Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
Los panelistas coincidieron en que la demanda de IA está impulsando las acciones de semiconductores, pero expresaron cautela debido a la naturaleza cíclica de los precios de memoria, el suministro de obleas de AMD y la dependencia de cargas de trabajo de IA, los riesgos regulatorios de Alphabet y la desaceleración de anuncios, y el potencial de normalización del ciclo de inversión en capital de IA. También destacaron la importancia de la temporalización y la valoración en las decisiones de inversión.
Riesgo: La naturaleza cíclica de los precios de la memoria y el potencial de normalización del ciclo de capex de IA fueron los mayores riesgos señalados.
Oportunidad: La oportunidad reside en capturar el mercado de inferencia con AMD, pero requiere una ejecución impecable frente al foso de software de Nvidia.
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Stanley Druckenmiller, el millonario gestor de fondos de Duquesne Capital, es uno de los inversores más destacados del mundo. Por eso, cuando realiza movimientos en su cartera, la gente presta atención. Entre muchos movimientos realizados en el segundo trimestre, cerró sus posiciones en Micron (NASDAQ: MU) y Intel (NASDAQ: INTC), mientras abrió nuevas posiciones en Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) y Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG).
Analicemos más de cerca estas acciones de inteligencia artificial para ver si los inversores deberían imitarlo.
¿Te perdiste a Nvidia en 2009? Esta señal poco común está apareciendo nuevamente. En 2009, se activó una señal de "Duplicar" para una fabricante de chips poco conocida llamada Nvidia. Por primera vez en años, la misma señal de "Convicción Total" está apareciendo para una empresa 1/100 veces más pequeña que Nvidia. Continuar »
Teniendo en cuenta el desempeño de las acciones de Micron e Intel este año, Druckenmiller obtuvo ganancias significativas en estas posiciones. Sin embargo, una acción ciertamente parece una mejor opción para mantener que la otra.
La acción que estaría más dispuesto a mantener es Micron. La empresa ha estado aprovechando el superciclo de memoria, ya que desequilibrios entre oferta y demanda han provocado un aumento vertiginoso en los precios de la memoria. A su vez, esto ha llevado a enormes aumentos en ingresos y márgenes brutos para Micron.
Aunque históricamente el mercado de memoria ha sido muy cíclico, la gran expansión de infraestructura de centros de datos impulsada por la inteligencia artificial ha cambiado la dinámica del mercado. Para que las unidades de procesamiento gráfico (GPU) y otros aceleradores de inteligencia artificial ofrezcan un rendimiento optimizado, deben combinarse con grandes cantidades de memoria de alta capacidad (HBM), pero una combinación de factores mantendrá restringida la oferta del mercado durante años.
Mientras tanto, con los tres grandes fabricantes de memoria enfocados en aumentar su capacidad de producción de HBM, todo el mercado de memoria DRAM (memoria dinámica de acceso aleatorio) está experimentando aumentos significativos de precios. Sin embargo, la acción de Micron cotiza a un bajo múltiplo precio/ganancias (P/E) futuro de apenas más de 6.5. Con el superciclo de memoria que podría durar varios años más, la acción parece una compra.
En cuanto a Intel, tomaría las ganancias y no miraría atrás. La empresa está aprovechando una ola de creciente demanda de unidades centrales de procesamiento (CPU) para centros de datos a medida que los hiperescaladores y las nuevas nubes se preparan para un prolongado auge en el uso de agentes de inteligencia artificial, pero esto parece más un golpe de suerte que un cambio real en su fortuna. Mientras tanto, su negocio de fábrica de semiconductores sigue siendo una carga que genera pérdidas. Con la acción ya no barata, me mantendría al margen.
Aunque Druckenmiller vendió Intel, no abandonó el tema del mercado de CPUs para servidores; agregó una posición en AMD. AMD es líder en el mercado de CPUs, habiendo ganado consistentemente cuota de mercado a Intel. Mientras tanto, sus CPUs de alto número de núcleos están diseñados específicamente para manejar cargas de trabajo de inteligencia artificial basadas en agentes. La empresa prevé que este mercado alcance los 220 mil millones de dólares en los próximos años y cree que puede capturar más del 50 % de ese mercado.
AMD también tiene una gran oportunidad en el mercado de inferencia de inteligencia artificial, que se espera que sea mucho más grande que el mercado de entrenamiento de inteligencia artificial. El diseño modular (chiplet) de la empresa le permite empaquetar sus procesadores con más memoria, lo cual es especialmente beneficioso para cargas de trabajo de inferencia. Además, estableció una alianza con el especialista en motores a escala de oblea Cerebras para ofrecer un sistema descentralizado diseñado específicamente para inferencia. Las recientes adquisiciones de AMD de la fabricante de chips Taalas y de la empresa especializada en optimización de memoria MEXT también lo posicionan bien para este mercado.
Con enormes oportunidades derivadas de la inteligencia artificial basada en agentes y la inferencia, AMD parece preparado para un crecimiento explosivo en los próximos años, lo que convierte a la acción en una sólida compra.
Alphabet podría ser la apuesta más completa en inteligencia artificial, por lo que no es difícil entender por qué Druckenmiller la incluyó entre sus 10 principales posiciones en el segundo trimestre. El gigante tecnológico ha experimentado un crecimiento significativo en su segmento de computación en la nube, mientras que sus chips personalizados de inteligencia artificial, llamados Unidades de Procesamiento de Tensor (TPU), le otorgan una importante ventaja de costos para cargas de trabajo de inferencia.
Estos chips también le permiten entrenar sus modelos de inteligencia artificial a menor costo, modelos que luego incorpora en sus productos, incluyendo Google Search, impulsando su crecimiento. Alphabet también tiene una ventaja importante en distribución gracias a su propiedad del navegador Chrome, del sistema operativo Android y del acuerdo de participación en ingresos por búsquedas con Apple que hace que Google sea el motor de búsqueda predeterminado en sus dispositivos. Mientras tanto, su red publicitaria digital global le ayuda a monetizar mejor la inteligencia artificial orientada al consumidor que la mayoría de los fabricantes de modelos de lenguaje grandes (LLM).
Como la empresa con la pila de inteligencia artificial más completa, Alphabet parece destinada a ser un ganador a largo plazo en inteligencia artificial.
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Geoffrey Seiler tiene posiciones en Advanced Micro Devices y Alphabet. The Motley Fool tiene posiciones y recomienda Advanced Micro Devices, Alphabet, Apple, Intel y Micron Technology. The Motley Fool tiene una política de divulgación.
Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"El crecimiento impulsado por IA justifica rotar hacia AMD y Alphabet, pero el timing, el riesgo regulatorio y la dinámica cíclica de la memoria mantienen vigentes el riesgo de MU/INTC y la incertidumbre en la demanda."
Lectura inicial: Los movimientos de Druckenmiller en el T2 ponen a AMD y Alphabet en el foco como motor de demanda de IA, con la valoración de MU barata en términos forward y INTC en desgracia. Sin embargo, hay varios puntos de riesgo. El ciclo de memoria es cíclico; los precios podrían dar un vuelco, incluso si la IA utiliza más memoria. La ventaja de AMD depende del suministro de obleas y de que las cargas de trabajo de IA sigan siendo intensivas en inferencia; el foso competitivo de Alphabet podría atraer regulación o una desaceleración publicitaria. La señal de un megainversor no es una señal fiable de alfa duradero. El momento importa: el ciclo de capex de IA podría sobregastar y luego normalizarse, limitando el alza si la demanda se enfría.
El contraargumento más sólido es que los movimientos de un inversor no ofrecen prueba de un alpha duradero; los ciclos de memoria pueden revertirse, AMD enfrenta riesgos de suministro de obleas y de competencia, y la ventaja en IA de Alphabet podría erosionarse si persiste la presión regulatoria o del mercado publicitario.
"La transición de cargas de trabajo intensivas en entrenamiento a cargas de trabajo intensivas en inferencia favorece a las empresas con integración vertical y ecosistemas de software frente a los proveedores de hardware puro."
La rotación de Druckenmiller desde hardware cíclico como MU e INTC hacia AMD y GOOGL señala un cambio de la 'construcción de infraestructura de IA' hacia la 'monetización de aplicaciones de IA'. Aunque los vientos favorables para el HBM (memoria de alto ancho de banda) de MU son reales, el mercado está preciando un escenario de ciclo máximo, lo que históricamente precede a una brutal corrección de inventario. AMD es la apuesta lógica para capturar el mercado de inferencia, pero su valoración exige una ejecución impecable frente a la ventaja de software de Nvidia. GOOGL ofrece una cobertura defensiva mediante su integración vertical, aunque enfrenta riesgos existenciales por los vientos adversos de antimonopolio y la posible canibalización de su negocio central de búsqueda. En esta etapa del ciclo, los inversores deberían priorizar la estabilidad de márgenes en la capa de software frente a la exposición pura a semiconductores.
La tesis asume que la demanda de inferencia de IA crecerá de forma lineal, ignorando el riesgo de que los hiperescaladores eventualmente puedan toparse con un "muro de cómputo" o enfrentar rendimientos decrecientes en el gasto de capital, lo que hundiría todo el sector de semiconductores independientemente de la ejecución específica de cada empresa.
"El artículo confunde la rebalanceo del portafolio con la validación temática; la relación P/E de 6,5x de MU es atractiva si la demanda de HBM se mantiene, pero las valoraciones de AMD y GOOGL ya han incorporado el potencial de IA, lo que las convierte en puntos de entrada más arriesgados de lo que sugiere el titular."
El artículo confunde los movimientos de Druckenmiller en el segundo trimestre con la validación de su tesis de inversión, pero el momento es enormemente importante. Vendió MU e INTC después de que ya hubieran subido con fuerza —esto parece toma de beneficios, no un rechazo fundamental. Las adiciones de AMD/GOOGL se presentan como apuestas de convicción en IA, pero el artículo ignora que AMD cotiza a 2,8x ventas forward (frente a 1,5x histórico) y GOOGL a 7,5x ventas forward. La tesis del superciclo de memoria para MU es creíble —6,5x P/E forward es genuinamente barato si la demanda de HBM se mantiene—, pero el artículo pasa por alto las pérdidas de la fundición de Intel sin cuantificar la quema de caja ni el plazo para la rentabilidad. Lo más crítico: seguir los movimientos de cartera de un multimillonario con un retraso de 6 meses es, por definición, un trade saturado.
Los movimientos de Druckenmiller pueden simplemente reflejar reajustes de valoración más que una convicción fundamental: podría estar rotando hacia GOOGL y AMD precisamente porque MU e INTC se han convertido en operaciones abarrotadas de consenso, no porque la tesis haya cambiado. Perseguir sus movimientos del Q2 en el Q3+ significa que estás comprando después de que el dinero inteligente ya se haya posicionado.
"N/A"
[No disponible]
"La demanda de IA podría no escalar de forma lineal; un límite de computación o la eficiencia del software podrían reducir la demanda de hardware y los márgenes antes de lo que los inversores esperan."
Gemini asume que la demanda de inferencia de IA escala linealmente, lo cual es arriesgado. Si los hiperescaladores alcanzan un techo de cómputo o desbloquean ganancias de eficiencia que aplanen la demanda, los precios de memoria y aceleradores podrían deteriorarse más rápido de lo previsto, socavando el impulso a corto plazo de AMD y los vientos de cola de HBM de MU. El debate también pasa por alto los cambios en la eficiencia del software de IA (compresión, dispersión) que reducen el cómputo por transacción, enfriando el ciclo de hardware antes de lo que implican los precios actuales. El riesgo de operaciones saturadas permanece si el ciclo se reinicia rápidamente.
"La operativa de IA es actualmente una apuesta por la liquidez barata, y las tasas de interés altas sostenidas forzarán una brutal revalorización de las acciones de semiconductores intensivas en capital."
Claude tiene razón en que estamos persiguiendo datos obsoletos, pero todos ignoran la enorme variable macro: el costo del capital. Si la Fed mantiene las tasas más altas durante más tiempo, el modelo de infraestructura de IA intensivo en capex se vuelve insostenible. Los hyperscalers no solo chocarán contra un 'muro de cómputo', sino que chocarán contra un muro de 'retorno sobre el capital invertido'. Si la IA no genera una expansión de márgenes medible para el cuarto trimestre, todo el sector de semiconductores enfrentará una compresión de múltiplos que vuelve irrelevantes estos debates sobre selección de acciones.
"Las restricciones del ROIC obligan a los hyperscalers a inclinarse por jugadas de eficiencia (AMD), no por jugadas de volumen (MU), derrumbando la narrativa del superciclo de memoria."
El muro de ROIC de Gemini es la restricción más dura que nadie ha cuantificado. Pero funciona en ambos sentidos: si los hiperescaladores enfrentan límites de capex, optimizan para la eficiencia, lo que favorece el menor consumo energético de AMD frente al de Nvidia, y hace insostenible la prima de precio de la HBM de MU. El verdadero riesgo no es si el capex en IA continúa; es si la expansión del margen justifica el capex en absoluto. Eso revaloriza las valoraciones más rápido que un muro computacional.
[No disponible]
Los panelistas coincidieron en que la demanda de IA está impulsando las acciones de semiconductores, pero expresaron cautela debido a la naturaleza cíclica de los precios de memoria, el suministro de obleas de AMD y la dependencia de cargas de trabajo de IA, los riesgos regulatorios de Alphabet y la desaceleración de anuncios, y el potencial de normalización del ciclo de inversión en capital de IA. También destacaron la importancia de la temporalización y la valoración en las decisiones de inversión.
La oportunidad reside en capturar el mercado de inferencia con AMD, pero requiere una ejecución impecable frente al foso de software de Nvidia.
La naturaleza cíclica de los precios de la memoria y el potencial de normalización del ciclo de capex de IA fueron los mayores riesgos señalados.