골드만삭스, JP모건, 모건스탠리, AI 주식 붐 주도: 이들의 비결은?

인공지능(AI) 주식의 세계적인 호황, 완화된 자본 규제, 헤지펀드에 대한 대출 증가에 힘입어 월스트리트의 대형 은행들은 이미 주식 거래에서 최고의 한 해를 보내고 있습니다. 남은 분기는 하나입니다.

회사 제출 서류에 따르면 9월 30일까지 5대 투자 은행은 주식 거래 수익으로 약 670억 달러를 창출했습니다. 이는 2025년 전체 수익보다 70억 달러 많은 금액이며, 2025년 자체도 기록적인 실적이었습니다.

하지만 업계에서 가장 수익성이 높은 분야에서 가장 큰 몫을 차지한 것은 월스트리트의 빅 3입니다. 골드만삭스, JP모건체이스, 모건스탠리는 올해 현재까지 주식 거래 수익으로 총 520억 달러를 벌어들였으며, 이는 전체의 거의 80%에 달합니다.

웰스 파고의 은행 분석가인 마이크 마요는 CNBC와의 인터뷰에서 "AI 메가 트레이딩에 있어서 빅 3는 서로를 주요 경쟁자로 간주하며, 그게 전부입니다. 이들은 이 시장을 활용하는 데 가장 유리한 위치에 있었습니다."라고 말했습니다.

월스트리트 은행들은 주식 시장의 총 가치가 급증하고 주식, ETF, 파생 상품 전반에 걸쳐 기관 및 개인 투자자들의 거래 활동이 증가함에 따라 기록적인 수익을 올리고 있습니다. 이러한 활동을 주도하는 데 도움이 되는 것은 은행들이 프라임 브로커리지를 통해 헤지펀드에 제공하는 대출로, 헤지펀드는 이를 통해 베팅을 증폭시킬 수 있습니다.

헤지펀드에 마진 대출, 증권 대여 및 기타 거래 서비스를 제공하는 사업인 프라임 브로커리지는 주요 경쟁 장소이자 성장 동력이 되었습니다. 빅 3의 프라임 브로커는 시장과 상품 전반에 걸쳐 가장 큰 펀드에 서비스를 제공하기 때문에 더 큰 주식 거래 이야기의 중심입니다.

은행 임원들은 지난주 AI 하드웨어, 하이퍼스케일러, 칩 공급업체에 대한 베팅을 하기 위한 레버리지 수요가 새로운 최고치에 도달했다고 말했습니다.

골드만삭스에서는 3분기 주식 금융 활동이 96% 급증하여 33억 7천만 달러의 기록적인 수치를 기록했습니다. JP모건과 모건스탠리는 해당 수치를 별도로 공개하지 않았지만 유사한 역학 관계를 보았다고 말했습니다.

JP모건의 제레미 바넘 CFO는 은행의 3분기 컨퍼런스 콜에서 분석가들의 금융 수요에 대한 질문에 "당신의 '끝없는 자본 수요'라는 지점이 마음에 듭니다. 그것이 맞는 것 같습니다."라고 말했습니다.

바넘은 "AI가 이렇게 압도적인 테마인 이 순간에... 온갖 종류의 다른 메커니즘을 통해 자본이 활용되고 있습니다."라고 말했습니다.

월스트리트 임원들은 이러한 수요가 빅 3의 주식 데스크를 순환적이고 거래적인 사업에서 보다 지속적이고 수익성이 높은 대출 엔진으로 변화시키는 데 도움이 되었다고 말합니다.

뱅크 오브 아메리카 및 씨티그룹을 포함한 경쟁사들과 월스트리트 거대 기업들 간의 성과 격차는 자본 시장의 격차가 확대되고 있음을 강조합니다.

JP모건의 글로벌 주식 책임자인 라시드 알라위는 CNBC와의 인터뷰에서 "고객에게는 가격뿐만 아니라 커버리지와 연속성이 중요합니다. 모든 상품에 걸쳐 전체 제품군을 제공할 수 있는 딜러를 원하고, 그 서비스가 지역 전반에 걸쳐 함께 이동하기를 원합니다. 이는 스트레스 시장과 변동성이 큰 시기에 중요합니다."라고 말했습니다.

변동성이 큰 AI 주식이나 섹터 ETF에 대한 수십억 달러 규모의 베팅을 실행하려면 막대한 대차대조표가 필요할 수 있습니다. 거래 임원들에 따르면 대형 은행은 분기 실적을 위협하지 않고 잠재적인 1억 달러 손실을 흡수할 수 있습니다. 중소형 은행이나 틈새 은행은 그 정도 규모의 단일 거래 위험을 인수할 수 없어 사업을 거부하거나 점유율을 포기해야 합니다.

블룸버그 인텔리전스의 분석가인 허먼 찬은 미국 프라임 브로커들이 크레디트 스위스를 포함한 유럽 은행들의 주식 사업 철수로부터도 혜택을 받았다고 말했습니다.

찬은 "프라임은 궁극적인 규모 사업 중 하나입니다. 강력한 주식 프랜차이즈를 가지고 있다면 헤지펀드는 더 큰 규모의 거래 기회를 가지고 있기 때문에 거래를 원할 것입니다."라고 말했습니다.

픽앤드쇼블

올해 미국 시장은 소프트웨어 및 클라우드 컴퓨팅 거대 기업들에 휩쓸렸지만, 거래 임원들은 주식의 가장 빠르게 성장하는 개척지는 아시아라고 말합니다.

알라위는 기관 투자자들이 한국과 대만에 몰려들어 AI 공급망의 "픽앤드쇼블", 즉 데이터 센터 건설을 지원하는 메모리 반도체 제조업체와 반도체 제조업체를 목표로 삼았다고 말했습니다.

도쿄, 홍콩, 서울, 뭄바이에 진출한 빅 3에게 아시아 거래는 금광이었습니다. 그러나 거래 임원들은 거래세와 인지세가 총수입에 포함되어 아시아 프라임 총계를 인위적으로 부풀린다고 지적합니다.

또한 주식 거래 수익에 무엇을 포함해야 하는지에 대한 합의된 정의가 없기 때문에 일부 은행은 청산 서비스와 같은 사업 라인을 포함하는 반면 다른 은행은 주식 거래 총계에서 제외하여 직접적인 비교를 어렵게 만듭니다.

하지만 이는 2022년 10월 OpenAI가 ChatGPT를 출시하기 몇 주 전에 시작된 주식 랠리에 힘입어 전체적인 사업 모멘텀을 바꾸지는 못했습니다.

모건스탠리의 테드 픽 CEO는 회사의 실적 발표에서 "우리는 여전히 주식 기반의 세계에 있습니다. 모든 것이 동일하다면 주식은 여전히 매력적인 자산 클래스입니다."라고 말했습니다.

골드만삭스와 모건스탠리의 CEO들은 AI 구축이 아직 초기 단계라고 말했지만, 분석가들은 AI가 예상만큼 혁신적이지 않다면 침체가 다른 은행보다 더 큰 영향을 미칠 수 있다고 말했습니다.

이러한 호황은 헤지펀드가 제기할 수 있는 잠재적 위험에 대한 우려를 불러일으키기도 했습니다.

국제통화기금(IMF)은 이달 초 헤지펀드의 레버리지 증가, 포지션 집중, 상관관계 매도 등이 잠재적인 안정성 위험을 초래할 수 있다고 경고했습니다. IMF는 전 세계 헤지펀드 자산이 13조 달러에 달한다고 추정했습니다.

지난 8월 JP모건의 제이미 다이먼 CEO는 업계 전반의 레버리지가 "역대 최고 수준"이라고 말했지만, 금융 시장에 위협을 가할 만큼 위험하다고는 말하지 않았습니다.

월스트리트 임원들과 분석가들은 업계가 올여름 여러 헤지펀드의 붕괴에 동요하지 않았다고 지적했습니다. 전 OpenAI 연구원인 레오폴드 아쉔브렌너가 운영하는 헤지펀드인 시추에이셔널 어웨어니스가 가장 많은 헤드라인을 장식했지만, 여러 소규모 회사들도 강제 청산을 경험했습니다.

JP모건의 알라위는 프라임 브로커들이 마진콜에 신속하게 대응하고 고객에게 불리하게 시장이 움직일 때 위험을 신속하게 제거하는 방법을 배웠다고 말했습니다.

그는 CNBC와의 인터뷰에서 "여름에 일부 투자자들은 청산해야 하는 포지션을 가지고 있었습니다. 그들은 레버리지를 줄였고, 위험이 감소했으며, 시장은 계속 움직였습니다."라고 말했습니다.

'알려진 미지'

주식 호황을 이끄는 또 다른 요인은 다음과 같습니다. 트럼프 행정부 규제 당국은 미국의 대형 은행에 대한 일부 레버리지 규제를 완화하여 프라임 브로커리지를 포함한 대차대조표 중심 사업을 확장할 여지를 주었습니다. 개정된 규정은 2025년에 최종 확정되었으며, 은행들은 1월부터 이를 채택할 수 있었습니다.

규제 당국은 담보가 있는 국채와 프라임 브로커리지 대출을 이전보다 위험한 자산과 동일하게 취급했던 엄격한 대차대조표 상한선을 완화함으로써 딜러들에게 대차대조표 자본을 배포할 수 있는 유연성을 더 많이 부여했습니다.

스탠포드 대학교의 금융 교수이자 금융 안정성 전문가인 대럴 더피는 "자본이 감소했기 때문에 규제 완화로 인해 시스템이 다소 레버리지화되었다고 말해야 합니다. 좋은 아이디어는 아니지만, 극단적으로 벗어나지는 않았습니다."라고 말했습니다.

그는 시장 규모가 커지고 변동성이 높아지면 더 많은 거래, 파생 상품 활동 및 레버리지가 발생할 수 있지만, 이는 본질적으로 우려할 만한 일은 아니라고 말했습니다.

월스트리트 임원들은 또한 담보를 사용하고 빈번한 스트레스 테스트를 통해 문제를 미리 파악하고 있다고 지적하며 레버리지에 대한 우려를 일축했습니다.

JP모건의 바넘은 지난주 "시스템에 대한 위험 기여 요인으로서의 헤지펀드 레버리지는 알려진 미지의 범주에 속합니다. 위험이 없다는 것을 의미하지는 않지만, 우리는 그것이 무엇인지 알고 있습니다."라고 말했습니다.

— CNBC의 레슬리 피커와 리티카 샤가 이 보고서에 기여했습니다.