โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าอัตราผลตอบแทน 2 ปีที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางไม่ใช่สัญญาณที่เชื่อถือได้สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้เข้ามา เนื่องจากแรงกระตุ้นด้านอุปทานที่เป็นเอกลักษณ์และการที่เฟดอาจให้ความสำคัญกับข้อมูลการจ้างงาน พวกเขากังวลเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นและความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์ แต่ไม่เห็นด้วยกับความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดและผลกระทบต่อหุ้น
ความเสี่ยง: สภาพแวดล้อมภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อที่ยั่งยืนซึ่งบีบอัดอัตราส่วน P/E ทั่วทั้ง S&P 500
โอกาส: การบรรเทาผลกระทบต่อหุ้นที่อาจเกิดขึ้นหากราคาน้ำมันลดลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือหากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานลดลง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี พุ่งแซงหน้าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ แล้ว ประวัติศาสตร์ชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะทำสิ่งนี้ต่อไป
Bram Berkowitz, The Motley Fool
อ่าน 5 นาที
บางทีแง่มุมที่น่าประทับใจที่สุดอย่างหนึ่งของความยืดหยุ่นของตลาดหุ้นในปีนี้คือความสามารถในการเอาชนะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้น
ณ เวลาที่เขียนนี้ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ 4.58% นี่สูงกว่าเล็กน้อยหลังจาก "วันปลดปล่อย" ในเดือนเมษายน 2025 หลังจากที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศขึ้นภาษีนำเข้าส่วนใหญ่กับคู่ค้าหลักของสหรัฐฯ
AI จะสร้างมหาเศรษฐีพันล้านคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่ค่อยมีใครรู้จัก ซึ่งเรียกว่า "การผูกขาดที่จำเป็น" ซึ่งให้บริการเทคโนโลยีที่สำคัญที่ทั้ง Nvidia และ Intel ต้องการ
อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ก็พุ่งสูงขึ้นเช่นกัน ปัจจุบันอยู่ที่ 4.14% ซึ่งสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งอยู่ที่ระหว่าง 3.50% ถึง 3.75%
อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปี ซึ่งได้รับอิทธิพลจากความคาดหวังของตลาด สะท้อนถึงที่นักลงทุนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไปในระยะสั้น และข้อเท็จจริงที่ว่าขณะนี้สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ มากนั้นมีความหมาย
ประวัติศาสตร์ชี้ว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นต่อไป
ประวัติศาสตร์ 30 ปีบอกอะไรเรา
แน่นอนว่าเข้าใจได้ที่เห็นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นในขณะนี้ ความขัดแย้งที่กำลังดำเนินอยู่กับอิหร่านทำให้การขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซน้อยลง ซึ่งปกติแล้วการขนส่งน้ำมัน 1 ใน 5 ของความต้องการน้ำมันรายวันจะไหลผ่าน
สิ่งนี้นำไปสู่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังดิ้นรนเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องการอย่างดื้อรั้น
ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อเดือนเมษายนก็ออกมาสูงเช่นกัน ยิ่งกระตุ้นความกังวลเรื่องอัตราเงินเฟ้อ แม้ว่าสหรัฐฯ และอิหร่านจะบรรลุข้อตกลงในไม่ช้า ก็จะใช้เวลาสำหรับห่วงโซ่อุปทานที่จะกลับสู่ภาวะปกติ
น้ำมันก็ไม่น่าจะกลับสู่ระดับก่อนสงคราม เพราะตลาดตอนนี้รู้แล้วว่าอิหร่านมีอำนาจเพียงพอที่จะปิด หรืออย่างน้อยก็ชะลอการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซลงอย่างมาก นั่นน่าจะทำให้นักลงทุนน้ำมันต้องคำนวณแง่มุมนั้นในอนาคตอันใกล้
ทั้งหมดนี้อาจบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในที่สุดก็นำไปสู่การขึ้นอัตราดอกเบี้ย
อันที่จริง Arthur Budaghyan นักกลยุทธ์ของ BCA Research กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ในบันทึกการวิจัยว่า เมื่ออัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปี สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย สิ่งตรงกันข้ามก็เป็นจริงเมื่ออัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปี ลดลงต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ
Budaghyan กล่าวต่อไปว่า เขาเห็นหุ้นและพันธบัตรอยู่ใน "เส้นทางชนกัน"
"มีเพียงการขายหุ้นจำนวนมากเท่านั้นที่น่าจะทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงอย่างมาก ความเสี่ยงและผลตอบแทนของตราสารทุนทั่วโลกดูแย่" เขากล่าวเสริม
โดยพื้นฐานแล้ว หากสถานการณ์ยังคงดำเนินต่อไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันไม่ให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรหลุดจากการควบคุม และการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะกระตุ้นให้เกิดการขายหุ้น
นักลงทุนควรเตรียมตัวอย่างไร
Budaghyan ดูเหมือนจะพูดถูก เพราะผู้ค้าที่เดิมพันในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ขณะนี้คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนธันวาคมปีนี้ และคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับนั้นตลอดปี 2027 โปรดจำไว้ว่าความน่าจะเป็นเหล่านี้เปลี่ยนแปลงบ่อยครั้ง
รายงานข่าวสัปดาห์นี้ชี้ให้เห็นว่าสหรัฐฯ และอิหร่านใกล้จะบรรลุข้อตกลง ซึ่งหากเกิดขึ้น อาจส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลงและอัตราผลตอบแทนลดลง อย่างไรก็ตาม เราเคยได้ยินรายงานเช่นนี้มาก่อน และยังไม่ชัดเจนว่าข้อตกลงจะสำเร็จและคงอยู่ได้หรือไม่
นอกจากนี้ ยังไม่มีการรับประกันว่าสิ่งนี้จะนำไปสู่การบรรเทาภาวะเงินเฟ้อในทันที หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ยังคงเคลื่อนไหวไปสู่ 5% ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยกองทุนของธนาคารกลางสหรัฐฯ
ทั้งหมดนี้เป็นการคาดการณ์ระยะสั้น และดังที่เราได้เห็นในปีนี้ สิ่งต่างๆ สามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างมากและบ่อยครั้ง
นักลงทุนระยะยาวไม่จำเป็นต้องทำอะไรกับพอร์ตการลงทุนของตน แต่ควรตระหนักถึงสิ่งที่กำลังเกิดขึ้น และความผันผวนอาจยังคงอยู่ต่อไปอีกหลายเดือนข้างหน้า รวมถึงการปรับฐานระยะสั้นหรือการแก้ไข
ยิ่งใครรู้ว่าอะไรกำลังส่งผลกระทบต่อตลาดมากเท่าไหร่ พวกเขาก็จะยิ่งสงบมากขึ้นในช่วงเวลาที่ตึงเครียดมากขึ้น ทำให้พวกเขาสามารถตัดสินใจลงทุนได้อย่างมีเหตุผลมากขึ้น
อย่าพลาดโอกาสที่อาจทำกำไรได้อีกครั้งนี้
เคยรู้สึกเหมือนพลาดโอกาสในการซื้อหุ้นที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดหรือไม่? ถ้าอย่างนั้นคุณจะอยากฟังเรื่องนี้
ในโอกาสที่หาได้ยาก ทีมผู้เชี่ยวชาญของเราจะออกคำแนะนำหุ้น "Double Down" สำหรับบริษัทที่พวกเขาคิดว่ากำลังจะพุ่งขึ้น หากคุณกังวลว่าพลาดโอกาสในการลงทุนไปแล้ว ตอนนี้เป็นเวลาที่ดีที่สุดที่จะซื้อก่อนที่จะสายเกินไป และตัวเลขก็พูดได้ด้วยตัวเอง:
Nvidia: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2009 คุณจะได้ 569,379 ดอลลาร์!*
Apple: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2008 คุณจะได้ 58,129 ดอลลาร์!*
Netflix: หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ เมื่อเรา Double Down ในปี 2004 คุณจะได้ 481,589 ดอลลาร์!*
ขณะนี้ เรากำลังออกการแจ้งเตือน "Double Down" สำหรับบริษัทที่น่าทึ่งสามแห่ง ซึ่งพร้อมให้บริการเมื่อคุณเข้าร่วม Stock Advisor และอาจไม่มีโอกาสเช่นนี้อีกแล้วในเร็วๆ นี้
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทน 2 ปีและอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางอาจไม่กระตุ้นให้เกิดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวัฏจักรนี้ เนื่องจากแรงกระตุ้นด้านอุปทานจากภาษีและภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ความคล้ายคลึงทางประวัติศาสตร์อ่อนแอลง"
บทความนี้ถือว่าอัตราผลตอบแทน 2 ปีที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางเป็นสัญญาณที่เชื่อถือได้สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้เข้ามา โดยอ้างอิงจากประวัติศาสตร์สามทศวรรษท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยน้ำมันจากการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซของอิหร่าน อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ละเลยว่าระบอบภาษีในปี 2025 และแรงกระตุ้นด้านอุปทานที่อาจเกิดขึ้นนั้นแตกต่างจากวัฏจักรในอดีต ซึ่งแรงกดดันด้านอุปสงค์เป็นปัจจัยหลัก ฟังก์ชันการตอบสนองของเฟดอาจให้ความสำคัญกับข้อมูลการจ้างงานมากกว่าสัญญาณอัตราผลตอบแทน หากการเติบโตชะลอตัว และการกำหนดราคาในอนาคตสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังคงผันผวน นักลงทุนระยะยาวเผชิญกับความผันผวน แต่ไม่มีการชนกันของหุ้นโดยอัตโนมัติ หากการแก้ไขทางการทูตทำให้อัตราค่าน้ำมันลดลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้
รูปแบบสามทศวรรษที่ BCA Research อ้างถึงยังคงครอบงำได้ หากอัตราเงินเฟ้อยังคงเหนียวแน่น บังคับให้เฟดต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยไม่คำนึงถึงปัจจัยเฉพาะของปี 2025 เช่น ภาษี
"การกลับตัวของอัตราผลตอบแทน 2 ปี/อัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางเป็นสัญญาณการกำหนดราคาของตลาด ไม่ใช่คำสั่งของเฟด และการย้อนกลับวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ย 100 จุดพื้นฐานโดยอาศัยข้อมูล CPI ที่ร้อนแรงเพียงครั้งเดียวและเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ จะเป็นการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่น่าทึ่งซึ่งต้องใช้หลักฐานมากกว่าที่บทความนี้นำเสนอ"
บทความนี้สับสนระหว่างความสัมพันธ์กับการเป็นเหตุเป็นผล ใช่ อัตราผลตอบแทน 2 ปีที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางได้นำไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอดีต แต่บทความไม่เคยถามว่า: เฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพราะอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น หรืออัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเพราะตลาดคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่กำลังจะมาถึงได้อย่างถูกต้อง? การปิดช่องแคบอิหร่านเป็นเรื่องจริง แต่น้ำมันในระดับปัจจุบันยังไม่ทำลายจุดสูงสุดของปี 2022 และบทความนี้ละเลยว่าน้ำหนักของพลังงานใน CPI ลดลง ที่สำคัญที่สุดคือ: เฟดได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 100 จุดพื้นฐานตั้งแต่ปลายปี 2023 การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตอนนี้จะย้อนกลับวัฏจักรทั้งหมดนี้โดยอาศัยข้อมูลเงินเฟ้อที่ "ร้อนแรง" เพียงเดือนเดียวและเสียงรบกวนทางภูมิรัฐศาสตร์ นั่นคือการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองครั้งใหญ่ที่บทความนี้ถือว่าเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
หากอัตราเงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง (การเติบโตของค่าจ้าง + แรงกระตุ้นด้านอุปทานน้ำมัน + การส่งผ่านภาษี) สัญญาณอัตราผลตอบแทน 2 ปีอาจเป็นลางสังหรณ์ ไม่ใช่สัญญาณหลอก เฟดอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อปกป้องความน่าเชื่อถือก่อนที่อัตราผลตอบแทนจะพุ่งสูงขึ้นอีก
"ตลาดกำลังสับสนระหว่างภาวะเงินเฟ้อด้านอุปทานที่เกิดจากภูมิรัฐศาสตร์กับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากอุปสงค์ ซึ่งเป็นการปูทางไปสู่ข้อผิดพลาดด้านนโยบายหากเฟดให้ความสำคัญกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าการปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานให้เป็นปกติ"
การพึ่งพาบทความเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางเป็นสัญญาณที่แน่นอนสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นง่ายเกินไป แม้ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับตัวและค่อยๆ ชันขึ้นมักจะมาก่อนการเปลี่ยนแปลงนโยบาย แต่สภาพแวดล้อมปัจจุบันได้รับแรงหนุนจากแรงกระตุ้นด้านอุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในช่องแคบฮอร์มุซ แทนที่จะเป็นอุปสงค์ที่ร้อนแรงเกินไป หากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อที่จำกัดอุปทาน พวกเขาก็เสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เกิดจากนโยบาย แทนที่จะเป็นการลงจอดอย่างนุ่มนวล ฉันสงสัยในเรื่องเล่า "เส้นทางชน" หากตลาดได้กำหนดราคาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแล้ว ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเอง แต่เป็นศักยภาพของสภาพแวดล้อมภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อซึ่งจะบีบอัดอัตราส่วน P/E ทั่วทั้ง S&P 500
หากข้อตกลงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านเกิดขึ้น การล่มสลายของราคาสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานที่ตามมาอาจกระตุ้นให้เกิดแนวโน้มเงินฝืดอย่างรวดเร็ว ทำให้การกำหนดราคาในตลาดที่แข็งกร้าวในปัจจุบันไม่จำเป็น และส่งเสริมการฟื้นตัวครั้งใหญ่ในสินทรัพย์ที่มีอายุยาวนาน
"ความเสี่ยงของหุ้นในระยะสั้นเกิดจากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการเดิมพันเส้นทางอัตราดอกเบี้ยมากกว่าข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราผลตอบแทน 2 ปีสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลาง"
ข้อสรุปสั้นๆ: ข้อกล่าวอ้างที่ว่าอัตราผลตอบแทน 2 ปีที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดโดยอัตโนมัตินั้นง่ายเกินไป อัตราผลตอบแทน 2 ปีสะท้อนถึงเส้นทางนโยบายที่ตลาดคาดการณ์ ความคาดหวังเงินเฟ้อ และพรีเมียมระยะเวลา ไม่ใช่การตัดสินใจครั้งเดียว การพุ่งขึ้นในระยะสั้นอาจเกิดจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และแรงกระตุ้นจากน้ำมัน แม้ว่าการเติบโตจะชะลอตัวก็ตาม แนวโน้มเงินเฟ้อที่เย็นลงหรือการหยุดชั่วคราว/ลดอัตราดอกเบี้ยในภายหลังของวัฏจักรอาจย้อนกลับการเคลื่อนไหวโดยไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันนี้ บทความนี้ประเมินค่าต่ำเกินไปเกี่ยวกับระยะเวลาระหว่างนโยบายและผลกระทบที่แท้จริง และศักยภาพของน้ำมันที่ผ่อนคลายหรือข้อมูลที่อ่อนแอลงในการปรับอัตราผลตอบแทน ในระยะสั้น อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นคุกคามค่าตัวคูณของหุ้นที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเทคโนโลยีการเติบโต
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุด: ในอดีต การที่อัตราผลตอบแทน 2 ปีสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางอย่างต่อเนื่องมักจะบรรจบกันที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ดังนั้น การสันนิษฐานทันทีว่าเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดที่ชัดเจนอาจเป็นการอ่านที่เปราะบางเกินไปหากอัตราเงินเฟ้อชะลอตัวหรือการเติบโตอ่อนแอลง
"ความเสี่ยงจากความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์เป็นเรื่องจริง แต่ขึ้นอยู่กับว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่หรือไม่ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนด้วยความน่าเชื่อถือท่ามกลางแรงกระตุ้นด้านอุปทานจะทำให้เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นและกดดันสินทรัพย์ EM มากกว่าเพียงแค่ค่าตัวคูณในประเทศ"
Claude ประเมินค่าต่ำเกินไปว่าการปกป้องความน่าเชื่อถืออาจทำให้เฟดต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แม้ว่าข้อมูลการเติบโตจะอ่อนแอลงก็ตาม เพราะการย้อนกลับการลดอัตราดอกเบี้ย 100 จุดพื้นฐานทั้งหมดในตอนนี้จะทำให้สัญญาณ 2 ปีถูกต้อง แทนที่จะพิสูจน์ว่าผิด สิ่งที่ขาดหายไปคือแรงกระตุ้นจากน้ำมันที่ยั่งยืน บวกกับภาษี อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสูงพอที่เฟดจะเพิกเฉยต่อการจ้างงานที่อ่อนแอลง สิ่งนี้เพิ่มความเสี่ยงขาลงต่อหุ้นทั่วโลกผ่านความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์ ซึ่งไม่มีมุมมองใดที่วัดปริมาณได้
"ความเสี่ยงจากความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์เป็นเรื่องจริง แต่ขึ้นอยู่กับว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่หรือไม่ เพียงเดือนเดียวไม่สามารถบังคับเฟดได้หากอุปสงค์พื้นฐานอ่อนแอลง"
มุมมองความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์ของ Grok เป็นส่วนที่ขาดหายไป หากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางแรงกระตุ้นด้านอุปทานในขณะที่เงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ต้นทุนการให้บริการหนี้ของ EM จะพุ่งสูงขึ้น และกำไรของบริษัทจะเผชิญกับแรงกดดันผ่านการแปลงค่า FX แต่ Grok สันนิษฐานว่าเฟด *จะ* ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อปกป้องความน่าเชื่อถือ — ประเด็นของ Claude ที่ว่าข้อมูลเพียงเดือนเดียวไม่สามารถย้อนกลับวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ย 100 จุดพื้นฐานได้ยังคงเป็นจริง สิ่งที่บ่งชี้ที่แท้จริง: อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานไม่รวมพลังงานยังคงสูงในเดือนมีนาคม/เมษายนหรือไม่? หากลดลง สัญญาณอัตราผลตอบแทน 2 ปีจะพังทลาย และ "การป้องกันความน่าเชื่อถือ" จะกลายเป็นข้อจำกัดที่ผิดพลาด
"ความสามารถของเฟดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยถูกจำกัดโดยต้นทุนที่ไม่ยั่งยืนในการให้บริการหนี้สาธารณะ สร้างกับดักทางการคลังที่ทั้งความน่าเชื่อถือหรือข้อมูลการจ้างงานไม่สามารถแก้ไขได้ง่าย"
Claude และ Grok กำลังถกเถียงกันเรื่องฟังก์ชันการตอบสนองของเฟด แต่ทั้งคู่มองข้ามข้อจำกัดด้านการครอบงำทางการคลัง ด้วยอัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของสหรัฐฯ ที่เกิน 120% ความสามารถของเฟดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อ "ปกป้องความน่าเชื่อถือ" ถูกจำกัดอย่างมากโดยค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของกระทรวงการคลัง วัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ยั่งยืนเสี่ยงต่อวิกฤตสภาพคล่องหนี้สาธารณะ ตลาดกำลังกำหนดราคาข้อผิดพลาดด้านนโยบาย ไม่ใช่การป้องกันความน่าเชื่อถือ ความเสี่ยงที่แท้จริงคือเฟดถูกบังคับให้เลือกระหว่างอัตราเงินเฟ้อและความสามารถในการจ่ายหนี้สาธารณะ
"ภาวะเงินเฟ้อที่ยั่งยืนจากภาษีและพลังงานอาจบังคับให้ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป แม้จะมีภาระหนี้สูงก็ตาม ซึ่งหมายความว่าระดับหนี้เพียงอย่างเดียวจะไม่สามารถจำกัดนโยบายได้ และการกำหนดราคาผิดพลาดในระบอบการปกครองนี้ก็เสี่ยงที่จะลงโทษหุ้นที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย"
การมุ่งเน้นของ Gemini ไปที่การครอบงำทางการคลังเสี่ยงที่จะบดบังความเป็นไปได้ที่อัตราเงินเฟ้อที่ยั่งยืนจากภาษี พลังงาน และตลาดแรงงานที่ตึงตัว อาจบังคับให้เกิดเส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป แม้จะมีภาระหนี้สูงก็ตาม ข้อโต้แย้งเรื่องหนี้สันนิษฐานว่าเป็นข้อจำกัดที่เข้มงวด แต่ความเป็นอิสระของเฟดและเกณฑ์ที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลยังคงสามารถให้เหตุผลในการปรับนโยบายให้เป็นปกติได้หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงเหนียวแน่น ผลกระทบเชิงลบที่มากขึ้นสำหรับตลาดจะเป็นการตีความผิดเกี่ยวกับระบอบเงินเฟ้อ ไม่ใช่การหยุดชะงักที่เกิดจากการระดมทุนด้วยหนี้ล้วนๆ การกำหนดราคาผิดพลาดนั้นส่งผลเสียต่อหุ้นที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย
คณะกรรมการส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าอัตราผลตอบแทน 2 ปีที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนของรัฐบาลกลางไม่ใช่สัญญาณที่เชื่อถือได้สำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้เข้ามา เนื่องจากแรงกระตุ้นด้านอุปทานที่เป็นเอกลักษณ์และการที่เฟดอาจให้ความสำคัญกับข้อมูลการจ้างงาน พวกเขากังวลเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นและความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์ แต่ไม่เห็นด้วยกับความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดและผลกระทบต่อหุ้น
การบรรเทาผลกระทบต่อหุ้นที่อาจเกิดขึ้นหากราคาน้ำมันลดลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือหากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานลดลง
สภาพแวดล้อมภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อที่ยั่งยืนซึ่งบีบอัดอัตราส่วน P/E ทั่วทั้ง S&P 500