トランプ氏はFRBを支配したい。歴史はそれが弱気相場の誕生の仕方だと言っている。

Key Points

大統領のトランプ氏が、金利引き下げのために、FRBをコントロールしたいと考えているという説は、十分な根拠があります。

歴史が示すように、誤った判断による金利引き下げは、経済の低迷とベアマーケットにつながります。

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大統領のトランプ氏が、連邦準備制度理事会（FRB）の金利に関する決定をコントロールしたいと考えているのでしょうか？ 十分な根拠があります。

2024年8月、大統領候補だったトランプ氏は、FRBの決定における直接的な役割を望んだと述べました。トランプ氏は記者に対し、「私の場合は、多くのお金を稼ぎ、非常に成功しました。そして、私は多くの場合、連邦準備制度理事会や議長よりも、本能が優れていると思います。」と語りました。

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今年の初め、トランプ大統領は、金利を直ちに引き下げるために、通常のスケジュール外でFRBが会合を開くよう促しました。彼は繰り返し、パウエルFRB議長が金利を引き下げていないことを批判しています。トランプ氏は、パウエル議長の後任に指名されたケビン・マーシュ氏が、金利を引き下げるだろうと公に述べています。

しかし、トランプ氏が思い通りになった場合、どうなるのでしょうか？ 歴史が示すように、政治指導者が中央銀行の決定に影響を与えようとすると、ベアマーケットが生まれる傾向があります。

歴史の教訓

トランプ氏だけが、FRBに影響を与えようとするアメリカの大統領ではありません。1969年、ニクソン大統領はアーサー・バーンズ氏を次期FRB議長に指名しました。バーンズ氏は1970年初頭にその役割を引き受けました。ニクソン氏のホワイトハウス時代の日録テープによると、彼は1972年の大統領選挙前に、経済に金融刺激策を提供するようバーンズ氏に圧力をかけたことが明らかになりました。また、ニクソン氏の予算管理庁長官ジョージ・シュルツ氏が、バーンズ氏に金利引き下げについて話したという情報もあります。

バーンズ氏のリーダーシップの下、FRBは金利を引き下げました。ニクソン氏は圧勝で再選を果たしました。しかし、低い金利はインフレの悪化に貢献しました。FRBは、1972年11月以降の選挙直後の期間に、金利を複数回引き上げなければなりませんでした。1973年末までに、S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) はベアマーケットに陥りました。この指数は、過去の最高値から48%下落しました。

公平に言えば、1973年の石油産出国の協調行動（OPEC）による石油禁輸は、不況とベアマーケットの大きな要因でした。しかし、FRBの金利引き下げは状況を改善しませんでした。バートン・アブラムス経済学者は、2006年に Journal of Economic Perspectives に掲載された論文で、ニクソン氏とバーンズ氏のやり取りを記録しました。彼は、この出来事が「金融政策の実施における過度の裁量許容の危険性を示している」と結論付けました。

国際的な事例も参考になります。特に、エルドアン大統領が低金利を強く提唱しているトルコがそうです。エルドアン大統領は、2019年から5年間で、トルコ中央銀行の総裁を5人解任または交代させました。そのうちのいくつかは、中央銀行が金利を引き上げるか、引き下げを拒否したことが原因でした。トルコ中央銀行は最終的に、エルドアン大統領の圧力に屈し、2021年末に金利を引き下げました。その結果、トルコの通貨は暴落しました。トルコのインフレ率は85%を超えました。

リスク

FRBが不適切なタイミングで金利を引き下げると、それによってより多くの害を及ぼす可能性があります。イランとの戦争や関税がすでに多くの商品の価格を押し上げている状況で、急速な金利引き下げの圧力は、インフレを再燃させる可能性があります。

また、別の潜在的な問題もあります。欧州中央銀行のフィリップ・レーンチーフエコノミストは、今年のバージニア大学ダーデン経営大学院での座談会で、「いかなる政府も、中央銀行がその使命を果たすことを妨げるべきだと信じることは自滅的です。」と述べました。レーン氏は、「もし人々が実際にそうなると信じれば、債券市場はリプライスします。彼らは、インフレ率が上昇すると予想して、長期金利を引き上げます。」と説明しました。

レーン氏の推論は理にかなっています。金融市場は不確実性を嫌います。ホワイトハウスがFRBの行動をコントロールし、賢明ではない行動をとらせることができると投資家が考えた場合、彼らは米国の国債を所有するリスクプレミアムを高く要求するでしょう。そして、レーン氏が示唆するように、金利は上昇します。

さらに、政治的に影響されたFRBに対する懸念は、米ドルの価値を低下させる可能性があります。外国投資家が米国株式を売却する可能性もあり、その結果、ベアマーケットが発生する可能性があります。

これは単なるトランプ氏の問題ではない

トランプ氏の行動により、FRBの独立性を失うことへの懸念が高まっています。しかし、これは単なるトランプ氏の問題ではありません。いかなる政治家による国の中央銀行のコントロールの試みも、経済の不安定と株式市場の混乱につながる可能性があります。

一部の人々は、S&P 500の強力な収益の継続的な成長を指摘するかもしれません。しかし、ベアマーケットは収益の低下だけでなく、制度的な信頼の低下によっても引き起こされる可能性があります。

トランプ氏のFRB議長候補であるウォーシュ氏は、最近米国上院銀行委員会に対し、「大統領の傀儡としてFRB議長になることは絶対にありません。」と述べました。ウォーシュ氏が承認されれば、投資家は彼が正しいことを願うでしょう。しかし、彼が間違っている場合に備えて、準備しておくことも望ましいでしょう。

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