ゴールドマンはARMをSellに、衝撃的なスマートフォン弱体化で

Goldman、衝撃的なスマートフォン低迷でARMを「売り」に引き下げ

アーム・ホールディングス（Arm Holdings）のADRは、プレマーケット取引で約9%下落し、ほぼ1年ぶりの最大の一日下落となる見込みです。これは、半導体アーキテクチャ企業がスマートフォン業界の減速に関連する第4四半期のロイヤルティ収益が予想を下回ったと発表し、同時にデータセンターの需要が低迷を相殺できると投資家に保証したためです。

決算説明会で、Wells Fargoのアナリスト、Joe Quatrochi氏はArmのCEO、Rene Haas氏に次のように質問しました。

「明らかに、データセンターは非常に好調で加速していますが、コンシューマーエレクトロニクス、スマートフォンなどはどのように考えていますか？」

Haas氏は次のように答えました。

第4四半期については、四半期前に申し上げたように、比較が少し難しい状況でした。昨年は予想以上に大幅な増加がありましたが、今年はそれほどではありませんでした。

その結果、ロイヤルティ収益の伸びが鈍化しました。ガイダンスで示したように、第1四半期には20%程度に戻ると予想しています。

したがって、私たちの予想に含まれる前提としては、ユニット数の増加は続くと考えられますが、おそらく最後の四半期ではモバイル市場の成長がマイナスに転じるでしょう。市場全体としては、非常に横ばい、あるいはわずかにマイナスの数字が続くと予想されます。

Haas氏のスマートフォン低迷に関するコメントは重要です。なぜなら、Armのスマートフォンへのエクスポージャーは依然として大きく、モバイルアプリケーションプロセッサは2025年の総ロイヤルティ収益の約46%を占めていたからです。

Haas氏はアナリストに対し、データセンターやその他の市場への進出が、低迷するスマートフォン市場へのArmの高いエクスポージャーを相殺するのに役立つことを明確にしています。

Armにとって注視されている指標であるロイヤルティは、第4四半期に6億7,100万ドルの収益を生み出しましたが、Bloombergのコンセンサス予想である6億9,330万ドルには届きませんでした。

「Armがデータセンターで重要なプレーヤーとして加速しているのを見ています」とHaas氏はBloombergが引用したインタビューで述べました。

第4四半期の決算については、Armは総収益、調整後EPS、営業利益、利益率、ライセンス収益で予想を上回りました。収益は前年比20%増の14億9,000万ドルとなり、予想をわずかに上回り、調整後EPSは60セントで、58セントの予想を上回りました。調整後営業利益も7億3,100万ドルで予想を上回り、営業利益率は49.1%と非常に好調でした。

レポートで最も好調だったのはライセンスおよびその他の収益で、前年比29%増の8億1,900万ドルとなり、予想の7億7,560万ドルを大きく上回りました。これは、特にAI、データセンター、新しいチッププログラムにおいて、将来のArmの設計に対する顧客需要が強いことを示唆しています。

しかし、前述の通り、ロイヤルティ収益は予想を下回りました...

第4四半期の概要です（Bloomberg提供）：

調整後EPS 60セント vs. 前年同期比55セント、予想58セント

EPS 29セント

総収益 14億9,000万ドル、前年比+20%、予想14億7,000万ドル

ライセンスおよびその他の収益 8億1,900万ドル、前年比+29%、予想7億7,560万ドル

ロイヤルティ収益 6億7,100万ドル、前年比+11%、予想6億9,330万ドル

年換算契約額 16億6,000万ドル、予想15億8,000万ドル

調整後純利益 6億4,100万ドル、予想6億2,430万ドル

調整後売上総利益 14億7,000万ドル

調整後売上総利益率 98.3%、予想98.1%
調整後営業費用 7億3,400万ドル、予想7億4,360万ドル

調整後営業利益 7億3,100万ドル、予想6億9,640万ドル

調整後営業利益率 49.1%
調整後フリーキャッシュフロー 1億5,200万ドル、予想3億7,400万ドル

Armの第1四半期の見通しは、収益は概ね予想通り、利益は予想を上回り、コストは予想を下回っています（Bloomberg提供）：

収益見通し 12億1,000万ドル～13億1,000万ドル、予想12億5,000万ドル（Bloombergコンセンサス）

調整後EPS見通し 36セント～44セント、予想37セント

調整後営業費用見通し 約7億6,000万ドル、予想8億310万ドル

市場では、ArmのADRは約9%下落し、2025年7月31日の-13.5%以来の最大の一日下落となりました。年初来では、株価は117%上昇しています。

Goldmanのアナリスト、James Schneider氏は決算後、クライアントに対し、「売上高とEPSのガイダンスが市場予想をわずかに上回ったこと、そして同社のCPU事業に対する需要予測の増加を考慮すると、株価はレンジ内で推移すると予想される」と述べました。

「ロイヤルティ事業における短期的な圧力、半導体製造における競合他社に対する明確な競争優位性の欠如、そして競合他社と比較して割高なバリュエーションに対する懸念から、ARMに対しては『売り』のレーティングを付与している。しかし、ロイヤルティ成長の加速の証拠が増えるか、半導体製造における規模の拡大に関する可視性が高まれば、より建設的になれる可能性がある」とSchneider氏は付け加えました。

追加のアナリストコメント（Bloomberg提供）：

Bloomberg Intelligence アナリスト Kunjan Sobhani

「Armの第4四半期決算は、ハンドセットとメモリ関連の弱さがロイヤルティを圧迫しているものの、AIの継続的な強さによって一部相殺されている、という短期的な混合状況を反映しています。」
Daiwa アナリスト Louis Miscioscia

Armのロイヤルティ収益が予想を下回ったのは、メモリコストの上昇により予想以上に弱かった低価格帯の携帯電話需要の不足が原因です。
Evercore ISI アナリスト Mark Lipacis（アウトパフォーム、目標株価326ドル）

Lipacis氏はより強気で、他の1兆ドル規模の時価総額を持つ企業を調査した結果、「ARMも同様に1兆ドルの閾値を超えるために必要な要素を持っている」と信じていると述べました。
Bloombergのデータによると、ウォール街のほとんどはARMに対して強気ですが、GoldmanとAlphaValueのみが「売り」レーティングを付けています...

プロフェッショナルサブスクライバーは、新しいMarketdesk.aiポータルでGS Earnings ARMノートの全文を読むことができます。

Tyler Durden
2026年5月7日（木） - 09:20