Big Techs $4 Billion-Dollar-Bumerang treibt den S&P 500 zu neuen Höhen

(Bloomberg) -- Big-Tech-Aktien sind zurück und treiben den S&P 500 Index zu neuen Höchstständen, was den Anlegern Vertrauen gibt, dass die jüngste Aktienmarktrallye noch Raum zum Laufen hat, auch wenn die Risiken aus dem Krieg mit dem Iran bestehen bleiben.

Seitdem der S&P 500 am 30. März seinen Tiefststand von 2026 erreicht hat, hat sich der Technologiesektor von der schlechtesten Gruppe im Leitindex zur besten entwickelt. Ein Index, der die sogenannten Magnificent Seven Technologiegiganten verfolgt, ist in diesem Zeitraum um 20 % gestiegen und hat damit einen Rückgang von 17 % gegenüber seinem Höchststand im Oktober umgekehrt. Die Aktien von Microsoft Corp. sind wohl am symbolträchtigsten für die Wende, sie stiegen um 19 %, nachdem sie von ihrem Höchststand am 28. Oktober bis zu ihrem Tiefststand am 27. März um 34 % gefallen waren.

„Was wir in den letzten sechs Monaten gelernt haben, ist, dass der S&P ohne Technologie nicht wirklich höher steigen kann“, sagte Ohsung Kwon, Chef-Aktienstratege bei Wells Fargo.

Mehr als die Hälfte des jüngsten Anstiegs des S&P 500 stammt von nur sieben Unternehmen – Nvidia Corp., Amazon.com Inc., Microsoft, Broadcom Inc., Alphabet Inc., Meta Platforms Inc. und Apple Inc. Zusammengenommen haben sie laut Daten von Bloomberg in wenigen Wochen rund 4 Billionen US-Dollar an Marktwert hinzugewonnen.

„Es war eine unglaublich schnelle Wende“, sagte Paul Wick, Chief Investment Officer bei Seligman Investments, das Vermögenswerte im Wert von rund 30 Milliarden US-Dollar verwaltet. „Bis zu einem gewissen Grad ist dies ein Nachholgeschäft, es ist ein Positionierungsgeschäft.“

Tatsächlich ist es schwierig, die Bewegung auf Fundamentaldaten zurückzuführen, da sich in diesem kurzen Zeitraum für die Unternehmen nichts Wesentliches geändert hat. Der geopolitische Ausblick bleibt unsicher, die Spannungen im Nahen Osten schwelen weiter und bedrohen das globale Wachstum. Das Öl bleibt trotz jüngster Rückgänge hoch, was die Inflation hartnäckig macht. Und doch erreichten der S&P 500 und der technologiegewichtete Nasdaq 100 Index letzte Woche Rekorde und stiegen weiter.

„Wir waren irgendwie bei 7.000 stecken geblieben, weil die Technologie nicht höher stieg, insbesondere die Hyperscaler“, sagte Kwon und bezog sich dabei auf die Big-Tech-Unternehmen, die die Recheninfrastruktur für künstliche Intelligenz bereitstellen. „Wenn sie von hier aus weiterhin überdurchschnittlich abschneiden, ist das tatsächlich ein Netto-Positiv für den S&P 500.“

Die Erholung folgt auf eine seltene Schwächephase der Gruppe, die den S&P 500 während des größten Teils des dreijährigen Bullenmarktes aufgrund der KI-Euphorie und des starken Gewinnwachstums angeführt hat. Ende letzten Jahres begann die Wall Street, sich Sorgen über die schnell steigenden Investitionsausgaben zur Unterstützung der Technologie zu machen, was viele Marktteilnehmer dazu veranlasste, sich zu fragen, wann größere Erträge aus diesen Investitionen erzielt werden.

Diese Ängste bestehen weiterhin. Erst vor zwei Wochen verkauften Hedgefonds US-Technologieaktien laut Daten der Prime-Brokerage-Einheit von Goldman Sachs Group im schnellsten Tempo seit über fünf Jahren. Fast alle Technologiesektoren verzeichneten Nettoabflüsse, angeführt von Software, die rund 60 % der gesamten Nettoverkäufe ausmachte und fast ausschließlich durch Leerverkäufe getrieben wurde.

Der Ausverkauf hat die Technologiebewertungen jedoch deutlich attraktiver gemacht als noch vor einigen Monaten. Ohne den astronomischen Wert von Tesla Inc. werden die Magnificent Seven mit dem etwa 24-fachen der prognostizierten Gewinne bewertet, gegenüber 29-fachen Ende Oktober und nicht viel mehr als der aktuellen Bewertung des S&P 500 von rund 21-fachen.

Mittlerweile wird erwartet, dass das Gewinnwachstum für Big Tech stark bleibt und sich das Renditepotenzial von KI-Investitionen verbessert, so Kwon, der erwartet, dass der S&P 500 bis zum Sommer 7.300 erreichen wird, ein Anstieg von 2,4 % gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag.

„Die Hyperscaler werden tatsächlich als Nachzügler gehandelt, weil sie unterdurchschnittlich abgeschnitten haben“, sagte er. „Viele Leute haben diese Rallye verpasst und denken darüber nach, was sie jagen sollen, und sie betrachten Hyperscaler als die attraktivere Option.“

Die Wall Street erwartet, dass die bevorstehenden Gewinnberichte die Begeisterung rechtfertigen werden. Die Magnificent Seven werden voraussichtlich in diesem Jahr ein Gewinnwachstum von 19 % erzielen, verglichen mit 17 % für den Rest des S&P 500, laut Daten von Bloomberg Intelligence. Diese Lücke wird sich voraussichtlich im Jahr 2027 vergrößern, wobei die Kohorte voraussichtlich ein Gewinnwachstum von 22 % erzielen wird, während der Rest des S&P 500 um 15 % wächst.

„Während diese Erzählung um ROIs und Capex, die den Cashflow belasten, entstanden ist, verblassen viele dieser Ängste“, sagte Garrett Melson, Portfoliostratege bei Natixis Investment Managers Solutions. „Wenn man sich die aktuellen Geschäfte dieser Unternehmen ansieht, bleiben sie enorm profitabel und generieren viel Cash. Das bestätigt wirklich ihre Rolle als defensiver Teil des Marktes.“

Natürlich gibt es immer noch viel Unbehagen über die enormen Geldsummen, die in KI-Investitionen fließen. Die vier größten Ausgeber – Amazon, Microsoft, Alphabet und Meta – werden voraussichtlich im Jahr 2026 mehr als 618 Milliarden US-Dollar für Investitionsausgaben ausgeben, gegenüber 376 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, laut Daten von Bloomberg.

Das Risiko einer solchen Rendite belastet Aktien wie Microsoft. Obwohl sie auf ihre beste Woche seit April 2015 zurückblickt, liegt sie immer noch 22 % unter ihrem Rekord vom Oktober. Die Gründe reichen von Bedenken hinsichtlich des Wachstums des Cloud-Computing-Geschäfts von Microsoft über hohe Ausgaben bis hin zu den Risiken, denen seine Software-Franchises wie Excel von Anthropic und anderen KI-Startups ausgesetzt sind. Infolgedessen werden die Aktien mit dem 23-fachen der geschätzten Gewinne bewertet, gegenüber 33-fachen am 28. Oktober und unter ihrem 10-Jahres-Durchschnitt von 27.

Investoren übersehen jedoch möglicherweise die Bedeutung der Entwicklungen bei Anthropic für Microsoft und andere Big-Tech-Unternehmen. Obwohl sie ein Risiko darstellen, bieten sie auch eine Bestätigung ihrer Investitionsausgaben, so Seligmans Wick.

„Wir hatten diese kollektive tiefe Zurückhaltung hinsichtlich der Hyperscaler, die zu viel Geld für KI-Rechenzentren ausgeben, und ob es eine gute Kapitalrendite geben wird“, sagte er. „Die positiven Entwicklungen bei Anthropic, die Tatsache, dass wir bei Unternehmen wie Block Stellenkürzungen hatten und behaupten, dass Effizienzen durch KI es ihnen ermöglichen, ihre Organisation zu optimieren, ich denke, ein Teil davon veranlasst die Anleger zu denken, Mensch, vielleicht wird KI diese beträchtliche Rendite bringen.“

Selbst ohne größere unmittelbare Gewinne aus KI-Investitionen machen die dominierenden Marktpositionen und günstigeren Bewertungen der Tech-Giganten sie attraktiv, so Natixis' Melson.

„Die Konstellation ist ziemlich positiv“, sagte er. „Diese Unternehmen werden in den nächsten 12 Monaten enorm profitabel sein, und das beinhaltet keine zusätzlichen Gewinne, die sie möglicherweise durch KI erzielen.“