10조 달러를 향한 경쟁: 엔비디아 vs 알파벳

시가총액 5조 2천억 달러의 엔비디아(NASDAQ: NVDA)는 세계 최대 기업입니다. 데이터 센터에 사용되는 가장 널리 사용되는 그래픽 처리 장치(GPU)를 공급하며, 이는 인공지능(AI) 개발을 지원하는 데 사용되는 주요 칩입니다. 이 하드웨어에 대한 수요는 여전히 빠르게 증가하고 있으며, 현재 공급을 훨씬 초과하고 있습니다.

시가총액 4조 8천억 달러의 알파벳(NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL)은 세계에서 두 번째로 큰 기업입니다. Google 검색, Google Cloud, YouTube, Waymo를 포함한 매우 다양한 기술 비즈니스를 운영합니다. 이 회사는 엔비디아와 경쟁하기 위해 데이터 센터 프로세서 시장에도 진출했습니다.

AI가 세계 최초의 조만장을 만들어낼까요? 저희 팀은 엔비디아와 인텔 모두에게 필요한 핵심 기술을 제공하는 "필수 독점"이라고 불리는 잘 알려지지 않은 회사에 대한 보고서를 방금 발표했습니다.

앞으로 이 회사들 중 어느 회사가 10조 달러의 가치에 먼저 도달할 가능성이 높을까요?

엔비디아의 경우

엔비디아의 GB300 데이터 센터 GPU는 현재 세계에서 가장 수요가 많은 AI 칩 중 하나입니다. 이 칩은 회사의 블랙웰 아키텍처를 기반으로 하며, 특정 구성에서는 2022년에 출시된 회사의 호퍼 기반 H100 GPU보다 최대 50배 더 높은 성능을 제공합니다. 하지만 엔비디아가 올해 하반기에 새로운 베라 루빈 플랫폼의 상업적 물량 출하를 시작하면서 다시 한번 판도를 바꿀 것입니다.

베라 루빈에는 루빈 GPU, 베라 중앙 처리 장치(CPU), 업그레이드된 네트워킹 장비가 포함됩니다. 엔비디아는 이 플랫폼을 채택하는 고객이 AI 모델을 훈련하는 데 GPU를 75% 적게 사용할 수 있어 AI 추론 토큰 비용을 90% 절감할 수 있다고 말합니다.

즉, 베라 루빈은 AI 소프트웨어 배포 비용을 크게 절감하여 이러한 소프트웨어의 채택을 확대하고, 따라서 엔비디아 칩에 대한 수요를 높일 것입니다. 이 회사는 이러한 선순환 효과를 통해 OpenAI, Anthropic, Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms를 포함한 주요 데이터 센터 고객들 사이에서 인프라 지출을 극적으로 증가시킬 것으로 기대하고 있습니다.

엔비디아의 총수익은 2026 회계연도(1월 25일 마감)에 전년 대비 65% 증가한 2,159억 달러를 기록했습니다. 하지만 월스트리트는 Yahoo! Finance에 따르면 2027 회계연도에는 수익이 3,700억 달러에 달할 것으로 예상되며, 성장률이 71%로 가속화될 것으로 예상하고 있습니다. 이는 회사의 엄청난 모멘텀을 강조합니다.

제 생각에는 엔비디아가 10조 달러 시가총액에 도달할 명확한 경로를 가지고 있습니다. 회사의 조정(비 GAAP) 주당 순이익 4.77달러를 기준으로 주가는 주가수익비율(P/E) 43.9배에 거래되고 있습니다. 하지만 월스트리트의 2027 회계연도 예상치를 기준으로 하면 선행 P/E는 25.8배에 불과합니다.

그러나 엔비디아의 10년 평균 P/E는 61.7입니다. 향후 12개월 동안 주가가 139% 상승해야만 평균 수준에 도달할 수 있으며, 이는 시가총액 12조 달러로 이어질 것입니다.

알파벳의 경우

2023년 초 AI 붐이 본격화되면서 투자자들은 챗봇이 Google 검색과 같은 기존 검색 엔진을 사용하지 않고도 온라인 정보를 찾는 편리한 새로운 방법을 제공하기 때문에 알파벳에 해를 끼칠까 봐 걱정했습니다. 하지만 이 회사는 AI를 전략적으로 사용하여 검색 경험을 개선함으로써 이러한 우려를 완전히 불식시켰습니다.

강력한 Gemini 대규모 언어 모델을 기반으로 알파벳은 Google 검색에 AI 개요 및 AI 모드라는 두 가지 새로운 기능을 만들었습니다. 개요는 텍스트, 이미지, 타사 소스 링크를 결합하여 사용자 쿼리에 대한 직접적인 답변을 작성하는 반면, AI 모드를 클릭하면 사용자가 챗봇 스타일 인터페이스로 이동하여 후속 질문을 입력하고 더 깊이 탐색할 수 있습니다.

알파벳은 이러한 기능이 전반적인 검색 성장을 촉진하고 있다고 말합니다. 실제로 Google 검색은 1분기에 사상 최대치인 604억 달러의 수익을 창출했습니다. 이는 전년 동기 대비 19% 증가한 수치이며, 해당 성장률이 가속화된 것은 4분기 연속입니다.

Google Cloud는 알파벳의 또 다른 급성장하는 AI 비즈니스입니다. 엔비디아와 같은 공급업체의 최신 칩으로 구동되는 데이터 센터를 운영하며 컴퓨팅 용량을 기업에 임대합니다. 그러나 알파벳은 엔비디아의 GPU에 대한 대안으로 설계된 8세대 텐서 처리 장치(TPU)를 방금 공개했습니다. AI 훈련용 8t는 이전 TPU보다 3배 더 많은 처리 능력을 제공하며, AI 추론용 8i는 이전 제품보다 달러당 성능이 최대 80% 더 좋습니다.

가치 평가 관점에서 알파벳 주식은 P/E 비율 30.5배에 거래되고 있습니다. 이는 현재 35.6배인 나스닥-100의 평균 P/E보다 약간 할인된 가격으로, 알파벳이 대형 기술주 동종 업체에 비해 저평가되어 있음을 시사합니다.

그러나 약간의 "배수 확장"(더 높은 P/E 비율)만으로도 알파벳은 10조 달러 시가총액을 정당화하기 위해 이익을 거의 두 배로 늘려야 할 것입니다. AI 시대에도 몇 년이 걸릴 수 있습니다.

결론

현재의 사실에 근거하여, 저는 엔비디아가 10조 달러 이정표를 향한 경쟁에서 알파벳을 이길 것이라고 생각합니다. 하지만 주의할 점이 있습니다. 반도체 산업은 역사적으로 매우 순환적이었는데, 이는 부분적으로 기업들이 몇 년에 한 번씩만 데이터 센터 인프라를 업그레이드하기 위해 막대한 투자를 했기 때문입니다. AI 혁명은 업그레이드 주기를 12개월, 경우에 따라서는 그 이하로 압축했지만, 이는 엔비디아의 주요 고객 중 일부의 지속 불가능한 지출 속도를 요구합니다.

데이터 센터 인프라에 대한 지출이 둔화되기 시작하면 투자자들은 엔비디아 주식에 대해 높은 P/E 배수를 지불하는 것을 편안하게 느끼지 못할 것이며, 이는 시가총액을 급락시킬 수 있습니다.

따라서 엔비디아가 10조 달러 가치에 먼저 도달할 가능성이 더 높아 보이지만, 저는 알파벳이 장기적으로 그 정도의 시가총액을 유지할 가능성이 더 높다고 생각합니다. 더 다각화된 비즈니스를 가지고 있으며, P/E 비율은 나스닥-100의 P/E와 일치하거나 그 이하로 꾸준히 거래되는데, 이는 훨씬 더 지속 가능합니다.

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Anthony Di Pizio는 언급된 주식 중 어느 것에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia의 포지션을 보유하고 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.