โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะผู้ร่วมอภิปรายโดยรวมแสดงท่าทีที่เป็นลบต่อตลาดการคาดการณ์ โดยอ้างถึงความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ การกระจุกตัวของตลาดที่อาจเกิดขึ้น และความเสี่ยงของระบบ เช่น 'ปัญหา Oracle' และแรงกระตุ้นสภาพคล่อง
ความเสี่ยง: ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและ 'ปัญหา Oracle' เป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่คณะผู้ร่วมอภิปรายระบุ
โอกาส: คณะผู้ร่วมอภิปรายไม่ได้ระบุโอกาสที่สำคัญใดๆ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
รัฐและรัฐบาลกลางอาจกำลังต่อสู้กันเพื่ออำนาจในการควบคุมตลาดการคาดการณ์ แต่บริษัทที่สร้างแพลตฟอร์มเหล่านี้ก็กำลังดำเนินไปข้างหน้า เนื่องจากแพลตฟอร์มยังคงมีการเติบโตอย่างมาก
คณะกรรมการซื้อขายสินค้าล่วงหน้าและรัฐหกแห่งทั่วประเทศอยู่ในคดีความเกี่ยวกับผู้ที่มีเขตอำนาจในการพัฒนากฎระเบียบเกี่ยวกับสัญญาเหตุการณ์ ทั้งหมด 17 รัฐกำลังท้าทายบริษัทที่มีตลาดการคาดการณ์ เช่น Kalshi, Polymarket, Coinbase และ Robinhood และหนึ่งรัฐได้ดำเนินการห้ามพวกเขาอย่างสมบูรณ์
รัฐต่างๆ โต้แย้งว่าพวกเขามีความสามารถในการควบคุมแพลตฟอร์มเหล่านี้เนื่องจากธุรกิจกีฬาของพวกเขา ซึ่งพวกเขาบอกว่าเป็นสิ่งเดียวกับพนัน สัญญาเหตุการณ์กีฬาคิดเป็นสัดส่วนใหญ่ของปริมาณในตลาดการคาดการณ์ อย่างไรก็ตาม CFTC โต้แย้งว่าสิทธิในการควบคุมการแลกเปลี่ยนและอนุพันธ์ของตนทำให้สัญญาเหล่านี้ทั้งหมดอยู่ภายใต้เขตอำนาจของตน
สภาคองเกรสยังกำลังวางแผนของตนเองด้วย ประธานคณะกรรมการกำกับดูแลและปฏิรูปภาครัฐ House Chairman James Comer บอก CNBC's "Squawk Box" เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่าเขากำลังขอข้อมูลจาก CEO ของ Kalshi และ Polymarket เกี่ยวกับความพยายามภายในของพวกเขาในการควบคุมการซื้อขายภายใน
แต่ความไม่แน่นอนทางกฎหมายไม่ได้หยุดยั้งความเชื่อมั่นในการลงทุนเพื่อขยายแพลตฟอร์มเหล่านี้ ตามความคิดเห็นจากผู้นำของบริษัทเอกชนและมูลค่าของบริษัทเอกชน
"มีเสียงรบกวนมากมายเกี่ยวกับตำแหน่งทางกฎหมายในการกำหนดตลาดการคาดการณ์" Jeremy Peter Jackson CEO ของ Flutter Entertainment กล่าวในการประชุมผลประกอบการเมื่อต้นเดือนนี้ Flutter เป็นเจ้าของ FanDuel Predicts "จนกว่าเราจะผ่านและเข้าใจว่าศาลฎีกาจะพูดว่าอะไร ฉันคิดว่าเราจะอยู่กับความไม่แน่นอนนี้ต่อไป"
Jackson กล่าวว่าบริษัทของเขาจะยังคงลงทุนในการสร้างตลาดบนแพลตฟอร์มตลาดการคาดการณ์ของบุคคลที่สาม ซึ่งเป็นกลยุทธ์ใหม่ที่เขาเปิดเผยในการรายงานผลประกอบการครั้งล่าสุด แม้จะมีคำถามทางกฎหมาย
CEO ของ DraftKings Jason Robins กล่าวในการประชุมผลประกอบการในเดือนพฤษภาคมว่าเขาเห็นการลงทุนในแพลตฟอร์มตลาดการคาดการณ์ของบริษัทว่าเป็นระยะยาว
"แน่นอนว่ามีโอกาสเสมอที่บางสิ่งบางอย่างจะเปลี่ยนแปลงไปทางกฎหมายหรืออื่นๆ แต่โดยสมมติว่าสภาพแวดล้อมที่สอดคล้องกับที่เราเห็นในปัจจุบัน ฉันคาดว่าเราจะยังคงลงทุนในปี 2027"
คำถามทางกฎหมายไม่ได้ชะลอการเติบโตของบริษัทเอกชนด้วย Kalshi กล่าวว่ามูลค่าของบริษัทปัจจุบันอยู่ที่ 22 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากประกาศรอบการระดมทุนล่าสุด เพิ่มขึ้นจาก 11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนธันวาคม มูลค่า Polymarket ที่รายงานอยู่ที่ 15 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นจาก 9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคม
Terrence Duffy CEO ของ CME Group — ซึ่งช่วยพัฒนา FanDuel Predicts — กล่าวในการประชุมผลประกอบการเมื่อเดือนที่แล้วว่า แม้ว่าความกังวลทางกฎหมายจะเกี่ยวกับกีฬา สัญญาเหตุการณ์อื่นๆ เช่น เกี่ยวกับเศรษฐกิจ การเมือง และการคาดการณ์ทางการเงินอยู่ภายใต้การตรวจสอบน้อยกว่า นั่นคือเหตุผลที่เขาคิดว่าพวกเขากำลังเติบโต Bernstein คาดการณ์ว่าสัญญาเกี่ยวกับกีฬาจะคิดเป็นเพียงประมาณ 30% ของปริมาณภายในปี 2030
แม้ว่าเขาจะไม่เห็นด้วยกับรัฐ แต่ Robinhood CEO Vlad Tenev กล่าวว่าเขาเข้าใจถึงความกังวลของพวกเขา
"ฉันอยากให้รัฐไม่กังวล แต่ก็… ไม่สมเหตุสมผลใช่ไหม" เขากล่าวในการประชุมผลประกอบการของ Robinhood ในเดือนเมษายน "นี่คือข้อพิพาทด้านเขตอำนาจศาล… และนี่คือสิ่งที่เล่นออกไปในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า"
*การเปิดเผย: CNBC และ Kalshi มีความสัมพันธ์ทางการค้าที่รวมถึงการรับลูกค้าและการลงทุนในสัดส่วนน้อย*
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ความท้าทายอย่างต่อเนื่องจากรัฐและการจำกัดสัญญาเกี่ยวกับกีฬาที่อาจเกิดขึ้นจาก CFTC ขู่ว่าจะทำให้ปริมาณการซื้อขายแตกกระจายและบีบอัดการประเมินมูลค่าเร็วกว่าที่เรื่องราวการลงทุนในปัจจุบันยอมรับ"
บทความนี้แสดงให้เห็นถึงตลาดการคาดการณ์ที่ยืดหยุ่นท่ามกลางการต่อสู้เรื่องเขตอำนาจ โดยอ้างถึงการประเมินมูลค่า 22 พันล้านดอลลาร์ของ Kalshi และการใช้จ่ายอย่างต่อเนื่องของ Flutter/DraftKings อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ลดทอนความสำคัญของสัญญาเกี่ยวกับกีฬาที่ครองปริมาณการซื้อขายในปัจจุบัน การแบนในระดับรัฐหรือข้อจำกัดที่ CFTC กำหนดเกี่ยวกับสัญญาเหตุการณ์อาจลดสภาพคล่องลงอย่างมากและบังคับให้ต้องลดภาระหนี้สิน ความคิดเห็นของ Robinhood และ CME เผยให้เห็นความตึงเครียดหลักที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข และการสอบสวนการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในของสภาคองเกรสก็เพิ่มความกังวลอีกประการหนึ่ง การประมาณการของ Bernstein เกี่ยวกับส่วนแบ่งกีฬา 30% ภายในปี 2030 สมมติว่ามีการขยายตัวอย่างราบรื่น ซึ่งการฟ้องร้องในปัจจุบันทำให้ไม่แน่นอนอย่างมาก การประเมินมูลค่าในตลาดเอกชนที่ 2 เท่าของรอบก่อนหน้า ได้รวมเอาผลลัพธ์ด้านกฎระเบียบที่มองโลกในแง่ดีซึ่งอาจไม่เกิดขึ้นจริง
หาก CFTC ชนะในที่สุดและมีอำนาจเหนือการแบนของรัฐ แพลตฟอร์มเดียวกันอาจเห็นการยอมรับจากสถาบันที่เร่งตัวขึ้นและการเติบโตของปริมาณการซื้อขายที่เร็วกว่าที่บทความคาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นการยืนยันการเพิ่มขึ้นของการประเมินมูลค่าล่าสุด
"การประเมินมูลค่าที่พุ่งสูงขึ้นในตลาดเอกชนท่ามกลางความโกลาหลทางกฎหมายบ่งชี้ถึงความร้อนแรงจากการเก็งกำไร ไม่ใช่ความมั่นใจ — การทดสอบที่แท้จริงคือว่าแพลตฟอร์มเหล่านี้จะอยู่รอดจากการสูญเสียด้านกฎระเบียบที่อาจกำจัดปริมาณการซื้อขายปัจจุบันไป 70% หรือไม่"
บทความนี้มองว่าความไม่แน่นอนทางกฎหมายเป็นปัญหาที่ไม่สำคัญเนื่องจากการประเมินมูลค่ากำลังพุ่งสูงขึ้นและผู้เล่นรายเดิมยังคงลงทุนอยู่ แต่ตรรกะดังกล่าวกลับกัน Kalshi เพิ่มการประเมินมูลค่าเป็นสองเท่าใน 6 เดือนและ Polymarket เพิ่มขึ้น 67% — เป็นพลวัตของฟองสบู่คลาสสิกในสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ไม่แน่นอน การต่อสู้เรื่องเขตอำนาจระหว่าง CFTC กับรัฐไม่ใช่เสียงรบกวน มันเป็นเรื่องความเป็นความตาย หากรัฐชนะในสัญญาเกี่ยวกับกีฬา (เครื่องยนต์สร้างรายได้) แพลตฟอร์มเหล่านี้จะสูญเสีย 70% ของปริมาณการซื้อขายในระยะสั้น Flutter และ DraftKings ที่ป้องกันความเสี่ยงด้วยการลงทุนในหลายแพลตฟอร์มบ่งชี้ว่าพวกเขาไม่ได้เชื่อในผู้ชนะเพียงรายเดียว การปรับเปลี่ยนของ CME ไปสู่สัญญาที่ไม่ใช่กีฬาเป็นการยอมรับโดยปริยายว่ากีฬาเป็นสิ่งที่อันตรายทางกฎหมาย บทความนี้มองว่าการลงทุนอย่างต่อเนื่องเป็นการแสดงความมั่นใจ ฉันมองว่าเป็นการลงทุนจมก่อนที่กิโยตินด้านกฎระเบียบจะหล่นลงมา
การตัดสินของศาลฎีกา (NCAA v. Alston) ได้สนับสนุนอำนาจของรัฐบาลกลางเหนือข้อเรียกร้องการพนันของรัฐ และเขตอำนาจตราสารอนุพันธ์ของ CFTC นั้นแข็งแกร่งกว่าข้อโต้แย้งการพนันของรัฐอย่างแท้จริง — ดังนั้นผลลัพธ์ทางกฎหมายอาจถูกกำหนดไว้ล่วงหน้าเพื่อสนับสนุนแพลตฟอร์ม ทำให้การประเมินมูลค่าปัจจุบันมีเหตุผลมากกว่าที่จะเป็นฟองสบู่
"การขยายตัวของการประเมินมูลค่าอย่างรวดเร็วของแพลตฟอร์มเหล่านี้ละเลยความเสี่ยงที่สำคัญว่ากฎระเบียบของรัฐบาลกลางจะกำหนดต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ทำให้รูปแบบธุรกิจที่มีแรงเสียดทานต่ำในปัจจุบันไม่ยั่งยืน"
ตลาดกำลังประเมินแพลตฟอร์มเหล่านี้ว่าเป็นผู้พลิกโฉมอุตสาหกรรม fintech ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่การประเมินมูลค่าสำหรับ Kalshi และ Polymarket — เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในไม่กี่เดือน — อาศัยสมมติฐาน 'การอนุญาตให้ใช้ประโยชน์จากกฎระเบียบ' ที่ละเลยภัยคุกคามที่กำลังจะมาถึงของการมีอำนาจเหนือกว่าของรัฐบาลกลาง หาก CFTC อ้างสิทธิ์ในเขตอำนาจทั้งหมด ก็อาจกำหนดข้อกำหนดด้านเงินทุนที่เข้มงวดและข้อกำหนด 'รู้จักลูกค้าของคุณ' (KYC) ที่ทำลายลักษณะที่คล่องตัวและมีความเร็วสูงของสมุดคำสั่งเหล่านี้ ในขณะที่ Flutter และ DraftKings กำลังป้องกันความเสี่ยงด้วยการสร้างตลาด พวกเขากำลังปฏิบัติต่อสิ่งเหล่านี้เสมือนคาสิโน 'ตัวเลือกแบบเบา' ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่การต่อสู้ทางกฎหมาย แต่เป็นศักยภาพของเหตุการณ์สภาพคล่องที่หายนะ หากแพลตฟอร์มหลักถูกบังคับให้หยุดการซื้อขายในช่วงวงจรการเลือกตั้งที่มีความผันผวน ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการไหลออกของเงินทุนรายย่อยจำนวนมาก
หากตลาดการคาดการณ์ได้รับความชอบธรรมในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงของสถาบันสำหรับความเสี่ยงระดับมหภาค พวกเขาก็อาจกลายเป็น 'VIX ใหม่' ซึ่งให้การค้นพบราคาที่จำเป็นซึ่งท้ายที่สุดแล้วหน่วยงานกำกับดูแลจะยอมรับมากกว่าที่จะบดขยี้
"ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก เว้นแต่จะมีกรอบการทำงานที่ชัดเจน การเติบโตและการประเมินมูลค่าในปัจจุบันมีความเสี่ยงที่จะถูกยกเลิกอย่างกะทันหัน"
แม้จะมีการพูดคุยถึงการเติบโต ความเสี่ยงหลักคือความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบที่อาจลดขนาด TAM หรือทำลายรูปแบบธุรกิจ กฎหมายของรัฐบาลกลางที่มีผลผูกพันหรือคำตัดสินของศาลฎีกาอาจสั่งห้ามสัญญาเหตุการณ์ ซึ่งจะทำให้การประเมินมูลค่าของ Kalshi (~22 พันล้านดอลลาร์) และ Polymarket (~15 พันล้านดอลลาร์) หายไป หากการเข้าถึงและสภาพคล่องหายไป บทความนี้สมมติว่ามีระยะเวลาที่ยาวนาน ในความเป็นจริง การบังคับใช้กฎหมายอาจเข้มงวดขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยมีต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่กัดกร่อนกำไร แม้ว่าปริมาณการซื้อขายที่ไม่ใช่กีฬาจะเพิ่มขึ้น แต่ข้อกังวลข้ามพรมแดนและการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในอาจกระตุ้นให้เกิดการตรวจสอบที่เข้มงวดขึ้น ผู้เล่นสาธารณะเช่น DKNG, FLTR, COIN และ HOOD จะปรับราคาตามพาดหัวข่าวเกี่ยวกับกฎระเบียบ ไม่ใช่แค่ผลประกอบการ ซึ่งจะเปลี่ยนแปลงแนวโน้มของตราสารทุนและกระแสเงินสดสำหรับการเดิมพันที่อยู่ติดกัน
แต่กรณีตรงกันข้ามคือหน่วยงานกำกับดูแลอาจตัดสินใจเลือกกรอบการทำงานที่อนุญาตและกำหนดไว้อย่างชัดเจนสำหรับสัญญาเหตุการณ์ ซึ่งจะปลดล็อกสภาพคล่องและสินทรัพย์ข้อมูล ในสถานการณ์นั้น Kalshi/Polymarket อาจเห็นการเติบโตจากกฎระเบียบที่เอื้ออำนวยและการมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้น
"การสอบสวนการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในของสภาคองเกรสสร้างความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่อาจจำกัดแพลตฟอร์มต่างๆ นอกเหนือจากการต่อสู้ระหว่างรัฐกับ CFTC"
Claude กล่าวเกินจริงถึงความเสี่ยงของฟองสบู่โดยมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มขึ้นของการประเมินมูลค่าโดยไม่ได้สังเกตการสอบสวนการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในที่ Grok ชี้ให้เห็น การสอบสวนนั้นอาจกำหนดให้มีการรายงานแบบเรียลไทม์สำหรับสัญญาเหตุการณ์ ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อ Polymarket มากที่สุดเนื่องจากโครงสร้างแบบกระจายอำนาจ หากรัฐแพ้ให้กับ CFTC แต่สภาคองเกรสเพิ่มชั้นต่างๆ แพลตฟอร์มจะต้องเผชิญกับอุปสรรคที่สูงกว่าที่การฟ้องร้องในปัจจุบันแนะนำ ซึ่งอาจจำกัดการเติบโตของปริมาณการซื้อขายแม้ในกรณีที่มีเขตอำนาจที่เอื้ออำนวย
"แรงเสียดทานด้านกฎระเบียบไม่ได้ทำให้ตลาดการคาดการณ์หดตัวลง แต่ทำให้ตลาดแตกกระจายกลายเป็นกลุ่มผู้เล่นน้อยรายที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบและมีกำไรน้อยลง"
Grok ชี้ให้เห็นถึงข้อกำหนดการรายงานการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในว่าเป็นชั้นเสียดทานที่แท้จริง แต่พลาดความไม่สมมาตร: แพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจเช่น Polymarket เผชิญกับฝันร้ายด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ในขณะที่ตลาดกลาง (Kalshi, CME) สามารถดูดซับต้นทุน KYC/การรายงานและส่งต่อไปยังผู้ใช้ได้ สิ่งนี้ไม่ได้ทำลายการเติบโต — มันรวมศูนย์การเติบโตนั้น สมมติฐานฟองสบู่ของ Claude สมมติว่ามีผลกระทบที่เหมือนกัน ผลลัพธ์ที่แท้จริงคือการกระจุกตัวของตลาดและการบีบอัดกำไรสำหรับผู้เล่นรายย่อย นั่นเป็นสัญญาณขาลงสำหรับ TAM แต่เป็นสัญญาณขาขึ้นสำหรับผู้เล่นรายเดิมที่ได้รับการกำกับดูแล
"'ปัญหา Oracle' สร้างจุดล้มเหลวของระบบสำหรับตลาดการคาดการณ์ที่การรวมศูนย์ด้านกฎระเบียบไม่สามารถแก้ไขได้"
Claude การที่คุณมุ่งเน้นไปที่การรวมศูนย์นั้นละเลย 'ปัญหา Oracle' ที่มีอยู่ในสัญญาเหตุการณ์ โดยไม่คำนึงว่าแพลตฟอร์มนั้นเป็นแบบรวมศูนย์เช่น Kalshi หรือแบบกระจายอำนาจเช่น Polymarket ความสมบูรณ์ของฟีดข้อมูลพื้นฐานยังคงเป็นจุดอ่อนของระบบ หากเหตุการณ์การเลือกตั้งหรือเศรษฐกิจที่สำคัญถูกบิดเบือนที่แหล่งที่มา สมุดคำสั่งทั้งหมดจะพังทลาย โดยไม่คำนึงถึงสถานะด้านกฎระเบียบ นี่ไม่ใช่แค่ปัญหาต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบ แต่เป็นความเสี่ยงที่สำคัญต่อความสามารถในการใช้งานของผลิตภัณฑ์ในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อถือได้
"ความเสี่ยง Oracle ของระบบอาจกระตุ้นให้เกิดแรงกระตุ้นสภาพคล่องในช่วงที่มีความผันผวน ฟีดแบบหลายแหล่งและการตรวจสอบเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อป้องกันการล่มสลายของฟีดเดียว"
Gemini ถูกต้องในการชี้ให้เห็นถึงปัญหา Oracle แต่ความเสี่ยงที่สำคัญไม่ใช่แค่ความสมบูรณ์ของข้อมูลในช่วงเวลาที่เงียบสงบ — มันคือแรงกระตุ้นสภาพคล่องของระบบในช่วงเหตุการณ์ที่มีความผันผวนสูง หากฟีดการเลือกตั้งหรือการช็อกของมหภาคถูกบิดเบือนหรือตั้งราคาผิดพลาดแม้เพียงชั่วครู่ แพลตฟอร์มหนึ่งหรือมากกว่านั้นอาจหยุดทำงาน กระตุ้นให้เกิดการไหลออกของรายย่อยจำนวนมากและการตอบสนองด้านกฎระเบียบที่น่ากลัว การแก้ไขไม่ใช่ KYC เพิ่มเติม แต่เป็น Oracle แบบหลายแหล่ง การชำระบัญชีข้ามเชน และการตรวจสอบจากบุคคลที่สามแบบเรียลไทม์เพื่อป้องกันการล่มสลายของฟีดเดียว
คณะผู้ร่วมอภิปรายโดยรวมแสดงท่าทีที่เป็นลบต่อตลาดการคาดการณ์ โดยอ้างถึงความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ การกระจุกตัวของตลาดที่อาจเกิดขึ้น และความเสี่ยงของระบบ เช่น 'ปัญหา Oracle' และแรงกระตุ้นสภาพคล่อง
คณะผู้ร่วมอภิปรายไม่ได้ระบุโอกาสที่สำคัญใดๆ
ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบและ 'ปัญหา Oracle' เป็นความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่คณะผู้ร่วมอภิปรายระบุ