时间打高尔夫球。我相信辩论双方都有充分的论据，但高尔夫球已经让我信服了。

我们将从欧洲主权债券开始，因为昨天终于在经历了上周的暴跌后带来了一些喘息之机，当时我们看到了多年来最大的利差扩大。诚然，这算不上是完全的反转，但 2 年期法德利差（-6.1bps）出现了自 2024 年 1 月以来最大的收窄。从绝对值来看，法国国债收益率全线上涨，10 年期国债收益率（-1.3bps）降至 4.85%，而德国国债收益率（+3.1bps）则升至 3.49%。同样，这算不上恢复正常，但这表明法国 10 年期国债收益率在过去两个交易日已下跌 -6.0bps，因此自上周四的最高担忧以来，压力有所缓解。

然而，即使在欧洲内部，不同资产类别仍然存在一些疲软。例如，法国股市承压，CAC 40 指数（-0.80%）跌至 6 个月低点。此外，这巩固了其作为今年欧洲表现最差主要股指的地位，年初至今已下跌 -3.87%。然后是信贷方面，欧洲高收益债券利差（+4bps）超过了今年 3 月的峰值，升至 2025 年解放日动荡后几周的水平，即 335bps。至于欧元本身，收盘时再次下跌至 1.1223 美元，兑其他所有 G10 货币均走弱。

与此同时，投资者也再次感受到政治风险，西班牙首相桑切斯宣布提前举行大选，定于 11 月 29 日举行。此前，西班牙议会否决了其少数派政府提出的住房计划。反过来，西班牙债务昨日相对表现不佳，其相对于 10 年期德国国债收益率的利差扩大了 +0.8bps 至 63bps，为 2025 年 7 月以来的最宽水平。因此，这增加了近期欧洲选举的一系列事件，包括 4 月份的法国总统大选，以及意大利大选，后者定于明年年底举行。

然而，尽管如此，昨日股市又迎来了一个不错的交易时段（法国除外），标准普尔 500 指数（+0.66%）和欧洲斯托克 600 指数（+0.36%）均录得新的涨幅。在昨天的报告中，Henry 指出，股市对债券市场压力的这种韧性正变得越来越引人注目（链接在此），这种情况持续存在很不寻常。如果这类似于 SVB 的动荡，当时利率波动性迅速消退，并且没有更广泛的溢出效应，那么这两者是可以调和的。但如果当前的金融压力在利率方面持续存在，就像我们在 2010 年代的债务危机或 2022 年的快速加息周期中所看到的那样，那么风险资产将面临像其他主权债务压力时期所见的ような日益增长的压力。

再一次，美国科技股助力了股市的韧性，标准普尔 500 指数（+0.66%）收盘价距历史高点不到半个百分点，而纳斯达克指数（+1.05%）和“七巨头”（+1.23%）均创下新高。欧洲股市也表现出相当大的韧性，斯托克 600 指数（+0.36%）收盘价较 8 月份的历史高点低约 4%。事实上，除法国外，其他股市表现稳定，富时 100 指数（+0.34%）、DAX 指数（+0.09%）和富时 MIB 指数（+0.66%）均录得上涨。

在这一切发生的同时，另一个重磅消息是美国国债最新一轮的抛售，再次将收益率推至多年高点。例如，10 年期国债收益率（+3.4bps）达到 5.31%，创下 2002 年以来的新高，而 30 年期国债收益率（+4.3bps）也达到 5.66%，创下 2002 年以来的新高。这发生在美国又一份强劲的经济数据公布之际，9 月份的 ISM 服务业指数为 54.9（预期为 55.0）。此外，支付价格指数也升至 74.0，创下 2022 年以来的新高（预期为 73.3）。

虽然这些数据加剧了对通胀的担忧，但美联储的定价当天变化不大，因为鹰派的含义被油价的新一轮下跌所抵消。布伦特原油当天下跌 -1.93%，至 100.28 美元/桶，而 WTI 原油下跌 -1.84%，至 89.43 美元/桶。关于达成协议的进展没有具体消息，但 Axios 报道称，特朗普的国家安全顾问团队上周五在戴维营举行会议，讨论伊朗战争的下一步措施。此外，早些时候，在 AFP 报道一位能源行业消息人士称沙特阿拉伯东西部管道在袭击后关闭后，市场出现了一些波动。然而，随后彭博社报道称，该管道运行正常，这有助于油价回落。周一早些时候，沙特阿拉伯 11 月份对亚洲的原油销售价格折扣增加的消息也支撑了油价下跌，这加剧了从海湾地区运出的原油量增加的感觉。

亚洲股市今早普遍走强，恒生指数（+0.77%）、日经指数（+0.82%）和标普/澳证 200 指数（+0.51%）均温和上涨，但韩国综合股价指数（-1.44%）在开盘走高后转为下跌。该指数昨日因假期休市。与此同时，中国内地金融市场仍因国庆节和黄金周假期而关闭，将于周四恢复交易。美国股指期货上涨约十分之一，欧洲股指期货上涨约四成。美国国债收益率全线上涨几个基点，欧元持平，油价上涨约半个百分点。

最后，在巴西第一轮选举结果显示博索纳罗以 47% 的得票率领先之后，巴西资产飙升。该国的 Ibovespa 股指当天上涨 +7.70%，创下自 2020 年 3 月初疫情动荡以来的最大单日涨幅。此外，巴西雷亚尔兑美元汇率飙升 +4.38%，创下自 2018 年 6 月以来的最佳单日表现。因此，以美元计价，该主要股指昨日上涨近 +12%。与此同时，该国收益率也大幅下跌，其以美元计价的 10 年期国债收益率当天下跌 -21.8bps 至 6.58%。

展望今日，数据发布包括德国工厂订单、法国工业产出、欧元区零售销售以及 8 月份美国贸易差额。央行发言人包括美联储的威廉姆斯、鲍曼和施密德，欧洲央行的齐格曼和西波隆内，以及英国央行的曼恩。

泰勒·杜尔登
2026 年 10 月 6 日，星期二 - 08:31