W.R. Berkley 第一季度财报电话会议要点

W.R. Berkley 报告了强劲的第一季度，净利润为 5.15 亿美元（运营收入 5.14 亿美元），期初股本回报率为 21.2%，净投资收入创纪录达到 4.04 亿美元，同时承保实力强劲（当前事故年综合比率排除损失为 88.3%；日历年综合比率为 90.7%）。

保险板块实现了适度的保费增长（毛保费增加 4.5% 至 34 亿美元，净保费增加 3.2% 至 28 亿美元），而再保险业务下降（净额 3.95 亿美元）；管理层表示竞争正在加剧，并且正在“重新思考”收取费率与追求增长之间的平衡，警示了汽车和财产领域的担忧，但在责任险的部分领域存在机会。

资本回报保持强劲，约回购了 450 万股，花费 3.02 亿美元，并支付了 3400 万美元的股息，使股东权益保持在约 97.5 亿美元，杠杆率约为 22.6%；第一季度受益于一次性税收优惠，使有效税率降至 16.3%，但管理层预计正常化水平将在 23% 左右。

S&P 500 飙升至历史新高：牛市陷阱隐藏在明处？

W.R. Berkley (NYSE:WRB) 公布了 2026 年第一季度结果，高管们将其描述为今年的强劲开局，强劲的净投资收入和“强劲的承保利润”推动了这一增长，而管理层也指出保险和再保险市场的竞争正在加剧。

季度结果：运营收入、承保和灾难损失

集团首席财务官 Rich Bao 表示，季度净利润为 5.15 亿美元，每股 1.31 美元，运营收入为 5.14 亿美元，每股 1.30 美元。Bao 表示，季度产生了 21.2% 的期初股东权益回报率，得益于较低灾难损失和较上期改善的有效税率。

不要忽视 Kinsale 这颗隐藏的宝石，当行情飙升到新高时

承保结果包括当前事故年综合比率排除灾难损失为 88.3%，日历年综合比率为 90.7%，Bao 表示。当前事故年灾难损失为 7600 万美元，相当于 2.4 个损失比率点，而上年同期的灾难损失为 1.11 亿美元，相当于 3.7 个点。Bao 指出，去年第一季度“受加州野火严重影响”，而今年一月和二月则出现了“显著的冬季风暴活动”。

当前事故年损失比率排除灾难后为 59.7%，较一年前的 59.4% 有所上升，Bao 将此归因于业务组合的转变，“因为我们寻求最大化盈利能力”。他表示，保险板块当前事故年综合比率排除灾难后增加了 10 个基点至 60.9%，而再保险和单一险种超额业务板块则增至 51.1%。

在费用方面，Bao 表示费用比率为 28.6%，“与最近连续季度相当”，受再保险和单一险种超额业务板块净保费收入下降影响较小。他表示，公司仍预计 2026 年费用比率将“ comfortably below 30%”，除非市场发生重大变化。

保费趋势：保险增长、再保险下降与费率 versus 增长

尽管“某些领域的竞争加剧”，Bao 表示保险板块毛保费增长了 4.5% 至 34 亿美元，净保费增长了 3.2% 至 28 亿美元。他补充说，除了工伤保险外，净保费收入在所有业务线均有所增加。

再保险和单一险种超额业务板块的净保费收入为 3.95 亿美元，反映了财产和责任业务线的下降，Bao 表示。在电话会议上，董事长兼首席执行官 Rob Berkley 表示，毛净结果之间的差异反映了一个时刻，即“成为再保险买家比成为再保险卖家更好”，这促成了毛净差额。

Rob Berkley 还表示，公司正在“积极重新思考”费率与增长之间的平衡，因为在过去几年中已经“拿了很多费率”。他说，在许多领域，利润率强劲，“对费率的需求可能不会像以前那样强劲”，这可能导致公司“稍微松开费率踏板”并推动责任险领域的增长。

针对分析师的提问，Berkley 表示，市场“总体上比一年前更具竞争性”，但他相信仍存在机遇领域——尤其是在责任险的某些部分，公司可以追求有吸引力的利润率。

市场状况：竞争扩大、财产侵蚀与谨慎的汽车险

在准备好的发言中，Rob Berkley 强调保险仍是一个周期性行业，称周期由“贪婪与恐惧”驱动。他说，“恐惧正在消退，贪婪正在完全渗透”市场的某些部分。

他强调了在“标准市场”中“胃口”显著转变，特别是在那些“扩大胃口”的全国性承保人中，他们变得更加竞争。他还指出再保险领域的竞争加剧，尤其是在财产和财产灾难险方面，称公司在竞争加速的步伐上“感到意外”。

在保险方面，Berkley 表示，暴露于财产险的承保业务“肯定”正在侵蚀，而“责任险……是费率仍然可用的领域，理由充分”。他将专业险描述为“混合包”，称 D&O “继续与底线试探”，并指出某些司法管辖区的 EPLI——特别指出南加州——是一个需要谨慎的领域。他还重申了对汽车险的担忧，称其是“一个令人非常担忧的领域”，市场可能尚未完全解决损失成本趋势。

在工伤保险方面，Berkley 表示公司“采取了某种防守姿态”，并密切关注加州，包括 WCIRB 的发展。他表示公司预计在工伤保险市场企稳时将扩大业务。

投资、税率与资本回报

Bao 表示，净投资收入增长了 12.2%，达到创纪录的 4.04 亿美元，主要得益于核心投资组合收入增长至 3.54 亿美元以及投资型基金收入增长至 4000 万美元。他提醒投资者，投资型基金收入是按滞后一个季度报告的，平均季度范围通常在 1000 万美元至 2000 万美元之间。Bao 补充说，运营现金流为 6.68 亿美元，他表示这应继续支持投资收入增长。

Rob Berkley 表示，投资组合的账面收益率约为 4.7%，而“新资金利率为 5+”，这表明有改进空间。他还强调了投资组合质量，将其描述为“非常强劲的 AA-”，并指出有灵活性延长久期，本季度久期为 3.1 年。

关于税收，Bao 表示有效税率受益于一次性非经常性税收优惠，从 22.8% 降至 16.3%。他说，公司预计 2026 年剩余时间将回归正常化的运行税率，约为 23% ±。

公司回购了约 450 万股普通股，花费 3.02 亿美元，并支付了 3400 万美元的常规股息，Bao 表示。尽管采取了资本管理措施，股东权益仍增至约 97.5 亿美元。

Rob Berkley 指出财务杠杆约为 22.6%，并表示公司产生资本的速度“显著快于我们消耗它的速度”。他说管理层预计“在可预见的未来”有“大量资本”返还给股东，同时在市场条件允许时保持灵活性以追求机会。

关于 W.R. Berkley (NYSE:WRB)

W. R. Berkley Corporation (NYSE: WRB) 是一家上市公司财产和意外伤害保险控股公司，承保并销售商业财产和意外伤害保险、专业保险产品以及再保险。总部位于康涅狄格州格林威治，该公司运营一系列专注于小众和专业商业风险的承保业务，提供针对运输、建筑、专业服务和其他商业领域的定制保险。

该公司的产品组合包括主要和超额责任、财产、专业责任、环境及其他专业险种，以及条约和临时再保险解决方案。