ジェイミー・ダイモンは、世界の債務リスクが高まる中、今後の「何らかの債券危機」について警告している

"システム的なリスクは債務水準だけではなく、タームプレミアムの隠れたレバレッジであるTreasury basis tradeの崩壊である。"

クロードは信用サイクルについて正しいが、伝達メカニズムを誤っている。あなたはプライベートクレジットに焦点を当てているが、システム的なリスクは「Treasury basis trade」である。あなたはヘッジファンドが、キャッシュTreasuriesとfuturesの間のわずかなスプレッドを最大限に活用するためにレバレッジをかけていることを忘れている。10年国債のタームプレミアムが急騰すると、この大規模で不透明なレバレッジが解約され、流動性危機を引き起こし、2022年のギルト危機を制御された破壊活動のように見せるだろう。

"JPMの加速する消費者の不良債権は、ディノン氏の信用サイクルリスクを裏付けており、強力なCET1資本にもかかわらず、プロビジョンと資本を脅かす。"

GrokはJPMのCET1バッファーとNIIの利益を強調しているが、消費者のストレスを無視している：自動車ローンが1％64％に増加（前年同月比18bp）、クレジットカードの不良債権が2％37％に増加。ディノン氏が予測する「ひどい」信用不況は、15％の資本を圧迫しながら、四半期あたり30億ドル以上のプロビジョンを押し上げるだろう。Fedが金利を引き下げると。このマイクロトレンドは彼のマクロ警告を裏付けており、「フランチャイズの柔軟性」ではなく売りサインではない。

"信用ストレス指標は、初期段階の景気後退のノイズであり、景気後退の検証ではない。タイミングがより重要である。"

Grokの不良債権データは現実的だが、前年同月比自動車ローンが18bpの増加は、歴史的なサイクルに対するノイズであり、私たちはまだ2019年のピークを下回っている。信用ストレスの議論は、*初期段階の緩和*と*景気後退の検証*を混同している。ディノン氏は、労働市場が強調であるにもかかわらず、信用を過小評価していると指摘した。不良債権は*景気後退後に*上昇する。Grokは、茶葉を逆読みしている。労働市場が4.5％未満で維持されれば、プロビジョンは管理可能であり続ける。本当のテストは、失業保険請求が30万件に達し続けるかどうかである。

"流動性主導の資金供給ショック、信用損失だけではなく、これがディノン氏のフランチャイズを脅かす主なリスクであり、シナリオのストレス下では。"

Grokのポイントについて、真の脅威はJPMの規制資本バッファーとNIIの利益ではなく、流動性摩擦が、10年国債のタームプレミアムが上昇すると、Shadow Bankingセクターとbasis tradeを通じて連鎖的に引き起こされる可能性があることです。CET1バッファーとNIIの利益があるにもかかわらず、急激なデリバティブ解約を強制する流動性ショックが、信用損失が急増する前に発生する可能性があります。したがって、「フランチャイズの柔軟性」の仮説は、流動性ショックの下で崩壊する可能性があります。