10兆ドルへの競争：Nvidia対Alphabet

時価総額5兆2000億ドルのNvidia（NASDAQ: NVDA）は、世界最大の企業です。同社はデータセンター向けに最も広く使用されているグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）を供給しており、これらは人工知能（AI）開発を支える主要なチップです。このハードウェアへの需要は依然として急速に伸びており、現在は供給をはるかに上回っています。

時価総額4兆8000億ドルのAlphabet（NASDAQ: GOOG）（NASDAQ: GOOGL）は、世界第2位の企業です。同社は、Google検索、Google Cloud、YouTube、Waymoを含む、信じられないほど多様なテクノロジー事業ポートフォリオを運営しています。同社は、Nvidiaと競合するためにデータセンタープロセッサ市場にも参入しています。

AIは世界初の兆万長者を生み出すのでしょうか？私たちのチームは、NvidiaとIntelの両方が必要とする重要なテクノロジーを提供する、「不可欠な独占企業」と呼ばれる、あまり知られていない企業に関するレポートを公開しました。

今後、これらの企業のどちらが最初に10兆ドルの評価額を達成する可能性が高いでしょうか？

Nvidiaのケース

NvidiaのGB300データセンターGPUは、現在世界で最も需要の高いAIチップの1つです。同社のBlackwellアーキテクチャに基づいており、特定の構成では、2022年に市場に投入された同社のHopperベースH100 GPUよりも最大50倍のパフォーマンスを発揮します。しかし、Nvidiaは今年後半に、新しいVera Rubinプラットフォームの商業生産を開始する際に、さらに競争力を高めます。

Vera Rubinには、Rubin GPU、Vera中央処理装置（CPU）、およびアップグレードされたネットワーク機器が含まれます。Nvidiaによると、このプラットフォームを採用した顧客は、GPUを75％削減してAIモデルをトレーニングできるようになり、AI推論トークンのコストを90％削減できるとのことです。

言い換えれば、Vera RubinはAIソフトウェアの展開コストを大幅に削減し、そのようなソフトウェアの採用を拡大し、したがってNvidiaのチップへの需要を高めるはずです。同社は、OpenAI、Anthropic、Alphabet、Amazon、Microsoft、Meta Platformsを含む一部の最大のデータセンター顧客の間で、このフライホイール効果によってインフラストラクチャ支出が劇的に増加することを期待しています。

Nvidiaの総収益は、2026会計年度（1月25日終了）に前年比65％増の2159億ドルに達しました。しかし、Yahoo! Financeによると、ウォール街は2027会計年度には成長率が71％に加速し、収益が3700億ドルになると予想しています。これは、同社の信じられないほどの勢いを浮き彫りにしています。

私の意見では、Nvidiaは10兆ドルの時価総額に向けて明確な道筋を持っています。同社の調整後（非GAAP）利益が1株あたり4.77ドルであることを考えると、同社の株価は株価収益率（P/E）43.9倍で取引されています。しかし、ウォール街の2027会計年度の予想に基づくと、将来のP/Eはわずか25.8倍で取引されています。

しかし、Nvidiaの10年間の平均P/Eは61.7です。同社の株価は、今後12か月で平均に達するために139％上昇する必要があり、これは時価総額12兆ドルにつながります。

Alphabetのケース

2023年初頭にAIブームが勢いを増し始めたとき、投資家は、チャットボットがGoogle検索のような従来の検索エンジンを必要としない、オンラインで情報を見つけるための便利な新しい方法を提供するため、Alphabetに悪影響を与えるのではないかと心配していました。しかし、同社はAIを戦略的に活用して検索エクスペリエンスを向上させることで、これらの懸念を粉砕しました。

強力なGemini大規模言語モデルを基盤として使用し、AlphabetはGoogle検索にAI OverviewsとAI Modeという2つの新機能を作成しました。Overviewsは、テキスト、画像、およびサードパーティソースへのリンクを組み合わせて、ユーザーのクエリに直接回答を作成します。一方、AI Modeをクリックすると、ユーザーはチャットボットスタイルのインターフェイスに転送され、フォローアップの質問を入力してさらに深く掘り下げることができます。

Alphabetによると、これらの機能は検索全体の成長を促進しています。実際、Google検索は第1四半期に記録的な604億ドルの収益を生み出しました。これは前年同期比19％の増加であり、この成長率が加速したのは4四半期連続です。

Google Cloudは、Alphabetのもう1つの急成長中のAI事業です。同社はNvidiaのようなサプライヤーからの最新チップで強化されたデータセンターを運営しており、コンピューティング能力を企業に貸し出しています。しかし、AlphabetはNvidiaのGPUの代替として設計された第8世代のTensor Processing Unit（TPU）を発表したばかりです。AIトレーニング用の8tは、同社の以前のTPUよりも3倍の処理能力を提供し、AI推論用の8iは、パフォーマンス/ドルで前世代よりも最大80％優れたパフォーマンスを提供します。

評価の観点から見ると、Alphabet株はP/E比率30.5倍で取引されています。これは、ナスダック100の現在の平均P/Eである35.6倍をわずかに下回っており、Alphabetは大手テクノロジー企業と比較して割安であることを示唆しています。

しかし、わずかな「マルチプル拡大」（より高いP/E比率）があったとしても、Alphabetは時価総額10兆ドルを正当化するために収益をほぼ倍増させる必要があります。AI時代であっても、これには数年かかる可能性があります。

評決

現時点での事実に基づくと、Nvidiaが10兆ドルのマイルストーンへの競争でAlphabetに勝つと思います。しかし、注意点があります。半導体業界は歴史的に非常に景気循環的であり、その一部は、企業が数年に一度しかデータセンターインフラストラクチャのアップグレードに多額の投資をしなかったためです。AI革命はアップグレードサイクルを12か月に短縮し、場合によってはそれ以下に短縮しましたが、これにはNvidiaの主要顧客の一部からの率直に持続不可能なペースの支出が必要です。

データセンターインフラストラクチャへの支出が鈍化し始めると、投資家はNvidia株に高いP/E倍率を支払うことに快適ではなくなり、時価総額が急落する可能性があります。

したがって、Nvidiaが最初に10兆ドルの評価額を達成する可能性が高いように見えますが、Alphabetの方がその規模の時価総額を長期的に維持する可能性が高いと思います。同社はより多様なビジネスを持っており、そのP/E比率はナスダック100のP/Eと同等またはそれ以下で一貫して取引されており、これははるかに持続可能です。

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Anthony Di Pizioは、言及された株式のいずれにもポジションを持っていません。Motley Foolは、Alphabet、Amazon、Meta Platforms、Microsoft、Nvidiaのポジションを持っており、それらを推奨しています。Motley Foolには開示ポリシーがあります。