通往万亿美元的竞赛：英伟达 vs. 谷歌母公司

英伟达（Nvidia，纳斯达克股票代码：NVDA）市值 5.2 万亿美元，是全球最大的公司。它为数据中心提供最广泛使用的图形处理单元（GPU），这些是驱动人工智能（AI）开发的主要芯片。对这种硬件的需求仍在快速增长，目前远超供应。

谷歌母公司（Alphabet，纳斯达克股票代码：GOOG）（纳斯达克股票代码：GOOGL）市值 4.8 万亿美元，是全球第二大公司。它经营着一个极其多元化的科技业务组合，包括谷歌搜索、谷歌云、YouTube 和 Waymo。该公司甚至已经进入数据中心处理器市场，试图与英伟达竞争。

人工智能会创造出全球首位万亿美元富翁吗？我们的团队刚刚发布了一份关于一家鲜为人知的公司的报告，该公司被称为“不可或缺的垄断者”，提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。

展望未来，这两家公司中哪一家更有可能率先达到万亿美元的估值？

看好英伟达的理由

英伟达的 GB300 数据中心 GPU 是当今世界上最抢手的 AI 芯片之一。它基于该公司的 Blackwell 架构，在某些配置下，其性能比 2022 年上市的 Hopper 架构 H100 GPU 高出 50 倍。但英伟达将在今年下半年再次加码，届时将开始批量出货其新的 Vera Rubin 平台。

Vera Rubin 包括 Rubin GPU、Vera 中央处理器（CPU）和升级的网络设备。英伟达表示，采用该平台的客户将能够使用少 75% 的 GPU 来训练 AI 模型，这将使 AI 推理令牌的成本降低 90%。

换句话说，Vera Rubin 将大幅降低部署 AI 软件的成本，这将导致此类软件得到更广泛的应用——因此，对英伟达芯片的需求也会增加。该公司正寄希望于这种飞轮效应，以大幅增加其一些最大的数据中心客户（包括 OpenAI、Anthropic、Alphabet、Amazon、Microsoft 和 Meta Platforms）的基础设施支出。

在截至 1 月 25 日的 2026 财年，英伟达的总收入同比增长 65%，达到 2159 亿美元。但华尔街预计，其增长将在 2027 财年加速至 71%，根据 Yahoo! Finance 的数据，收入预计将达到 3700 亿美元。这凸显了该公司令人难以置信的增长势头。

在我看来，英伟达有清晰的路线图可以达到万亿美元市值。基于该公司每股 4.77 美元的调整后（非 GAAP）收益，其股价的市盈率（P/E）为 43.9。但根据华尔街对 2027 财年的预期，其远期市盈率仅为 25.8。

然而，英伟达 10 年平均市盈率为 61.7。其股价在未来 12 个月内需要上涨 139%，才能达到该平均水平，这将导致市值达到 12 万亿美元。

看好谷歌母公司的理由

当 AI 热潮在 2023 年初开始升温时，投资者担心它会损害谷歌母公司，因为聊天机器人提供了一种方便的新方式来在线查找信息，而无需使用谷歌搜索等传统搜索引擎。但该公司通过战略性地利用 AI 来改进其搜索体验，已经粉碎了这些担忧。

以其强大的 Gemini 大型语言模型为基础，谷歌母公司为谷歌搜索创建了两个新功能：AI Overviews 和 AI Mode。Overviews 结合文本、图像和指向第三方来源的链接，直接回答用户查询；而点击 AI Mode 则会将用户转到一个聊天机器人风格的界面，在那里他们可以输入后续问题并深入了解。

谷歌母公司表示，这些功能正在推动整体搜索增长。事实上，谷歌搜索在第一季度创造了创纪录的 604 亿美元收入。这比去年同期增长了 19%，并且是该增长率连续第四个季度加速。

谷歌云是谷歌母公司另一项蓬勃发展的 AI 业务。它运营着由英伟达等供应商的最新芯片驱动的数据中心，并将计算能力租给企业。然而，谷歌母公司刚刚推出了其第八代张量处理单元（TPU），这是它设计用来替代英伟达 GPU 的产品。用于 AI 训练的 8t 的处理能力是该公司前代 TPU 的三倍，而用于 AI 推理的 8i 的每美元性能比其前代产品提高了 80%。

从估值角度来看，谷歌母公司股票的市盈率为 30.5。这略低于纳斯达克 100 指数目前的平均市盈率 35.6，表明谷歌母公司相对于其大型科技同行被低估了。

然而，即使有少量的“市盈率扩张”（更高的市盈率），谷歌母公司仍需要将其收益翻一番才能证明万亿美元市值的合理性。即使在 AI 时代，这可能也需要几年时间。

结论

根据目前的事实，我认为英伟达将在通往万亿美元里程碑的竞赛中击败谷歌母公司。但有一个警告。半导体行业历史上一直非常周期性，部分原因是公司每隔几年才会大力投资升级其数据中心基础设施。AI 革命将升级周期压缩到了 12 个月，在某些情况下甚至更短，但这需要一些英伟达顶级客户以一种坦率上不可持续的速度进行支出。

如果他们对数据中心基础设施的支出开始放缓，投资者将不会乐意为英伟达股票支付高市盈率，这可能会导致其市值暴跌。

因此，虽然英伟达更有可能率先达到万亿美元市值，但我认为谷歌母公司更有可能在长期内维持这种市值。它拥有更多元化的业务，并且其市盈率一直与纳斯达克 100 指数持平或低于其市盈率，这更具可持续性。

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Anthony Di Pizio 未持有任何提及股票的头寸。The Motley Fool 持有并推荐 Alphabet、Amazon、Meta Platforms、Microsoft 和 Nvidia 的股票。The Motley Fool 拥有披露政策。