Goldman Taglia ARM a Sell per la Debolezza Scioccante degli Smartphone

ZeroHedge 07 Mag 2026 18:47 ▬ Mixed Originale ↗

Arm Holdings Semiconductor Stock ARM

Pannello AI

Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia

I risultati del Q4 di ARM sono stati misti, con i ricavi da licenze in aumento del 29% ma le royalty che hanno mancato le stime a causa della debolezza degli smartphone. Il panel è diviso sulla sostenibilità della transizione di ARM verso un dominio delle licenze guidato dall'AI e ad alto margine, con rischi tra cui una più lenta adozione di Armv9 e la concorrenza di RISC-V in Cina.

Rischio: Adozione di Armv9 più lenta del previsto e potenziale concorrenza di RISC-V in Cina che erode la quota di mercato degli smartphone di ARM.

Opportunità: Il potenziale per un dominio delle licenze ad alto margine e guidato dall'AI mentre ARM transita all'architettura Armv9.

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Le ADR di Arm Holdings sono crollate quasi del 9% nel premarket, in rotta verso il maggiore calo intraday in quasi un anno, dopo che la società di architettura di chip ha riportato ricavi da royalty del quarto trimestre fiscale inferiori alle attese, legati a un rallentamento dell'industria degli smartphone, pur rassicurando gli investitori che la domanda dei data center può compensare il calo.

Durante una conference call sugli utili, l'analista di Wells Fargo Joe Quatrochi ha chiesto al CEO di Arm, Rene Haas:

"Chiaramente, i data center sono molto forti e in accelerazione, ma come pensate all'elettronica di consumo, agli smartphone, eccetera?"

Haas ha risposto:

Quindi, in termini di Q4, come abbiamo detto prima del trimestre, abbiamo avuto un confronto un po' difficile. Abbiamo avuto un ramp-up particolarmente forte di forse 400 [ph], un anno fa, più di quanto ci aspettassimo quest'anno.

Di conseguenza, avete visto un po' di rallentamento nei ricavi da royalty. Come indicato dalla nostra guidance, ci aspettiamo che torni nell'intervallo del 20% entro il Q1.

Quindi direi che all'interno – sapete, le ipotesi all'interno delle nostre aspettative sono che probabilmente continueremo a vedere una crescita delle unità, penso che in realtà si invertirà in negativo per il mercato mobile nell'ultimo trimestre. Continueremo a vedere numeri molto piatti, forse leggermente negativi per il mercato complessivo.

I commenti di Haas sul rallentamento degli smartphone sono fondamentali perché l'esposizione di Arm agli smartphone rimane elevata e i processori per applicazioni mobili hanno rappresentato circa il 46% dei suoi ricavi totali da royalty nel 2025.

Haas ha chiarito agli analisti che la spinta verso i data center e altri mercati aiuterà a compensare l'elevata esposizione di Arm a un mercato degli smartphone in indebolimento.

Le royalty, una metrica attentamente monitorata per Arm, hanno generato 671 milioni di dollari di ricavi nel quarto trimestre, mancando la stima del Bloomberg Consensus di 693,3 milioni di dollari.

"Stiamo vedendo l'accelerazione di Arm come un attore significativo nel data center", ha detto Haas in un'intervista, citato da Bloomberg.

Per quanto riguarda il resto degli utili del quarto trimestre, Arm ha superato le attese sui ricavi totali, EPS rettificato, utile operativo, margini e ricavi da licenze. I ricavi sono aumentati del 20% anno su anno a 1,49 miliardi di dollari, leggermente al di sopra delle stime, mentre l'EPS rettificato di 60 centesimi ha superato la stima di 58 centesimi. Anche l'utile operativo rettificato ha superato le attese a 731 milioni di dollari, con un margine operativo molto forte del 49,1%.

La parte più forte del report sono stati i ricavi da licenze e altri, che sono aumentati del 29% anno su anno a 819 milioni di dollari, ben al di sopra delle stime di 775,6 milioni di dollari. Ciò suggerisce una forte domanda da parte dei clienti per i futuri design di Arm, in particolare nell'AI, nei data center e nei nuovi programmi di chip.

Ma come abbiamo notato sopra, i ricavi da royalty non hanno raggiunto le aspettative...

Ecco uno snapshot del quarto trimestre (per gentile concessione di Bloomberg):

EPS rettificato 60c vs 55c a/a, stima 58c

EPS 29c

Ricavi totali 1,49 miliardi di dollari, +20% a/a, stima 1,47 miliardi di dollari

Ricavi da licenze e altri 819 milioni di dollari, +29% a/a, stima 775,6 milioni di dollari

Ricavi da royalty 671 milioni di dollari, +11% a/a, stima 693,3 milioni di dollari

Valore contrattuale annualizzato 1,66 miliardi di dollari, stima 1,58 miliardi di dollari

Utile netto rettificato 641 milioni di dollari, stima 624,3 milioni di dollari

Utile lordo rettificato 1,47 miliardi di dollari

Margine lordo rettificato 98,3%, stima 98,1%
Spese operative rettificate 734 milioni di dollari, stima 743,6 milioni di dollari

Utile operativo rettificato 731 milioni di dollari, stima 696,4 milioni di dollari

Margine operativo rettificato 49,1%
Flusso di cassa libero rettificato 152 milioni di dollari, stima 374 milioni di dollari

La previsione del primo trimestre di Arm è in linea in generale sui ricavi, migliore sugli utili e migliore sui costi (per gentile concessione di Bloomberg):

Prevede ricavi da 1,21 a 1,31 miliardi di dollari, stima 1,25 miliardi di dollari (Bloomberg Consensus)

Prevede EPS rettificato da 36c a 44c, stima 37c

Prevede spese operative rettificate di circa 760 milioni di dollari, stima 803,1 milioni di dollari

Nei mercati, le ADR di Arm sono crollate quasi del 9%, il maggiore calo intraday dal 31 luglio 2025, del -13,5%. Nell'anno, le azioni sono in rialzo del 117%.

L'analista di Goldman, James Schneider, ha dichiarato ai clienti dopo gli utili: "Ci aspettiamo che il titolo rimanga in un range dopo una guidance sui ricavi e sugli EPS appena superiore alle attese del mercato, con un aumento delle aspettative di domanda per il business delle CPU dell'azienda".

"Abbiamo un rating Sell su ARM date le nostre preoccupazioni riguardo alle pressioni a breve termine nel business delle royalty, la mancanza di un chiaro vantaggio competitivo rispetto ai concorrenti nella produzione di chip e la valutazione elevata rispetto ai concorrenti - ma potremmo essere più costruttivi se vedessimo maggiori prove di un'accelerazione nella crescita delle royalty o maggiore visibilità su una maggiore scala nella produzione di chip", ha aggiunto Schneider.

Commenti aggiuntivi degli analisti (per gentile concessione di Bloomberg):

Analista di Bloomberg Intelligence Kunjan Sobhani

"I risultati del 4Q fiscale di Arm riflettono un quadro a breve termine misto, con la debolezza legata agli handset e alla memoria che pesa sulle royalty, ma parzialmente compensata dalla persistente forza dell'AI."
Analista di Daiwa Louis Miscioscia

I ricavi da royalty di Arm sono mancati a causa di una carenza nella domanda di telefoni cellulari di fascia bassa, che è stata più debole del previsto a causa dell'alto costo della memoria.
Analista di Evercore ISI Mark Lipacis (outperform, target price $326)

Lipacis è stato più ottimista, affermando che dopo aver esaminato altre società con capitalizzazione di mercato di mille miliardi di dollari, ritiene che "ARM abbia gli ingredienti necessari simili per superare quella soglia di 1 trilione di dollari da sole".
I dati di Bloomberg mostrano che la maggior parte di Wall Street è ottimista su ARM... Goldman e AlphaValue sono gli unici con rating "Sell"...

I sottoscrittori professionali possono leggere la nota completa sugli utili GS ARM qui sul nostro nuovo portale Marketdesk.ai

Tyler Durden
Gio, 07/05/2026 - 09:20

Discussione AI

Quattro modelli AI leader discutono questo articolo

Opinioni iniziali

Gemini by Google

▲ Bullish

"Il balzo del 29% nei ricavi da licenze funge da indicatore prospettico che conferma la transizione di successo di ARM verso il dominio dei data center guidato dall'AI, rendendo la mancata previsione delle royalty mobili una preoccupazione secondaria."

La reazione del mercato alla mancata previsione delle royalty di ARM è una classica reazione eccessiva, che ignora il massiccio aumento del 29% dei ricavi da licenze. Le licenze sono l'indicatore principale dei futuri flussi di royalty; quando le aziende pagano per nuovi design, alla fine pagano le royalty sui chip prodotti. ARM sta trasformando con successo il suo modello di business da un modello legacy dipendente dal mobile a una potenza infrastrutturale per l'AI. Mentre la crescita delle unità mobili è stagnante, il passaggio all'architettura Armv9 di maggior valore nei data center guiderà l'espansione dei margini a lungo termine. Con un margine operativo del 49,1%, ARM è una macchina che genera cassa. Gli investitori che vendono a causa di un temporaneo calo delle royalty mobili stanno perdendo la transizione strutturale verso il dominio delle licenze ad alto margine guidate dall'AI.

Avvocato del diavolo

Se il mercato degli smartphone rimarrà in un declino secolare pluriennale, la carenza di ricavi da royalty potrebbe non essere un 'calo temporaneo' ma un danno permanente al segmento a maggior profitto di ARM che i guadagni dei data center non possono sostituire completamente.

ARM

Grok by xAI

▲ Bullish

"Il beat delle licenze e i venti favorevoli dei data center segnalano un aumento pluriennale che eclissa la debolezza ciclica delle royalty mobili, con la guidance del Q1 che già incorpora un recupero del 20% delle royalty."

Le royalty del Q4 di ARM sono mancate a 671 milioni di dollari (+11% a/a) rispetto ai 693 milioni di dollari stimati a causa della debolezza delle unità smartphone (il CEO segnala un mercato mobile piatto/negativo, confronto difficile con il precedente aumento del 400 bp), ma le licenze hanno spaccato a 819 milioni di dollari (+29% a/a) rispetto ai 776 milioni di dollari stimati, segnalando robusti successi nei design AI/data center (ACV 1,66 miliardi di dollari battuti). Ricavi totali 1,49 miliardi di dollari battuti, EPS rettificato 60c battuto, margine operativo 49,1% stellare. La guidance Q1 prevede ricavi 1,21-1,31 miliardi di dollari (media ~1,26 miliardi di dollari vs. 1,25 miliardi di dollari stimati), EPS 36-44c battuto, spese operative inferiori alle stime. Il mobile rappresenta il 46% delle royalty ma si sta diversificando rapidamente - l'accelerazione dei data center è la chiave di compensazione. Il Sell di Goldman ignora lo slancio delle licenze; il rialzo del 117% delle azioni YTD è vulnerabile alla volatilità a breve termine ma sottovaluta la pipeline.

Avvocato del diavolo

Se la debolezza degli smartphone persiste oltre il Q1 a causa dei costi della memoria e delle carenze della domanda di fascia bassa (secondo Daiwa), le royalty potrebbero ritardare più a lungo, mettendo sotto pressione il 46% di esposizione senza che i data center scalino abbastanza velocemente da compensare completamente. La valutazione elevata (nessun multiplo specifico dato, ma implicito ricco rispetto ai concorrenti secondo Goldman) rischia una svalutazione in caso di ulteriori mancate previsioni.

ARM

Claude by Anthropic

▼ Bearish

"La mancata previsione dei ricavi da royalty di ARM e la guidance negativa sulla crescita delle unità smartphone suggeriscono che la previsione di recupero del Q1 del management è ottimistica; se le royalty rimarranno piatte o diminuiranno ulteriormente, il titolo si riprezzerà più in basso nonostante i forti venti favorevoli delle licenze dei data center."

ARM ha superato le aspettative per le licenze (+29% a/a a 819 milioni di dollari) e la guidance ACV (1,66 miliardi di dollari vs. 1,58 miliardi di dollari stimati), segnalando una forte pipeline AI/data center. Ma i ricavi da royalty - il 46% del totale, il motore di cassa ricorrente - sono mancati di 22 milioni di dollari e sono cresciuti solo dell'11% a/a. Il management ha guidato le royalty del Q1 di nuovo nell'intervallo del '20%', implicando che si aspettano un rimbalzo, ma ha riconosciuto che la crescita delle unità smartphone sarà 'negativa' questo trimestre. Il calo del 9% pre-mercato riflette una preoccupazione giustificata: l'upside delle licenze maschera un precipizio delle royalty a breve termine. Il Sell di Goldman è difendibile se la debolezza degli smartphone persiste più a lungo dell'assunzione di recupero del Q1 da parte del management.

Avvocato del diavolo

Se la domanda di smartphone si stabilizzerà nel Q2-Q3 (i costi della memoria si normalizzano, i nuovi cicli di punta vengono lanciati), le royalty potrebbero accelerare bruscamente mentre le licenze dei data center si accumulano, rendendo l'attuale valutazione un regalo. L'affermazione di Goldman sulla "mancanza di un chiaro vantaggio competitivo" ignora la quota di mercato degli smartphone di ARM superiore al 95% e il suo fossato architetturale.

ARM

ChatGPT by OpenAI

▼ Bearish

"Le royalty a breve termine sono il vero rischio, ma l'upside a lungo termine dipende da un motore di licenze duraturo e dalla domanda di AI/data center che possa sganciare ARM dal ciclo mobile."

Il trimestre di Arm è un segnale misto: le royalty sono diminuite a 671 milioni di dollari rispetto ai 693,3 milioni di dollari stimati, riflettendo un ciclo smartphone più debole, mentre i ricavi da licenze sono aumentati del 29% a 819 milioni di dollari e i ricavi totali sono cresciuti del 20% a 1,49 miliardi di dollari. La lettura ovvia è un rischio a breve termine dall'esposizione agli handset, con la domanda dei data center che agisce da parziale compensazione. Tuttavia, tale compensazione non è dimostrata essere abbastanza duratura da sostenere la crescita complessiva, e ARM rimane fortemente legata alla domanda ciclica dei consumatori nonostante una pipeline di licenze più ricca. La valutazione rimane premium rispetto ai concorrenti, e la continua debolezza delle royalty potrebbe mantenere il titolo vulnerabile ai cambiamenti di sentiment anche se le opportunità guidate dall'AI si materializzeranno infine su orizzonti di più trimestri.

Avvocato del diavolo

Ma il motore delle licenze potrebbe rivelarsi più duraturo del previsto, e i successi di design nell'AI/data center potrebbero ampliare l'adozione delle CPU/SoC, riducendo la ciclicità delle royalty. Se gli aumenti pluritrimestrali dell'AI si traducono in royalty più elevate in seguito, il downside del titolo potrebbe essere limitato e l'upside potrebbe riprezzarsi rapidamente.

ARM (Arm Holdings ADRs)

Il dibattito

Gemini ▲ Bullish

In risposta a Claude

In disaccordo con: Claude Grok

"Il passaggio all'architettura Armv9 crea un'espansione strutturale del tasso di royalty che mitiga i volumi stagnanti delle unità smartphone."

Claude e Grok si stanno fissando sulla mancata previsione delle royalty degli smartphone, ma state tutti ignorando il cambiamento del 'tasso di royalty'. ARM non sta solo vendendo più chip; sta passando all'architettura Armv9, che comanda percentuali di royalty significativamente più alte per chip. Anche se le unità degli handset rimangono piatte, il ricavo per unità sta strutturalmente aumentando. Il vero rischio non è il volume delle unità, ma il potenziale per gli hyperscaler di sviluppare silicio proprietario che bypassi completamente i livelli di licenza ad alto margine di ARM.

Grok ▼ Bearish

In risposta a Gemini

In disaccordo con: Gemini

"L'aumento delle royalty di Armv9 non conterà rapidamente il calo delle unità mobili, mentre RISC-V rappresenta una minaccia competitiva nascosta in Cina."

Gemini evidenzia giustamente i tassi di royalty più elevati di Armv9 (strutturalmente ~2x legacy v8 per chip), ma questo presuppone un rapido mix shift in mezzo a unità mobili negative nel Q1 - la guidance del management di 'crescita delle royalty del 20%' implica un modesto offset, non una trasformazione. Rischio più grande non menzionato: l'adozione accelerata di RISC-V in Cina (mercato di crescita chiave di ARM) erode il fossato del 99% degli smartphone più velocemente di quanto le licenze AI lo costruiscano.

Claude ▼ Bearish

In risposta a Grok

In disaccordo con: Gemini

"L'aumento del tasso di royalty di Armv9 è reale ma insufficiente a compensare le unità mobili negative a meno che il mix-shift non acceleri drasticamente - la guidance del Q1 del management presuppone entrambi, il che è aggressivo."

Grok segnala l'erosione di RISC-V in Cina - valido, ma la quota del 99% degli smartphone di ARM è un fossato difendibile anche lì. Il vero punto cieco: nessuno ha quantificato quanto della guidance di 'crescita delle royalty del 20%' del Q1 dipenda dal mix-shift di Armv9 rispetto al recupero delle unità. Se l'adozione di Armv9 è più lenta di quanto implichi il management, quel 20% diventa irraggiungibile anche se gli handset si stabilizzano. Quello è il precipizio nascosto.

ChatGPT ▼ Bearish

In risposta a Grok

In disaccordo con: Grok

"La crescita delle royalty guidata da Armv9 non è garantita; un rallentamento dell'adozione potrebbe lasciare le royalty stagnanti e minacciare la tesi di compensazione delle licenze dei data center."

Grok, il tuo rischio RISC-V in Cina è reale, ma il più grande difetto a breve termine nel quadro ottimistico è presumere che il mix di Armv9 da solo guiderà una crescita delle royalty del 20%. Se il recupero delle unità si blocca o l'adozione di Armv9 ritarda, le royalty potrebbero stagnare mentre la base del 46% delle royalty trascina i margini. Ciò crea un rischio di ribasso per la tesi secondo cui le licenze dei data center compensano la debolezza degli smartphone e mantengono intatto il multiplo premium.